上海新阳：三季报点评：半导体材料国产化替代方向明确，大硅片前景看好
　　公司三季度盈利同比下滑： 公司自 2014 起固定资产规模快速增加，折旧快速增加但募投项目新建产能尚未充分释放，同时由于国家对涂料产品开征消费税，以及蓝宝石在消费电子领域的需求不及预期，导致子公司江苏考普乐、 东莞精研粉体业绩下滑，拖累公司整体业绩表现。但公司晶圆划片刀产品已经进入市场， 晶圆化学品收入更比上年同期增长211%，增速比 2015 年中期进一步提高，成为经营亮点。

　　大硅片项目十年一剑： 半导体行业是一个典型的厚积薄发型的行业，项目投资周期长，这一点可以从国家集成电路产业基金规划的 5 年投资期，5 年投资回收期， 5 年展期得到印证。 硅片行业技术门槛高，我国产品技术与国外相比差距较大，对于 28nm 等硅片技术节点还有待研发，因此替代空间广阔但替代周期不会太快。 公司拟非公开增发的投资项目300MM 硅片预计 17 年投产， 达到 15 万片/月的产能。 大硅片项目的牵头人张汝京是中芯国际创始人，具备极其丰富的半导体行业经验，我们看好大硅片项目的发展前景， 认为上海新昇有望扛起 300MM 硅片国产化的旗帜。

　　发布员工持股计划： 公司拟设立规模 6000 万的员工持股计划，其中员工认购 2000 万，公司提供 1:2 的杠杆，据公司 10 月 15 日的收盘价 26.44元/股估算， 员工持股计划所能购买和持有的上海新阳股票数量约为226.93 万股，占公司现有股本总额的 1.23%。 员工持股计划锁定 12 个月，存续 24 个月，有望提升员工积极性。

　　给予买入评级： 由于募投项目产能尚未充分释放，公司业绩出现了短期下滑。但目前集成电路整个产业链向中国转移的趋势非常明确，中芯国际等晶圆制造厂经过多年艰苦奋斗，已经初具竞争力。国内的晶元制造产业链逐渐成熟将给上游原材料行业巨大的发展空间。 预计 2015-2017年公司将分别实现营业收入 3.96、 5.00、 6.64 亿元，实现归属母公司的净利润 6552、 7906、 13047 万元， EPS 分别为 0.356、 0.430、 0.709元，当前价格对应 2015-2017 年 PE 分别为 74、 61、 37 倍。 给予公司买入评级。

　　风险提示： 半导体行业景气度超预期下滑； 大硅片项目不及预期
　　国海证券 王凌涛


　　星光农机：提升联合收割机优势地位，积极推进纵向产品拓展
　　公司是内资自走式谷物联合收割机的龙头企业。公司凭借其差异化竞争优势，产品以较高的适用性、可靠性倍受市场认可，公司产品市占率超过10%，仅次于本久保田，江苏沃得，山东福田雷沃这些外资或合资企业，产品已覆盖全国24个省、直辖市、自治区的农村市场。

　　公司将受益国内农业机械化率、国产化率的提升。我国农业机械化率明显落后于欧美等发达国家，同时我国农机行业大多数中高端产品仍以进口为主。未来，随着农垦改革的持续推进，促使农地集约化管理，将促进大型农机需求；一些细分领域如玉米、棉花机收水平将得到提升。此外，农机装备最为“中国制造2025”十大重点领域之一，被确定了提升国产中高端农机的市占率的目标。

　　公司技术优势、渠道优势明显。公司能在近几年维持自己的行业中的份额，并非凭借其价格优势，而是依靠产品的适用性、可靠性，公司在农机行业长期的技术积累为其提供了壁垒。此外公司在全国拥有超过250家经销商，形成了以市场需求为导向，快速、高效的市场反应机制。

　　纵向拓展产品种类是目前发展方向。未来，公司在不断提升收割机产品质量的同时，将在履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机等机械进行研发，与公司现有稻麦联合收割机形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业的产品系列。

