金固股份：钢轮业绩靓丽，后市场表现“超人”
　　机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　2015三季报业绩符合预期。金固股份公布2015年三季报，前三季度实现销售收入10.96亿，同比增长7.37%，实现归母净利润6353万，同比增长3%，对应每股收益0.12元。其中母公司收入8亿元，同比下滑13%，实现利润9381万元同比增长31%。

　　成本下行、汇兑损益提升母公司业绩。2015年国内外车市总体平淡，根据中汽协数据1-9月中国汽车销量同比增长仅0.31%，增速在上半年基础上继续下滑。公司中高端钢轮产能从2014年下半年进入满产状态，同比去年销量、产品结构均有提升。此外，伴随母公司非钢轮业务的收缩(材料贸易、轮胎装配)，母公司收入有所下滑，但受益于钢材成本下滑和美元相对人民币升值(公司出口业务和账上美元)，母公司前三季度实现利润9381万，大幅增长31%。

　　汽车超人Q3收入1.52亿，营销费用增加致亏损加大。根据公司三季报披露，Q3汽车超人实现收入1.52亿，结合上半年收入1亿元，汽车超人前三季度实现收入2.52亿左右(不含税，对应含税流水2.95亿)。四季度汽车超人流水情况良好，预计11月份单月收入有望突破1亿大关，全年6亿含税流水目标有望顺利实现。三季度公司在营销方面进一步加强，因此产生较多营销费用，我们测算前三季度亏损额约为2500万，相比竞争对手费用控制力较强。我们认为汽车超人没有采取其他后市场项目过早烧钱的模式，而是在门店、供应链、线上平台等方面打好基础再大规模投入营销的策略较为稳健，结合金固母公司的财务支持，属于后市场长跑型选手，有望在后市场O2O赛道上成为赢家。

　　看好公司持续布局汽车生态圈。汽车超人维修保养业务是金固后市场布局的中频服务，未来高频业务将大力推广洗车(已布局)、加油、停车，低频高盈利业务着重打造汽车金融、二手车(已布局)、保险。我们预计随着公司在汽车生态圈布局的逐步完善，形成立体打法，体系协同作用将形成核心竞争力，并产生众多盈利模式。

　　汽车产业两大趋势后市场、ADAS智能驾驶绝对龙头，维持“买入”评级。公司大格局、强执行力已经在后市场O2O领域奠定了行业地位，未来坚定看好公司持续布局实现生态圈效应。

　　考虑到汽车超人短期仍需大量投入，下调公司盈利预测。基于汽车超人2015-2017年亏损额5200万、1.02亿、0.94亿的悲观假设，且不考虑未来两年新业务板块的潜在盈利能力，预计2015-2017年公司净利润0.63亿(原1.03亿)、0.82亿(原1.57亿)、1.49亿(原2.67亿)，分别同比增长-0.9%、30%、81%，每股收益0.12、0.16、0.29元(未考虑增发摊薄)，对应2015-2017年PE水平200、150、83倍。维持“买入”评级！


　　网宿科技：主业持续高速增长，私有云开启转型新篇章
　　机构：西南证券股份有限公司
　　业绩总结：公司2015前三季度实现营业收入20.1亿元，同比增长47.1%，实现归母净利润5.6亿元，同比增加82.4%。其中三季度实现营业收入7.7亿元，同比增长57.2%，归母净利润2.4亿元，同比增长109.5%。

　　主营业务持续快速增长，盈利能力稳步增强。从前三季度看，营收增长主要是CDN业务持续快速增长，我们预计CDN业务仍占收入的主要部分，约占8-9成左右。受益于技术和服务创新及规模化效应，前三季度毛利率保持稳步增长。

　　从单季度看，2015年Q3营业收入、净利润环比分别增加14.4%、23.3%，公司盈利能力持续增强。

　　借助自身优势，推出私有云服务，开启升级转型新篇章。2015年我国私有云市场将达到275亿元，市场规模不断扩大。公司深耕CDN和IDC市场多年，积累了大量的技术及网络运营经验，充分理解客户和行业需求，借此面向政企客户推出私有云服务，包括为客户提供咨询、托管、分发、安全及运维等一体化解决方案，分享数百亿的私有云市场，推动公司升级转型，开启新的发展篇章。公司私有云服务预期年底或明年将会落地，成为新的增长点。

　　提前布局社区云，抓住互联网重度应用产业红利。随着互联网行业的发展，4K视频、云游戏和在线教育等互联网重度应用市场将迎来爆发，而当前的网络结构和CDN模式将无法满足重度应用的普及。公司高瞻远瞩，将CDN节点下沉，布局社区云平台，借助公司在CDN技术积累和运营经验，打造贴近用户的社区云服务，将开启百亿规模的市场空间。

