数据来源：顶尖财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-10-15

　　同时，随着新能源汽车产业竞争加剧，相关企业不得不谋求向汽车产业链中最核心的环节转型。随着新能源汽车迎来一个又一个的风口，产业资本也日益青睐这个新兴领域。这必然导致未来各企业间竞争加剧，甚至某些细分领域出现产能过剩的现象。

　　以国轩高科为例，日前，川财证券在参加公司的交流会后表示，尽管今年第四季度行业仍处于旺季，但天花板已经出现。理由是，磷酸铁锂电芯供应紧张将于2016年底前逆转，其中的原因包括2015年上半年投建的电池产能经过2年建设期开始释放。简单估算，2016年新能源汽车销量达35万辆，对应新增电池需求量为7.2gwh，而2016年比亚迪、力神、国轩与万向A123的电芯供应量就已经增加了7.5gwh，价格战不可避免。

　　而整车制造一直把控着整条产业链中最核心的价值，具有较高的话语权，上游供应商及下游经销商不得不依附于汽车制造厂商，并将大部分的利益拱手相让。随着部分零部件企业传统主业出现下滑或存在潜在下行风险，同时在政策的支持下电动汽车产销量持续增长，因此利用当前契机进入整条产业链中具有较高回报的环节。

　　觊觎整车生产资质

　　从目前来看，其它领域的企业想涉足整车制造，主要通过申请新能源汽车生产资质以及收购汽车厂商“曲线”获得生产资格两种途径。

　　其中，通过并购获得生产资质最具代表性的为万向集团。旗下控制着万向钱潮等多家A股上市公司的万向集团，此前一直苦于无法获得整车生产的资质。2014年，万向集团斥资约1.5亿美元收购美国豪华电动汽车厂商菲斯科。此后一年多的时间里，菲斯科的消息甚少。

　　直至今年9月份习近平访美期间，随同出访的万向集团创始人鲁冠球披露了菲斯科复产的时间表。鲁冠球表示，菲斯科的生产将迁回美国，并在加州开始建设在美国的第一家工厂，明年将开始复产。菲斯科旗下电动超跑Karma将于2016年率先在美国加州复产，明年6月份左右即将面世。

　　作为特斯拉的第一个对手，同样定位于豪华电动车领域的菲斯科由于资金链断裂而让特斯拉率先打开市场。万向集团入主后，既让“菲斯科”品牌起死回生，同时鲁冠球也即将实现多年以来的造车梦。正如鲁冠球此前在接受媒体采访时表示的一样，“现在万向已经形成了从电池、电机、电控到电动汽车的产业体系。”

　　著名汽车行业分析师张志勇在接受记者采访时表示，万向集团宣布明年新车面世，体现鲁冠球对菲斯科这个品牌前景的信心。从所公布的信息来看，尚不知全新菲斯科的定位，但应该还是以中高端车型为主。目前，美国的电动汽车高端市场已经趋向饱和。万向集团推出菲斯科后，应该会把主力放在中国市场及其它市场。菲斯科复产后，豪华电动车市场的格局将改变。

　　另外，多家A股上市企业，也通过对外并购的方式获得汽车制造资格。其中，今年7月份，多氟多斥资1.6亿元收购河北红星汽车制造有限公司股权。资料显示，红星汽车主要从事汽车的研发、制造和销售，具有卡车、改装车、SUV、面包车、微型面包车等类型汽车制造资质。

　　多氟多表示，通过收购红星汽车，公司将形成从动力锂离子电池生产到新能源汽车整车生产的完整产业链，有助于公司对新能源汽车上下游资源进行有效整合。近日，多氟多在回答投资者提问时表示，预计2016年第一季度红星汽车将推出纯电动车销售。

　　当然，也有上市公司在筹划并购事项时出现半路夭折的情况。日前，西部资源宣布，公司终止发行股票收购两家新能源汽车产业链公司的重组计划，改为筹划非公开发行股票事宜。其中一家为从事新能源汽车整车制造的非上市公司。

