类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王琳，杨侃日期：2015-10-29

　　收入结构不断优化，新兴业务占比持续攀升：公司收入结构持续优化，前三季度互联网+及金融业务收入同比分别增长2028.6%和73.2%，合计收入占比攀升至23.4%。代理业务受去年公司代理销售额增速放缓影响，同比增长22.3%，低于整体营收增速，收入占比较去年同期进一步下滑7.9个百分点至57.7%。期末在手未结算资源2863亿，预计未来3-9个月将为公司带来约21.1亿的代理费收入，为未来业绩增长奠定良好基础。顾问业务受土地市场平淡波及，收入同比下降20.8%，营收占比由去年同期的15.9%下降至9.1%。

　　家圆亐贷有条不紊，逐步试水存量房小贷市场。为保证真实交易和真实用途，公司适度加强了家圆亐贷业务的风险管控，前三季度整体金融业务增速73.2%，三季度单季先后两次向平安汇通转让信贷资产1.7亿元，为小贷业务开展提供持续资金支持。除一手房业务外，公司推出针对存量房的世联+贷，世联+贷为按揭中的房产客户提供消费信用贷，最高额度20万，期限3-36个月，深圳上线一个月规模已经过亿，随着未来由深圳逐步向其它城市推广，有望成为新的利润增长点。

　　代理销售增速超越行业，市占率稳步提升。受持续宽松的行业政策和货币政策影响，前三季度累计实现代理销售额2986亿，同比增长44.3%，增速明显高于30个大中城市26.3%的同比增速，亦优于万科(21.1%)、保利(19.6%)等龙头房企表现。公司全国市场占有率也由2014年末的4.5%攀升至9月末的5.3%。9月央行再次降低商贷(非限购城市)和公积金贷款首付比例，有望进一步释放市场尤其是核心二线城市住房需求，公司作为全国性代理商将显著受益整体环境的改善，加上年末通常为开发商冲量高峰期，预计2015年代理销售额有望超过4200亿，同比增长30.5%。

　　参股晟曜资产和微家，进一步完善C端服务体系。公司7月拟出资4000万收购晟曜资产70%股权，晟曜资产为上海品牌资产管理公司，已形成较为成熟的社区资产服务业务体系，本次收购标志公司将进入存量住宅资产管理的全新领域。同时拟出资1500万增资微家，占37.5%股权，微家为深圳品牌合租运营公司，已构建了完善的互联网租赁管理平台，为业主提供包括租赁管理、装修家居、物业保养、代缴费用、房屋销售在内的资产管理服务。我们认为参股晟曜资产和微家，将进一步完善世联C端服务体系，挖掘和发展C端增值服务及金融服务。

　　维持“强烈推荐”评级。考虑到公司为保证真实交易和真实用途，适度放缓了小贷放款速度，我们下调2015、2016年EPS预测至0.33(-0.06)元和0.42(-0.07)元，当前股价对应PE分别为50.2倍和39.8倍。公司具备业绩和销量双重支撑，逐步进入存量房小贷市场，积极完善C端服务体系，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：二手房小贷业务开展不及预期风险。

　　科远股份：业绩快速增长，清洗机器人、锅炉CT共推持续发展

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：房青日期：2015-10-29

　　2015前三季营业收入同比增长32.29%，净利润同比上升41.39%。2015前三季，公司实现营业收入2.69亿元，较上年同期增长32.29%；归属于上市公司股东净利润3933.07万元，较上年同期上升41.39%；稀释每股收益0.39元。

　　多项业务共推业绩快速增长。2015年前三季，公司收入、净利润实现快速增长。流程工业信息化系统、现场仪表、机器人及智能制造，各项业务均保持了快速增长。净利润增速高于收入，源于管理费率大幅下降等因素。

