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　　山东钢铁(600022)：剥离不良资产 优化资本结构、增强盈利能力

　　剥离盈利不佳资产，优化资本结构：此次公司拟以向实际控制人转让济南分公司部分资产和负债，资产转让标的主要为济南分公司老区资产，包括：烧结机、能源动力设备、炼铁设备、炼钢设备、热轧设备、冷轧设备、中板设备、中厚板设备以及相关房产等。山钢集团将以现金及承接公司部分负债为支付方式，其中承接债务不少于93.20亿元，现金支付不少于35亿元。

　　以2015年6月30日为评估基准日，本次资产转让标的账面价值为108.77亿元，评估值为128.20亿元，增值率为17.86%。按此计算，济南分公司2季度PB为1.18，低于2季度钢铁行业PB水平1.41，不过，考虑到一级市场折价和二级市场溢价因素及公司盈利情况，当前估值水平对公司而言并不低，较高的增值率对于公司而言相对有利。

　　此次资产及负债剥离对于公司主要意义在于：1)2季度公司资产负债率为75.41%，显著高于行业均值水平65.51%，剥离负债率较高的济南分公司负债将有利于降低公司整体资产负债率水平，优化公司资本结构；2)行业需求低迷之下，仅从公布的收入降幅来看，济南分公司今年盈利状况应下滑较大，因此剥离盈利能力不佳的济南分公司资产后，将有利于公司实现资产结构调整，把布局重点转向定增收购的日照钢铁精品基地等；3)出售资产所得的35亿元现金将有利于提升公司运营能力，助力公司募投项目开展。

　　借日照项目扩产、升级，助力品种结构升级：公司定增收购集团下属的日照有限公司并实施日照钢铁精品基地项目已成功完成。日照基地项目将采用先进工艺，服务山东以及周边地区中高端制造业，主要产品面向海洋工程、高端制造、新兴能源产业等。相比于公司传统产能，日照钢铁精品基地项目具有如下优势：

　　(1)产品附加值较高，具有较高的产品竞争力；

　　(2)临近港口，具备原料与钢材运输成本优势。此次收购项目在扩大公司产能规模的同时，有助于公司产品结构升级优化，增强产品整体盈利能力。

　　预计2015、2016年EPS分别为0.00元、0.02元，维持“增持”评级。长江证券

　　华发股份(600325)：定增如期过会 弹性一触即发

　　定增如期过会，再发力新契机：公司今晚公告非公开发行股票申请获得中国证监会审核通过，我们认为此次定增对于公司意义明确，也将成为公司再发力的新起点：1、定增叠加公司债推进，将大幅改善公司去年低位加杠杆后的资产负债表，为新战略思路的落实奠定安全基础；2、华发集团承诺按24.87%至40.00%比例认购，实现深度利益协同；3、结合国企改革风口出于做大做强上市公司以及解决同业竞争问题，在此次定增落地后，相关资产整合值得期待。公司14年以来在上海、广州、珠海等主流城市项目的发力充分受益于此轮周期复苏，为公司业绩增长速度和质量带来保障，提示市场不应囿于短期业绩的摊薄。

　　A股地产公司中唯一兼具国改优势+成长弹性的标的：三季度开始公司核心项目进入去化阶段，预计四季度销售额有望超过60亿，全年120亿销售目标完成是大概率事件，同比增长40%以上，至年底公司将拥有700-800亿货值，明年预计销售有望冲击300亿，将成为A股地产公司中唯一具备国企改革和成长弹性的品种。10月9日媒体报道中国大陆在研究振兴澳门特区经济的措施，我们认为随着中澳合作进一步升级，地理位置与澳门一河之隔的横琴岛将率先受益，公司作为在横琴拥有最充裕储备的上市房企，将优先受益于横琴开发建设所带来的价值提升，同时大股东潜在注入预期将进一步夯实公司在横琴自贸区的王者地位。

