宝钢股份：或因行业减产增多，11月出厂价再次维稳

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞，王鹤涛日期：2015-10-13

　　报告要点

　　事件描述

　　宝钢股份公布了2015年11月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、热轧：直属厂部、梅钢热轧汽车用钢产品和湛江，基价维持不变；2、普冷：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；3、酸洗：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；5、电镀锌：维持不变；6、镀铝锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；7、无取向电工钢：维持不变；8、取向电工钢：维持不变。

　　事件评论

　　或因减产增多，11月出厂价再次维稳：连同本次出厂价调整政策在内，公司已经连续4次维持热轧、冷轧主要产品出厂价政策不变。对于下游以汽车、家电等制造业为主的板材来讲，11月并无明显的淡旺季特征，公司11月主要品种出厂价继续平盘开出，应主要基于以下两点：1)近期钢价持续下跌致使行业公司经营压力增强，部分板材公司停产检修一定程度上减缓价格下跌速度；2)公司历来11月保持主要产品出厂价政策不变的概率较大。不过，值得注意的是，历年11月板材价格下跌的概率较大，因此，在当前需求整体下行的背景下，公司维持11月主要产品出厂价政策不变面临的压力或许相对更大。

　　硅钢方面，11月无取向、取向硅钢价格均再次维稳，综合考虑特高压需求及下游厂商成本压力等因素，年内硅钢价格再创新高的概率不大，其中，无取向硅钢存有下调压力，取向硅钢价格仍应相比普钢强势但力度应将趋缓。

　　出厂价连续维持稳定不变，但由于市场价格继续下跌，公司热轧、冷轧主要产品价格与市场价之间的价差相较上月均有扩大。从绝对量来看，公司目前出厂价倒挂压力处于历史高位。

　　预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.22元、0.31元，维持“买入”评级。

　　攀钢钒钛：矿石、钒钛依旧低迷，3季度经营状况恶化

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞，王鹤涛日期：2015-10-13

　　事件描述。

　　攀钢钒钛今日发布2015年3季度业绩预告，公司前3季度实现归属于上市公司股东净利润-11亿元~-9亿元，去年同期亏损0.74亿元，实现EPS-0.13元~-0.10元。据此计算公司3季度实现归属于上市公司股东净利润-5.70亿元~-3.70亿元，去年同期净利润为0.47亿元；3季度EPS为-0.07元~-0.04元，2季度EPS为-0.02元。

　　事件评论。

　　矿石、钒钛依旧低迷，3季度继续亏损：公司收入主要来自铁矿石、钒制品与钛制品，2015年上半年数据显示三者营收占比分别为49.26%、19.14%和12.10%(尚未剥离卡拉拉时的数据)。下游需求低迷，3季度公司三类主要产品价格同比均大幅下滑，导致公司继续亏损。其中，国内矿石价格同比下跌31.09%、五氧化二钒价格同比下跌27.63%、攀枝花钛精矿价格同比下跌50.35%，仅海绵钛价格同比上涨10.21%，但对于公司整体业绩贡献不大。另外，2015上半年公司存货仍处于近年高位，需求低迷可能触发公司在行情惨淡致使削价去库，也加剧了公司业绩下滑压力，不过这有待于3季报数据公布验证。

　　环比方面，受钢厂减产等因素影响，矿价整体下跌，成为公司3季度业绩环比亏损扩大的主要原因。

　　剥离卡拉拉项目之后，公司拥有1400万吨内矿，2万吨钒制品、56万吨钛精矿、18万吨高钛渣、12万吨钛白粉、1.5万吨海绵钛。从公司总体发展来看，钒钛资源稳中偏弱，而铁矿石业务中短期难有起色，因此公司传统主业未来一段时间或仍将继续承受压力。未来公司增长值得期待的地方有：1、资产置换之时，鞍钢集团承诺计划将集团所持铁矿石资产全部注入，未来或有一定整合效应值得期待；2、公司若继续强化管理、努力降本增效则有望降低成本提升总体盈利能力；3、自身及产品转型升级。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.00元、0.02元，维持“增持”评级。