　　工业自动化领先企业，深度卡位智能制造、能源互联网。公司是国内领先的工业自动化与信息化技术、产品与解决方案供应商。主要产品为DCS及MES等。2010年起逐步布局离散制造行业业务。公司于8月公告定增预案，募投着力拓展凝汽器在线清洗机器人、锅炉优化系统，驱动近年业绩快速增长。同时，公司通过募投项目深度卡位智能制造、能源互联网，为拓宽业务空间打下坚实基础。

　　凝汽器清洗机器人直接销售首单应声落地。近日，公司公告，与太仓港协鑫发电有限公司签署一套凝汽器在线清洗机器人销售合同，该合同为公司凝汽器在线清洗机器人产品推向市场后，首份采用直接销售方式签署的合同，标志清洗机器人节能效果得到认可。我们预计该合同总金额约500万元。

　　凝汽器清洗机器人业务体量渐起。凝汽器清洗机器人主要以五大发电集团等为目标客户，可在凝汽器正常运行时进行清洗，提升机组效率，达到节煤效果。一台热电机组年均节煤成本200余万元。我们预计，公司凝汽器在线清洗机器人产品，2015年实现20套推广量，以EMC模式为主，实现收入约400-500万元。2016年规划推广100套，收入或达1亿元。

　　锅炉CT亦值得期待。公司产品采用激光、谐波方式形成光谱，内部温度分布，进行燃烧系统优化。有效减少非计划停运次数，提升锅炉燃烧效率近1个百分点。目前该产品已通过原理性测试，近期着手电厂试机，紧接清洗机器人，逐步上量。

　　投资建议与盈利预测。我们预计，公司2015-2016年净利润增速分别达42.36%、100.01%，业绩增长主要由在线清洗机器人拉动，对应每股收益0.30元、0.59元。参考同业估值及公司业绩情况，给予2016年60-65X，对应价格区间35.4-38.35元。维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。市场竞争风险。

　　深圳机场：流量中长期空间已经打开

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：虞楠日期：2015-10-29

　　投资要点：

　　深圳机场公布2015年第三季度报告。公司2015年1-9月实现营业收入22.18亿元，同比增长2.55%，营业成本16.08亿元，同比下降3.13%，实现归属母公司净利润3.37亿元，同比增长76.43%，每股收益0.18元。三季度单季度实现营业收入7.41亿元，同比下降1.16%，实现归属于母公司净利润1.20亿元，同比增长81.82%。公司三季度业绩增速平稳，符合预期。

　　运营分析：流量增长进入快车道，有效覆盖折旧开支影响。前3季度深圳机场累计完成旅客吞吐量2961.35万人次，同比增长11.42%；完成货邮吞吐量73.95万吨，同比增长5.31%；完成航空器起降架次22.83万架次，同比增长8.77%。随着转场完成可以看到，公司流量增速逐步加快；航空消费升级动力则进一步驱动机场流量的增长；而成本端折旧对业绩的负面影响也在逐步减弱。

　　全年航空供给增长仍较快，尤其国际出行，对机场淡季流量将形成补充。今年前三季度，航空有效需求得到实质性的释放，由上半年的淡季不淡以及旺季更旺趋势可以见得。从航空运力投放看，今年前三季度航空运力增速仍较快，对机场的航空主业收入增长的影响是积极的。从航空需求水平看，整个行业需求增速水平，尤其是国际航线的强势需求增速并未发生明显变化，深圳机场作为珠三角地区国际航线的出口之一，必将从中受益。

　　非航空类业务增长值得期待。T3投产后，短期商业租赁等非航空类业务还无法有效反映出来，目前仍处于培育期。但长期来看，新航站楼形成集群效应会慢慢体现出来，打造未来临空服务的产业基地。T3建筑面积45万平方米，商业面积约为2.4万平方米，约为原A、B航站楼商业面积的2倍。利用A、B航站楼闲置期实施商业转型升级，既能够适应深圳机场主业的长远发展，又能够充分实现A、B航站楼的资产价值，同时也有利于带动周边城区的消费和产业升级。