　　上海项目渐入佳境，助推明年跨越成长：公司上海项目将在明年逐步入市，其中张江华发四季预计明年3-4月份开盘、杨浦华发公馆预计在明年9月底至10月初开盘、闸北项目预计分别于明年9月和11月开盘。我们估算公司上海区域总权益可售货值在200亿以上，该数字未来仍存在继续上调空间。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元，维持“买入”评级。中信建投

　　天奇股份(002009)：业绩预告向下修正 明年向上预期不改

　　核心观点：天奇股份发布三季度业绩修正公告，修正后的前三季度归属上市公司股东的净利润为4,917-5,737万元，同比下滑30-40%。

　　外因与内因叠加，导致三季报业绩预期下调。公司半年报披露的归属上市公司股东净利润为4,063万元(此前中报披露前三季度归属上市公司股东净利润为5,572-5,982万元)。此次业绩预告下调，原因主要有两方面：(1)受宏观经济下行及市场竞争加剧影响，公司主业下游行业主要是汽车整车制造业，受外部宏观环境影响明显；(2)子公司铜陵蓝天产品毛利率下降致使业绩不达预期，加上子公司一汽铸造因天津港爆炸事件导致出口延后，进而影响公司的产品出口及利润实现。

　　虽然三季报业绩中枢下移，但是不改明年业绩向上预期。虽然公司目前主业汽车物流自动化装备在手订单充足，相比去年同期增长超过30%，但是考虑订单收入确认周期，下半年这块收入并不会明显改善。加上汽车后市场并表进度不达预期，因此，我们预计今年公司的整体业绩可能低于市场预期。公司明年受益于主业收入确认增加+汽车后市场并购标的并表+自动化仓储业务收入增加等多重因素叠加，业绩向上预期明确。

　　投资建议：我们预测公司2015-2017年营业收入为1,999、2,573和2,882百万元，EPS分别为0.21、0.37和0.46元。公司在汽车自动化物流装备领域具有突出优势，在智能仓储系统和汽车拆解市场具有良好的产业布局，结合业绩和估值情况，我们维持公司“买入”评级。广发证券

　　迈克生物(300463)：三季度增长平稳 渠道整合再下一城

　　公司近日与李长城、宋培文、胡志广、卢文博共同投资设立迈克生物(吉林)有限公司，注册资本1000万元，其中迈克生物出资450万元，占比45%。未来迈克生物会根据新公司设立后3年(2016年-2018年)的业绩情况，最终实现持股新公司60%股权。未来收购新公司15%股权的理论对价为1.24亿元。同时各方承诺：未来3年新公司销售迈克产品的收入分别为5441万，7956万(+46%)，10650万(+34%)。上述投资方案设计合理，再一次验证我们对于迈克生物一直以来的观点，即公司志存高远，投资整合经销商并非为了短期的利润并表，而是为了拓宽自产产品的销售，长远发展可期。

　　成立湖北合资公司后再次出手，全国布局再下一城

　　市场早期认为公司销售的优势区域仅限于西南地区，公司前期成立了湖北合资公司，初步兑现了上市之初公司走出西南、布局全国的承诺；此次的合作对象李长城等在IVD 行业从业已十余年，在东北三省市场有较为深厚的客户基础。吉林合资公司的成立，证明了公司的渠道拓展战略具备可复制性，我们预计年末公司在各地销售渠道方面或将有进一步的布局。

　　盈利预测与估值评级

　　公司渠道整合战略布局合理，执行力较强，短期增长放缓无碍长期投资价值，我们预计公司15-17年EPS为1.44/1.80/2.26元，对应PE60/48/38倍，维持“买入”评级。广发证券

　　安源煤业(600397)：3季度成本控制较好 政府补助增厚业绩

　　3季度产销环比微增。前3季度公司原煤产量416.8万吨，同比下降7.8%，商品煤销量371.8万吨，同比下降14.6%。以此测算3季度公司原煤产量138.48万吨，环比上升2.34%，商品煤销量124.2万吨，环比上升2.14%。3季度产销环比回升源于传统旺季需求环比回暖。

