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　　能源“十三五”规划望明年3月上报 七大领域最受益

　　10月26日第十八届中央委员会第五次全体会议召开，“十三五”是本次会议的一大看点。能源“十三五”规划是重中之重。据了解，2015年1月至2016年2月，是国家制定能源发展“十三五”规划的起草阶段，而国家能源发展“十三五”规划上报等工作将于2016年3月至2016年5月开展。

　　据中国能源报10月27日消息，我国能源发展和改革的战略导向已基本明确，主要集中在能源消费总量控制、煤炭清洁高效利用、大力发展清洁能源、能源体制改革上。

　　国家科技部高新司能源处处长郑方能曾透露：“我国已经进入推进能源革命的战略机遇期。‘十三五’将加快建设安全、清洁、高效、低碳的现代能源体系，首要任务便是控制煤炭消费，并加强煤炭清洁利用，适度发展现代煤化工。”

　　另外，国家能源局规划司副司长何勇健曾对我国“十三五”能源规划思路进行了梳理和介绍：面对我国能源发展中出现的两大矛盾——供需逆向分布、能源与水逆向分布，“十三五”能源发展规划的总体思路是对能源布局进行优化。

　　一位参与某项“十三五”能源规划前期重大问题研究的人士在接受记者采访时说：“保障能源安全、提高能源利用效率将是‘十三五’能源规划的核心内容。环境资源问题和节能减排压力迫使传统能源产业加快转型升级，而产业转型升级将是能源产业的主心骨。‘十三五’时期，我国将构建发达现代产业体系。”

　　上述人士还表示，“十三五”能源规划只是一个导向，各前期问题的研究者虽然会根据预测设定主要污染物、电力、煤炭、油气、新能源等行业发展目标，但目标会随行业发展变化不断调整。

　　【七大领域】

　　>> 煤炭

　　坚持科学调控煤炭总量，加快调整煤炭产业结构，推进煤炭清洁高效发展，更加注重煤炭科技创新，营造行业发展的良好环境，编制好煤炭工业发展“十三五”规划，指导“十三五”时期煤炭工业科学发展。

　　相关公司：安源煤业、中煤国际

　　>> 油气

　　“十三五”期间，油气产业的上下游各主要环节都将进行市场化改革，在勘探开发及进口放开、管网独立的同时，将形成市场化的定价机制。

　　相关公司：广汇能源、中国石油、中国石化

　　>> 电力

　　加强调峰电源和电网建设，在2015年至2020年，我国配电网建设改造投资不低于2万亿元，同时跨省跨区的通道建设也会增加。

　　相关公司：特变电工、上海电气、平高电气

　　>> 核电

　　十三个五年计划中，以每年6~8座的速度新建核电站。为引进自主开发的新型核电站将投入共5000亿元资金，到2030年前，力争在发电能力和运行数量方面超过日美，成为世界最大的“核能强国”，此外“走出去”步伐也将进一步加快。

　　相关公司：中国核电、中核科技

　　>> 风电

　　消纳能力充足的地区建设规模上不封顶；推动技术进步，促使风电成本下降；在行政管理领域进一步简化风电项目的市场准入等。

　　相关公司：金风科技、天顺风能

　　>> 新能源车

　　“十三五”的重点是要解决新能源汽车在补贴减少或没有价格补贴的情况下，依然能够良好运营、获得市场能力的问题。在未来五年，新能源汽车应该是发展最快的一个品类，到2020年，国内汽车新能源的总量能达到200万辆。

　　相关公司：比亚迪、特锐德、奥特迅

　　>> 光伏

　　“十三五”光伏规划将继续保持较快发展，尤其要扩大分布式规模，并重点提高转换效率、降低成本，提高全产业链竞争力。

　　相关公司：彩虹精化、阳光电源

　　(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　安源煤业：3季度成本控制较好，政府补助增厚业绩

　　事件描述

　　公司今日发布2015 三季报，前3 季度公司实现营业收入39.58 亿元，同比下降55.80%；实现归属母公司净利润0.20 亿元，同比下降39.63%；实现EPS 为0.02 元。据此推算，3 季度公司实现归属母公司净利润1.32 亿元，同比上升938.56%；3 季度实现EPS0.13 元，2 季度EPS 为-0.11 元。