　　博雅生物：血制品量价齐升，外延扩张预期强烈

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2015-10-13

　　投资要点

　　推荐逻辑：血制品迎来量价提升新局面，新浆站投产带来近3年采浆量复合增速达39%，凝血因子VIII 和凝血酶原复合物等重磅品种将陆续获批，且随着血制品提价和采浆成本增速放缓，公司盈利能力将进一步增强；公司自上市以来持续并购扩张，欲打造为血制品为主、其它药品为辅的综合性医药集团，天安药业欲打造为糖尿病综合业务；新百药业的生化药品安全性高、审批壁垒高，具有明显的竞争优势。

　　血制品行业景气度高，公司喜迎量价提升新机遇：血制品长期供不应求且存在很高的行业壁垒，行业竞争格局良好，公司血制品业务基数小，业绩弹性最高。随着新浆站投产，预计2015-2017年期间采浆量年均复合增速将达到39%，而且公司浆站拓展能力强，预计每年还将有1-2个新浆站获批；从2016年开始将陆续有凝血因子VIII 和凝血酶原复合物等重磅品种陆续获批，而且还可能继续从国外引入更多新品种，吨浆利润有望大幅提升；最高零售价解除后，血制品将迎来小幅阶梯式提价，且公司吨浆成本增速放缓，盈利能力将明显回升。血制品业务无论是量还是价都将迎来新突破，保障公司业绩高增长。

　　多元化发展加快，外延式扩张值得期待：公司大股东为高特佳集团，资本运作经验丰富，欲通过持续的外延式扩张致力于打造以血制品为主、其它药品为辅的综合性医药集团。天安药业持股比例再增27.77%，随着15亿片剂生产线投产将释放产能瓶颈，后续有望通过外延式扩张逐步扩大降糖药产品线并开拓糖尿病管理业务，以打造成糖尿病综合业务平台，预计2016年净利润将达到4500万元；新百药业以生化药为主业，与化学药相比安全性更高且副作用更小，随着行业监管和审批趋严，新百药业将成为国内稀缺的生化药平台，并入公司后将得到更多资金支持从而加大生产和营销力度，推动产品迅速放量，2015-2017年业绩承诺分别为3500万元、4500万元和5500万元，2016年并表后预计可使公司净利润增厚25%。

　　盈利预测与投资建议。公司在血制品上市公司中规模小，但业绩弹性最大，预计2015-2017年采浆量复合增速达39%，而且还存在提价预期和新产品获批，净利润复合增速将达到46%，市值严重低估；公司在血液制品企业中拥有国际视角，发展格局最大；而且公司还在向拓展非血制品业务，外延式扩张预期强烈；鉴于公司内生增长快、市值小、有格局、有催化剂，应该享受行业估值溢价，给予其2016年50倍PE，对应目标价为42.50元，上调至“买入”评级。

　　宏润建设：中标有轨电车项目，充分受益于城轨、地下管廊及海绵城市建设

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2015-10-13

　　事件：

　　公司10月12日发布公告，公司中标苏州高新区有轨电车1号线延伸线土建施工总承包二标段施工工程，中标价为1.84亿元，占公司2014年度营业收入2.31%。

　　我们的观点：

　　公司城市轨道交通建设业绩突出，未来有望继续受益于不断放量的城轨建设项目。公司拥有城市轨道交通工程专业承包资质，上半年新承接工程业务25亿元，其中轨道交通工程占50%，新中标宁波轨道交通3号线一期、苏州高新区有轨电车2号线下穿、杭州地铁5号线一期等重大轨交项目。我们认为， 此次公司中标苏州高新区有轨电车1号线项目，金额虽不会对公司2015年度经营及财务状况形成重大影响，但有助于巩固公司在长三角区域城轨建设领域的优势地位。此外，今年以来全国共有11个城轨项目获发改委批复，总投资规模已超过9500亿元，我们认为城轨建设已与铁路、公路建设并列， 成为当前交通基建投资的三大方向之一，公司在城轨建设领域具有突出的能力和业绩，未来有望持续受益。

