新能源业务高速发展， 16 年纯电产品销量有望翻倍。电池供应突破： 电池供应瓶颈 9 月份得到缓解，单月纯电动轿车销量爬升至 1400 辆，环比大增 400 辆，预计随着国内动力电池行业急速扩张，公司电池供应问题 16年将进一步缓解。 异地扩张加速：公司拟在武汉和当地企业合资建厂，在16 年底形成 1 万辆的新能源汽车产能，公司有望在全国复制该模式加速新能源业务的异地扩张。 新能源产品种类拓展：预计公司电动轻卡产品将于2016 年上半年上市，电动 SUV 也有望随后上市， 产品种类拓展将进一步促进公司新能源业务的发展。

　　SUV 产品销售火爆，超越市场预期。 公司小型 SUV 销售火爆，其 S3 月销稳定在 1.5 万左右，领跑小型 SUV 市场，新上市 S2 产品 9 月份销量达6930 辆。公司明后年还会推出中型 SUV S7 以及另一款小型 SUV S1，届时公司 SUV 将覆盖从 A0 到 B 级所有领域，顺应我国 SUV 行业内部结构分化的大趋势(B 级和小型 SUV 扩张，紧凑型 SUV 萎缩)，有望持续分享SUV 行业高速发展的红利。

　　轻卡景气回升， MPV 深度调整。 8、 9 月公司分别销售轻卡 1.3、 1.4 万辆，同比增长 41.7%、 42.8%，明显好于行业 16.3%和 7.6%的增速。 从三季度销售看，我们认为公司轻卡业务最艰难时期已经过去， 并将先于行业景气回升。公司 MPV 产品谱系过于老化，前 9 月销量 4.3 万辆，同比减少23.4%，而全行业同比增长 8.1%。公司将于 2015 年底 2016 年初对老瑞风 MPV 进行改款， 预计产品序列的更新将改善 MPV 销售。

　　盈利预测与投资建议。 看好公司新能源、 SUV 业务的发展，以及传统轻卡业务的景气回升， 同时购置税减半将使公司主打产品性价比更加突出。 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.70、 1.16、 1.26 元，对应 PE 分别为 20.5、 12.4、 11.4 倍， 维持“推荐”评级。

　　风险提示： 1)新能源汽车销量不及预期； 2)SUV 新品销售不及预期。

(责任编辑：DF078)