　　事件评论

　　3 季度产销环比微增。前3 季度公司原煤产量416.8 万吨，同比下降7.8%，商品煤销量371.8 万吨，同比下降14.6%。以此测算3 季度公司原煤产量138.48 万吨，环比上升2.34%，商品煤销量124.2 万吨，环比上升2.14%。3 季度产销环比回升源于传统旺季需求环比回暖。

　　成本控制难抵煤价弱势，3 季度毛利环比下滑。3 季度宏观经济疲弱依旧，下游需求季节性回暖但幅度相对偏弱，供需宽松下煤价持续下跌，公司3 季度吨商品煤均价434.12 元，环比上半年均价下跌48.22 元，吨商品煤成本351.48 元，环比上半年下降44.69 元，吨商品煤毛利环比上半年下降3.53 元至34.41 元。总体来看，成本端控制得力部分缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3 季度毛利率9.32%，环比2 季度回升7.04 个百分点但仍低于1 季度(11.62%).

　　期间费用同环比双降，财务费用降幅较大。3 季度公司期间费用1.08亿元，同比下降10.94%。其中3 季度销售费用同比上升0.12 亿元，增幅95.56%，财务费用同比下降0.18 亿元，降幅31.92%，管理费用同比下降12.51%。弱势行情下公司费用控制总体较好。

　　成本及费用控制助力3 季度单季扭亏为盈，政府补助增厚业绩。3 季度公司非经常损益0.93 亿元，主要源于公司及所属子公司收到政府补助合计1.26 亿元。3 季度扣非后归属净利润0.32 亿元，环比2 季度增加1.49 亿元。3 季度公司实现毛利1.22 亿元，环比上升0.91 亿元，增幅295.22%，期间费用环比下降0.22 亿元，降幅17.16%。总体来看，成本及费用控制助力单季度扭亏为盈。

　　传统主业增长潜力有限，看点仍在转型“P2S”及国企改革，维持“买入”评级。公司煤炭产能增长潜力有限，转型互联网金融和国改进度值得期待。我们预测公司15-17 年EPS 分别为-0.09、-0.15、-0.13 元。(长江证券)

　　广汇能源：3季度检修大幅影响产销，内生增长潜力仍大

　　事件描述

　　公司今日发布 2015 三季报，前 3 季度公司实现营业收入 37.96 亿元，同比下降 24.14%；实现归属母公司净利润 3.42 亿元，同比下降 77.97%；实现EPS 为 0.07 元。据此推算，3 季度公司实现归属母公司净利润-0.65 亿元，同比下降 119.88%；3 季度实现 EPS-0.01 元，2 季度 EPS 为 0.05 元。

　　事件评论

　　3 季度煤炭产量同环比双降。公司前 3 季度煤炭产量 538.63 万吨，同比下降 44.98%； 煤炭销量 432.23 万吨，同比下降 41.84%， 其中地销同比下降 72.42%，铁销同比上升 46.42%。3 季度煤炭产量 104.19 万吨，同比下降 72.92%，环比下降 40.21%；煤炭销量 115.69 万吨，同比下降 56.47%，环比下降 6.66%。3 季度煤炭产销环比下降源于需求疲弱及哈密新能源装置检修。

　　3 季度 LNG 销量环比降幅接近 4 成。公司前 3 季度 LNG 产量 5.24 亿方，同比下降 27.10%；销量 7.32 亿方，同比下降 7.34%。 3 季度 LNG产量 1.43 亿方，环比下降 22.25%，其中吉木乃及哈密新能源环比分别下降 12.92%、31.96%；3 季度销量 1.99 亿方，环比下降 37.35%，其中外购销量环比下降 43.97%。总体来看，受哈密装置检修及外购量减少影响，3 季度 LNG 产销环比走弱。