　　公司地下工程优势明显，地下综合管廊及海绵城市建设将为公司带来增量发展空间。公司拥有市政公用工程施工总承包特级和工程设计市政行业甲级资质，1995年起参与上海轨道交通建设，是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业，项目覆盖全国12个城市，拥有盾构设备25台， 且在地下工程设计施工领域拥有核心专有技术、工法、标准、专利等。2014年以来公司新承揽的项目中，地下工程占比超过45%。我们认为公司以地下工程为特色业务，具有核心竞争力，在国家强力推进地下综合管廊及海绵城市建设的有利环境下，公司的专业优势有望充分发挥，为自身发展开辟增量空间，亦可巩固自身竞争优势。

　　公司新能源业务崭露头角，并网光伏发电已形成规模并进军千亿充电桩EPC 市场。近日，国务院办公厅发布了关于《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，大力推进充电基础设施建设，解决电动汽车充电难题，计划到2020年完成满足超过500万辆电动汽车的充电需求。公司子公司上海泰阳

　　绿色能源有限公司7月与国网物资有限公司签署《国家电网2015年京津冀地区电动汽车充换电站建设项目采购合同》，金额7,869.9万元。我们认为公司此次中标国网采购合同，有助于公司跻身国内主流充电桩(站) 建设承包商行列。公司本身具有工程建设领域成熟的EPC 项目运作经验、资源整合和风险控制能力，切入新能源汽车充电设施建设市场打开了公司新的成长空间。此外，上半年公司青海光伏并网电站完成发电量 7,242万度，实现营收5,200万元，同比增加372.86%，公司计划再次投资1.15亿元建设10兆瓦电站，未来在青海光伏电站总装机容量达到90兆瓦，公司还在其他地区洽谈光伏电站项目，稳步增加投资。我们认为并网光伏发电项目全部投产后可为公司带来稳定的收入及利润，是未来公司发展的稳定器。

　　看好公司建筑施工(轨道交通、地下综合管廊、海绵城市)+充电桩(站)建设+光伏发电三轮驱动的发展格局。我们认为，公司在轨道交通和地下工程领域具有核心竞争力，未来将充分受益于“稳增长”政策下城轨、地下综合管廊及海绵城市建设。公司短期内业务、收入和利润结构虽仍以建筑施工为主，但随着光伏发电和充电设施建设板块的发展，公司未来将形成三轮驱动、优势互补的发展格局，并有望在政策持续催化下实现各业务板块的加速拓展。

　　维持“买入”评级

　　我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.34、0.40、0.46元，当前股价对应估值分别为25.1、21.4、18.7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济大幅波动风险，基建投资不达预期风险，光伏及新能源业务推进不达预期风险等。

　　三钢闽光：需求低迷叠加减值损失增加，3季度业绩亏损扩大

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞，王鹤涛日期：2015-10-13

　　事件描述

　　三钢闽光向下修正2015年3季度业绩预告，公司前3季度实现归属于上市公司股东净利润亏损6.40亿元~6.49亿元，去年同期亏损0.19亿元，前3季度实现EPS-1.20元~-1.21元。据此计算公司3季度实现归属于上市公司股东净利润亏损3.70亿元~3.80亿元，去年同期净利润为0.24亿元；3季度EPS为-0.69元~-0.71元，2季度EPS为-0.17元。

　　事件评论

　　需求持续低迷，3季度业绩亏损扩大：公司是福建省内唯一长流程的钢铁生产企业，主要产品为螺纹钢筋、高速线材、圆钢、中板等建筑用钢。虽然3季度建筑钢材曾因基建刺激预期而有所拉涨，但在另一主要下游房地产领域依然疲弱(其中8月份房地产实际投资完成额同比为-1.08%，出现今年以来首次负增长)的情况下，3季度钢价综合指数同比大幅下跌30.90%。对应到公司销售所在地，福州市场螺纹钢3季度同比下跌29.28%，成为公司3季度业绩亏损扩大的主要因素。此外，由于3季度板材价格指数也持续下跌，公司参股公司鞍钢冷轧钢板(莆田)有限公司生产经营下滑，处于严重亏损状态，也拖累了公司3季度业绩。同时，鞍钢冷轧钢板(莆田)有限公司自2015年9月25日起已经正式全面停产，公司对此项资产计提的减值损失也一定程度上造成3季度业绩下滑。