　　西部资源在回答投资者提问时表示，公司在终止收购后，将积极推进增发事项。本次增发的目的，仍然是为了深入推进公司向新能源汽车板块完整产业链的转型，做大新能源相关产业。

　　苦等生产牌照发放

　　无法通过并购来获得新能源汽车生产资质，只能苦等生产牌照的发放。今年中期，国家发改委、工信部联合发布《新建纯电动乘用车企业管理规定》，明确了电动车新进入者应具备的条件。其中的准入门槛包括拥有专业研发团队、整车正向研发能力、自主知识产权及专利；具备整车试制能力，包括车身、底盘、动力系统集成、整车装配工艺和设备等。

　　此举被认为是为公布新能源汽车生产资质名单做铺垫，而对新能源汽车产业链中的上下游企业来讲有望“近水楼台先得月”。对此，多家A股上市公司也垂涎已久，并通过上马新项目扩产能来增加入选大名单的砝码。但由于产业资本密集涌入，申请生产资质的企业急剧上升，增加了有关部门审核的难度，致使到目前为止大名单仍未出台。

　　对此，锂电“达沃斯”组委会秘书长于清教在接受证券时报记者采访时表示，到今年年底，工信部、发改委或将联合发布获得电动车生产资质企业的大名单，最迟应该会推迟到明年两会期间公布。该份名单为专家根据纯电动乘用车企业标准评选出来的。

　　“为了获得生产牌照，很多电池企业很早便着手准备。”于清教说，“其中，杉杉股份很有希望在未来涉足电动整车制造。杉杉股份一直在做电池材料，包括正极材料、负极材料及电解液等。今年中期，公司计划募资30多亿布局锂电池与新能源汽车关键技术等项目。下一步，杉杉股份应该就会通过并购或参股，或者等待电动车生产资质放开，完善整条产业链，向整车制造发展。”

　　同时，主营锂电池研发销售的亿纬锂能，对生产牌照也垂涎已久。最近公司在回答投资者提问时表示：“公司致力于为新能源汽车提供高品质的锂电池和电池系统，目前也在为争取新能源汽车资质做工作。”

　　另外，新三板企业也积极布局纯电动乘用车。其中，今年9月份刚刚在新三板挂牌上市的长城华冠，旗下纯电动超跑前途K50也计划于明年底上市。资料显示，长城华冠主营业务为汽车的整车设计及电动汽车的研发、生产、销售。

　　IT企业各显神通

　　相比传统制造企业，互联网企业跨界造车更吸引市场的目光。互联网企业纷纷进军新能源汽车领域，一方面是由于特斯拉的成功示范效应；另一方面，也为争夺下一个移动入口准备。毋庸置疑，未来，汽车网络化及电动化将不可逆转。在其它移动端口日渐饱和的情况下，汽车端口将成为互联网企业之间的新战场。

　　目前，IT企业涉足整车制造最具代表性的为苹果公司及乐视，两家企业在9月份也有最新动作。苹果公司宣布加快推进其首款电动汽车的制造和出厂计划，目标发货日期提前至2019年。

　　而此前乐视制造汽车一直被认为是炒作概念。但不久前公司宣布曾担任上海浦东新区副区长、上海通用汽车有限公司总经理的丁磊加盟，昭示公司的造车行动已提上议程。丁磊目前任乐视超级汽车联合创始人。

　　同样是在9月份，蔚来汽车完成新一轮融资，包括红杉资本等投资方一共斥资5亿美元。蔚来汽车表示将利用融资所得，继续开发价格适中、高度联网和智能的电动汽车。公司计划在2016年推出一款能够和特斯拉公司Model S相媲美的电动超级跑车。资料显示，蔚来汽车主要的创始人包括易车网董事长李斌、汽车之家创始人李想等。

