梅安森：深度报告：环保管网双发力，打造物联网潜力龙头
　　投资要点：
　　1)公司看点在于环保、管网领域有望取得突破。其中环保领域占据重庆环保市场的天时地利人和，有望成为未来两年的成长主动力。

　　2)公司布局多个安全物联网领域，未来有望多点开花。看好公司在产业链上的整合完善，升级城市安全云一体化服务商。

　　深耕监控技术，开拓安全物联网蓝海。公司借助物联网安全检测监控技术的高度延展性，布局覆盖多个城市安全监控领域。后期通过打造城市“安全云”，升级为城市安全云服务提供商。

　　环保物联网卡位排污权交易量化系统入口，业务开展占据天时地利人和。公司借力重庆环保物联网发展，卡位环保量化监控系统入口，有望成为全国可量化环保治理新模式的标杆企业。公司参与设立重庆环保产业股权投资基金，锁定重庆环保市场份额，西南地区及全国业务推广可期。短期内，重庆模式落地提供足够成长空间，长期内来看，公司在环保行业定量交易的市场化改造趋势下有望走的更远。

　　发力城市地下管网市场，创造业绩爆发点。公司率先整合地下管廊的安全监测监控技术，技术优势显着，独家携手方正国际，开拓“物联网+城市管网安全”领域的市场。借助方正国际的央企背景和融资平台，公司可望快速扩大地下管廊建设的参与范围，实现业绩爆发。

　　立足物联网，升级安全云服务平台。以物联网事业群为基础打造城市公共安全“安全云”，为智慧城市联网运营奠定基础，未来转型网络化智慧城市业务综合服务商可期。公司与中科曙光形成战略合作，补强公司在“安全云”领域的布局，加快公司产业升级的进程。

　　给予“买入”评级！强烈看好公司在物联网安全领域的突破，预估公司2015~2017 年EPS 分别为-0.32/0.54/0.89 元，给予“买入”评级。

　　风险提示。环保领域拓展不及预期，地下管廊业务拓展不及预期。

　　东北证券 龚斯闻,李学来




　　国旅联合：调研简报：演艺项目稳步推进体育布局有望加速
　　调研情况：
　　本月15日，我们调研了国旅联合，就公司发展与公司高管进行了深入的沟通交流。

　　投资要点：
　　转型户外文体，演艺项目稳步推进目前公司已经基本完成对原有业务的剥离，转型轻资产社会服务业，定位演艺+体育的户外文体业务发展。演艺方面，公司已与山水盛典签署协议，双方约定于15-17年度，启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。目前，南京项目正在进行环评，厦门项目处于选址阶段。此外，公司还与山水盛典合作运营了《昭君出塞》的巡演项目。巡演项目期限自2015年4月起至2017年5月止，场次100场左右。今年4月在北京开始的巡演取得了良好的效果以及社会反响，目前该项目正针对前期巡演所出现的问题进行调整，预计11月开始大范围巡演。

　　定位群众体育，成立产业并购基金加速布局体育产业
　　体育方面，公司于今年2月底承接冬运会的市场经营联合开发，主要负责对冬运会赛事进行包装策划，制定招商宣传方案并执行新闻发布、媒体宣传推广的具体工作。目前该项工作正在有序不紊的进心中，预计将于明年贡献利润。此外，公司正在积极关注群众体育相关的优质体育项目及体育资产。但受累今年外围环境的不利因素，公司定增方案迟迟未能通过，体育产业布局相对缓慢。此次设立体育产业并购基金，将围绕公司的发展战略，投资、收购相关体育资产，加速体育产业布局。

　　投资建议
　　我们认为，目前公司所进行的项目均已存在较成熟的商业模式，后续都将实现业绩兑现。公司近日修改定增方案，预计定增事宜通过是大概率事件。定增过会以及成立产业并购基金都将促使公司加速业务布局，公司业务线条将进一步清晰。综上，我们给予公司“增持”的投资评级，预计公司15-17年的eps为0.02、0.02、0.08元。但考虑到公司正处于转型期，且属于体育产业类的小市值公司，市值仍有较大上升空间，因此建议积极关注。