　　环比方面，需求低迷致使钢价持续下跌，是公司3季度业绩环比亏损扩大的主要原因。而参股子公司鞍钢冷轧钢板(莆田)有限公司因停产计提减值损失也是导致公司3季度业绩环比下滑的原因之一。

　　注入集团资产，试图实现转型：公司拟定增44亿收购集团中板、动能和铁路运输业务的资产包并募集资金开展65MW高炉煤气高效发电工程和偿还贷款，如若定增完成，将一定程度提升上市主体盈利能力并缓解公司短期营运资金压力。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.05元，维持“增持”评级。

　　隆鑫通用：轻型动力支撑主业，低速电动车持续高成长

　　类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：姬浩日期：2015-10-13

　　事件：

　　10月9日公司发布前三季度业绩快报，2015年1-9月实现营业收入48.67亿元，同比减少3.81%；归母净利6.33亿元，同比增长35.98%；

　　实现销售净利率13.50%，同比提升3.92个百分点。

　　点评：

　　产品结构优化调整，公司盈利能力明显改善。①公司主业结构逐渐调整，2014年轻型动力、两轮摩托车、农机装备分别占比31%、37%、18.45%；2015年H1三业务占比调整至36%、33%、18.40%；②2015年1-9月，公司轻型动力营收同比增长8.44%，且公司增资控股丽驰以来，低速电动车业务对公司盈利能力改善明显，2015年1-9月公司实现销售净利率13.50%，同比提升3.92%。

　　轻型动力业务增长强劲，成为白马主业的重要支撑。轻型动力业绩持续增长，2014年轻型动力实现营收20.92亿元，同比增长9.96%，其中非道路用轻型动力7.88亿元，同比增长21.45%；2015H1实现营业收入11.53亿元，同比增长9.68%，其中非道路用轻型动力同比增长20.82%；2015年1-9月同比增长8.44%，其中非道路用轻型动力收入同比增长15.52%。

　　千亿市场空间下，丽驰新能源电动车用业绩证明成长性。近日新能源汽车政策密集出台，表明国家力推新能源汽车的坚定决心，新能源汽车市场有望持续井喷。2015年7月，公司增资控股山东丽驰新能源汽车51%股权以来，2015年1-6月，丽驰销量为14,666辆；1-8月，丽驰累计销售17,531辆，环比增长19%；1-9月累计销售20,598辆，环比增长17%，较2014全年增长273%。我们预计公司2015-2017年销量将达3万台、3.6万台、4.4万台，各年分部营收均超10亿元规模，在抢滩新能源汽车大潮下，公司新能源低速电动车业绩持续爆发，目前丽驰市场份额位居行业第五，千亿市场下公司成长性较为确定。

　　从0到1，农业无人机将成公司未来收入增长极。①合资方清华大学飞控与旋翼系统+隆鑫600CC大排量发动机的整机核心部件形成无人机完全自主知识产权，随着农业无人机在我国20.27亿亩耕地上的渗透率逐渐提升，公司有望在千亿市场下不断攫取市场份额；

　　②子公司珠海隆华XV2植保无人机年内将完成各项测试与试飞，2016年将逐步进行百万亩次农田植保示范推广，2017年该业务或将进入大规模推广运用，千人植保队伍与十亿营收规模可期。

　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17年EPS分别为0.92、1.04、1.19元，当前股价对应18、16、14倍PE，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业政策出台不达预期风险，业务市场开拓不顺风险。