　　PK传统车企

　　无论是互联网公司或者传统制造企业，均纷纷上马电动车整车制造。对比两大阵营，双方均有优劣。

　　对比传统车企，IT企业的优势为运用互联网思维造车。张志勇表示，一个互联网企业的成功之道为思维模式，而在造车过程中这也是最大的价值。特斯拉之所以能异军突起，便是用互联网的思维去造车，这从特斯拉的设计、定位及营销等环节中可看出端倪。未来，在造车链条中，互联网企业的大数据、客户资源和营销手段等都将成为优势。

　　另外，互联网企业也不像传统车企那样包袱沉重，传统车企前期投入大，产品结构调整困难。IT公司则不一样，公司更多的是研发成本、人力成本，固定资产投入都比较少。

　　当然，互联网企业对比传统车企的劣势也是显而易见。其中，对汽车产业供应链的整合将是最棘手的问题。汽车制造是一个技术复杂的领域，是拥有两万多个零配件的产品。

　　锂电“达沃斯”组委会秘书长于清教表示，基于上述原因，大多数互联网企业应该会采用轻资产的模式，像苹果一样寻找供应商，而不会涉足制造业。因为造车不是一蹴而就的，需要整条产业链的协调配合。

　　1+1效应

　　由于苹果等IT企业已自带光环，这些光环企业“如何生产一辆电动汽车”无疑成为投资者及消费者关心的话题。正如于清教上述所讲，一个毫无汽车制造经验的IT企业想要“独干”，无疑难于登天。因此，IT企业一般会采用“1+1”的模式，即与传统车企联合的方式。而两者相加能否产生大于二的效果？有业内人士谨慎表示，造车并不是简单的将各种因素糅合即可。

　　从苹果与乐视来看，IT企业的造车路程均颇为相似，包括通过不断地从车企挖角。其中，苹果公司今年以来不断从未来的竞争对手特斯拉挖角，以致被特斯拉CEO马斯克称为“特斯拉垃圾场”。而乐视则引入上海通用的前高管丁磊，此前原英菲尼迪中国总经理吕征宇已率先加盟。另外，据媒体报道，蔚来汽车此前已从保时捷德国挖来一位整车主任设计师，作为技术的负责人。

　　同时，IT企业也在不断寻求与传统车企的“捆绑”。其中，有媒体传出苹果公司将委托宝马在i3的基础上代以加工；乐视汽车则被传出频频与英国汽车厂商阿斯顿·马丁会晤；而蔚来汽车则有可能由江淮汽车代工。

　　对于上述举措，张志勇表示，作为毫无汽车经验的互联网企业来说，汇集包括技术、市场、管理等环节的人才，积极寻找上游供应商及下游经销商的潜在合作方，是前期积累的重要步骤，说明比其它企业先行一步。

　　但对于将各种因素“1+1”简单结合起来的作法，张志勇也提出了自己的看法：“没有哪个传统车企的高管能出来自立门户并保证取得成功的，尽管他深谙汽车制造的整体流程并有深厚的行业人脉。一个汽车企业更深层次的是文化与管理。IT企业在汽车行业是一片空白，如果想要创立自己的品牌，想要在市场站住脚跟，将是非常大的挑战。同时，如果与整车企业合作，两者之间的利益如何平衡也是棘手的问题。”

　　于清教则表示，双方的融合，对于汽车企业说是“+互联网”，对于IT企业来说，是“互联网+”。从汽车未来的发展来看，网络化将是趋势。IT企业在造车过程中需平衡角色，如果过于注重互联网化运营而忽视汽车的基本制造要求，那将是无本之木，很容易被市场所淘汰。

　　当然，从2003年成立，到前两年旗下产品真正被消费者广泛接受，特斯拉也经历了约10年的蛰伏期。对于这些跨界造车的企业，从研发、生产及营销等环节均需经历一段不短的时间。无论是消费者或者投资者需提供足够的空间和耐心，这也是一个伟大的企业诞生不可或缺的条件。(来源：证券时报)

　　【行业研究】

　　新能源汽车：推荐三条投资主线(附股)