　　渤海证券伊晓奕,刘瑀


　　老板电器：穿越牛熊周期的价值投资典范
　　事件评论
　　市占率稳步提升，主营维持稳健增长：三季度公司主营维持较好增长，主要基于公司市占率持续提升所致：随着公司渠道改革稳步推进，三四级市场渠道拆分及下沉为公司成长打开新空间；同时公司新兴渠道尤其是电商渠道表现持续抢眼；此外，在品牌力彰显及新品放量下公司均价亦保持提升态势，也为营收增长提供支撑；考虑到渠道下沉改革持续推进以及地产回暖效应逐步显现，预计公司短期收入增长无忧。

　　毛利率大幅改善，盈利能力持续提升：在高毛利新品放量及电商渠道占比提升背景下，三季度公司毛利率达59.97%，同比增幅高达4.22个百分点，有效对冲了销售费用率提升3.19个百分点的不利影响，并在叠加管理费用及财务费用率下行背景下，三季度公司归属净利率达16.82%，同比提升2.45个百分点；考虑到产品力提升、渠道结构优化及规模效应显现三大因素依旧存在，公司盈利能力仍有持续提升预期。

　　地产回暖拉动短期需求，长期成长确定无忧：短期来看在上半年地产回暖下厨电行业景气有望回升，三季度中怡康终端零售增速已有一定好转，长期来看目前行业仍处“大行业，小公司”时代，公司基于渠道下沉、新兴渠道扩张及集中度提升等驱动，成长性依旧确定；盈利层面来看，短期公司盈利改善来自高盈利渠道占比提升及规模效应显现，而渠道利润再分配则是公司远期盈利能力持续提升的核心驱动力。

　　利益捆绑保障长期发展，维持“买入”评级：基于收入增长确定性、盈利提升预期及长期成长空间，老板有望复制格力过去十年高速发展，同时高管及代理商持股计划将进一步增强高管及代理商积极性，并加速渠道改革进程，长期成长稳定性得到切实保障，持续高增长的业绩将构成公司跨越牛熊周期的基础，预计公司15、16年EPS分别为1.61、2.17元，对应目前股价PE为22.78、16.87倍，维持“买入”评级。

　　长江证券徐春


　　盛屯矿业：产业链金融业务的再次迈步
　　公司与天津矿交所签订合作协议，共同发起设立金融服务公司
　　2015年10月21日，盛屯矿业与天津国际矿业权交易所股份有限公司签订《战略合作协议》，双方作为主发起人，联合其他会员单位，共同出资5000万元发起成立金属产业链金融服务公司。公司将提供包括商业保理、供应链融资、融资租赁、股权投资、现货交易服务等在内的金融服务。

　　合作将促进公司产业链金融业务发展
　　天津矿交所为境内外矿业权及矿业公司股权、债权交易提供服务。在供应链融资方面，矿交所已经开展卖方融资、买方融资、反向保理、付融通等业务。通过与天津矿交所的合作，公司将充分发挥发挥在金属产业链金融服务领域的多年沉淀和专业力量，为天津矿交所的会员以及相关企业提供多方位的金融服务，进一步优化客户结构，扩展业务版图。

　　双方将共同推出新品种“锌”

　　公司还将与天津矿交所共同推出交易新品种“锌”，此举将提高公司锌产品业务量和知名度，对于促进锌行业发展具有十分重要的意义。

　　产业链金融布局加速，成长可期
　　公司一直以来积极布局产业链金融服务，实现有色金属传统产业与互联网及产业链金融有效结合。2015年上半年公司金属产业链业务取得营业收入9.10亿元，同比增长1674.86%；毛利6837.13万元，同比增长1462.15%，公司产业链金融业务已经处于高速放量阶段。通过与天津矿交所合作，公司的金属产业链金融服务业务在广度，深度，规模以及平台效应上均会得到更进一步的发展。

　　公司是有色金属行业互联网+龙头，给予“买入”评级
　　预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.30、0.39元，对应PE分别为44、25和19倍。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：金属价格风险，互联网金融业务推进不达预期风险
　　广发证券巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫


　　中顺洁柔：经营拐点，弹性大，推股权激励聚动力
　　中顺洁柔三季报：营业收入20.7亿元，增长16.8%，净利润6613万元，增长29.8%；EPS 0.14元。预计15年净利润同比增长5%-35%。公司拟向242名激励对象授予限制性股票1900万股，价格4.25元/股。

