经济之冰与流动性之火：三季度经济如期破7，继续冰封，冰冷的实体经济进一步传递出实业回报率下行的压力；“双降”不请自来，流动性的火焰高涨。大类资产必须在这两者之间作出逻辑上的取舍，大宗商品（包括原油、铜，乃至黄金）选择了经济之冰，欧美中股市则选择了流动性之火。这一选择差异目前合乎情理。当我们承认，近期，无论是结构性宽松（质押再贷款、专项建设债），还是全面宽松（双降），对经济的刺激作用非常有限，因为资金一定会流向风险调整后的预期回报率最高的领域，资本市场是最主要的领域之一。

　　不可低估双降透露出的中长期货币宽松取向：将降息视为然并卵、降准视为纯粹对冲，无疑很可能低估了宽松的效力和决心。13年经过短暂的尝试后，在宽松的货币环境中寻求转型和改革，基本是共识。1990年代中后期，无论是国企改革，还是反亚洲金融危机，货币宽松是必然选择，当时的宽松货币环境，有效降低了系统性风险发生的可能性，资本市场总体稳定。当然，货币宽松仅是市场上涨的必要条件，决定性条件仍然是改革预期回暖。

　　大势研判——对市场中期走势更为乐观：双降，使我们对大势研判观点作出微调。短期观点不变，注意连续快速冲高后的回调风险，上周超过100点的大跳水是一次警示，毕竟股指特别是创业板连续上涨，获利回调风险加大；中期，反弹仍有相当的空间和时间，四季度反弹高度大概率不会超过4000，四季度中后期风险逐步显现，但2016年上半年股指有机会突破4000；长期，重回3000一线甚至短时间跌破2850，逐步构筑长期底部，重回升势。总体而言，资本市场会更加注重“流动性之火”逻辑，市场即便有回调，整体运行在稳定向上的态势中。

　　行业配置与主题投资：流动性之火燃烧的是新兴成长行业。无风险收益率下行，不是A股投资的主逻辑。货币宽松、长期利率下行，营造的宽松与和暖的环境，正是为风险偏好回升创造条件，市场主逻辑是，风险偏好回升下追逐成长股的逻辑。近期两条线，一是成长；二是政策（主要是十三五）。成长行业继续推荐传媒（乐视东财）、旅游（国旅）、大数据云计算（东方国信(行情300166,咨询)）、信息安全（启明星辰(行情002439,咨询)）、安防；主题推荐迪斯尼、海绵三宝（*ST华赛(行情000068,咨询)、重庆水务(行情601158,咨询)、兴蓉环境(行情000598,咨询)）、新能源汽车（多弗多）、二胎（贝因美(行情002570,咨询)）。国企改革主要推荐资产注入型的地方国改机会，最新推荐“地方国改十二金钗”，以及科研院所转制（光迅科技(行情002281,咨询)）。