迪森股份(300335)：转型打造综合型低碳清洁能源平台

　　生物质供热运营服务实现同比增长。公司营收和利润下滑主要受子公司迪森设备转型及股权激励费用摊销双重影响，上述两项影响因素对2015年1-9月净利润影响约为1,800万元。剔除上述因素，公司生物质能供热运营服务实现的净利润较上年同期实现增长。

　　战略性调整启动，打造“综合型低碳清洁能源平台”。公司作出了从“生物质能供热运营商”向 “清洁能源综合服务商”战略调整的决定。在能源选择方面，从单一的生物质能向包括生物质、天然气、清洁煤等在内的多种清洁能源扩展；在能源解决方案方面，从单一的供热运营向热电联产、热冷电三联供、分布式能源等综合能源服务升级。9月30日公司公告，公司5100万元收购上海敏欣能源科技有限公司85%股权，投资建设老港工业园区分布式能源项目，快速切入到天然气业务领域。目前，老港项目已进入设备安装阶段，预计年底前完工试产。10月27日公司公告，公司子公司苏州迪森拟对外投资2550万元建设常州横林生物质分布式能源项目。未来，公司将大力推进迪森设备从天然气锅炉制造业向天然气供热运营领域转型。此外，煤炭清洁高效利用供热/热电成为天然气、生物质能等清洁能源利用之外的又一重要市场。公司在清洁煤市场积极布局，已签订板桥综合能源集中供热项目、江陵热电联产项目等清洁煤项目。

　　定增审核通过，7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以来的首次非公开发行预案：拟定向发行不超过7500万股，募集资金不超过7.5亿元，其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。9月24日公司公告，非公开发行A股事项已获得证监会审核通过。

　　盈利预测及评级：由于受子公司迪森设备转型及股权激励费用摊销双重影响，公司营收和利润受到较大影响，我们下调对公司的盈利预测，暂不考虑增发事宜，预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.17(-0.15)元、0.22(-0.20)元和0.30(-0.24)元。考虑到公司业务处于战略调整布局中，定增通过为后续发展提供资金保障，维持“增持”评级。信达证券

　　科陆电子(002121)：新能源业务发力积极卡位能源互联网

　　新能源业务促使公司业务增长。前期收购、自建的220MW光伏电站顺利并网后，2015年6月，科陆能源公司与特变电工新疆新能源股份有限公司、新疆新特光伏能源科技有限公司签署股权转让协议，本次股权转让涉及的并网光伏发电项目总计60MW。公司全资子公司科陆能源公司先后在江西、河北及宁夏获得了总计200MW光伏电站备案文件。公司的光伏电站项目贡献了稳定的收入及利润。

　　定位能源服务商，“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位，提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础，大力拓展智慧能源特许运营权，布局智慧能源售电市场权，积极搭建智慧能源金融权。这种布局与战略的核心是整合资源优势，打通产业链多环节，充分发挥产业间的协同作战能力，实现协同发展。

　　上下游外延式布局，能源互联网闭环共振。公司通过并购芯珑电子，布局通讯模块市场；收购金海科技，构建起新能源智慧城市生态链。公司实现了上下游一体化布局，形成能源互联网产业链闭环共振。

　　公司产业布局完善，卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电，目前主要还是在出售设备阶段)，新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设，若深电能未来能够获得售电牌照，公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据，实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环，公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著，我们认为公司是能源互联网最核心标的。

　　盈利预测及评级：按照公司现有股本，我们调整公司的盈利预测，预计2015年、2016年、2017年EPS分别为0.56(下调0.05)元、1.00(上调0.03)元、1.08元，10月26日收盘价(28.93元)的PE分别为51、29、27倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势，未来几年业绩具有高成长性，我们维持公司“买入”评级。信达证券

　　汇川技术(300124)：守得云开见月明

　　事项：汇川技术发布三季报， 1~3Q15实现营收18.7亿元，同比增长17.43%；归属上市公司股东净利润5.9亿元，同比增长26.15%；每股收益0.75元，业绩符合我们的预期。同时，公司公告拟使用不超过8亿元设立产业并购基金。

