本报记者 李 维

　　实习记者 姜诗蔷 北京报道

　　年度例行的“新财富最佳分析师”评选行至将近，而市场对于A股大幅震荡后的卖方评选也格外关注。

　　事实上，年内A股的大幅震荡行情如同一块试金石，而与此同时，卖方机构的投资策略判断与研报质量也呈现出不同的表现。

　　21世纪经济报道记者整理多家参选新财富的券商策略报告发现，就在上证指数徘徊在5000点上下的6月初，国泰君安证券、广发证券等多家大型券商仍在积极看多，但也有部分券商曾做出过短暂的风险提示。

　　在业内人士看来，今年A股的大幅变化或让更多机构投资者和分析师难于判断，而部分“高位喊多”的卖方机构则更有可能在此轮评选中因此受累。

　　卖方评选遭遇“震荡年”

　　对于卖方机构的评选来说，2015年的A股的走势可谓大起大落。

　　以上证指数为例，该指数从年初一路涨至6月12日的最高5178.19点，而后经历前后两轮快速下跌，仅在两个多月的时间便回落至8月26日的2850.71点，区间累计跌幅高达-43.09%。

　　而在分析人士看来，A股短期内的大幅震荡对于卖方机构策略判断能力的考验更加明显，而在暴跌行情中，投资建议带来的避险效应，或将成为买方机构进行投票的考量要素之一。

　　“A股的暴跌会在一定程度上影响新财富的投票，因为趋势的改变，意味着更多卖方机构在策略上形成了差别化的观点。”北京一家大型券商高级策略分析师表示，“判断趋势的难度确实是很大的，但至少可以做出足够的风险提示和仓位建议。”

　　在买方人士看来，A股震荡市的发生，也让原本平静的卖方格局更加充满悬念。

　　“比较有印象的是，去年唱多的典型是国泰君安，后来安信、申万、中信都加入了唱多，然后行情启动，今年上半年基本也是以牛市收尾。”华南地区一位拥有新财富投票权的私募基金投资经理表示，“但是这些机构中，能料到股灾的机构很少，因此除了对绝对收益的追逐，对风险的提示和其背后的逻辑，也会成为判断要素。”

　　但也有投资人士指出，策略投资只是一部分，关键要看其对行业、主题投资时机的把握是否精准且有逻辑支撑。

　　“其实光看趋势和策略也是不够的，因为大多数人都受难躲过这次股灾。”北京一家业绩排名前十的私募基金投资经理坦言，“但在今年上半年，一些机构对于投资主题的把握是比较精准的，这类分析师也有可能成为此次新财富的黑马。”

　　部分机构曾“高位喊多”

　　一般而言，股指过快的大幅震荡所带来的，必然是误判代价的高企；而有业内人士认为，部分卖方机构年内的“高位喊多”，或将对其新财富的参选带来影响。

　　然而21世纪经济报道记者统计发现，曾在A股高位唱多的卖方机构可为不少，其中不乏国泰君安、广发证券等大型券商在A股5000点左右仍然坚持唱多。

　　例如国泰君安在A股刚刚启动下跌周期的6月17日（上证指数4967.90点）曾发布报告鲜明提出“坚定看多，择时买入”。

　　“从我们6月16日当天完成的1500位机构投资者的调研来看，接近80%的机构投资者认为10%左右的A股调整即是最好买点，这种普遍存在的牛市预期也将驱动资金更快修复下跌过程。”国泰君安证券彼时称，“时点会在未来几天内出现。我们认为当前应该坚定看多，择时买入A股。”

　　无独有偶，广发证券也分别在5月31日和6月7日两次看多市场。

　　“我们认为目前市场整体向上，5000点附近的震荡实属正常，继续看好后市，建议耐心持有。”广发证券前述两日先后表示，“即使利空出现，大概率也只能是造成一个很好的买点而已，因为世界上有一种利好叫利空兑现，反过来传闻不兑现，也不妨碍指数爬升，总之，牛市不下车。”

　　而在A股下跌已启动一周后的6月23日（上证指数4576.49点），华泰证券也仍然维持其看多观点不变。“清理场外配资等政策有利健康慢牛的形成，考虑到未来家庭储蓄、养老金入市大趋势无法避免，本组长期看多的观点依然不变”。

　　但另一方面，也有部分券商在A股高位时曾发出风险提示。例如东北证券曾于A股处于高位的5月20日（上证指数4446.29点）发布策略报告，建议“耐心持股，适度关注中国制造 2025 相关概念股，注重防守反击，避免盲目追涨”。

　　而在10天之后，东北证券再度表态悲观。“虽然短期市场风险得到了一定的释放，但由于新股发行的体量较大，对市场影响相对较大。”东北证券彼时认为，“无显著冲高动能。”

　　除了趋势判断外，也有部分券商在此前的策略报告中忽视了监管政策对A股带来的事件性冲击；例如部分机构或对后来深度影响市场的场外配资清理政策做出了偏差性判断。

　　“监管政策会给创业板降温，恒生 HOMS 事件影响有限，下周开始主板将热点纷呈，推动指数继续上行。”5月25日，安信证券分析师诸海滨曾指出。

　　但与之对应的是，也有券商对该政策带来的风险有所警示。例如东方证券就曾据此判断创业板风险已经较高，而转向于蓝筹股的配置。

　　“创业板虽然不能说泡沫到了不可持续阶段，但是管理层在提示风险，打击场外配资的时候，需要注意创业板等小票的风险。”在安信证券发布前述观点的同日，东方证券发布报告称，“无论从安全角度上，还是从趋势上，我们重点提示蓝筹的机会，重点推荐金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块。”

　　可惜的是，在后来的市场调整中，东方证券也未能免俗的预测了市场可能再创新高。“宏观经济向好不是屠牛刀，市场行情没有结束，市场有望再创新高。”就在A股暴跌开启日的6月15日，东方证券仍然如此判断。(编辑 谭翊飞)

　　作者：李维 姜诗蔷