　　3 季度煤化工产品产量环比下滑主因装置检修。 3 季度公司哈密新能源装置技改检修 38 天，期间所有产品停产，3 季度产销受影响。其中甲醇产量 11.33 万吨，环比下降 35.07%，甲醇销量环比下降 43.16%。3季度副产品产量 4.33 万吨，环比下降 52.26%。 4 季度哈密新能源装置回复正常后产量大概率将环比回升。

　　3 季度业绩环比转亏。受制产品价格弱势及销量下滑，3 季度公司毛利环比下降 1.51 亿元，降幅 37.37%；3 季度归属净利润-0.65 亿元，环比下降 3.16 亿元，扣非后净利润环比下降 1.06 亿元，单季首亏。

　　市场疲弱不改综合能源巨头内生增长潜力，维持“买入”评级。公司各个在建项目均进展顺利， 3 季度收购西能天然气公司及与中石化合作进一步拓展成长空间。我们预测公司 15-17 年 EPS 分别为 0.09、 0.20、0.33 元，对应 PE 分别为 79、36、22 倍，维持“买入”评级。(长江证券)

　　特变电工：新崛起的一带一路受惠者

　　初次纳入研究范围，给予买入评级，目标价为人民币 15 元： 公司目前估值位于低点，较国内特高压同业低 30%，估值相当具吸引力。由于中国政府希望维持 2015 年 GDP 增长目标，因此 2015 年4 季度将加速固定资产投资与特高压产业发展，有望为公司提供短线利好。长远来看，我们预估一带一路计划可带动公司营收与毛利率增长。本中心预估 2015/16/17 年每股收益有望同比增长33%/23%/26%。本中心目标价人民币 15 元，系以 18 倍 2016 年预估市盈率推得。

　　“一带一路”计划有望带动盈利增长： 发迹于新疆，特变电工居于一带一路重要战略位置，有望藉由绝佳的地理位置受惠于一带一路计划。该计划有望带动公司变压器业务营收增长，系因市场普遍预期特高压设备会是出口市场的下个重点，中国特高压设备商享有技术优势、丰富的实务经验与强劲的海外需求。此外，中国与中亚国家关系愈发紧密，可确保特变电工未来几年的海外工程总承包(EPC)业务持续增长。我们预估 2015/16/17 年海外 EPC 业务有望同比增长 62%/24%/ 20%。

　　特高压产业的大幅增长有望支撑公司本业增长： 为了减少空气污染与提高新能源使用效率，中国正在加快特高压输电网建设。特变电工为中国最大变压器制造商，其变压器广泛使用于中国的输配电网。我们也认为特变电工是中国国内特高压市场的第二大受惠厂商，在中国特高压直流/交流输电网价值链中享有 4.9%/4.0%的份额。本中心预估 2015/16/17 年特变电工变压器营收将同比增长10%/18%/16%。伴随着特高压变压器的高毛利率(预估 2015-17年毛利率 25-26%)，变压器业务的强劲增长亦有望带动公司毛利率扩增并加强财务结构。

　　中国核电：田湾5、6号机组开工在即，带来业绩提升空间

　　中核田湾核电5、6号机组有望年底开工

　　根据中国核工业华兴建设有限公司官网公布的信息，其田湾核电项目组日前正式重启5、6号机组的施工准备工作，目前暂定的FCD(第一罐混凝土浇筑日期)为2015年11月30日。该项目由中国核电、中电投以及江苏国信分别按50%/30%/20%的出资比例建设，规划规模200万千瓦(2*100)。项目于2009年获得国家发改委路条，原计划2011年初开工，后因2011年3月日本福岛核事故而无限期拖延。