　　平安观点：

　　三季度业绩增长强劲，费用控制趋优：3Q15，公司实现营收7.6亿元，同比增长37.13%；实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元，同比增长57.21%。1~3Q15，公司期间费用率达22.01%，同比下降0.41个百分点，其中销售/管理费用率分别同比下降1.07/0.50个百分点。

　　传统主业持稳，新业务亮点不断：报告期内，受到传统设备制造业需求下滑与房地产市场低迷影响，公司的电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入6.52亿元、3.14亿元，同比略有增长；注塑机专用伺服产品实现收入1.11亿元，同比下滑12%。另一方面，受益于新兴自动化设备发展和公司产品性能的提升，公司通用伺服系统产品实现销售收入1.49亿元，同比增长60%。受益于政策利好和大客户销售支撑，新能源汽车电机控制器相关产品实现销售收入3.53亿元，同比增长约150%。

　　设立8亿元产业并购基金，加速智能制造、新能源汽车业务腾飞：对于汇川而言，如何在经济转型升级的浪潮中，打造出新的强大引擎，是其战略发展所面临的头等大事。公司此次拟使用不超过8亿元投资于国内外智能制造和新能源汽车领域，覆盖核心部件、智能装备、软件、系统集成等。此次产业并购基金的设立，标志着公司的二次腾飞战略进入到全面加速阶段，未来产业基金对优质项目的发掘，有望为新引擎注入源源不断的动力。

　　盈利预测与估值：预计15~17年公司EPS 为1.06、1.39和1.74元，对应10月26日收盘价PE 分别为44.0、33.6和26.8倍，我们看好公司在工业4.0和新能源汽车双重风口上的广阔成长空间，与外延式并购预期，维持“强烈推荐”评级。未来6个月目标价60元。平安证券

　　康恩贝(600572)：三季报业绩超预期

　　2015年1-9月实现营业收入37.48亿元，同比增长45.73%；归属上市公司净利润为6.15亿元，同比增长54.9%；扣非后归属上市公司净利润为4.47亿元，同比增长57.91%；全面摊薄每股收益0.39元。7-9月份实现营业收入15.37亿元，同比增长72.17%；归属上市公司净利润为1.76亿元，同比增长60.97%。收入增长远远高于第一季度的22.41%和第二季度的38.84%，超出我们此前预期。

　　珍诚医药并表及非经常性损益增加提升业绩

　　2015年公司继续收购珍诚医药26.44%的股权，持股比例上升到57.25%，6月份起纳入到合并报表范围，增加了公司收入。报告期，公司处置佐力药业股票确认投资收益及转让北京嘉林药业1.1%股权共计投资收益4,157.73万元，政府补助及递延收益摊销转入共计1,063.33万元，这两部分非经常性损益带来了净利润的大幅增长。

　　筹划非公开发行股票，不排除继续扩大外延并购

　　公司正在筹划非公开发行股票事宜，为维护投资者利益，2015年10月19日起停牌，目前尚未复牌。根据公司近期资本运作进行推理，我们判断此次非公开发行股票所筹集资金不排除用于外延并购的可能。我们期待公司在植物药、生物药及医药电商领域继续开疆破土，增加盈利。

　　投资策略，上调业绩预测

　　我们上调预测2015-2017年每股收益分别为0.50元、0.63元和0.75元，对应PE 分别为26倍、20倍和17倍，继续给予“推荐”评级。华融证券

　　国瓷材料(300285)：战略清晰新品放量业绩持续高增长

　　纳米复合氧化锆前三季度收入增速高达284%。

　　纳米复合氧化锆性能优越，市场规模过百亿，下游主要应用在齿科材料、人工关节、氧传感器等领域，需求增速较快。国瓷材料率先突破日欧垄断，实现纳米复合氧化锆量产；短期内，公司快速扩充产能，开拓新客户。前三季度，纳米氧化锆实现销售收入3771万元，同比增长284%。

