国企改革指导意见出台，军工资产证券化进程将加快，公司产融投资业务迎来黄金增长期： 国企改革指导意见指出，要大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市，推进国有企业混合所有制改革，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业等，将大大推进军工资产证券化进程，公司产融投资业务将迎来黄金发展期，同时，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业，也拓宽了公司投资业务的发展领域。

　　大股东旗下资产众多，公司是其资产证券化进程主要参与者，产融投资项目来源广泛，收益丰厚： 中航工业旗下资源丰富，拥有众多成员和机构， 共有140 多家成员单位、 28 家国内外上市公司。 公司是中航工业旗下唯一的金控和产融投资平台，公司所参与投资项目，基本全部来自大股东旗下公司。通过参与投资，公司获取良好回报，同时也给大股东贡献更多收益。

　　随着军工资产证券化的推进，公司逐步参与其他军工集团资产证券化进程，未来产融投资空间广阔： 目前，我国十大军工集团资产证券化率平均水平在30%左右， 2014 年末中航工业资产证券化率已达 55%，处于行业领先水平，目标是实现 80%。公司今年参与认购卫士通非公开发行， 卫士通为中国电科旗下资产，公司开始逐步参与其他军工集团的资产证券化进程，未来产融投资空间广阔。

　　依托大股东资源，公司金融业务板块稳健增长，重组完成后金控平台实力将进一步增强： 依托大股东资源，公司租赁、证券、信托、财务等金融业务稳步增长，为公司贡献稳定收益，同时，公司未来将会参股银行和保险公司，金融平台业务将不断完善。 公司通过发行股份购买资产并募集配套资金，加强对金融子公司的控股，并为租赁子公司注入资金，金控平台实力进一步增强，未来将为公司贡献更多收益。

　　投资建议和估值

　　综合考虑公司金融业务板块、上市公司股权投资、未上市股权投资、地产投资等四部分因素，预计 2015 年净利润为 27 亿，同比增长 49.0%；预计合理市值在 720-750 亿，对应 2015/16 年 PE 为 19/13X，同时，如后续市场企稳回升， 公司投资资产和业务将会带来增量收益，给予公司“买入”评级。

　　风险

　　金融板块业务受市场波动影响；上市公司股权投资收益受股票市场波动影响； 投资项目资产证券化进程慢于预期。

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