　　成本控制难抵煤价弱势，3季度毛利环比下滑。3季度宏观经济疲弱依旧，下游需求季节性回暖但幅度相对偏弱，供需宽松下煤价持续下跌，公司3季度吨商品煤均价434.12元，环比上半年均价下跌48.22元，吨商品煤成本351.48元，环比上半年下降44.69元，吨商品煤毛利环比上半年下降3.53元至34.41元。总体来看，成本端控制得力部分缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3季度毛利率9.32%，环比2季度回升7.04个百分点但仍低于1季度(11.62%).

　　期间费用同环比双降，财务费用降幅较大。3季度公司期间费用1.08亿元，同比下降10.94%。其中3季度销售费用同比上升0.12亿元，增幅95.56%，财务费用同比下降0.18亿元，降幅31.92%，管理费用同比下降12.51%。弱势行情下公司费用控制总体较好。

　　成本及费用控制助力3季度单季扭亏为盈，政府补助增厚业绩。3季度公司非经常损益0.93亿元，主要源于公司及所属子公司收到政府补助合计1.26亿元。3季度扣非后归属净利润0.32亿元，环比2季度增加1.49亿元。3季度公司实现毛利1.22亿元，环比上升0.91亿元，增幅295.22%，期间费用环比下降0.22亿元，降幅17.16%。总体来看，成本及费用控制助力单季度扭亏为盈。

　　传统主业增长潜力有限，看点仍在转型“P2S”及国企改革，维持“买入”评级。公司煤炭产能增长潜力有限，转型互联网金融和国改进度值得期待。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.09、-0.15、-0.13元。长江证券

　　蓝星新材(600299)：置换业务后公司扭亏为盈 增长符合前期预测

　　2015年10月14日，蓝星新材公布2015年三季度业绩预盈的公告，由于在2015年三季度公司完成重大资产重组，即置入大股东蓝星集团拥有的法国安迪苏集团85%股权，置出原有业务，使公司业绩扭亏为盈，经初步估算，2015年前三季度实现归属上市公司股东利润约12亿元。

　　点评：

　　业绩符合预期：安迪苏业务盈利能力出众，公司业绩大幅反转，符合我们前期的预测。公司现已涅槃重生，变身为全球领先的动物营养垄断寡头。明年安迪苏蛋氨酸南京基地二期如按计划投产，将给公司业绩带来新的增长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计按照85%的权益比例2015年至2017年安迪苏归属蓝星新材利润为24.2亿、30.3亿和36.3亿元，按照重组后总股本27.1亿股计算，对应公司2015年至2017年EPS分别为0.89、1.12和1.34元，以2015年10月14日收盘价15.91元/股计算2015年至2017年的PE为17.9、14.2和11.9倍。我们维持公司“增持”评级。信达证券

　　大族激光(002008)：定价方案调整力保增发 大年将至迎来配置良机

　　公司公告增发预案修订稿，募集金额41亿不变，为保发行顺利对定价方案进行调整：此前的增发底价30元调整为基准日为增发发行期首日(不低于基准日前20日均价的90%)，另外发行股票数量由不超过1.37亿股改为不超过2.05亿股，方案将待月底股东大会批准后递交证监会。

　　评论：

　　1、定价方案调整力保增发，公司设定守护价值红线

　　股灾因素导致现价与30元底价倒挂严重影响发行，而此次调整一方面将定价基准日选为发行期首日给予公司一定的定价灵活性，提高发行成功率，另一方面从募集金额和调整后的发行股数测算底价不能低于20元，意味着基准日前20日均价最好能高于22.2元。因为只有一次调价机会，意味着公司对当前股价的认可，将力守此条价值红线，增发将进入实质性进展阶段。

