事件

　　公司公告三季报，公司前三季度营业收入、净利润分别为111.7 亿元、19.2 亿元，同比增长34.7%、47.5%。公司公告拟出资3 亿元发起设立华宇再保险公司，占华宇再保险注册资本的20%。

　　核心观点

　　地产主业营收维持高增长，盈利能力明显提升。前三季度公司营业收入增长达到34.7%，净利润增长更为明显，达到47.5%，利润增长快于营业收入增长一部分来自政府补贴的增长，另一部分来自公司地产主业利润率的提升，今年前三季度累计毛利率为33.6%，高于去年同期的30.5%，盈利能力提升明显。

　　大金融继续加码保险业，拟发起设立全国第一家民营再保险公司。继收购中科英华持有的中融寿险20%股权后，公司与其他5 家单位发起设立华宇再保险，共计注册资本15 亿元，公司为并列第一大股东。华宇再保险是国内第一家民营再保险公司，业务将涉足财产再保险和人寿再保险。公司设立尚需保监会批复。我们认为，参与设立再保险公司有助于公司进一步加速向保险业的投入，在一定意义上也有助于公司获取保险公司牌照，在未来将与大健康业务形成协同，包括与寿险的协同、与医养设施建设运营的协同。

　　财务预测与投资建议

　　维持买入评级，上调目标价至16.20 元。我们维持对公司2015-2017 年EPS 预测为0.60/0.72/0.99 元。由于公司在大金融大健康上的战略布局出现明显的加速现象，我们在可比公司2015 年21X 估值的基础上给予30%的溢价，给予公司2015 年27X 估值，对应目标价16.20 元。

　　风险提示

　　房产销售低于预期。

　　收购寿险牌照及发起设立再保险公司未获得保监会批复。