　　投资建议与评级：我国农业机械化道路还很长，我们认为公司巩固现有产品的市场份额外，如果能通过人才引进、外延并购等方式切入某些机械化程度低的细分领域，前途将很广阔。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.51元、0.61元、0.72元，对应的2015-2017年市盈率为64.01倍、53.55倍、45.42倍，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济持续低迷；农机行业竞争加剧导致价格下降超预期；公司产品品类拓展不达预期。

　　东北证券吴江涛,洪辰


　　葵花药业：公司动态点评：并购不止，增长不息
　　投资建议
　　公司16日公告：1、拟将首发上市募投项目“营销网络中心建设项目”的全部募集资金人民币10,905.90万元变更为“收购吉林省健今药业有限责任公司股权项目”；2、拟以人民币14,500万元收购吉林省健今药业有限责任公司90%股权。

　　我们认为，葵花药业作为国内OTC行业明星企业，拥有品牌、渠道、管理优势，健今药业具有丰富的产品线、规范的生产基地，双方资源互补特征明显，而且公司此前已经获得其销售总代理权，预计未来整合风险较小，因此维持“推荐”评级，目标价53.55元。

　　投资要点1：健今质地优良，并购壮大产品布局
　　品种资源丰富：健今药业是一家以生产中成药为主的制药企业，现有11个剂型173个药品批准文号，其中，胃痛定胶囊、刺乌养心口服液、景参益气颗粒、石龙清血颗粒为全国独家品种，羚羊角滴丸、羚羊角颗粒为国内独家剂型，大黄蛰虫胶囊、消风止痛宁胶囊、长白复尔春胶囊国内药品文号较少。

　　生产设施规范：健今药业2012年10月便通过新版GMP认证(证书编号：JL2012012)，2015年08月新建固体制剂车间通过认证(证书编号：JL20150060)。

　　我们认为，并购健今药业，是葵花贯彻“品种为王”、“特色经营”的经营策略的具体体现，并购完成后，公司将获得具有销售潜力品种的药品文号及规范的生产基地，壮大产品布局。

　　投资要点2：资源互补明显，有助推动稳定增长
　　健今的优势在于丰富的产品资源、规范的生产设施，而葵花作为国内OTC市场一线品牌，较强的品牌影响力、完善的营销网络、高效的执行力是其核心竞争力的主要体现。

　　两者优势资源互补明显，并购完成后，有助于发挥葵花集团化管理优势，充分对接营销优势、品牌优势、管理资源，推动公司持续稳定增长。

　　公司预测健今16-17年营业收入分别为1.53和2.07亿元，归属于母公司净利润分别为1,745、2,261万元，在不考虑未来股本变动的前提下，对当年业绩分别增厚约0.06、0.08元。

　　投资要点3：及早介入市场，预计整合风险不大
　　此前报告中，我们着重指出葵花由“市场”上延至“标的”的并购标的选择方式，本次对健今的收购亦是如此。

　　并购完成前，公司已获取健今药业产品的销售总代理权，对标的企业前景进行较为深入的研究，有助于降低市场风险。此外，我们认为，在前期的合作过程中，双方管理层已有充分的了解、沟通，预计未来整合风险不大，协同效应有望尽快体现。

　　风险提示：政策变动风险、并购整合风险。

　　长城证券苏绪盛


　　键桥通讯：公司更新：加码政府大数据，与互联网金融强力协同
　　维持目标价17元及“增持”评级。公司18日晚间公告与徐州国盛、沈阳万盟、网信集团合资成立徐州淮海数据交换服务有限公司，出资200万元占股20%，关联方网信集团占股10%，前期筹备已完成。公司借此涉足政府大数据业务，有望与互联网金融业务产生强协同，催化公司业务发展，并促进公司业务在淮海地区落地。维持2015-2017年EPS为0.11/0.15/0.20元，维持目标价17元及“增持”评级。