　　管理层增持、股权激励为公司转型升级积蓄力量。公司副总裁路庆辉通过资管计划增持公司股份14.65万股于9月25日完成，累计增持金额为717.72万元，增持价格为49元。近日公司向443位高管和核心骨干员工授予1452万份股票期权登记已完成，行权价格为57.9元，考核条件为：相比2014年度，2015-2018年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%和130%。管理层增持和受众面广泛的股权激励计划，将公司发展与管理层、骨干员工利益紧紧联接在一起，为公司未来更进一步的飞跃积蓄力量！

　　盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.17元、1.9元和3.05元，对应动态PE分别为53倍、32倍和20倍。我们非常看好公司在私有云服务及社区云的市场发展空间，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：私有云服务推进或不及预期、社区云平台建设推进或不及预期


　　中颖电子：现有业务持续增长，物联网新领域值得期待
　　机构：东北证券股份有限公司
　　报告摘要：
　　业绩持续高增长，符合预期。今年前三季度，公司实现营业收入 30,343万元，同比增长10.7%；实现营业利润3,777万元，同比大幅增长74.4%； 实现净利润3,293万元，同比增长35.6%。业绩增长的主要原因是公司在家电领域及节能应用领域的销售增长。

　　家用电器类芯片销售额稳步增长，节能应用类芯片销售快速增长。公司的家电类芯片的销售额同比增长6.28%，占公司整体销售额的54.39%，公司的家电主控芯片产品广泛供应给国内一线品牌大厂，公司持续专注耕耘这个领域，以积极实现扩大进口替代的目标。公司节能应用类芯片的销售额同比增长34.32%，占公司整体销售额的35.87%，主要系公司今年推出的AMOLED 芯片实现了量产销售，以及智能电表芯片在外销领域实现增长。

　　现有业务持续增长确定性高，物联网新领域打开更大市场空间。在公司的现有产品中，大家电MCU、锂电池管理芯片、AMOLED 驱动芯片市场增长确定性高，是公司短期业绩增长的主要来源。长期来看， 以物联网、智能家居为代表的新领域将为公司打开更大的市场空间。针对物联网应用和高端应用市场，公司分别推出了具备蓝牙通信功能的MCU 芯片，并积极开发应用32位元内核的新产品。公司有望在物联网大潮中再上台阶，实现更高速增长。

　　看好公司的持续成长性，维持“增持”评级。预计公司2015-2017年的营业收入分别为4.55/5.62/7.03亿，EPS 分别为0.25/0.30/0.37元， 当前股价对应动态PE 分别为83/68/56倍。公司是国内MCU 芯片设计龙头企业，在国内市场拥有明显的技术、市场和品牌优势。公司近期推出股权激励计划，未来业绩增长更有保障。我们看好公司未来的高成长性，维持“增持”评级。

　　风险提示。半导体行业景气度下降；新产品市场开拓不及预期。


　　歌力思：收购进军国际市场，打造高端时尚集团
　　机构：西南证券股份有限公司
　　进军国际市场的高端女装品牌：歌力思自1996年创立以来一直致力于高端女装的研发、设计和销售，目前拥有正装、休闲、高端三大系列，形成以高端百货和购物中心为主，电商为辅的全渠道销售模式。公司从一开始就对高端女装的两大命脉——即优质的渠道和适宜的设计定位——非常重视，聘请YSL研发总监担任设计顾问，2014年又聘请了意大利知名设计师担任其品牌首席设计师，为高级成衣把关。歌力思品牌连续两年荣登纽约时装周，影响力迅速提升。2008年歌力思获全球著名私募基金凯雷旗下亚洲增长基金1.5亿元投资，凯雷成为其战略投资者。15H1公司营收达3.64亿，同比增长11.5%，在高端女装企业中表现亮眼，经营数据趋于向好。公司的实际控制人夏国新先生拥有丰富创投资源，或为公司未来产业链延伸和外延扩张提供充足的资源储备。

　　经验指标处于行业较高水平：根据Euromonitor统计，2014年我国女装零售额规模约850亿，而高端女装前十名品牌总额市占率仅25.2%，行业呈现非常分散的状态，集中程度远低于男装、童装等品牌。但根据欧美高级时装发展经验，未来必会出现顶级龙头，集中度有望提升。我们将国内高端女装品牌维格娜丝、朗姿和宝姿与公司进行对比，发现歌力思在渠道控制、盈利能力和费用控制上均处于行业较高水平。

　　加强新兴自媒体运营，实现品牌多元化发展：公司对时尚和潮流的反应非常迅速，通过关闭亏损门店、门店翻新、形象升级等方式保持终端门店形象和产品定位的一致。公司计划使用募集资金建立生活馆38家，布局在核心商圈，人流密集，引流的同时提高品牌的曝光度和口碑。同时，公司吸取海外品牌发展经验，积极寻找更多适合公司战略定位的国内外品牌资源的合作，收购东明国际，借此对“Laurèl”重新设计和定价，迈出打造中国高级时装集团的第一步。