　　2、15年小年不小，精密焊接和切割业务超越预期

　　如我们一直强调，今年大族基本面超越悲观预期，此前市场一致预期今年苹果小年会导致业绩负增长，但一方面伴随苹果内部激光和自动化渗透率持续提升以及大族的品类份额延伸，今年苹果业务仅小幅下滑，另一方面，公司今年的非苹果业务尤其是精密焊接和切割部门超越预期，源自非苹果产业链开始大量升级激光设备，以及今年动力电池焊接业务的爆发，和新能源领域的切割设备突破，公司提供多个行业的自动化焊接和切割解决方案亦大幅增加价值量。公司前期展望前三季度0~20%业绩区间亦奠定今年小年不小基调，全年业绩近10%增长可期。

　　3、16年大年将至，长线逻辑清晰

　　基于多年跟踪经验和对最新业务了解，我们对明年充满信心。一是明年苹果又将迎来iphone7为主力的创新大年，从我们产业链信息了解来看，内外部变化不小，这势必会驱动大族的激光焊接、切割、打标、量测等诸多激光设备升级换代，而大族亦有多个业务线已在紧跟苹果研发创新，我们判断明年苹果业务收入会从15年下滑20%左右到明年增长50%以上；另一方面，非苹果产业链、动力电池、新能源领域的激光设备升级趋势亦非常明确，此外，公司的高功率切割和焊接业务亦持续迎来突破和增长，且伴随机器人自动化能力加强，长线空间值得期待。最后，公司的光纤激光器亦迎来积极进展，已获大客户认可，小、中、高功率自制将逐步突破，望大幅提升盈利能力和产业话语权。我们在此前深度报告中已经详尽分析过公司增发预案四个项目达产16.3亿净利的弹性和长期空间。

　　4、维持强烈推荐和44元目标价，迎来配置良机

　　我们重申今年大族的经营和新业务布局将全面超越机构悲观预期，且明年将迎来苹果创新大年和新业务放量双击，长线趋势非常明确，当前时机即是大族布局良机，所谓小年布局，大年收获。我们维持15/16/17年EPS0.72/1.10/1.35元预测，当前股价对应估值仅31/21/17倍，如考虑增发摊薄今明年亦在37/24倍价值区间，被明显低估。此次公司划线力保发行成功，亦望迎来持续催化。我们维持强烈推荐评级和44元目标价，招商电子首推组合品种。招商证券

　　神雾环保(300156)：前三季度工业炉全并表 全年业绩兑现仍可期

　　评论：

　　1、神雾工业炉前三季度全并表，估算预计可实现净利润约1亿元，符合预期

　　2015年7月6日，公司重大资产重组购买标的资产--神雾工业炉100%股权办理完毕产权过户手续，神雾工业炉成为公司的全资子公司。据了解，神雾工业炉前三季度在三季报中将全部并表，根据项目情况我们预计可实现净利润约1亿元左右(抵消后预计并表8000万左右)，比照全年1.45亿的业绩承诺来看，业绩兑现是符合预期的。

　　2、四季度神雾工业炉传统管式加热炉、港原二期新增项目等将保障兑现业绩

　　从神雾环保母公司来看，EPC方面，虽然四季度受天气因素影响，新疆地区胜沃项目工程建设进度不会大幅推进，但设备安装调试仍可进行，也将带来收入利润确认。EMC方面，首个电石预热炉项目--港原EMC项目目前调试、试运行正在进行，负荷将逐步提升，正常投产后今年仍有望贡献少量业绩。

　　从神雾工业炉子公司来看，从其业绩承诺的收入预测结构可以看到，2015年神雾工业炉收入中50%以上还将来自于传统的管式加热炉，其他的传统节能环保加热炉型也将给神雾环保四季度贡献业绩。