　　加码政府大数据业务，与互联网金融形成强协同。公司在乾德精一入主后，通过整合运作盈华小贷、众惠保险、盈华租赁和先锋基金等资产，不断发力金融业务，借助上市公司平台进行大互联网金融布局的意图呼之欲出。市场对公司在政府大数据领域的布局事先并无预期，我们认为：①政府大数据包含宝贵的征信、金融数据，有望通过政府控股、公司参股的淮海数据公司进行加工和变现，帮助互联网金融业务提高风控能力、识别优质客户；②互联网金融产生大量信用数据，可以对政府征信数据形成有效补充，交易价值显着；③公司关联方先锋金融集团在交易和支付IT系统领域经验丰富，有望为建设数据交易平台提供服务，从而提升政府关系黏性。

　　主营业务对地方政府关系需求强，有望同时受益。公司电力与能源专网、交通信息化、电子车牌等传统主营业务对地方政府关系均有较强依赖，本次与徐州市政府合作，有望促进这些业务在淮海地区落地。

　　风险提示：政府数据开放进度低于预期，业务间融合困难。

　　国泰君安宋嘉吉,王胜,周明


　　国祯环保：临时公告点评：延伸膜处理产业链，加快布局海外市场
　　事件：公司公告，基于完善公司污水处理设备产业链以及公司国际化战略发展的需要，公司决定以44,370,772挪威克朗(约合人民币3,472.9万元)协议受让挪威Goodtech Environment AS公司100%股权，延伸污水处理产业链，进军海外市场。

　　点评：
　　收购海外水处理公司，进一步延伸膜处理技术产业链，加快布局海外市场。公司前身为一家以生产中小型污水处理设备为主的高科技环保公司,目前业务范围包括私人住宅、集中式住宅的污水和灰水处理系统，饮用水处理系统，公用部门及军队等提供可移动的泵站和自动化的污水处理系统的设备生产、安装以及后续服务。污水处理设施增加到最大可以处理1万人的生活污水的处理能力。HACO主要为处理灰水(厨房水和淋浴水)和黑水(含厕所水的生活污水)的污水过滤净化系统，具有投资成本低、运行费用省、处理效果好的特点，可广泛应用在污水处理量较小、经济不太发达的中小城镇、乡镇污水处理系统；Fluidtec为膜饮用水处理系统，可广泛应用于饮用水、市政、工业废水、制药等领域。将有助于提升公司在中小型乡镇污水处理的业务拓展竞争力、补充公司在饮用水、工业废水、制药等领域的膜处理净化技术。公司投资该项目，对公司扩大中小型乡镇污水处理市场占有率、延伸膜处理技术产业链、增强公司中小型污水处理设备设施的品牌影响力将起到积极的推动作用，并且可以借此介入海外污水处理市场，为未来海外业务的拓展奠定良好的基础。

　　维持“推荐”评级。我们维持15、1 6、17年EPS分别为0.3元、0.45元、0.64元，鉴于公司的战略目标定位明确，同时加快布局海外市场，膜处理产业链进一步延伸，继续维持推荐的评级。

　　风险提示：订单进展慢于预期的风险，宏观经济下行的风险
　　国联证券马宝德


　　三维丝：并购驱动业绩增长，大环保布局具安全边际
　　事件：
　　公司公布三季报，2015年1-9月实现营业收入5.48亿元，同比增长90.73%；实现净利润5067.94万元，同比增长61.65%，基本每股收益0.33元，此前公司公告拟以70,048万元对价收购厦门珀挺80%股权。

　　1、外延扩张成为增长动力，有望延续
　　我们认为，公司营业收入与净利润大幅增长主要源于上半年完成收购的洛卡环保100%股权并表影响，洛卡环保承诺，2015-2016年净利润不低于3313、4141万元，而截至半年报，公司环保工程类收入占比已达到41.71%。考虑到三维丝2014年归属于母公司净利润总额为5865.25万元，我们认为，公司外延扩张战略有望成为利润的重要贡献。

　　另一方面，公司公告拟收购厦门珀挺股权，公司此前也在半年报中披露，正在积极开拓水泥、垃圾焚烧、化工行业、海外等市场并已在不断寻找、选择良好投资机会，从内涵、外延上全面优化、完善经营范围和发展模式。我们认为，公司外延扩张策略有望得到延续，为公司切入新的领域，打破单一业务天花板产生积极影响。