　　建筑陶瓷：借助技术与渠道优势，优化销售模式，实现产销太幅提高。

　　公司凭借“技术+渠道”优势，前三季度建筑陶瓷系列产品实现收入1.89亿元，同比增长198%。国瓷材料通过对国瓷康立泰销售团队进行梳理和优化，在多地设立办事处和仓库，确立片区销售和市场服务一体化模式，使产品迅速覆盖全国市场，并开始出口国外：国瓷康立泰有望成为国内陶瓷墨水龙头。

　　超细纳米氧化铝：市场空间巨太，前三季度销量同此增长100%。

　　MLCC配方粉：稳步推出新产品。市占有率稳步提升。

　　预计15~17年净利润分别为1.20/1.81/2.46亿元，维持“买入”评级。广发证券

　　光环新网(300383)：IDC业务稳步增长外延并购成效可期

　　募投项目陆续竣工，营业收入稳定提升，产品毛利率略有下降。报告期内公司IDC 及增值服务业务不断扩大，公司营业收入同期增长率为31.09%，其中IDC 及其增值服务同比增长43.06%，市场占有率稳步提升。由于公司燕郊机房及互联网数据服务一体化平台二期后续项目陆续竣工， IDC 及其增值业务固定成本增加明显，同时合作机房毛利率水平较自有机房相对较低，使得公司本期毛利率为较去年同期下降 8.3%。

　　亚马逊云计算业务的高速发展，作为国内AWS 合作企业公司将受益。亚马逊云计算业务发展迅猛，上半年营业收入达到33.9亿美元，该业务增长率由第一季度的49%增长到了第二季度的81%，已经成为亚马逊利润增长的最大引擎。公司跟亚马逊在云计算方面形成了紧密的合作关系，亚马逊提供技术，公司提供高密度的机柜、同时包括网络安全等业务，目前双方已经充分磨合，业务顺利落地实施。公司与亚马逊采取保底分成的模式，亚马逊保证公司使用机柜的成本，在此基础上，当产品收入超过成本后再根据每个产品产生的利润不同进行分配。亚马逊为基于云计算的软件提供平台，常用的产品有600多个，预计未来将会继续保持高速增长，公司作为国内的合作伙伴，将会受益于亚马逊云计算业务的高速增长。

　　机柜明年进入大规模建设期，内生外延同发展。内生方面，公司在酒仙桥、燕郊第二期、上海嘉定等几个大型的建设项目将于明年陆续开始建设，机柜进入大规模建设期。外延方面，公司10月发布公告收购中金云网与无双科技，中金云网主营IDC 及其增值服务，客户以金融客户为主，承接了除工行外三大行、人民银行以及多家金融机构的主系统I 数据中心托管业务，在亦庄拥有10万平米数据中心资产。光环新网IDC 业务的主要客户为互联网客户，收购中金云网，公司将进入金融行业，实现客户方面的协同效应。无双科技基于Google 搜索平台进行大数据分析，为企业用户提供搜索广告的投放，用户交付服务费用，公司与无双科技在客户方面有重合，未来可以实现有效融合。

　　维持“增持”评级，基于看好未来公司在IDC 及其增值服务的发展，维持业绩预判，给予2015、2016、2017年预测净利润1.05亿、2.93亿、4.88亿，预测EPS0.19元、0.54元、0.89元。申万宏源

　　瑞丰高材(300243)：业绩符合预期保理业务稳步推进

　　业绩基本符合预期，MBS增长显著：公司2015Q3营收和净利润环比减少，主要是由于下游客户普遍开工不足导致所在行业产能过剩竞争加剧，众多厂家纷纷低价销售，公司产品毛利率降低。2015Q3净利润降幅明显大于营业收入降幅，主要原因是研发项目高透明高抗冲MBS支出增加，导致管理费用环比增加373.7万元(+45.6%)。公司MBS抗冲改性剂技术取得突破，产品质量和性能不断提高，Q1-Q3公司MBS销量同比增加35%，募投产能1万吨MBS预计将于15年底前投产，届时公司产品结构将进一步优化。

　　创投子公司注册完成，转型持续推进。公司与国内领先的投资机构创东方、联合创投和博纳众共同出资2100万成立深圳前海瑞丰联创创业投资有限公司，进军创投行业，目前瑞丰创投已完成工商注册登记。公司积极推进战略转型，有利于促进公司业务优化升级，促进实体经济与虚拟经济的有机结合与相互支持，提高公司的盈利能力和水平，确保长期成长。