　　张家界：营销发力和新增索道促业绩翻

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周玉华日期：2015-10-13

　　事项：

　　公司公布2015年三季度业绩预告：预计2015年Q1~Q3实现归母净利润1.28~1.31亿元，同比增97%~102%，EPS 为0.4~0.41元。由此预计Q3实现归母净利在7911~8201万元之间，同比增76%~82%。

　　主要观点：

　　业绩符合预期，公司前三季度业绩大幅预增主要源于张家界武陵源大景区客流增速良好，公司系列营销措施开始奏效及杨家界索道贡献利润等因素。

　　公司环保车业务前三季度实现营收1.7亿元(+19.6%)，其中三季度实现营收8967万元(+32.1%)；宝峰湖业务前三季度实现营收5874万元(+64.5%)，其中三季度实现营收2904万元(+60.8%)。公司环保车和宝峰湖业务都保持快速增长态势，我们认为一方面源于大景区客流增速良好，另外则与公司一直积极推进的营销措施密不可分。

　　年初以来，公司营销公司与魅力湘西积极合作，针对各景点联合推出了“宝魅(宝峰湖+魅力湘西)”、“宝魅杨(宝峰湖+魅力湘西+杨家界”和“杨十宝(杨家界+十里画廊+宝峰湖)”等系列景区联票优惠营销措施。受此影响，公司景区尤其是宝峰湖景区客流实现较好增长。

　　杨家界索道在去年低基数和天子山索道全年检修条件下今年表现优异。杨家界索道前三季度实现营收1.1亿元(+677.8%)，其中三季度实现营收5738万元(+438%)。根据中报披露公司索道业务毛利率为63.2%，且索道业务经营相对稳健。我们认为杨家界索道将有利于平缓公司经营波动，为公司提供长期稳定业绩支撑。公司计划将继续投入1.9亿元作为杨家界索道的配套公路、停车场及游客服务中心等项目，亦有利于提升索道的可开发空间和打开张家界西部旅游通道大门。

　　投资建议与盈利预测：公司业绩亮点在于杨家界索道，其助力公司业绩进入一个新的台阶。我们认为在交通改善预期显著和国企改革大背景下，公司作为当地唯一的上市公司平台有望获得新发展。公司9月初投资2800万元入股湖南桑植农商行8%股份，该投资有利于公司实现新的利润增长点，亦侧面体现出公司正积极寻求新的发展思路。

　　维持公司2015和2016年EPS 分别为0.41和0.49元盈利预测，对应PE分别为27和23倍。看好公司中长期发展空间，维持“增持”评级。

　　风险提示：1)公司大项成本开支超预期；2)交通改善低于预期；3)突发性事件影响。

　　泸州老窖：确定的反转，明亮的未来

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：胡彦超日期：2015-10-13

　　最新的调研显示：国窖1573持续回升，进入快速增长通道，1-9月份已完成1300吨销量，全年有望突破1800吨，直逼2000吨；特曲自二季度至今销售不温不火，窖龄酒依旧处于停止发货阶段，九月份博大公司(低端产品)普遍只完成计划的50-55%，增长显疲态。我们认为今年1573已经全面的好转，增长确定，中低档酒重在调整，全年白酒给予62亿元的销售收入判断。

　　我们认为公司今年是业绩反转的一年，也是夯实基础的一年，今年好、明后年会更好。(1)高档酒1573全面的反转态势已经很明确，全年有望突破1800吨，直逼2000吨。目前总体库存不高，经销商信心逐步恢复，今年好明年会更好；中档酒今年总体控量，特曲自二季度至今仍处于调整阶段，窖龄酒已停止发货一个季度有余，我们预估今年中档酒销售不会太好。但是我们也看到了特曲和窖龄酒一批价格在回升，经销商毛利在增厚，渠道压力得到了较好的释放，明年将有更好的表现；低档酒博大系列目前略显疲态，公司的瘦身计划以及低端酒价格带设施的管理短期对低档酒形成拖累，长期意在培植“大单品”，梳理条码，规范产品管理。我们认为今年动作较大对博大公司业绩有影响，长期利于产品结构和品牌的梳理。(2)公司弊端的革除实为公司的红利，为后期利润的增长提供保障。决策方面：一改拍脑袋决定的方式，成立调研小组为科学决策提供依据，公司也可以及时知道问题的症结；渠道方面：进一步推动销售管理的专业化和市场化，已经成立了国窖1573专营公司，三家专营公司的并行运转有助于公司大单品战略的执行，22家专营子公司助于公司渠道下沉，打破“柒泉模式”区域限制的不足。今年国窖专营公司重在调整和布局，明后年执行落地。品牌建设方面：公司的瘦身计划已清理掉了近25%-30%的条形码产品，短期业绩受损，长期利于聚焦大单品战略的落地。