　　估值与评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.92元、1.04元和1.19元，对应PE分别为41倍、36倍、32倍。第四季度即将实现估值切换，基于同行业平均PE35倍，考虑到未来公司仍有较强的收购预期，给予10%的溢价，对应目标价40元，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：行业不景气，终端销售持续低迷的风险；募投项目对业绩的贡献不达预期的风险；不能准确把握女装潮流的风险。


　　星星科技：整合推进顺利，业绩腾飞可期
　　机构：国海证券股份有限公司
　　三季报简述：
　　公司今日发布了2015年三季度报告，前三季度营业总收入24.22亿元，同比增加139.08% ， 实现归属于上市公司母公司股东的净利润为5691.89万元 ，较上年同期增长3882.23% ，基本每股收益0.19元，同比增加2835.38%。 加权平均净资产收益率2.54%，同比增加2.44%。

　　投资要点：
　　收购整合顺利完成，公司业绩增长迅速：公司第三季度单季实现归属上市公司普通股股东净利润4170万元，子公司深圳联懋并表后大幅增厚公司业绩，同比去年三季度增长122.68%。从整体来看，公司近两年的收购整合可谓相当成功，深越光电和深圳联懋收购完成后，近两年的业绩承诺均已达成，在市场竞争激烈，客户订单压力较大的背景条件下，这是非常不容易的成绩。完成这两次股权收购后，大股东目前的持股比例仅仅高出深越光电和深圳联懋的原管理层几个百分点，公司为拓展自身产业链布局，重塑企业格局的决心可见一斑。

　　拓延手机全产业链，打造一站式解决方案供应商：智能手机零配件生产渐成红海，公司在原有玻璃盖板生产独力难支之时，及时调整战略，连续收购深越光电和深圳联懋两家优质补齐自身短板，整合产业资源。在做好传统手机视窗防护屏和触控一体化的同时，迅速切入智能消费电子精密结构件领域，并获得优质的客户资源，对现有业务形成良好的补充和延伸，一举跻身为智能消费电子零组件一站式解决方案供应商。

　　行业洗牌已渐入后期，规模集聚效应正在体现：2013年以来随着智能终端整体增速放缓，消费电子市场进入红海整合期，大量企业在这两年的激烈竞争中被逐步取代，公司的产业拓延效果明显，华为、联想、HTC、华硕等重量客户的引入也为公司带来了新的增长。

　　给予公司买入评级：我们预计在深越光电、深圳联懋的成功整合以及公司自身触控显示、指纹识别等一体化方案顺利推进的前提下，公司15-16年有望实现1.24、3.01亿左右的净利润，对应EPS 为0.415、1.007元， 当前股价对应明年业绩仅21倍估值，给予公司买入评级。

　　风险提示：智能零组件市场红海竞争继续加剧，深越、联懋重组整合进度低于预期，新材料技术的涌现取代公司现有产品。


　　长城汽车：SUV领导业者的进场时机浮现
　　机构：元大证券股份有限公司
　　分析师变动，给予买入评级：本中心分析师变动，给予长城汽车新目标价人民币15元。我们看好长城的SUV题材，认为其将受益于大众市场需求迅速回温。研究中心认为公司的SUV业务比重高，推出低排量车款改版，加上开发新能源车辆，有望带动其长期增长表现优于同业。我们预估2015/16/17年税后净利润同比增长率将达13%/24%/18%，目标价人民币15元系以12.5倍2016年预估每股收益推得。

　　中国SUV市场龙头：长城为中国SUV品牌龙头，市占率高达13%。SUV业务占公司年初至今销量的93%，居于同业之冠(参见图1)。我们认为长城受益于中国SUV需求增温，中长期表现有望优于同业。

　　低排量汽车优惠政策有望带动长城业务增长：中国政府近期将低排量汽车(1.6公升以下)的购买税减半(由10%降至5%)。我们认为该项政策将于2015年4季度至2016年带动长城增长，原因在于1)1.5公升排量汽车占公司销量的70%(参见图3)；且2)长城2016年可能推出更多低排量车款改版。

　　新能源车辆有望自2016年4季度起带动公司增长：长城于9月底公布其新能源车辆长期项目的研发进度，公布自行开发的油电混合系统。考虑公司研发进展顺利，我们预估新能源车辆将自2016年4季度开始贡献营收。

　　2015年3季度财报表现平淡：尽管产业增长趋缓，长城3季度营收仍同比增长10%。不过毛利率则由2015年2季度/2014年3季度的24.7%/24.9%降至2015年3季度的21.2%，系因其新车款H6Coupe仍在量产初期，良率及毛利率均相对偏低。