　　投资建议：

　　大众、宝马的尾气事件持续发酵引发了公众对清洁柴油技术的信任危机，作为替代燃油车的最有效的节能减排方案，新能源电动汽车将迎来黄金发展期。发展新能源汽车是当前我国能源安全、节能减排和污染治理的战略要求。预计2015-2016年新能源汽车行业将从政策导入期转型成长期，油价压力、新车型数量的增长以及技术革新将引领行业增长将从单纯政策导向转向政策和自主需求双轮驱动。在国家各项支持政策出台和自主需求的双轮驱动下，预计未来五年新能源汽车行业将迎来高速成长期，并将带动产业链上下游全面受益。

　　我们综合目前产业链上下游的情况推荐三条投资主线：

　　1、关键零部件：受益于全球新能源汽车的放量带来锂电池和电机的需求增长，建议关注当升科技、沧州明珠、万向钱潮等；

　　2、整车制造：由于现有技术条件制约、推广应用考核到期以及扶持政策因素驱动下，近期电动客车和插电式混动汽车将首先放量，建议关注中通客车、宇通客车、安凯客车、比亚迪等；

　　3、充电桩设备：随着近期各项充电建设支持政策的出台，充电桩个股估值中枢上移，建议布局：(1)充电设施供应与建设，相关个股可关注奥特迅、中恒电气、万马股份等；(2)充电桩运营，相关个股可关注易事特。(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　比亚迪：新能源汽车连创佳绩，储能续写辉煌

　　新能源，新增长

　　公司主要业务包括汽车(新能源汽车和传统燃油车)、手机部件和储能。上半年新能源汽车爆发带动公司汽车业务业绩靓丽，营业收入同比增长 42.4%， 凭借公司“垂直一体化”供应模式、科学管理方式，公司新能源汽车毛利率远高于传统车，上半年新能源汽车销量大增带动公司汽车业务板块毛利率提升 3%。 储能业务中，公司全球领先储能生产服务商，研究和应用经验深厚，多次中标国内外储能示范项目，目前已取得良好示范效应，为未来发展铺垫了良好基础。 上半年公司推出了员工持股计划，拟推行非公开发行，加码锂电池产能和研发， 公司从生产、研发、人力各方面层层布局， 提升公司综合实力。

　　新能源汽车保持高增长，传统汽车趋于稳定

　　1)目前我国机动车产销量居全球第一，且增长速度快，平均机动车拥有量仍然较低，这为我国电动汽车的快速发展奠定了基础。未来新能源汽车保持高增长是大概率事件。 2)在新能源乘用车领域，比亚迪一枝独秀，约占全国新能源乘用车市场 33%， 3)技术、经验、市场条条优势，助公司龙头地位难以撼动。轿车到大巴，国内到国外，步步为盈。

　　储能蓄势待发

　　1)核心技术电池助公司行业领头羊。公司已率先进入北美市场，未来随着电池成本的下降也会带来其他市场(如欧洲)的爆发。 2) 电动车+储能， 1+1=N，协同效应强大。储能为电动车充电提供便捷、加快电动车推进；电动车电池二次利用为储能降低成本、提高资源利用率，协同效应强大。

　　手机部件、光伏等业务保持稳定增长

　　公司为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产和组装服务。是目前全球最具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之，主要产品有部件和组装。智能手机需求量的持续增长为公司产品带来了增长空间， 光伏产业在经历低迷之后有所回暖。然而市场竞争依然激烈，公司产品价格持续低迷，增速放缓。

　　盈利预测

　　基于审慎性原则， 暂不考虑非公开增发对公司的影响， 我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.32 元、0.51 元和 0.74 元，对应 PE 分别为 183 倍、 115 倍和 79 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　非公开发行实施不确定性，新能源汽车推广不及预期，电池不安全引起的事故阻碍行业发展。(国海证券)

　　雅化集团：需求低迷致民爆业务大幅下滑

　　事件：8 月11 日雅化集团发布2015 年半年报，公司上半年实现营业收入6.49 亿元，同比下降8.26%，归属上市公司净利润7269.2 万元，同比下降38.42%，扣非后净利润6638.9 万元，同比下降42.51%，基本每股收益0.0757 元。公司同时预计1-9 月归属净利润变动区间为-50%-0%。

