凯撒旅游：业绩高增长持续，集团化运作优势凸显

　　投资要点：

　　前三季度业绩预增好于市场预期，维持增持评级。①公司重组、更名完成，步入快速成长通道，前三季度业绩预计将实现全年承诺业绩；②公司控股股东海航集团资源丰富，支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展；公司基因优质，以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。预计2015-2017 年原易食股份业务EPS为0.20/0.21/0.22 元，收购、更名凯撒旅游已完成，预计并表后15-17年EPS 为0.27/0.44/0.65 元，维持目标价39.6 元，增持。

　　业绩预告简述：公司2015 年前三季度预计实现归母净利1.67-1.68 亿元/+87%，EPS 约0.246 元，其中第三季度预计实现归母净利1.31 亿元/+49%，EPS 约0.193 元，第三季度实现利润占前三季度约78%。

　　公司重组、更名完成，步入快速成长通道，前三季度业绩预计将可实现全年承诺业绩。①公司重组方案过会、更名完成，正式成为出境游行业优质标的；②预计前三季度实现归母净利逾1.67 亿元，将可完成2015 年业绩承诺扣非净利1.62 亿元。

　　公司控股股东海航集团资源丰富，支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展；以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。①海航集团具有丰富航空资源、酒店餐饮资源，且集团旅游金融业务领先行业发展成熟，有望助力公司发展；②公司具有德国地接基因，积累丰富上游资源，品牌知名度高、具有强大品牌管理、产品设计、目的地服务能力；③得益于集团资源优势，公司可集中全力为以旅游为核心，扎实打造品牌提升服务。

　　风险提示：出境游受到系统性风险影响导致增速不及预期

　　达实智能：牵手支付宝，“小卡片”焕发大生机

　　事项：公司全资子公司深圳达实信息技术有限公司(乙方)与支付宝(中国)网络技术有限公司(甲方)签订《支付宝校园一卡通合作协议》，合作内容包括就乙方对其开发的校园一卡通增加甲方作为充值资金渠道，在乙方合作商户(学校)进行合作推广。甲方对乙方配合完成的项目支付一次性系统接入费。

　　一卡通业务牵手支付宝，挖掘学校、企业、园区等存量客户资源，打造基于数据的增值服务平台。子公司达实信息是国内提供一卡通产品及服务的领先企业(业务类似新开普)，拥有多项自主知识产权，参与制订2 项国家标准，累计为沃尔玛总部、上海宝钢、深圳会展中心等千余家客户提供门禁、一卡通系统等服务，涉及领域包括企业、学校、园区、医院、港口码头等。在教育领域的成功案例包括陕西师大、第二军医大、湖南大学等30-40 家学校客户。支付宝看中公司在门禁及一卡通领域的技术实力和丰富客户资源，以公司一卡通为载体，丰富支付宝的使用场景，快速在校园、医院、企业等领域推广支付宝相关服务和产品。对于公司来说，支付宝的接入将极大提升公司一卡通服务的竞争力，成功开拓了教育领域的2C 业务，让公司把握住校园充值与消费的高频应用入口，未来有望进一步向企业、园区、医院等其他既有客户延伸，在设备维护收益外充分挖掘存量客户的增值服务潜力。同时由于一卡通记录了用户的身份、位置、行为、消费等丰富数据信息，未来公司可以尝试对学校、医院等不同场景中数据进行挖掘，打造基于数据资源的增值服务平台。

　　以“一卡通”为切入点，深度布局智慧城市，全面提升智慧城市建设及运营服务领域的竞争力。除挖掘存量客户外，公司在建设智慧城市中可将一卡通业务与智慧医疗、智慧交通等服务相结合，借助支付宝资源，拓展一卡通技术服务在市民卡、交通卡、医保卡等更广阔领域的渗透，基于更丰富的数据开展多领域的2C 服务，全面提升智慧城市建设及运营服务领域的竞争力。

　　主业稳健增长，深耕智慧医疗潜力巨大。公司中期盈利增长38%(扣非后增长43%)，前三季度预增20-40%。收购久信医疗，利用其强大的医疗领域营销团队资源及洁净手术室领域的专业能力切入医院总包业务(类比尚荣医疗)。另一方面，公司增资小鹿暖暖获得40%股权，将智慧医疗业务延伸到以互联网云医院为基础的互联网医疗生态系统，后续必将稳步推进。近期公告实施首期员工持股计划(目前成本价为13.66 元)彰显公司对未来发展的信心。

　　投资建议：我们预测公司 2015/2016/2017 年净利润分别为 1.88/2.92/3.73 亿元，对应 EPS 分别为 0.31/0.49 /0.62 元(增发摊薄)， 维持目标价 33 元，“买入-A” 评级。

