导读：近日，万向钱潮、卧龙电气、兴蓉环境和金龙汽车四家上市公司的关联公司均获得了国开发展基金有限公司的注资。

　　就当市场还在猜测国开行、农发行向邮储银行定向发行的专项债的用途时，四家上市公司在近日发布的公告中，却给出了超乎市场预期的答案。

　　目前，包括万向钱潮、卧龙电气、兴蓉环境和金龙汽车四家上市公司的关联公司均获得了国开发展基金有限公司的注资。证券时报记者了解到，国开发展基金有限公司成立时间为2015年8月25日，是国家开发银行全资子公司，注册资本金500亿元，公司法定代表人为国开行副行长王用生。公司经营范围为“非证券业务的投资、投资管理、咨询。(未经有关部门批准，不得以公开方式募集资金；不得公开开展证券类产品和金融衍生品交易活动；不得发放贷款；不得向所投资企业以外的其他企业提供担保；不得向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益。依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动。)”。

　　多位知情人士向证券时报记者表示，国开发展基金的资金来源，全部为国开行向邮储银行定向发行专项债所募集款项，目前已经完成前两批债券的发行，发行总规模达3850亿元左右，第三批正在推进过程中，预计未来发行总规模或超万亿。

　　专项债的期限在10年-20年，利率方面，邮储银行购买的专项建设债的利率介于同期限国债和金融债之间，但由于会由财政贴息，发行人承担的实际利率为1.2%。证券时报记者了解到，对于财政具体如何贴息，目前有关部门尚未确定。

　　对于这笔专项债的用途，此前市场普遍预计国开行仅使用债务工具，且主要投资于“铁公基”等传统基建项目。但根据四家上市公司发布的公告看，国开发展基金主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金，但不参与项目决策；建设期内，公司通过现金分红、回购溢价等方式，以平均年化投资收益率不超过1.2%向国开发展基金支付投资收益；国开发展基金对公司的投资期限在10年左右，期满后，国开发展基金有权要求公司按照规定的时间、比例和价格回购股权。

　　在投资领域方面，从目前已获得注资的四家上市公司情况看，资金投向主要是近两年发改委划定的需要支持的行业，如战略新兴产业、工业制造2025、地下管廊等，并不单单涉及传统基建项目和国企。

　　市场人士普遍认为，专项债以长期股权形式，对上市公司和地方融资平台建设项目“点对点”投资，旨在依靠财政发力，解决项目资本金缺口，并非货币放水。华创证券宏观经济研究主管钟正生表示，该模式是产业政策和财政政策的配合，实质是财政贴息推进稳增长，旨在解决稳增长要上项目，但项目资本金却严重不足的问题。

　　“9月初，国务院常务会议决定调整和完善固定资产投资项目资本金比例制度，部分领域固定资产投资项目最低资本金比例降至20%，因此，目前专项债资金的杠杆撬动率可达5倍，并不排除实际过程中杠杆率会更高的可能性。”钟正生对证券时报记者表示。

　　不过，虽然专项债利于解决企业资本金缺乏问题，加快项目投资建设，但这种“点对点”加码稳增长的方式仍引起不少人士担忧，如对于上市公司股权投资的标准是否公平，如何确保不产生利息输送等。