　　保理业务稳步推进，高管增持彰显信心。瑞丰保理已组建完成一支20人的团队，相关人员资历深厚、经验丰富，目前已开始商业化运营。保理业务与公司主业有良好协同效应，一方面增强上下游客户粘性，另一方面直接增厚公司业绩。

　　本次定增引入战投中植资本，有望为公司提供丰富的保理业务经验和客户资源，为公司进军新领域保驾护航。另外，公司部分董监高自2015年8月至今积极增持公司股票，彰显对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同。

　　盈利预测及评级：暂不考虑本次非公开发行的影响和保理业务收入，我们维持之前的盈利预测，预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.28元和0.33元(若考虑两者影响，则预计2015-2017年摊薄EPS分别为0.19元、0.57元和0.84元)，对应动态PE分别为71倍、56倍和48倍。公司转型态度坚决，我们看好商业保理业务的前景，维持“买入”评级。西南证券

　　天赐材料(002709)：六氟磷酸锂拐点确立即将进入量价齐升高增长期

　　新能源汽车超预期放量，电解液和六氟磷酸锂景气度迎来拐点。前三季度新能源汽车累计生产14.4万辆，同比增长2倍。新能源车产销快速放量直接带动锂电池整体需求高增长。而电解液作为锂电池四大原材料之一，整体需求因而明显改善。此外随着电解液的核心成分六氟磷酸锂(简称6F)供需进入平衡期，其价格也快速实现止跌反弹，最近一季度从8.5万元/吨增长至10万元/吨，并带动三季度电解液价格企稳回升，从二季度的4.3万元/吨上升为4.6万元/吨。我们认为全年新能源车产销量可达24-26万辆，明年更达35-39万辆，进一步扩大原材料需求。由于6F技术壁垒较高，扩产周期较长，明年行业供应偏紧的格局不会有明显改善，我们预计6F涨价还将持续，并导致电解液价格坚挺，从而确定行业拐点，公司作为板块龙头则有望享受量价齐升。

　　产能全面恢复，龙头充分受益行业增长。根据公司9月22日公告，九江天赐于今年5月份发生的安全事故对生产活动的影响已经完全消除，产能全面恢复。目前公司6F年产能可达2000吨，电解液产量年内有望达到1.2万吨，明年突破2万吨，两项业务均为是国内龙头企业。加上公司客户资源相对优质、供货能力强，在行业拐点期将率先受益。

　　股权激励夯实业绩增长预期。2015年9月7日公司审议通过限制性股权激励计划，解锁业绩为：2015年净利润8951万元；2016年净利润1.43亿元。对应增长率分别45%、60%，公司业绩增长确定性较强。

　　主业扎实，锂电业务高歌猛进，维持买入评级。公司日化产品将加大生物合成日化材料占比，往高端化发展，销售收入和毛利率仍然有提升空间。锂电原材料业务方面快速推动6F和电解液的扩产，尤其收购凯欣明显增强电解液供货能力，显著增厚业绩。预计公司2015、2016年EPS分别为0.71、1.16元，对应PE为59、36倍，维持买入评级。长江证券

　　百大集团(600865)：收回委托贷款锁定部分投资收益

　　公司23日公告：子公司浙江百大资产管理有限公司、宁波银行股份有限公司杭州分行、嘉凯城集团股份有限公司于2014年10月23日在杭州签署了《委托贷款合同》。浙江百大资产管理有限公司委托宁波银行向嘉凯城提供委托贷款2亿元人民币。委托贷款年利率为10.8%/年，委托贷款期限为一年。截至2015年10月23日，上述委托贷款本金共计2亿元人民币已到期收回，相应利息同时结清。

　　收回委托贷款锁定部分投资收益，确保年度业绩。我们近期发布公司深度报告，其中关于公司业绩的预测部分，我们预计公司全年有将近4000万元的投资收益，主要是公司盈余现金的委托贷款收益。公司本次收回委托宁波银行贷给嘉凯城集团的2亿元贷款本金和利息，将为2015年贡献约1980万元的投资收益。我们认为，公司本次收回委托贷款本金和利息锁定部分投资收益，确保全年业绩的稳定。

