行业增速放缓背景下，优惠政策给市场注入强心剂

　　我国乘用车 2015 年前 8 月累计销售 1278 万辆，仅同比增长 2.59%， 增速明显放缓， 2015 年 8 月汽车制造业利润同比下降 22.1%，降幅比 7 月份扩大 17.2 个百分点，更是给市场一袭寒意。然而，车辆购置税优惠政策的突然驾到，或许会带来一定改观。国务院常务会议决定，从 2015 年 10 月 1 日到 2016 年 12 月 31 日，对购买 1.6 升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策，我们认为这一政策能够有效提升小排量汽车需求。一方面， 1.6 升及以下排量乘用车占比较高，约为 2/3，优惠政策刺激面广。另一方面， 1.6 升及以下排量乘用车的消费者对价格的敏感性相对更高，减半征收车辆购置税预计能够带来数千元的购车成本下降，对消费者吸引力很大。另外，会议要求加快淘汰营运黄标车，以对进度严重滞后省份问责的形式强力推动，并允许地方政府将盘活的财政存量资金用于推动淘汰工作，确保完成到 2017 年全国基本淘汰黄标车任务。我们认为，按黄标车占比 5%-10%左右计算，未来两年将淘汰 1000 万辆左右，对汽车行业发展形成重大利好。

　　受益车辆购置税优惠政策， 公司 SUV 销量有望超预期

　　在乘用车产销增速放缓之际， SUV 领域一枝独秀，今年上半年销量增速高达 46%，2014 年 SUV 占乘用车比重约 21%，相对发达国家普遍 30%以上占比仍有较大提升空间。公司 SUV 明星产品瑞风 S3 上半年销量超 9 万辆，稳居小型 SUV 销量冠军， 近期又推出了被市场称为“小一号瑞风 S3”的瑞风 S2， 这两款产品的排量均为 1.5 升，将显着受益此次车辆购置税优惠政策，产销增速有望超预期。

　　新能源汽车扶持政策逐步完善，潜在龙头有望受益

　　国务院常务会议决定完善新能源汽车扶持政策，支持动力电池、燃料电池汽车等研发，开展智能网联汽车示范试点，对新能源汽车占比的落实、考核力度、不合理规定等做出了相应要求，会议特别指出， 各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消， 给予了新能源汽车更大的便利性， 促进行业发展作用显着，公司作为新能源汽车潜在龙头，有望受益。按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略， 规划到 2025 年新能源汽车产销占比达 30%以上。为此，公司拟定增 45亿元主要投向新能源汽车相关项目，全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达 10 万辆/年，而 2014 年我国新能源汽车销量只有约 7 万辆，足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。

　　重申买入评级， 6 个月目标价 21 元

　　公司轻卡业务已逐步企稳， SUV 销量爆发式增长，新能源汽车迅猛发展，业绩估值有望双提升。不考虑此次增发，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.75 元、1.03 元、 1.36 元。 重申买入评级， 6 个月目标价 21 元，对应 2016 年 20 倍 PE.

　　风险提示： SUV 销量不及预期，新能源汽车销量不及预期

(责任编辑：DF159)