　　而且，近期神雾环保曾发布子公司签订重大合同的公告，神雾环保全资子公司北京华福神雾工业炉有限公司、神雾环保技术新疆有限公司分别与内蒙古港原化工有限公司签订了《内蒙古港原化工有限公司6×33000KVA电石炉技改年产1亿Nm3LNG项目PC总承包合同》和《内蒙古港原化工有限公司6×33000KVA电石炉技改年产1亿Nm3LNG项目PC合同》，合同总金额合计55,046万元。港原二期5.5亿的新签合同四季度也有望开展设计等工作，将开始贡献业绩。

　　因此，综合来看，四季度最终仍可保障兑现全年2亿以上的净利润预期。

　　3,2016-2017年业绩更将加速放量，超预期是大概率事件

　　凭借神雾工业炉的电石预热炉节能改造技术，神雾环保有望打开电石行业节能改造新市场，2015年迎来神雾环保业务成长的拐点，而2015年公司首个项目顺利投产后，电石预热炉节能改造技术可靠性将得到验证，订单将呈现爆发式增长(目前已有200亿框架协议待转化为合同)，2016年EMC项目收益贡献、电石预热炉订单大幅提升将带动公司业绩高速增长。2016年以后业绩都拥有极大弹性。

　　保底业绩根据业绩承诺预测，公司电石预热炉估算中标订单金额为6亿元，但实际所获得项目超预期概率大。我们以公司承诺业绩作为保底业绩估算，2016年神雾环保实现净利润至少应在3.83亿元以上，对应EPS在0.95元以上。

　　业绩向上弹性业绩承诺中公司电石预热炉估算中标订单金额为6亿元，从现有框架协议对未来的实际订单转化来看，一旦首个项目顺利投产，2016年新签订单合同金额应该在几十亿数量级(已有200亿框架协议)。根据公司施工能力(可同时实施10个项目能力没有问题)，预计2016年电石预热炉EPC业务收入有望达到22亿规模，较之前预期的6亿元增加16亿元，按15%净利率估算，对应净利润增加2.4亿元，加上神雾工业炉原有管式炉业务，全年神雾工业炉净利润有望达到4.73亿元；2017年按电石预热炉42亿收入预测，将之前预期的7.8亿增加34亿元，按15%净利率估算，对应净利润增加5.1亿元，加上神雾工业炉原有管式炉业务，全年神雾工业炉净利润有望达到7.45亿元。

　　考虑订单爆发后业绩向上弹性，2016-2017年神雾环保可实现净利润规模约可达到6.23亿元、9.55亿元，对应EPS分别为1.54元、2.36元。

　　4、新技术成功应用将引领行业变革，业绩弹性大，长期空间广，维持强烈推荐评级

　　神雾环保是神雾集团旗下化工领域业务整合平台，目前拥有电石预热炉的电石行业节能改造关键技术，技术在国际上处于领先水平。凭借电石预热炉领先技术，公司将打开电石行业节能改造市场，我们维持目前盈利预测，预计公司2015-2017年可实现EPS分别为0.53元、1.54元、2.36元，公司2016-2017两年复合增速为110%，业绩弹性非常高，订单量和业绩还有再超预期可能，而且电石行业节能改造后续市场空间广阔，因此，我们按2016年40倍PE估值给予目标价61.6元，维持“强烈推荐-A”评级。未来，考虑电石行业全改造市场容量，可达到300亿市值。更长远看，若集团其他技术得以顺利注入，长远空间可达到500-1000亿元市值，建议买入。招商证券

　　国兴地产(000838)：公司业绩高速增长

　　事件：10月13日，公司公告了第三季度业绩预告，根据公告内容：公司前三季度实现净利润7600万元，超过去年全年7329万元的水平，较去年同期4186万元的水平提高了约82%；第三季度实现净利润850万元，较去年同期扭亏并较大幅度增长。