　　2、非公开发行收购厦门珀挺，强协同拓展“一带一路”与“工业4.0”

　　公司公告拟通过非公开发行，收购厦门珀挺80%股权，公司此前已持有厦门珀挺20%股权，若并购完成，公司将持有厦门珀挺100%股权。厦门珀挺盈利能力较强，2015年1-5月份已实现3,123.19万元净利润(扣非后3,116.29万元)，同时承诺2015-2017扣非后净利润不低于7,200万元、9,720万元、13,122万元。此次交易作价对应2015年业绩承诺PE为12.16倍，价格合理。厦门珀挺主营为散物料输储系统研发、设计和集成，下游客户为火电、钢铁冶炼等行业，与三维丝下游客户重叠度高，另外，二者在通用设备采购方面也有较强协同，并购有望提升公司议价能力。此外，厦门珀挺业务主要在菲律宾、越南、印尼、台湾等国家和地区，交易完成后，三维丝有望借助厦门珀挺在海外渠道及资源，拓展一带一路市场，考虑到目前我国“一带一路”电力先行的策略及海外市场需求，我们认为，厦门珀挺的散物料运输及三维丝脱硝除尘等业务具有较广阔发展空间。另一方面，通过此次交易，公司有望提升系统研发设计与集成服务能力，逐步满足客户智能化需求，加快公司从产品制造商向整体解决方案提供方的转型，顺应“工业4.0”的步伐。

　　3、非公开价格彰显安全边际
　　公司应停牌时间较早，受停牌期间A股市场整体调整影响，复牌经历跌停后现已打开，公司股价目前约为18.56元/股，此次公司公告拟收购厦门珀挺80%股权，募集配套资金价格为17.77元/股，锁定三年，与当前股价接近，我们认为，公司当前股价具一定安全边际。

　　另一方面，公司收购北京洛卡环保方案中，员工持股计划兴证资管鑫众—三维丝蓝天1号定向资产管理计划，以1:2杠杆认购三维丝非公开发行股票金额不超过6,300万元，价格7.61元/股，锁定期三年，我们认为，员工持股标志着公司员工对公司信心坚定。

　　4、环保订单丰富为业绩夯实基础
　　公司逐步从袋式除尘核心耗材生产，逐步拓展环保工程、运营项目，将有利于放大公司市场空间。公司10月8日公告中标威海海洋高新区热电联产PPP项目，总投资约10亿元，项目合作期30年。而在环保工程方面，公司今年公告三项大额脱硝订单，公司采取了“BT+OT”的模式。建设期，公司承担工程总包和垫资责任，净利润率保守估计约为总投资的12%，当年确认收入。上述合同运营及投资回收期均为5年，公司承担运行和维护责任，以人力成本为主，毛利润率较高，预计达到70%。三个合同，预计在2015年贡献净利润约2800万元。北京洛卡环保拥有脱硝最核心技术和设备生产能力，结合三维丝的垫资和市场能力，相比于一般工程公司，能为电厂业主以更低的成本，提供更好的技术和服务，预计未来工程和运维订单会不断增加。

　　5、维持公司买入评级
　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.42、0.69、0.85元(暂未考虑非公开发行股本摊薄及利润贡献)。公司通过外延扩张，从环保细分滤料行业逐步拓展环保、运输机械智能方案提供方转型。通过并购北京洛卡环保，获得脱硝最核心技术，结合资本实力，进军脱硝工程和运维市场，成长天花板被打破，市场空间数十倍放大。此次拟通过收购厦门珀挺有望增厚公司业绩拓展“一带一路”与“工业4.0”领域，公司员工持股提振信心，未来公司外延扩张有望加码，维持“买入”评级。

　　风险提示滤料原材料价格上涨；脱硝工程项目承接进度低于预期；非公开发行尚需证监会审核。

　　国海证券谭倩,杨雪