　　迎来经营拐点，业绩改善弹性大：公司前三季度营业收入、净利润分别增长16.8%、29.8%，其中第三季度营业收入7.7亿元，增长19.8%，净利润2034万元，增长37.4%。公司今年经营情况明显改善主要两个方面的原因：1.行业新增产能较以往减少，而生活用纸需求偏刚性，行业供需面边际改善，竞争激烈程度有所降低；2.引进新的营销总监及团队，重新梳理了渠道网络，经营效率有明显改善。公司一方面不断加强零售网点的控制，拓展空白网点，提升网点铺货率，提升销售消化产能；另一方面与关键客户形成战略联盟，积极推动市占率提升。14年前三季度收入连续下滑趋势已得到逆转，近四个季度销售增速持续改善。目前公司产能约55万吨(成都-6万吨、广东云浮-12万吨项于今年陆续投产)，目前开工率仅60%多，因生活用纸属重资产行业，随着开工率提升，公司净利润增速要显着快于收入端。前三季度公司毛利率31.7%，上涨2pct；当前公司净利润率约3%，远低于同行6%-8%平均水平，也低于公司本身正常水平，盈利改善空间极大。

　　行业供需面改善，集中度提升有空间：目前我国生活用纸年消费量近700万吨，增速7%-8%左右。由于行业盈利性相对较好，12-14年很多产业资本进入该行业，年新增产能130-150万吨左右，远超消费增速，从而导致过去几年行业景气持续下行，企业盈利水平大幅降低。15年以来龙头企业产能扩张速度明显放缓，新进入企业及新投资项目减少，实际新增产能大幅低于13-14年，行业供需正在改善，而根据我们跟踪项目情况看，行业改善在未来几年可以持续。目前，国内生活用纸行业产量CR4约为30%-40%，远低于欧美国家60%-70%水平，近年来在环保政策趋严、消费升级、品牌效应及品质追求提高等多方面因素的促进下，公司作为生活用纸行业的龙头企业，随着内部管理及经营效率的提升，有望受益行业集中度的提升。

　　员工激励助发展：激励计划拟以定增方式向董事、高管、中层管理人员及核心骨干共计242人授予限制性股票1900万股，占公司总股本3.9%，授予价格4.25元/股。激励计划分三年解锁，解锁条件为16-18年净利润增长分别不低于129%、249%、352%(相较2014年水平)，营业收入增长分别不低于37%、60%、83%(相较2014年水平)。此次激励计划涵盖范围广，激励力度较大，有望实现管理层的利益与资本市场绑定，激发管理层活力。

　　盈利预测及投资建议：预计15-17年收入29.4亿元、34.4亿元、40.2亿元，同比增长16.7%、16.8%、16.8%；净利润0.9亿元、1.54亿元、2.36亿元，提供比增长33.1%、71.8%、52.9%；对应EPS 0.18元、0.32元、0.48元，当前股价对应16年PE仅31倍，“买入-A”评级，6个月目标价13元。

　　风险提示：销售渠道拓展阻力。

　　安信证券张妮


　　赛轮金宇：调研报告：行业冬天方显公司实力
　　报告摘要：
　　轮胎行业目前处于景气低点，产能过剩和需求疲软并存。受国内乘用车市场增速放缓，以及美国对中国产半钢胎实施“双反”的影响，今年以来我国轮胎企业的销售压力较大。而前几年行业盈利较好时新增产能已经陆续投产，激烈的市场竞争导致轮胎行业整体开工率在七成左右。部分中小型轮胎生产企业由于缺乏流动资金以及销路不畅，出现了停产。预计行业调整仍将维持2-3个季度。

　　赛轮金宇已经采取多项措施确保度过行业寒冬。面对严峻的经营环境，赛轮金宇采取的措施包括：1)在越南建成半钢胎产能，出口欧美市场，规避双反限制；2)研发巨型工程胎、飞机胎等产品，提升产品附加值；3)借助资本市场完成定增，并计划发行公司债，有效降低融资成本；4)积极拓展销售渠道，已经与京东等电商平台建立合作关系，同时加快进入整车厂配套体系的步伐，提升公司品牌的知名度。