　　核电重启信号明确，更多新项目可期

　　今年3月红沿河5、6号机组获批建设，拉开了核电审批重启的序幕，我们认为此次田湾5、6号机组重启建设更加明确了国家重启核电建设的信号。我们预计，作为占据国内最大市场份额的中国核电将在新一轮核电建设中有更多新项目陆续获批。其中，公司福清5、6号机组已于2015年4月获得发改委批准，我们预计将在今年年底前开工建设。

　　当前业绩预测未计入新机组影响，每新增200万千瓦年收入贡献超50亿元

　　考虑到第二代压水堆核电站5-7年的建设周期，我们测算田湾项目如果能在今年年底前开工建设，将最快从2020年开始每年为中国核电带来超过50亿元的收入贡献。基于中国核电目前已开工的项目，我们预计到2020年公司装机容量将达到1,920万千瓦。我们目前对于中国核电的盈利预测中并未计入田湾5、6号机组带来的潜在贡献。根据我们的敏感性分析，公司每新增200万千瓦装机，对其2020年之后的净利润影响将超过+9%。

　　估值：新项目提升长期增长空间；“买入”评级

　　我们对公司2015/16/17年的EPS预测为0.26/0.28/0.33元，我们的目标价为10.0元，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为5.9%)得出。我们认为中国核电将持续受益于新项目的开工和投产。(瑞银证券)

　　金风科技：三季报业绩亮眼，全年业绩有望创新高

　　结论与建议：

　　公司今日发布15Q3报告，实现收入185.44亿元(YOY+74.61%)，实现净利润 20.05 亿元 (YOY+76.4%) . 单季度看 ， 公司 3Q 实现收入 91.15 亿元(YOY+48.22%)，实现净利润8.62亿元(YOY-0.21%). 报告期间业绩符合公司半年报净利增50%-100%的预期，首先因为我国风电行业稳步发展，风电开发商加大投资力度； 其次受上网电价预期调整影响，去年下半年抢装现象持续；再次旺盛的市场需求，直接带动公司销售量和EPC业务的快速增长。 随着正式进入运营阶段的风电容量增加，本期实现发电量较去年同期增长明显。 展望未来，我国作为世界最大的能源生产国和消费国，近年来新能源在我国发展十分迅速，“十三五”规划新能源目标上调基本确定，风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦，公司作为行业绝对领导者， 盈利有望持续高增长。

　　公司预计15年净利润同比增加50-100%，业绩再度惊艳。 我们预计公司15、16年分别实现营收331.25亿元(YOY+87.57%)、 491.56亿元(YOY+48.4%)，实现实现净利润33.85亿元(YOY+85.05%)、 45.11亿元(YOY+33.22%)， EPS1.24、 1.65元，当前A股价对应15、 16年动态PE 为13X、 10X，公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显，维持“买入”建议； H股股价对应15、 16年动态PE 11X、 8X，同样给予“买入”建议。

　　业绩大幅增长，未来有望持续增长态势： 业绩大幅增长主要是由于我国风电行业稳步发展，风电开发商加大投资力度，旺盛的市场需求，直接带动公司销售量和 EPC 业务的快速增长。 财务指标看公司单季净利微跌0.21 主要是受 14 年三季度净利因确认 4.26 亿元投资收益导致基数较高影响，公司 15Q1-3 综合毛利率 27.95%，同比下降 1.17pct，费用率看，1515Q1-3 综合费用率 15.57%，同比下降 4.82pct，主要由于公司费用控制能力强，预计后期费用率有望在此基础上保持平稳。 公司全年风机装机有望超过 25GW，受益于风电行业持续稳步发展，行业投资不断加大，同时受上网电价预期影响，市场出现抢装现象，市场的旺盛需求，带动公司销售高速增长，未来营收有望持续增长态势。