　　未来深港通潜在标的，市值有较大增长潜力。深圳机场流量增长较快，同时区位优势十分明显，但目前二级市场市值仅为上海机场的1/3。我们认为未来深港通开通后如深圳机场这样中长期业绩增长进入快车道，现金流稳定，同时区位优势明显的标的有望成为QFII偏好的品种。

　　盈利预测。维持2015-16年的EPS分别为0.21元和0.32元。新航站楼投产对公司业绩的打压阶段已经过去，中长期来看，随着时刻资源向上空间的打开以及非航空类业务比重的大幅增加，公司业绩在2015年下半年后将具备较大的弹性。维持公司“增持”的评级，目标价11.2元，对应2016年动态PE35倍。

　　风险提示：需求增速，尤其国际线增长不达预期。

　　亿帆鑫富：三季度业绩符合预期，业务转型潜力巨大

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立日期：2015-10-29

　　公司公告15年前三季度扣非净利润实现116%的增长，符合预期。

　　公司公告称15年前三季度实现收入18.2亿元，净利润2.94亿元，扣非净利润2.39亿元，分别同比增长72%，163%，116%，实现基本EPS0.67元，符合我们的预期。其中三季度单季度实现收入6.04亿元，净利润1.23亿元，扣非净利润0.67亿元，同比增长53%，318%，132%，非经常性损益部分主要是6130万政府补助带来。由于公司去年资产重组为反向收购，上年同期报表为亿帆生物和亿帆药业的合并数据，新增子公司鑫富药业由于今年泛叶酸钙原料药价格在低位运行，并表对业绩贡献较少，新增净利润主要反应了主业制剂业务的高速增长，其中头孢他啶同比增长30%以上。

　　制剂业务今年净利润有望实现翻倍，明后年实现30%的增长。

　　①公司在原有抗感染领域外，已在妇科、皮肤科、品牌OTC等新领域建立起强大品种优势，管线开始从抗生素等向高端生物药、特效药转型，长远看这些品种均处于政策避风港，发展空间巨大，预计制剂业务今年净利润有望翻番，明后年有望实现30%以上的增长。②公司对品种理解能力深刻，拟成立并购基金，后续获取新药能力优秀，年底有望形成20个以上独家品种，新品种未来受益于非招标的快速推进：收购国药一心品种和天康药业股权组建国内最为完整的血液肿瘤线，收购志鹰药业完成大容量注射液和药品的国际化布局。

　　成立医疗服务并购基金，业务转型潜力巨大。

　　公司与大股东合作投资安徽医健，进军医疗服务业，在安徽省民营医院改革中获得先发优势和区位优势，未来业务转型潜力巨大。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司轻资产模式运营，获取新品能力强。我们预计15-17年EPS为1.00/1.24/1.55元，对应PE30/24/19倍，结合公司在医疗服务和特色药品领域的产业延伸，未来潜力巨大，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　新产品上市低于预期的风险；主导产品招标降价的风险。

　　黄河旋风：业绩增速稳定，未来看点颇多

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2015-10-29

　　业绩总结：2015年第三季度实现营业收入4.3亿元，同比增长6%，归母净利润5200万元，同比增长13%，每股收益0.07元；前三季度营业收入为12.7亿元，同比增长5%，归母净利润1.6亿元，同比降低了1.35%，每股收益为0.23元。

　　第三季度收入稳定增长，利润增速提高。面对经济下行压力和行业竞争加剧，第三季度公司收入稳中有升，综合毛利率同比上升2%，环比上升1%，销售费用在总收入中占比下降1%，营业利润同比增长18%。公司加大科研力度，扩展全产业链布局，巩固公司在超硬材料行业中的地位。