　　为什么我们如此看好1573销量的提升？基于以下几点，我们认为1573将继续保持高增长。(1)资源优越。公司以放量为主，扶持力度大。上半年公司高档酒的毛利率同比下降了4个百分点，这主要是公司定位国窖1573以放量为主，给予的货折力度加剧，优惠明显。(2)制度领先：核心经销商控股，激励充分。专营公司运作，打破了区域冷热不均的现象，产生的利润所得全部归经销商，经销商可享受成长带来的利润分红。(3)渠道毛利率丰厚，经销商的动力十足。相比如高档酒而言，五粮液出现倒挂(补贴政策不明朗)，茅台经销商补贴不明朗，而老窖或者给的幅度较大，渠道流通毛利高达近40%(经销+终端环节)，经销商的动力十足。(4)一批价560附近竞品少，起量快。公司在2012年销售峰值时高端白酒(800元以上)的销量占高端白酒市场容量近10%，按照2000吨核算，占比还不到6%。我们认为公司产品的销量基数小，起量快。在560附近价格带的产品，除了洋河梦6、五粮液的普五，几乎没对手。公司1-9月份销量的快速增长已经展现出1573强大的增长动力，拐点未现前继续给予高增长的预判。

　　中低档酒今年重在调整，为明后年业绩增长铸造弹性。中档酒：鉴于一季度出货较快，二季度特曲下滑厉害，三季度销售不温不火，我们认为特曲目前也处于调整状态，增长不明朗；而窖龄酒整个三季度处于停发阶段。下半年销售额主要贡献将要来自于特曲，我们认为下半年的特曲销售可达4亿以上，如窖龄酒适当的出点货，中档酒全年的销售额将突破15亿元。随着窖龄酒和特区的调整到位，我们对明后年的中档酒更为乐观。低档酒：今年上半年低端白酒同比下滑10%，三季度公司的清理条形码以及变相提价的策略短期对博大带来利空，预估今年博大公司只能完成全年计划(45亿)70%-75%，长期来看，品牌聚焦以及深度分销成为未来的突破口。

　　弊端逐渐革除，发展战略更加明朗。长阻碍公司业务发展的几个问题(战略的失误、销售体系的复杂和品牌的泛滥导致核心产品不能聚焦)正在革除。战略制定方面成立调研小组为科学决策提供依据，目前来看执行落地。渠道方面三家专营公司的并行运转有助于公司大单品战略的执行，22家专营子公司助于公司渠道下沉，打破“柒泉模式”区域限制的不足。今年国窖专营公司重在调整和布局，明后年执行落地。品牌建设方面公司的瘦身计划已清理掉了近25%-30%的条形码产品，短期业绩受损，长期利于聚焦大单品战略的落地。我们认为公司的系列动作总体向好，强化公司的决策、品牌和渠道方面的竞争力。

　　小幅下调盈利预测，我们预计2015-2017年分别实现净利润15.83、19.95、25.13亿元，同比增长79.96%、25.98%、25.98%，对应EPS为1.13、1.42、1.79元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，2016年目标价28.4元，对应2016年20xPE，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故。