　　风险提示：合作不达预期，新业务拓展不达预期

　　菲利华：业绩出现拐点、上升通道已打开

　　【业绩预告】

　　1、菲利华(300395.CH/人民币 27.8，买入)发布 2015 年三季度业绩快报，公司归属上市公司股东净利润为 5,293 万元至 6,616 万元，较去年同期增长 20%至50%。 主要原因是公司经营情况稳定， 市场需求量增加，以及期间费用下降。

　　【点评】

　　我们预测公司前三季度净利润增速应在 35%左右，相对于近一年的业绩变化，公司目前已基本确认进入上升通道，对公司未来几年的业绩增长充满信心， 15 - 17年增速保守预测在 35%以上，每股收益 0.72 元、0.97 元、1.31 元，市盈率 35 倍、26 倍、19 倍。

　　1、航空航天及其它：公司是国内军用石英玻璃及石英玻璃纤维的唯一批量供应单位，在市场上占据垄断地位，受益于下游装备放量，业绩有望取得超预期收益；新型大尺寸石英玻璃面板产品研制进展顺利。

　　2。、光通讯：公司是国内光纤领域石英玻璃工艺辅助制件的重要供应商。下游光通讯领域 15 年起，国内主干线光纤线路存在对原有线路的大量更新，同时在国家政策方面有行业提速的刺激，光纤行业已出现增长拐点。

　　3、半导体： 公司是半导体行业工艺用石英玻璃材料的全球五大认证供应商之一。该领域存在高行业壁垒和技术壁垒，公司为最晚进入行业的供应商，并在产品地域和性价比方面占据优势，目前在市场开拓方面进展顺利。

　　先导股份：智能制造龙头、行业持续高景气

　　公告：公司业绩预报今年前三季度归属于上市公司股东的净利润6216.13-6808.14 万元，相比于去年同期的 1973.37 万元，同比上升215%-245%，三季度单季相对二季度环比上升。

　　点评：我们坚定看好公司未来发展，以锂电池产业链验证的角度深度挖掘公司价值。公司三季度单季净利润 1600-2200 万元，超过去年前三季度，增速高于上半年，并且由于行业的特点，业绩确认一般在四季度，去年三季度公司利润为负值，四季度大幅增长， 目前从产业链客户方面了解到， 公司订单饱满，产能满产，三季度确认部分订单，四季度有望持续加速！

　　行业格局变化带动自动化需求大幅提升：近期深度产业调研，苹果预期将加速智能汽车计划，对上游零部件成本将面临较大的下降空间，而以类似富士康的超级工厂模式将复制在智能汽车领域，加强自动化领域的投入将是降成本的关键因素，预期电池巨头未来几年将持续加大投入自动化设备，而作为 B2 大 B 商业模式，行业龙头先导股份将强者恒强，继续看好锂电池国产化大趋势。

　　公司订单饱满，锂电池行业未来三到五年高增长大周期，预计国产化设备面临 10 倍以上增长空间。

　　新能源汽车销量有望超预期，预计长期将保持高行业景气度，下半年公司订单预计将集中增长。

　　公司科研红利发力，工业 4.0 通过“云+传感器”解决方案开拓，智能工厂有望进一步提升产能及利润率，行业横向拓展空间大。

　　投资建议：公司是锂电池行业大周期的龙头品种，智能制造的核心标的，下游锂电池行业的大跨越带来公司未来三年的持续高增长，凭借平台化优势其他行业拓展加速，并通过“云+传感器”切入大数据及运营。15、16 产值将为 10 亿、20 亿，业绩将迎来高速增长，坚定看好，买入-A 评级，第一目标市值 200 亿！

　　风险提示：产能受限、下游设备需求减弱

　　阳光电源：行业景气拉动业绩高增长，前三季度业绩预告翻番以上

　　公司预告 2015 年前三季度业绩同比增长 100%-120%符合预期： 公司发布 2015 年前三季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润 2.48-2.73 亿元，同比增长 100%-120%；其中，非经常性损益主要系募集资金利息收入及政府补助，预计对净利润影响约 2040 万元。 据此测算，公司三季度单季盈利0.82-1.07 亿元，同比增长 187.68%至 275.72%，环比增长-16.13%至 9.54%。 公司 2015 年前三季度业绩预告符合我们和市场的预期。