　　迎合市场需求，积极布局大单晶。公司把握宝石级大单晶在消费市场的发展机会，募集资金3.3亿元、自筹资金4.3亿元共计7.6亿元用于建设宝石级大单晶金刚石产业化项目，建设期2年，目前公司已自筹资金先行布局。项目达产后预计每年给公司贡献6700万元的净利润。

　　前次募资筹建项目预计明年建成投产。公司筹建的超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目预计明年十一月建成达产，达产后每年为公司贡献净利润1.1亿元；超硬材料刀具生产线项目预计明年四月建成投产，达产后每年为公司贡献3800万元净利润。

　　收购明匠智能，进军工业4.0。公司拟发行5300万股，作价4.2亿元收购明匠智能100%的股权，目前议案已通过证监会审批。得益于制造业企业智能化生产线需求的爆发，国家制造业2025规划的出台及公司在智能化生产行业的技术积累，2014年明匠智能实现了从以某种零部件小型自动化设备、工装、零部件的销售为主的厂商到智能化整体解决方案提供商的华丽转身，2014年收入和毛利率均翻了三倍，同时工业机器人硬件、软件和工业4.0软件应用的收入不断增加。2015-2017年明匠智能预计将实现收入9800万元、1.2亿元、1.5亿元，同比增长142%、25%和25%。今年上半年，明匠智能已实现收入5200万元，目前已签订尚未实现销售的合同金额为8600万元，技术方案已通过客户审核，将于近期进行商务招标的潜在订单金额约1.8亿元，明匠智能业绩超预期的可能性极大。

　　盈利预测及评级：考虑并表和摊薄，预计公司2015-2017年EPS分别为0.33元、0.50元和0.73元，对应的PE分别是46倍、30倍和21倍。考虑到公司是人造金刚石行业龙头，发展全产业链并积极布局新兴领域，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险，收购不达预期的风险，生产线建设不达预期的风险，市场对新产品接受度不达预期的风险。

　　天保重装：利润大幅增长，四季度期待环境+污泥业务变化

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：庞琳琳，王颖婷日期：2015-10-29

　　事件：2015年前三季度公司实现营业收入3.29亿元，同比增长21.9%，归属于上市公司股东的净利润2,235万元，同比增长51.3%。第三季度实现营业收入1.33亿元，同比增长66.3%，实现净利润769万元，同比增长252.1%。

　　内生及外延同步推进，圣骑士并表促使利润实现大幅增长。内生增长方面公司污泥脱水、离心机等环保设备销售良好，实现了业绩的持续增长；外延方面公司非公开发行拟收购美国圣骑士公司80%股权、圣骑士房地产公司100%股权，目前非公开发行事项推进顺利，8月25日公司完成了收购标的公司的股权交割并于8月31日纳入合并报表，圣骑士的并表促使公司前三季度公司业绩水平呈现较大幅度增长。前三季度公司毛利率为32.95%，保持在较高水平，费用方面，期间费用率(24.48%，-1.63%)略有下降也一定程度上提升了公司利润水平。

　　在手订单充足，对业绩快速增长起良好支撑。截止到三季度末公司新签订合同金额2.5亿元，执行合同金额3.1亿元，尚未执行的合同金额为1.7亿元，美国圣骑士方面新签合同金额2,653万美元，执行合同金额3,656万美元，尚未执行的合同金额为2,700万美元，公司在手订单较充足，对业绩快速增长具有良好支撑。

　　污泥处理技术领先，后续污泥处理业务有望取得突破。公司THK卧式螺旋浓缩机、卧式螺旋卸料沉降离心机取得四川省科学技术厅达到国际先进水平认定，污泥处理技术领先。后续公司将重点市政污泥、含油污泥项目，在市政污泥处理方面推进资源化、无害化市政污泥处理处置业务，在含油污泥处理方面重点布局西南页岩气开发产生的油基泥浆和压裂液处理服务市场，推进东北油田处理业务，开发新疆地区，延长油田油土和含油泥浆处理市场，后续在污泥处理领域公司业务有望取得新的突破。