　　物业重估价值高于当前市值，股价安全边际高。公司主业实体物业全部为自有，而且位于杭州市中心地段，物业重估价值高，我们保守估算公司权益自有物业的重估价值约为80.94亿元，假设公司当前时点进行清算，清算价值为90.94亿元，当前总市值仅为64.33亿元，股价具有非常高的安全边际。

　　股东利益关系彻底理顺，积极推进肿瘤医院建设，后续拓展空间巨大。公司于今年4月份获得三级医院牌照，为浙江省唯一的民营营利性三级医院，而且是浙江省医疗改革试点单位，牌照非常稀缺。由于前期受大股东股权关系的掣肘，医院建设进度滞后。近期股权关系理顺之后，公司与浙江省肿瘤医院开设合作，全面推进医院建设，拟建设成国际一流的精准肿瘤治疗平台。此外，围绕着精准治疗和肿瘤治疗平台，公司将会在产业链上进行一系列拓展。我们认为，公司医院建设进度推进带动经营层面发生重大边际改善，而且公司肿瘤医院和精准化治疗的前景都非常广阔。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年盈利预测，预计2015-2017年实现归母净利润分别为1.57亿元、8700万元和8000万元，按照公司当前物业重估价值扣除当前固定资产净值和长期股权投资原值再加上公司股东权益账面价值，我们可以计算得出公司当前合理市值为90.94亿元，对应合理股价为24.18元。维持“买入”评级。申万宏源

　　中颖电子(300327)：持续开发新产品为4Q及明年保驾护航

　　公司3Q15单季营收9,768万元，同比YoY+0.91%，环比-17.82%，归母净利润为1,211万元，同比YoY-0.97%，环比-11.97%，3Q15毛利率40.23%，同比上升4.06个pt，环比上升0.45个pt，净利率为12.39%，同比下降0.23个pt，三费费率总计上升了0.64个pt，主要由于持续研发投入致使管理费用提升，以及利息收入减少造成财务费用变化。

　　大家电芯片开发卓有成效，向智能家居延伸

　　公司1~9月家用电器类业务同比增长6.28%，小家电领域公司稳居全球前2，公司正积极开拓大家电芯片市场，未来目标为逐步替代海外厂商。公司在小家电芯片领域经验丰富，研发能力深厚，可顺利切入原有客户的大家电产品，有助于公司快速在大家电市场取得突破。在节能减排要求下，定频转变频将带来巨大市场需求，我们认为公司大家电业务将迎来快速发展，有望复制小家电业务的辉煌。公司针对智能家居微控制芯片项目进展顺利，现已完成67%，预计明年将会有更多针对智能家居的产品面世。

　　节能应用类芯片增长势头迅猛

　　公司节能应用类芯片1~9月营收同比增长34.32%，主要系AMOLED芯片实现量产，智能电表芯片打开外销市场。公司的第二颗AMOLED芯片已顺利量产，取得客户订单。今年日韩及国内面板厂纷纷加码AMOLED的产线投资，公司是国内极少数具备AMOLED芯片量产能力的IC设计企业，一旦AMOLED市场出现爆发点，将最先受益。公司锂电池管理芯片受下游终端需求转弱影响，增速有所放缓，现已积极开拓笔记本电脑一线品牌客户，进入产品验证阶段，我们认为打入一线品牌商后，公司锂电池管理芯片的销售量和毛利率都会有可观改善。

　　投资建议：

　　公司以物联网应用为发展目标，正开发一系列针对智能家居、可穿戴产品、移动医疗的新产品，2Q15利润增速高于3Q15源于首颗AMOLED芯片产品于2Q15确认收入，随着第二颗AMOLED芯片量产，我们判断4Q15公司将恢复快速增长，更多新品将在明年推出，公司业绩将进一步加速释放。预计公司15~17年归母净利润为4,653万、6,194万、7,660万元，EPS为0.27、0.36、0.45元，对应PE为74.66X、56.09X、45.35X，维持“买入”评级。中信建投