　　单季度业绩波动符合公司现状。虽然，从单个季度来看，国兴地产的业绩水平波动较大，但这是因为国兴地产的业务模式，而并非是因为公司经营具有较大的不确定性：1、作为房地产企业，公司的收入确认原则为交房确认收入，也即是没有交房，即是有再多的销售金额也不能算入收入；2、公司在报告期只有一个能够交房的楼盘“国兴。北岸江山”，这个项目的特性决定了它不可能有连续的交房行为，所以上述两个原因共同导致了国兴地产的业绩波动较高。

　　全年高增长无疑。我们认为，虽然第四季度公司没有大规模的新房交付，但是考虑到公司还有部分尾房在持续销售、且其他业务有潜在的业绩贡献可能性，全年净利润30%以上的增长概率较大。

　　国兴地产的看点更多在于集团公司的运作。作为国兴地产的控股股东，财信集团刚刚完成了对国兴地产的增持，已经对公司形成了绝对控股。后期，作为一个涉及房地产、金融、环保等领域的集团公司，如何定位其旗下的唯一上市公司平台将决定未来国兴地产的前景。我们认为，财信集团对于国兴地产的地位有以下几个方面：1、继续保持房地产业务，随着增发资金的到位，公司在业务推进上将更加从容；2、或和集团环保业务形成互动，这主要是通过国兴地产新成立的能源公司来实现；3、涉水金融业务，财信集团金融实力强大，未来或借助国兴地产上市公司平台的优势，和公司形成金融板块的互动。

　　盈利预测及评级：考虑到公司业务模式逐步趋于丰富，我们上调公司的盈利预测，预计公司2015年到2017年的EPS分别为0.33元、0.54元、0.55元，对应PE分别为58倍、36倍和36倍，估值较行业而言偏高，但是国兴地产的股价逻辑和传统房地产企业不同，更多在于未来的混业经营和资产注入，所以我们仍维持对国兴地产“买入”的投资评级。西南证券

　　阳光电源(300274)：业绩持续快速增长全年有望超预期

　　业绩持续高增长，全年业绩仍有望超预期。受益国内光伏市场快速发展，公司业绩持续高增长，前3季度归属母公司净利润同比增长100%~120%，增速较中报的73.90%进一步扩大。3季度单季度增长188%~276%，主要是去年3季度基数较低所致。从全年看，国内光伏装机有望超18GW，近期光伏产业链价格上涨反映出4季度旺季更旺，公司作为国内光伏龙头企业，逆变器出货量及EPC确认量均有望超预期，从而带动业绩超预期增长。公司2014年4季度实现净利润1.59亿元，占全年净利润的56%，预计今年4季度净利润有望超2.5亿元，全年超5亿元。

　　前3季度逆变器出货预计超4GW，EPC超150MW。参考公司历史及中报数据，以净利率9%-10%计算，预计前3季度收入在26-29亿元。据此估算，预计公司逆变器出货量4-4.5GW，贡献收入13-15亿元；EPC业务确认规模超150MW，贡献收入12-14亿元。

　　积极推动多业务布局，构建能源互联网平台型企业。伴随国内“互联网+”浪潮兴起，公司积极探索新能源与互联网结合的方式，构建能源互联网平台性企业：1)立足传统业务优势，进一步强化逆变器、EPC业务龙头地位，并持续加强能源互联网中能源端的业务布局；2)通过与三星SDI合作，加大储能领域合作，完善能源互联网关键构件建设；3)以自身电控技术为基础，发力新能源汽车电机控制系统，实现能源互联网用电端突破，打造“车光-储”一体化平台；4)通过与阿里云合作，借助其互联网平台优势，推动互联网业务建设，以电站运维为切入口，实现能源与互联网的完美对接。整体上，公司目前已初步完成能源互联网平台化布局，后期将推动各业务发展，并有望进一步向售电业务等更深层次方向延伸，实现业务加速扩张。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS为0.79、1.17元，对应PE为34、23倍，继续维持买入评级。长江证券