　　市场开拓力度不断加大，多领域布局日渐完善。公司正处于转型发展的关键阶段，在传统的水电设备业务基础上加大力度布局环保节能业务，以市政污泥、含油污泥和环境工程综合治理服务为发展战略。年内公司持续加大市场开拓，先后中标了重庆最大的湿地公园彩云湖综合治理工程中底泥清淤项目取得环境工程综合治理业务的突破；启动非公开发行拟收购美国圣骑士；成立四川中欧环保科技有限公司开拓环保领域市场，跟进区域性环保PPP项目；设立天保汇同布局区域环境的整体整治项目，启动养殖废水处理、高难度工业废水治理、酸性废液循环回收利用等新业务的技术储备和市场准备等等，多领域布局日渐完善。

　　业绩预测与估值：我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.36元、0.87元、1.03元，对应的PE为113倍、47倍和39倍，建议积极关注。

　　风险提示：外延式扩张低于预期风险；非公开发行不确定风险。

　　中恒电气：软硬件协同发展支撑业绩高速增长，能源互联网战略布局持续落地

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：2015-10-29

　　报告要点

　　事件描述

　　中恒电气发布2015年三季报。报告显示，公司2015年前三季度实现营业收入5.19亿元，同比增长40.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长34.66%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润0.94亿元，同比增长30.26%。2015年前三季度公司全面摊薄EPS为0.19元。此外，公司发布2015年全年业绩预告，预计公司2015年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元-1.89亿元，同比增长0%-50%。

　　事件评论

　　4G驱动收入持续增长，业绩延续高速增长趋势：收入高速增长的主要原因在于，4G基站建设拉动通信电源业务收入迅猛增长，此外软硬件协同效应致使软件业务收入持续增长。净利润增长的主要原因在于，规模效应及成本费用管控成效显著，致使期间费用率同比下降2.1个百分点。2015年第三季度毛利率为45.95%，同比提升了1.08个百分点，环比提升了3.63个百分点。我们预计，随着公司规模效应继续凸显、软件业务收入占比持续提升，公司整体毛利率水平将延续回升态势。

　　软硬件协同发展，支撑主营业务高速增长：我们重申，公司硬件产品布局合理，通信电源受益于4G行业高景气、HVDC在互联网客户及海外市场拓展顺利、充电桩在手订单增长迅猛，足以支撑公司业绩延续高速增长。此外，公司借助硬件产品渠道优势，电力应用软件由国网、电厂向配电、用电市场延伸，基站能源管理业务稳步推进。公司软件业务高速发展，无疑为公司整体业绩增长提供强劲支撑。

　　能源互联网战略持续落地，充分分享行业盛宴：2015年公司能源互联网战略布局持续落地，具体而言：1、2015年6月，公司出资9000万元完成对普瑞智能增资事宜，获得其60%股权拓展用电侧节能服务业务；2、2015年7月，公司与南都电源签署《战略合作协议》，涉足分布式微网储能领域；3、2015年10月，公司发布调整后的定增预案，拟募集不超过10亿元，主要用于能源互联网云平台建设。可以发现，公司已经形成了能源生产端、需求端、云端调度运营全产业链布局，为公司后续开展能源互联网业务奠定坚实基础。

　　投资建议：我们看好公司发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.37元、0.53元、0.75元，重申对公司“买入”评级。

　　恒顺醋业：非经常性收益致净利润大幅增长，期待体制改革提升效率

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：闻宏伟日期：2015-10-29

　　事件：公司公布三季报，前三季度实现营业收入9.6亿元/+10.9%；归母净利润2.1亿元/+280.7%；扣非归母净利润8471.1万元/+60.4%；EPS为0.7元。

