9 月建筑新签降幅收窄，海外新签增速维持高位。15 年1-9 月建筑业务新签合同额9552 亿元，同比下降3.3%，其中9 月单月新签订单896 亿元，同比下降0.55%，较8 月份单月新签增速下滑8.04%有所好转。从业务分部来看，1-9 月份房屋建筑累计新签8004 亿元，同比下降5.1%；基础设施累计新签1491 亿，同比上升9.2%；勘察设计累计新签57 亿元，同比下降20.6%，从地区分部来看，1-9 月份海外累计新签681 亿，同比上升50.3%，国内新签8871 亿，同比下降5.8%。

　　建筑新开工面积同比依然负增长，9 月单月降幅由负转正。公司15 年1-9 月新开工面积为16558 万平方米，同比下降28.34%，其中9 月单月新开工面积2006 万平方米，同比上升16.22%，较8 月份新开工增速下滑45.47%大为改善。年初以来建筑施工面积增速放缓后略有回升，前9 月累计施工面积93061 万平方米，同比增长8.04%。

　　地产销售迎来旺季，销售持续好转。公司15 年1-9 月地产累计销售额为1011亿元，同比增长19.4%；合约累计销售面积为881 万平方米，同比增长26.9%，与1-8 月份增速基本持平。

　　估值及盈利预测。从9 月公布的官方PMI 指数来看，制造业仍然低迷，国内建筑业务承压，海外业务和PPP 项目将成为未来主要投资亮点，9、10 月份是地产传统销售旺季，销售持续好转下估值仍有望提升，此外公司基建业务占比14%左右，也在积极筹备地下综合管廊事宜，符合稳增长的背景。我们预计15-16 年EPS 分别为0.86 元和0.95 元，当前股价对应15 年PE 约为7.30 倍，给予15 年10-12 倍的动态市盈率，合理价值区间：8.63-10.36 元，“买入”评级。

　　风险提示：地产销售低于预期，开工低于预期。

(责任编辑：DF078)