　　点评：

　　民爆业务大幅下滑至业绩不及预期。上半年来，国内宏观经济疲弱，固定资产投资增速持续回落，对民爆需求也持续低迷，公司民爆业务收入和毛利均有所下滑，同时锂业务继续亏损，造成公司业绩不及预期。

　　民爆需求低迷，竞争加剧，收入毛利双降，并购是公司未来民爆业务主要成长之路。上半年，作为公司主要产品的工业炸药收入3.4 亿元，同比下降26.37%，毛利率50.3%，同比下降1.5 个百分点。与民爆业务紧密相关的煤炭、钢铁、水泥、冶金等行业均在经历需求萎缩、去产能的过程，短期内下游行业仍将持续低迷，因此公司内生性增长难度较大。随着需求的放缓，同时发改委于2014 年底放开了民爆产品的价格管制，民爆行业之间的整合将加剧，公司也在不断寻找外延机会，5 月8 日公司同山西金恒化工签署了重组合作框架协议，通过增资扩股控股金恒化工。公司未来仍将不断通过并购整合来实现增长。同时公司在产业链上也在向下游爆破服务拓展，相比于单纯的炸药生产，提供一体化爆破解决方案是未来方向。上半年公司爆破业务收入1.03 亿元，同比微降2.93%，公司爆破服务占比较小，提升空间较大。

　　锂业务亏损收窄，全年有望大幅减亏。上半年锂行业在动力电池旺盛需求带动下，表现优异，碳酸锂和氢氧化锂等主要锂产品价格持续上升，同比涨幅在20%左右。公司控股的四川国理上半年确认投资收益为-223.3 万元，虽然仍未实现盈利，但亏损额已经大幅减少。报告期内，公司锂业务实现收入8124.1 万元，毛利率仅为 2.89%，一般锂产品加工的正常水平在17%-20%左右，主要由于国理和兴晟的产能未充分利用所致，因此随着市场的逐步拓展，公司未来毛利率提升的空间较大，全年亏损将大幅减少。更长远看，国理旗下锂辉石矿价值的充分挖掘才是公司锂业的最大亮点。

　　推员工持股计划，彰显未来信心。7 月17 日，公司发布员工持股计划，参与员工总数合计288 人，筹集资金总额为不超过1.6 亿元。公司高管17 人合计出资8226 万元，占比51.41%。此次较大范围员工持股计划的推出将理顺管理层和骨干员工的激励问题，也表明公司对公司股价的信心。

　　维持“推荐”评级。基于公司民爆业务收入和毛利大幅下滑的情况，我们下调了公司盈利预测，预计2015-2017 年EPS 分别为0.17 元、0.19 元、0.21 元，对应目前股价，市盈率分别为46 倍、42 倍、38倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、民爆产品需求持续下滑；2、对国理整合工作不达预期；(国联证券)

　　赣锋锂业：锂产品需求向好，业绩高成长

　　事件：8 月23 日赣锋锂业发布2015 年半年报，公司2015 年上半年实现营业收入5.44 亿元，同比增长33.78%，归属上市公司净利润5101.8万元，同比增长30.37%，扣非后净利润4516.6 万元，同比增长26.74%，基本每股收益0.14 元，公司预计1-9 月归属上市公司股东净利润同比增长20-50%。

　　点评：

　　半年度业绩符合预期，产业链布局更进一步。上半年公司产能进一步释放，收入和净利润保持了高速增长，尽享行业景气周期向上的红利。产业方面，公司全产业链布局战略更进一步，在未来行业前景更加明确的条件下，公司积极收购资源，国内收购江西锂业，国外同澳大利亚Neometals 和PMI 公司签署股权合作协议，为公司长期的资源供应打下了坚实基础。公司收购美拜电子已经完成资产过户，消费电子锂电池的布局完成，未来公司在动力电池领域的拓展仍然值得期待。