　　华昌达：加码机器人业务，向数字化工厂迈进

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘芷君，罗立波日期：2015-10-13

　　核心观点：

　　华昌达拟通过发行股份及支付现金的方式，购买仕德伟科技100%的股权及诺克科技100%的股权，前者预估值1,500百万元，后者预估值330百万元；并向北京凯世富乐、上海慕珈投资、浙银汇智发行股份募集配套资金。标的对价中，华昌达以股份支付70%，其余30%以现金方式支付。

　　“互联网+制造”延伸，向数字化工厂迈进。标的公司仕德伟主要从事增值电信业务中的信息服务及因特网接入服务业务、软件开发、网络工程和系统集成业务，是百度在苏州、扬州、淮安、宿迁四个地区的总代理商。仕德伟的加入，将使上市公司在“数字化工厂”的系统软件开发应用能力等工业4.0核心技术方面具备良好的技术基础，加快向数字化工厂迈进。公司承诺2016-2018年扣非后净利润总额不低于480百万元，且2016年净利润不低于130百万元，将丰富上市公司业务构成，提高经营抗风险能力。

　　收购诺克科技，加码焊接机器人业务。昆山诺克是一家为汽车白车身焊接提供机器人焊接生产线的专业公司，是目前国内为数不多的掌握高端汽车机器人焊接生产线技术的内资企业，此次收购诺克是继收购德梅柯后的又一力作，将加强公司在焊接机器人领域的业务协同，提升上市公司总体市场份额。诺克承诺2016-2018年三年累计实现的净利润不低于105百万元，且2016年实现的净利润不低于30百万元。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年营业收入分别为1,496百万元、4,477百万元、5,153百万元，对应股本稀释后EPS分别为0.20、0.41、0.47元，对应当前股价PE分别为120、57、50倍。基于公司在焊接机器人业务领域的持续布局和后期业务整合成长空间，我们给公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示：业务整合协同低于预期；收购存在不确定性。

　　中钢国际：工程主业拓展顺利，3季度业绩同比增幅扩大

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞，王鹤涛日期：2015-10-13

　　报告要点

　　事件描述

　　今日中钢国际发布2015年3季度业绩预告，公司前3季度实现归属上市公司股东净利润3.66亿元~3.70亿元，同比增长407.46%~413.00%。据此推算，3季度实现归属上市公司股东净利润1.18亿元~1.22亿元，按最新股本计算，3季度EPS为0.18元~0.19元，同比增长60.74%~66.19%，环比下降-29.26%~-26.86%。

　　事件评论

　　工程主业拓展顺利，3季度业绩同比增幅扩大：2014年公司资产重组后成为国内冶金工程领域龙头，主营业务变更为资产质量和盈利能力更佳的工程总包服务。3季度公司业绩同比增幅扩大应主要源于以下原因：1)由于经营具有连贯性，导致公司中报业绩大幅增长的国内业务拓展顺利也大概率是3季度业绩高增长的原因；2)在保持传统国内冶金工程业务优势基础上，公司积极发力海外及非钢领域业务，年初以来公司相继签订了俄罗斯电解锰、阿尔及利亚短流程综合钢厂、马拉维40MW水电站、印尼DBM公司热轧搬迁等一系列海外重点工程项目合同，海外业务加速拓展或也成为公司3季度业绩同比大幅增长的主要原因之一。

　　环比方面，或源于工程收入季度结算原因，3季度公司业绩环比下降-29.26%~-26.86%，不过这有待3季报确认。总体而言，在国内工程业务拓展顺利、海外业务及非钢领域拓展加速背景下，公司业绩有望持续改善。

　　“一带一路”及多元发展值得期待：在传统国内黑色冶金工程业务之外，公司未来主要从三个方面积极优化业务结构并谋求转型：1)扩大高盈利海外业务份额，主要海外业务区域集中在“一带一路”重点覆盖地域，后期将直接受益于政策巨大红利，海外业务拓展步伐有望加速；2)凭借冶金领域丰富经验及市场声誉，积极布局高盈利电力、矿山、环保及煤焦化等非钢领域工程，摆脱国内黑色冶金行业景气下行的中长期困局；3)在原有工程主业之外，积极进行产业链相关延伸，增强客户粘性及培育新的利润增长点，其中公司公告2015年将积极推进“金属增材制造、智能制造领域的业务，形成相关优势产业”、“积极拓展PPP业务，使之成为公司新的利润增长点”，目前公司正积极推进金属增材制造(3D打印)项目建设以实现多元发展。