　　单三季度实现营业收入3.1亿元/+12.6%；归母净利润2880.8万元/+60.3%；EPS为0.1元。

　　点评：业绩符合预期，调味品业务稳定增长。公司前三个季度收入增速分别为3.8%/17.6%/12.6%，三季度增速符合预期。公司逐步剥离房地产业务，聚焦调味品主业，以醋为基础丰富调味品品类及相关衍生产品，预计未来收入可实现持续稳定增长。利润方面，受益于房地产业务转让所得以及利息支出的减少，公司前三季度归母净利润同比大幅增长。

　　毛利率同比增加0.84pct，期间费用率同比减少1.05pct。公司前三季度综合毛利率为40.11%/+0.84pct，主要是由于原材料成本下降及公司产品结构的提升，未来随着高毛利产品产能的逐步释放，预计毛利率仍有提升空间。费用方面，公司前三季度期间费用率为25.93%/-1.05pct，其中销售费用率为16.18%/+2.42pct，主要是由于公司加大了营销投入；管理费用率为8.44%/-0.28pct；财务费用率为1.31%/-3.19pct，主要是由于公司贷款规模减少致利息支出下降。

　　产品拓展创造新增长点，体制改革助力效率提升。公司是国内食醋行业的龙头企业，面对分散的市场，未来集中度有较大提升空间。此外，公司以醋为基础，积极拓展产品品类，推出料酒、麻油、酱类、醋饮、相关保健品及健康产品等，为公司发展创造新增长点。我们认为公司现在的主要问题是国企体制较为僵化，经营效率不高，预计未来受益于国企改革的东风，公司体制问题有望改善，我们判断股权激励和引入战投是主要方向，这将有助于激发公司活力、提升经营效率，保障未来收入、利润的稳定增长。

　　盈利预测与估值。预计公司2015-2017年EPS为0.78/0.59/0.72元，考虑到可能的并购以及体制改革，给予公司2016年45xPE，目标价26.55元，维持“增持”评级。

　　主要不确定因素。市场竞争加剧，食品安全问题。

　　应流股份：静待核电放量

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：笃慧，郭皓日期：2015-10-29

　　三季报概要：应流股份公布三季报，前三季度实现营业收入10.07亿元，同比增长0.06%，归属于上市公司股东的净利润0.69亿元，同比下降26%，EPS0.17元。三季度单季实现归属上市公司股东净利润0.18亿元，同比增长16.7%。Q1-Q3单季EPS分别为0.04元、0.09元、0.04元。

　　业绩同比降幅收窄：公司半年报业绩同比降幅为34%，三季报收窄至26%，三季度单季业绩实现正增长。

　　公司下游油气行业用泵阀类产品比重较高，众所周知原油价格自2014年三季度起出现断崖式下跌，尽管公司订单一直维持饱满状态，但单位盈利终究受到下游景气下滑的影响，因此传统产品毛利率自2014Q3起回落，因此三季度单季业绩的正增长更多受益于去年同期的低基数。此外三季度公司收入、毛利率环比回落，侧面反映核电类产品订单尚未开始集中兑现业绩。而自今年核电重启后，核电泵阀类订单旺盛，收入确认只是生产交货周期的时间问题；清洁能源穿越周期：核电作为国内清洁能源发展的重点方向，是未来行政力量未来要极力推动的事情。

　　要达到2030年非化石能源占比20%的目标，届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦，即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的，因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台，年均约6台，此外若内陆核电破冰(可能性大)，则开工数量更多。同时海外市场也将迎来扩容，世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右，投资额1.5万亿美元，市场空间巨大。中国核电出口捷报频传，为国内核电设备制造商带来历史性机遇。应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体，继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一，代表了目前世界铸造生产的最高技术。应流实现进口替代后已进入批量生产阶段，成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商；

　　核电后处理市场广阔：中国核电发展的头重脚轻导致核电乏燃料后处理市场较核电站建设更为广阔，我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨，到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大，2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨，是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域，燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料，预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成，届时配合乏燃料贮运容器的国产化，产品将快速占领国内市场。未来若国产设备实现出口，15倍于国内市场的全球市场将更为诱人；