　　万吨锂盐产能释放，增长确定。公司金属锂及锂盐系列产品收入4.80 亿元，同比增长34.72%，主要来自公司新产能释放。上半年国内新能源汽车产销量同比增长3 倍，动力电池供不应求，对电池级的氢氧化锂和碳酸锂产品需求旺盛，我们预计国内15 年对碳酸锂等锂产品的总体需求量增长在20%以上，公司作为行业龙头，增速会更快。15 年以来，国内三元材料动力电池逐渐增多，对电池级氢氧化锂的需求大幅增长，公司的万吨锂盐项目主要扩产电池级氢氧化锂，成为今明两年主要增长点。

　　锂产品价格仍将继续上行，公司毛利率还有提升空间。上半年赣锋碳酸锂产品对外报价逐步提升，同比提高13%左右。由于锂资源寡头垄断，未来随着需求的增长，产品价格还将进一步提升。上半年公司金属锂及锂盐产品综合毛利率20.14%，同比下降1.35个百分点，由于公司产品涨价存在一定的滞后期，因此毛利率可能还未体现出公司提价后的水平，未来会有回升的空间。

　　维持“推荐”评级。考虑美拜电子并表，预计全面摊薄后15-17 年EPS 分别为0.35、0.49、0.60 元，市盈率分别为60 倍、44 倍、36倍，公司估值水平已经处于历史低位，建议积极关注，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、新能源汽车推广不达预期；2、锂产品涨价不及预期；3、原料供应受到影响。(国联证券)

　　奥特迅：充电老牌劲旅打造垂直一体化产业链

　　首次覆盖，增持评级 . 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 为0.60/0.83/1.08 元，公司是充电桩设备龙头，加码运营系统与云平台，行业地位和稀缺性应享有估值溢价，我们给予略高于行业平均的2015 年 75 倍 PE，得出 45 元目标价，首次覆盖给予增持评级。

　　充电设备供应商老牌龙头，股权激励显信心。公司是直流电源龙头企业，切入充电设备市场多年，在上一轮电网主导的充电站/充电桩建设中就崭露头角，负责国网、 南网多个示范项目建设，建立了良好品牌形象，市场份额居于行业前列。公司股权激励行权条件要求2013-15 年相比 2012 年扣非净利润增长不低于 207/405/939%，高利润增速显示了公司对于持续成长的信心。

　　加码充电运营与云平台。公司公布增发预案，拟募资 4.2 亿元，投向充电设备(1.4 亿元)、充电设施营销服务网络(2120 万元)、深圳市集中式充电设施建设运营(2.5 亿元)、充电运营桩联网云平台一期(1050 万元) 。深圳是电动汽车发展的排头兵，公司控股子公司鹏电跃能是获准在深圳开展经营性集中式充电设施建设运营试点的两家企业之一，后续拟以“集中快充、分散慢充、矩阵布点、柔性充电”的发展策略铺量建设运营“桩联网” ，初期以出租车快充为突破口，探索可持续的盈利模式；而云平台则利用大数据、云计算，将实现 “车、桩、人、电网、支付系统”的信息交互。我们认为公司打通充电设备-增值服务-建设运营的产业链将强化其一体化竞争优势，加强用户粘性并挖掘高附加值，体现充电系统作为能源互联网的入口价值。

　　风险提示：充电新业务发展的不确定性；直流电源市场竞争加剧。(国泰君安)

　　特锐德：紧握“配网+充电”市场良机

　　收入业绩增势良好，光伏EPC商业模式表现突出：公司上半年实现营业收入9.99亿元，同比增长34.1%，归属于母公司的净利润8513.5万元，同比增长20.2%，EPS 0.10元，业绩增势良好，符合我们对公司的预期。分业务方面，安装工程及其他确认1.93 亿收入，同增146.0%，主要系公司大额(4 亿)光伏EPC订单成功签订所致。