　　行业规模扩大，政策利好不断： 近期( 15.428)国家能源局公布第五批核准计划共计 3400 万千瓦，为前历次最高核准容量(前四次分别为：2683、 2528、 2797、 2760 万千瓦)，市场预期“ 十三五” 风力发电有望达到 2.5 亿-2.8 亿千瓦。 目前国家出台多项政策促进风电幷网消纳，确保风电等清洁能源优先上网和全额收购，利好政策出台缓解不断增长的装机容量给风电消纳带来持续压力，提高风电消纳能力保障清洁能源高效利用。在风电管理上继续减政放权，调动地方政府和企业发展风电的积极性，激发市场活力、促进风电产业健康发展。政府择优补贴，通过财政资金支持促进可再生能源技术创新。

　　行业份额持续第一，在手订单丰富： 截至 2015 年 9 月 30 日，公司待执行总量 7327.5MW，中标未签订单总量为 3993MW，订单合计为 11320.5MW。随着行业规模持续扩大，作为行业龙头，公司市场份额有望持续扩大，未来业绩增长有保障。

　　盈利预测： 我们预计公司 15、 16 年分别实现营收 331.25 亿元(YOY+87.57%)、 491.56 亿元(YOY+48.4%)，实现实现净利润 33.85 亿元(YOY+85.05%)、 45.11 亿元(YOY+33.22%)， EPS1.24、 1.65 元，当前 A股价对应 15、 16 年动态 PE 为 13X、 10X，公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显，维持“买入”建议； H 股股价对应 15、 16年动态 PE 11X、 8X，同样给予“买入”建议。

　　比亚迪：中国新能源弯道超车典范

　　合作英国 ADL，电动大巴技术出口。10月 21 日，比亚迪制造的全球首台纯电动双层大巴在英国伦敦试运行；同日，公司同英国最大的客车制造商 ADL签署了金额高达 65 亿元人民币的电动大巴合作协议 (首单包括伦敦 51 台 12米单层电动大巴订单)；同时，双方对其他车型上的合作持开放态度，未来空间广阔。根据协议，双方将共同生产纯电大巴，由比亚迪提供电池、底盘和电动系统等技术、ADL 负责进行车身制造。同时，公司计划 2020 年前在欧洲建立至少一个大巴工厂，并积极寻求本地化合作，切入欧洲电动公交领域并逐步进入其新能源乘用车市场。至此，比亚迪的国际化路线起航。

　　中国制造走出去，新能源弯道超车典范。比亚迪电动大巴出口，对其新能源汽车业务形成巨大利好。这一重大进展，将能匹配公司年底 9GWH电池产能放量，进一步强化成本优势、龙头实力，并能够带动国内新能源汽车走出去，预计将成为高铁后的又一亮点，为中国新能源汽车制造提供弯道超车的典范。同时，国内新能源客车补贴逐步退坡是必然趋势，比亚迪出口订单的确定，不仅能驱使公司不断提升技术水平和产品竞争力，还为长期盈利能力、抗风险能力的形成进行储备。

　　国内政策环境逐步开放，有力支撑需求释放。自下半年以来，国内政策数度加码，对新能车需求的释放形成有效刺激。8 月深圳开放电动小客车增量指标，9 月国务院提出新能车“不限行、不限购”政策指引，10 月深圳、北京相继宣布电动小客车免摇号。深圳限购取消后，比亚迪当地 9 月销量约 800台，10 月已破千台、预计整月 1800 台、环比翻番；北京限购取消也或将复制井喷，同时成城市蓝本、推动新能车渗透，政策消费刺激效果显着。

　　盈利预测与投资建议。对外合作 ADL、技术输出；国内政策加码持续，刺激购买力释放；国内新能车龙头地位稳固，中国制造弯道超车典范。预计2015-2017 年 EPS 分别 1.11、1.25、1.70 元，对应 2015 年 10 月 26 日收盘价 PE分别为 62、50、37 倍。目标价 80 元，对应 2016 年 PE为 64 倍。维持买入评级。

　　风险提示。系统性风险。新能源汽车推进低于预期。(海通证券)