　　投资建议：应流传统业务盈利受油价波动影响，美国页岩气钻机数量剧降暗示油价周期底部来临，未来机会已然大于风险。而新业务核主泵泵壳、中子吸收材料、航空发动机/燃气轮机叶片等项目在受益于市场规模扩大的同时，进口替代将占领国内市场份额，而且具备打开海外市场的潜力，增长空间广阔。公司对新产品的业绩弹性好，16年基本面即将进入快速爬坡期，预计15-16年EPS分别为0.24元、0.36元。A股市场环境方面，我们认为目前并非牛市状态，底部博弈将是复杂的过程，若公司股价受市场环境影响出现回调，将是中长期建仓机会，核电长期景气及公司的核心技术决定了公司基本面的长期向好趋势，维持“增持”评级。更详细的数据及逻辑请见我们公司深度报告《铸技顶峰、核电蓝海》。

　　陆家嘴：提速期，等风来

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：苏雪晶，刘璐日期：2015-10-29

　　陆家嘴发布15年三季报，前三季度实现营收42.29亿元，同比增28%；归属母公司净利11.27亿元，同比增14%；EPS0.60元。

　　租售双双提速，年度目标游刃有余：公司营业收入增幅显著，主要来自租赁收入增量，因受结算周期影响，报告期结算收入同比有所下降，但销售额却创峰值，前三季度销售额逾30亿，已超额完成全年年度目标。公司素来不以周转见长，受益于行业环境改善、产品一线区位优势，以及公司具竞争力的定价策略，今年的销售去化能力明显提升，这也是公司转型以来的成长与积累。

　　国企改革风口，成行在即：6月11日浦东区正式发布国资国企改革18条，首批浦东国资直属公司改革方案显现端倪。9月，张江高科也迈出国企改革重要步伐，隶属于浦东国资委的陆家嘴集团有望成为下一批改革方案的受益者，届时股份公司也将迎来扩张与发展的契机。

　　深耕自贸区，凸显禀赋优势：公司55%的土地储备位于自贸区陆家嘴金融贸易区内，战略资源优势明显。7月公司还竞得了浦东花木一地块，说明尽管坐拥平台优势，但公司并未放松对于核心区域通过市场手段进一步深耕。

　　投资高峰财有余力，谋求多元产业新格局：工程投资处于近年来峰值，净负债率在中报的基础上进一步提升11个百分点，但鉴于国企背景的融资优势，今年销售回款大增，同时前滩项目也政策性减资进一步充实流动性，货币资金达近年新高，公司财有余力，为公司推进“一业为主，相关多元”战略打下基础。

　　盈利预测与投资评级：随着自贸区政策扩围和推进，公司资源禀赋仍是其长期看点。我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的，加之国企改革的催热效应，凸显公司禀赋优势。预计公司15-16年EPS分别为1.00、1.17元，维持“增持”评级。

　　海通证券：前三季度净利润增124%，国际化再下一城

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：魏涛，郭晓露日期：2015-10-29

　　2015年1-9月，海通证券实现营业收入268.39亿元，同比增长139.89%；归属于母公司股东净利润110.65亿元，同比增长123.58%；基本每股收益1.06元，同比增长103.85%；加权平均净资产收益率13.04%，同比增加5.30个百分点。截至3季度末，公司资产总额5,781.08亿元，比2014年末增长63.95%；归属于上市公司股东净资产1,032.08亿元，比2014年末增长50.97%；杠杆率为5.60倍，比2014年末的5.16倍略微增加。

　　2015年第三季度，证券经纪业务净收入30.22亿，同比增长163.28%，环比下降35.28%。根据交易所统计口径，股票A股成交额市场份额从2014年的4.550%上升至4.887%(截至2015年9月底)，排名第五。公司证券经纪业务受市场波动影响，市场份额比较稳定。