　　配网(农网)超预期投资，公司箱变收入弹性增强：我国经济稳增长，配电投资将是首选领域之一；展望我国2015~2020年配电网规划投资，总规模预计可达两万亿，公司作为箱变龙头技术积累雄厚，同时收购的川开电气在断路器等配电一次设备上有较强实力，我们预计特锐德2016年的箱变业务收入和2014年相比增长70%以上。

　　致力打造行业领先充电网络，后续市场空间巨大：公司目前已在14 个城市建立了汽车充电合资公司(近期与北汽新能源、东方电动、金龙汽车达成合作)，从目前来看已经是建立合作城市最多的公司，公司计划2017 年底完成占领全国50%的电动汽车充电市场的战略布局，为实现特来电充电网络生态圈奠定坚实基础。以充电桩为入口进行充电、广告、保险、金融、售车、4S增值服务及汽车工业大数据等，才是对充电网络较全面的商业价值认识。我们预计充电网络利润空间将超500亿元，后续市场空间巨大。

　　智能变电站与光伏EPC望成为公司业务新增长点：2015上半年，公司组织70余场110kv变电站技术交流会，储备并提供相应技术方案117套，预转化率达70%项目约30套，智能变电站项目推进顺利；“冠丰高效农业50MW光伏发电EPC总承包合同”项目(2015年确认3.7亿收入)与“力诺太阳能电力项目”落地标志公司业务线成功延伸至光伏EPC领域，未来望成公司业务新增长点。

　　未来“走出去”、内部改革与员工持股计划促公司继续发展：公司已在香港成立“特锐德控股”作为走出去平台；集团内部由新总裁罗兰德博士推行适应未来的“Fit for Future”战略，从组织、流程等全方位进行升级；近期公司2014年推出的非公开发行方式员工持股计划的审核通过也会使公司全员凝聚力进一步加强。

　　投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.38元、0.62元、1.01元，维持“买入-A”投资评级，按照300亿元市值估值，对应最新8.82亿股本，目标价位33元。

　　风险提示：电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险。(安信证券)

　　万马股份：业绩稳健，拟借增发加码汽车充电与新材料业务

　　公告要点

　　公司发布 2015 年中报。 上半年收入同比增长 10.55%至 24.48 亿元，归属股东净利润同比增长 11.58%至 1.08 亿元，实现 EPS 0.115 元。

　　公司公告增发预案，拟以不低于 35.71 元/股的价格，发行不超过3,600 万股，募集不超过 12.58 亿元，拟用于投资 I-ChargeNet 智能充电网络建设项目(一期， 9.6 亿元)，年产 5.6 万吨新型环保高分子材料(0.98亿元) ，以及补充流动资金(2 亿元).

　　投资要点

　　主营业务毛利率同比提高 1.93 个百分点至 17.3%

　　上半年， 公司主营业务毛利率同比提高 1.93 个百分点至 17.3%，期间费用率同比增加 2.2 个百分点至 12.5%。分项业务中， 电力产品收入同比增长 5.01%至 13.56 亿元，毛利率提高 0.95 个百分点至 16.8%；通信产品收入同比增长15.2%至 3.04 亿元，毛利率提高 4.12 个百分点至 25.9%；高分子材料产品收入同比增长 20.8%至 6.61 亿元，毛利率提高 3.17 个百分点至 17.4%。

　　增发重点投入汽车充电与新材料业务，利好业务结构优化

　　我们预计，如募投项目实施顺利， 将有助公司的新能源汽车充电业务迅速发展，完成从充电桩制造到智能充电网络平台运维的产业链延伸；支撑高分子材料业务保持较快增长，巩固市场竞争力。

　　盈利预测及估值

　　暂不考虑增发，我们预计，当前股本下，公司于 2015~2017 年将分别实现 EPS 0.30 元、0.37 元、0.45 元，分别对应 101.6 倍、82.5 倍、68.8 倍 P/E。增发上限(0.36 亿股)仅为现有股本(9.39 亿股)的 3.83%，对公司业绩的稀释效应有限。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　公司业务发展或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。(浙商证券)

(责任编辑：DF064)