　　彩虹精化：电站收购再下两城，缩减增发融资金额

　　公司拟收购浙江10MW 与宁夏20MW 已并网光伏电站：公司全资子公司深圳永晟与浙江贝盛于2015 年9 月11 日签署了《关于湖州10.07MW 项目合作协议》和《项目合作协议书》两份协议：深圳永晟拟以不超过7552.5 万元收购浙江贝盛持有的10.07MW 光伏发电项目(包括浙江金洲管道科技股份有限公司4.5MW、吴兴区科创园3.01MW、浙江久立特材科技股份有限公司一期1.76MW、织里童装城(E 区)0.8MW 四个屋顶分布式项目)；此外，双方拟以不超过3.44 亿元在浙江省湖州市合作建设43MW 分布式项目。深圳永晟与揭阳中诚和宁夏揭阳中源于2015 年9 月11 日签署了《宁夏揭阳项目合作框架协议》：深圳永晟拟以1.8 亿元收购揭阳中诚持有的宁夏石嘴山市惠农区的20MW 太阳能光伏发电站项目。

　　公司将增发融资金额由不超过20.60 亿元调整至不超过16.80 亿：公司修订非公开发行股票预案，将增发融资金额由不超过20.60 亿元调整至不超过16.80 亿，发行价格维持9.78 元/股不变，发行数量将由不超过2.11 亿股调整至不超过1.72 亿股，募投的分布式光伏项目保持不变。

　　实际控制人与董监高大幅认购，彰显对于公司未来发展的坚定信心：增发对象仍为陈永弟(公司实际控制人)、汇通正源、前海新旺兆(公司董监高成立的投资公司)，三方认购比例保持不变，认购数量与金额有所调整。公司实际控制人与董监高计划通过认购增发股份向公司注入现金并锁定三年，彰显其对于公司未来发展的坚定信心，同时也为公司未来发展提供了资金支持，有利于优化公司治理结构，提升公司投资价值。公司此前已公告实际控制人拟增持0.3173%-2%的公司股份，将与公司股东利益保持高度一致，有利于增强投资者的信心，也有利于公司长期稳健的发展。公司实际控制人陈永弟亲自挂帅光伏业务，结合专业的光伏团队，我们看好公司在电站领域的管理水平与执行能力。

　　电站收购再下两城明显提速，装机规模超预期空间较大：公司此次拟收购浙江湖州10.07MW 屋顶项目的价格不超过7.5 元/W，拟收购宁夏石嘴山20MW 电站的价格为9 元/W，价格均相对合理，有效保障了收购的投资回报率；结合2015 年7 月收购的江苏沭阳25MW 项目，公司的电站收购明显提速。目前，公司已并网发电项目约38MW，在建项目187.2MW，其他已备案与拟收购项目221.07MW，储备总规模(含在建、备案、拟收购)超过1GW。公司拟增发募集资金在浙江、安徽、四川三地加码200MW 分布式光伏，显示出公司转型光伏电站运营商的坚决态度。公司在2014 年制定了三年内实现装机并网发电1GW 的基本目标，我们认为超预期空间极大。

　　打造能源互联网+金融的双重平台：光伏电站项目投资强度大、资金密集，有着金融产品的属性。除通过银行一般授信外，公司有望积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、发行企业债、定向增发、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道，充分发挥财务杠杆，在确保资金来源和资金安全的前提下，创新光伏电站的投融资模式，挖掘光伏电站的金融属性。公司与华为签署《框架合作协议》，计划借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术，通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体，致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统，实现绿色低碳生态的互联网金融平台。公司计划积极推进以微网为中心，按区域大园区整体规划、整体开发，以微网技术形式接入电网中并网运行，提高分布式电站的利用效率和参与电力市场的能力，减少分布式电源的间歇性对电力系统的影响，提高运行能力和供电可靠性，提高效率同时提高投资收益。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.19 元、0.83 元和1.31元，对应PE 分别为72.2 倍、16.7 倍和10.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价21 元，对应于2016年25 倍PE.

　　风险提示：地面电站备案或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；融资不达预期；传统业务复苏不达预期；新业务布局不达预期。(中泰证券)