事项： 公司公布三季报，营收同比减少 15.1%，归属上市公司股东净利润同比减少 18.29%， EPS 0.12 元。

　　平安观点：

　　三季度业绩低于预期，传统主业承压。 公司前三季度实现营业收入 5.43 亿元，同比减少 15.1%；实现归属于上市公司股东净利润 8373.9 万元，同比减少 18.29%，对应 EPS 为 0.12 元。三季度单季实现营业收入 1.13 亿元，同比减少 60.42%；实现归属于上市公司股东净利润-1168.6 万元，同比减少 151.75%。 我们估计三季度业绩低于预期的原因为空冷和电站总包业务收入确认进度缓慢，受宏观经济下行影响，尽管公司在手订单充足(当前在手空冷订单约 30 亿)，但项目执行及收入确认进度不及预期，拖累公司业绩。此外，公司预告 2015 全年盈利 16,258.17 ~22,354.98 万元，即四季度单季盈利 7884.3 ~13981.1 万元，四季度单季业绩同比变化-25.8%~31.6%，主业低迷将延续至四季度。

　　光热业务是公司主要价值所在。 尽管传统主业承压，但主要体现公司价值的光热业务形势较为喜人：敦煌 10MW 项目稳步推进，年底有望建成；敦煌 2*50MW 项目获得登记备案，明年上半年有望开建；内蒙成立子公司，筹划磴口 2*125MW 项目；国家拟建设 1GW 光热示范电站，公司敦煌2*50MW 项目入选概率大。公司是国内光热领域的佼佼者，在国内光热政策逐步明晰、扶持力度加大的背景下，公司依托成本优势、技术优势、先发优势将尽享国内光热盛宴。

　　投资建议。 由于主业不及预期，我们下调公司 15-16 年 EPS(下调幅度38.6%、 25.8%)， 预计 15-17 年公司 EPS 为 0.27、 0.69、 1.20 元，对应10 月 26 日收盘价 PE 分别为 104.7、 41.7、 23.7 倍。 考虑光热行业广阔的发展前景、公司行业领先地位和高效的执行力，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。 光热发电政策、订单无法落实风险； EPC 项目盈利低于预期的风险。

(责任编辑：DF078)