　　2015年是业绩低点，明年公司业绩有望回升。预计公司2015年全年净利润同比降幅约30%-50%，而2016年公司业绩增长可期，我们预计增长点主要包括：越南项目产能提升，有望贡献净利润3000-5000万元；融资成本降低，有望节省财务费用2000-4000万元；巨型胎等产品经过几年的积累将逐步放量，2016年将达到盈亏平衡，有望减少亏损约5000万元。

　　盈利预测：与A股同类公司相比，赛轮金宇对市场变化反应更加迅速、产业链布局更加完善、对未来的发展战略更加明晰。我们认为经过这一轮行业调整后，赛轮金宇在行业中的竞争力将得到加强。预计公司2015至2016年EPS分别为0.21元和0.38元，对应PE分别为37倍、20倍。当前股价已经反应对行业和公司的悲观预期，下行空间有限，继续给予公司“推荐”评级。

　　东兴证券梁博


　　万盛股份：公司研究报告：磷系阻燃剂龙头，内生外延助力公司高速发展
　　国内磷系阻燃剂龙头，业绩高速增长。公司是磷系阻燃剂生产销售的龙头企业，主要客户遍布欧美、亚洲，国内主要竞争对手为雅克科技，产品全球市场占有率在8%左右。1H2015公司主要产品销量增速达45%，收入增速22%，扣非后净利润增速55%，全年业绩有望保持高速增长。

　　磷系阻燃剂替代空间广阔，下游需求稳健。随着对消防安全的越发重视，阻燃剂的应用领域和添加比例不断扩大，全球阻燃剂的消费量有望保持5%左右的稳定增长。公司主营产品磷系阻燃剂受益于产品替代和中国市场发展有望保持高速增长。(1)受益环保要求磷系阻燃剂替代溴系阻燃剂空间广阔。阻燃剂主要可以分为卤系、磷系和无机阻燃剂三大品类，溴系阻燃剂凭借其广泛适用性和良好阻燃效果一直以来占比最大。但由于其对环境产生的污染较大，各国已开始逐渐限制其使用，磷系阻燃剂有望凭借其优异的环保特性未来逐渐替代溴系阻燃剂的市场份额。(2)中国市场方兴未艾，行业或迎高速增长。目前国内下游产品厂家考虑到成本因素阻燃剂使用比例仍然较小，公司部分内销产品运用在终端商品上最终还是出口到国外居多。而且在产品结构上仍然以溴系比例最大，无卤化进程远低于世界平均水平。未来随着环保监管越发严格，相关行业政策的出台将有望刺激行业迎来高速增长。

　　新增产能释放，成本下跌毛利提升贡献业绩增速。公司募投产能2015年已全部投产，现有产能5.35万吨，有效缓解了产能不足的瓶颈，今年全年销量将突破5万吨。另一方面受益原油价格下跌，公司主要原材料成本下降，毛利率大幅提升。1H2015毛利率同比增加3.45个百分点至23.45%，成为业绩增长重要动力。

　　收购大伟助剂，发挥协同效应拓展产品领域。公司拟通过发行股份和现金方式收购大伟助剂100%股权，收购价格3.5亿，对应2014年9.6倍PE，2015-2018年业绩承诺4000万、4500万、5000万、5500万元。我们看好公司此次收购：(1)发挥协同效应，扩大业务规模。收购标的大伟助剂主营产品之一是聚氨酯催化剂，与阻燃剂均为聚氨酯重要添加剂，两者有共同的客户群体，未来有望通过发挥协同效应扩大产品销售规模进一步巩固行业龙头地位。(2)延伸产品线拓展产品领域。通过并购公司切入特种脂肪胺领域，完善产品结构，借助资本市场实现快速扩张。我们认为公司未来将不仅布局阻燃剂领域，有望通过进一步收购进入与主业相关的拥有高技术壁垒行业。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.75、1.03元、1.19元，给予公司“增持”评级；6个月目标价42元，对应2016年41倍动态市盈率。

　　风险提示：下游需求波动，新客户拓展进展缓慢，并购整合不达预期。

　　海通证券刘威