　　信用交易业务：报告期末，公司的融资融券余额为546.96亿元，较上年末下降4.33%，市占率6.04%，排名第一。2015年第三季度公司取得利息净收入11.14亿元，同比增加4.08%，环比下降40.85%。

　　证券承销业务净收入6.91亿元，同比增加114.81%，环比增加8.47%。公司投资银行业务在IPO暂停的情况下，积极挖掘再融资和信用债市场持续扩容、新三板及场外市场快速发展的市场机遇，在第三季度完成26家主承销项目的发行承销工作，其中，增发9家、债券发行17家。

　　自营救市资金共计194.57亿元。为维护证券市场的长期稳定，发挥证券公司的积极作用，切实履行企业社会责任，公司7月6日出资150亿元，9月2日按2015年7月末净资产的20%出资，即补充出资人民币约44.57亿元，继续与中国证券金融股份有限公司进行收益互换交易。

　　报告期内，《关于设立海通证券股份有限公司员工持股计划(草案)的议案》和《关于设立海通证券股份有限公司购股权计划(草案)的议案》，因未能获得2015年度第二次H股类别股东大会审议通过，现已终止实施。《关于设立海通证券股份有限公司股份奖励计划的议案》，目前公司仍处于就奖励计划实施的部分技术细节进行探讨，并征询业务骨干意见阶段，尚待进一步推进落实。

　　康美药业：主业保持快速增长，互联网医疗战略持续深化

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：邓周宇日期：2015-10-29

　　净利润+40.67%，还原所得税后+25.09%，保持快速增长。

　　2015年Q1-Q3，收入134.55亿元(+16.22%)，净利润21.07亿元(+40.67%)，还原所得税影响，同比增长25.09%(去年同期按25%所得税率计税)。经营净现金流净6.13亿(-63.54%)，估计经营净现金流同比下降的原因在于中药材存货的增加以及快速增长的医药流通业务回款慢于传统业务。

　　饮片+流通+直销为增长主驱动力。

　　我们估计：前三季度中药材贸易业务收入与去年持平，中药材贸易业务在公司收入中的占比持续下降，并且业务逐步转型为公司大健康产业链中的供应链环节；中药饮片增长在10%-20%，保持稳定，饮片行业在整个医药行业增速下降到10%以内的背景下，是为数不多增长尚快的行业；医药流通获得30%左右增长；保健品与食品业务保持50%以上的高速增长。

　　“大健康+大平台+大数据+大服务”战略持续快速推进。

　　公司今年在广西玉林、青海，广州等地连续开展互联网医疗合作项目，引进全球顶尖云计算团队进行互联网医疗体系底层设计，并与广州中医药大学战略合作，在“康美康复医院”、“康美研究院”、人才培养和互联网医疗方面均有重要合作。就医环节，公司依托全国范围内广泛的医疗资源开展“网络医院”业务，患者应用“康美通”app进行在线预约就诊，在线支付，未来还可以进行慢病管理。购药环节，公司目前在和专业电商企业合作在广州、深圳、北京、成都等地试点“虚拟药房”。同时公司早在2年前就开始的药房托管业务，将形成全国性的药品集中采购组织(GPO)。公司作为GPO对上游工业企业的议价能力大大提升。近期公司申报金融租赁牌照、进一步与大量实体医疗服务机构形成紧密的联系，从而为公司互联网医疗战略的推进形成广泛的、坚实的线下资源。

　　风险提示。

　　业务规模快速扩大，人才储备若不足则存在一定风险。

　　主业快速增长，估值便宜，维持“买入”评级。

　　我们略微上调盈利预测，预计2015-2017年EPS0.67/0.84/1.08元(原预测0.65/0.81/1.02元)，对应PE25X/20X/16X，估值在A股医药股中处于较低的位置，维持“买入”评级，合理估值25-30元(16年30-35倍).

(责任编辑：DF070)