　　国内开工旺季来临，逆变器与电站业务直接受益： 2015 年 3 月，国家能源局印发的《国家能源局关于下达 2015 年光伏发电建设实施方案的通知》中确定了 2015 年全国新增光伏电站建设规模 17.80GW 的目标； 2015 年 9 月，国家能源局增加光伏电站建设规模 5.3GW，要求各项目原则上应在 2015 年内开工建设， 2016 年 6 月 30 日前建成并网发电；加上“领跑者”计划， 2015 年国内迎来光伏装机大年，三季度已进入旺季。公司逆变器与电站系统集成业务均直接受益于国内装机高增长，预计公司前三季度实现逆变器销量约 4GW，预计贡献利润超过 1 亿元；电站预计确认规模约 160-180MW，预计贡献利润 1.2-1.4亿元。 预计公司全年有望实现逆变器销量 7GW，电站开工并网量有望超过 600MW，拉动进全年业绩继续高增长。

　　受益于即将出台的顶层设计， 打造光、风、储、车的能源互联网闭环： 公司借助智慧光伏云搭建光伏电站运维平台，抢占能源互联网竞争高地；携手阿里云布局能源大数据，抢占能源互联网核心资源。国家出台了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的文件， 六个配套文件正在加快审议的程序、近期出台在即； 新一轮电力体制改革即将开启售电市场，安徽已列入输配电价改革试点范围，公司将争取售电牌照，积极参与未来的新能源电力交易，探索能源互联网商业模式。 Musk 创造性地把分布式光伏( Solarcity) +电动汽车( Tesla) +储能器件( Powerwall/Tesla Energy)完美结合起来，为能源互联网商业模式的探索提供了良好的示范效应；公司在分布式光伏、风电、储能、新能源汽车等领域基础资产丰富，紧跟海外巨头步伐，卡位优势明显，未来有望打造能源互联网闭环。 2015 年 6 月，国家能源局已正式确定《能源互联网行动计划大纲》和 12 个支撑课题，公司作为领先企业有望直接受益。

　　股权激励+员工持股计划， 为公司的可持续发展保驾护航： 应公司业务发展的需求，公司在近两年引进了不少中高端管理人员和技术人员，对公司的业务发展形成了有效的人力支撑。公司在前两年已经实施过股权激励计划的基础上， 今年又实施第 1 期员工持股计划， 筹集资金总额上限 1.24 亿元(员工自筹不超过 4400万元+控股股东曹仁贤先生提供借款不超过 8000 万元)， 2015 年 9 月已完成股票购买， 有利于增强公司骨干员工的归属感和认同感，充分调动员工的积极性和创造性，与员工一起分享公司成长带来的收益，为公司的可持续发展保驾护航。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下， 预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.84 元、 1.19 元和 1.61元， 业绩增速达 96%、 42%、 35%， 对应 PE 分别为 32.3 倍、 22.8 倍和 16.9 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价 36 元，对应于 2016 年 30 倍 PE.

　　风险提示： 政策不达预期； 融资不达预期；产品价格竞争超预期； 项目资源不达预期；能源互联网布局不达预期。

　　人福医药：发行15亿元超短期融资券，为外延发展提供动力

　　事件： 人福医药今日发布公告： 公司于 2015 年 10 月 12 日发行 2015 年度第一期超短期融资券，发行规模为 15 亿元，期限为 270 日，利率 3.83%。

　　点评： 中国银行间市场交易商协会已于 2015 年 9 月接受人福医药超短期融资券注册，注册金额为 30 亿元，注册额度有效期 2 年。 10 月 12 日的发行标志着公司在前期进行 25 亿元增发的基础上，仍然有较大的资金需求，进一步表明人福医药在医疗服务、海外制剂推广以及国内医药工业等方向上有着宏伟的规划。 本次超短期融资券的发行一方面是扩大了公司的资金池，为进一步的外延收购储备了弹药。另一方面能够置换前期一些资金成本较高的债务，降低财务费用。

　　我们推测，资金的主要使用方向是医疗服务方向上的扩张。 人福医药 2014 年半年报提出积极参与社会办医的改革，在未来 3-5 年布局 20 家医院。 董事长王学海先生最近 2 年亲自挂帅医疗服务，积极推动医疗服务业务的扩张。一方面托管和转制一些条件成熟的公立医院，一方面积极寻求供应链管理权，为进一步的全方位托管创造条件。公司在医疗服务领域已经有了多年经验和成熟的思路，超短融的发行将扩大公司的资金池，为医疗服务的快速扩张提供条件， 我们认为人福医药有条件在 2016 年底前完成 20 家医疗机构的托管和转制。

　　预计 2015-17 年销售收入为 100.13 亿、 128.17 亿和 166.62 亿；归属母公司股东净利润 6.52 亿、 8.33亿和 10.56 亿，对应摊薄后 EPS 为 0.51、 0.65 和 0.82 元。人福医药现有业务稳定，医疗服务和制剂出口两块新业务都将从投入期步入收获期，未来空间巨大，我们给予 2016 年 40x，目标价 26 元。

　　风险提示： 医保控费的负面影响超预期，外延并购进展缓慢。