　　预计公司2015年、2016年EPS为0.80元、0.95元，维持“买入”评级。

　　捷顺科技：硬件为王、定增加码，运营平台渐行渐近

　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2015-10-13

　　投资要点：

　　停车位总量趋势上升，传统业务市场空间还有较大增量；将搭建起的平台，能对接第三方支付、汽车后市场、社区O2O，盈利空间大。根据今年9月国务院出台的指寻意见，在人口超过50万的城市，车辆不车位比要在1:1.3左右(每辆车，1个固定车位，0.3个公共车位)，而目前我国的大、小型城市这一比例分别为1:0.8、1:0.5，远未达标。

　　公司以的停车和社区门禁为切入，一方面能天然沉淀支付，另一方面，借助应用的强频次和粘性，延伸至汽车后市场服务和社区周边日常消费。具体盈利模式来看，公司近有终端销售和管理平台收入，未来还有支付业务、平台运营(可包括车位运营、广告、线上/线下第三方服务接入、支持物业/互联网运营公司运营)的收入，其中汽车后服务与社区生活的市场空间容量，有望达到万亿级别。

　　硬件为王。在全国停车场联网的初始阶段，短期内较难绕开物业获取运营的主权。

　　以硬件作为入口及推广联网，长期看，物业自主运营面临管理难度，第三方平台打通线下后价值凸显。我们认为，占据硬件设备存量的绝对优势，并覆盖管理软件、应用开发，到外接支付平台的完整闭环，公司有望脱颖而出，成功晋级平台的运营。

　　募集资金做更好的B2B2C，夯实打造“强粘性的开放运营平台”。公司非公开发行所募集金额绝大部分投入于停车和社区服务平台，包括联网建设、运营中心建设、运营研发投入等。现阶段通过推广新设备换代，以及存量终端的升级，公司助力物业围绕停车及社区，提供更好的“智能终端+互联网”服务；全力铺开联网、积蓄规模效应，运营平台水到渠成。目前联网的停车场已达600多个，且9月以来，联网开始出现较明显的加速。公司停车应用的基本查询、移动支付、捷顺通消费不充值等功能已实现，未来将上线反向寺车、车位共享、商户寻航等功能，提升用户体验。同时，今年计划推广至1000个社区和100万用户。预计15-17年EPS为0.23/0.31/0.45元，维持“强烈推荐”评级，目标价23.3元。

　　风险提示：联网进展、合作推广不达预期；市场波动的风险

　　智度投资：转型移动互联网，打造流量入口、流量经营平台、变现渠道三位一体的生态闭环

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：崔晨，武超则日期：2015-10-13

　　事件

　　2015年9月24日，智度投资(咨询买卖)披露增发并购草案，拟收购猎鹰网络100%的股权、掌汇天下46.875%的股权、亦复信息100%的股权和Spigot公司100%的股权，交易对价分别为9.9亿元、4687.5万元、3.85亿元和16.11亿元。其中收购猎鹰网络、掌汇天下、亦复信息以股份支付，收购Spigot公司以现金支付。

　　简评

　　全面转型移动互联网

　　智度投资前身为思达高科，思达高科由于连年亏损，2014年12月，其控股股东正弘置业将所持上市公司20.03%的股权转让给智度德普，转让总价款为6.3亿元。股权转让后，智度德普成为上市公司的控股股东，之后上市公司更名为智度投资。此次增发并购开启了公司转型之路。

　　猎鹰网络主营为移动互联网广告业务，旗下拥有游戏研发子公司范特西、线下预装子公司新时空、从事有声读物开发的子公司优美动听、运营移动应用商店的子公司掌汇天下以及猎鹰香港、猎鹰胜效等六家子公司；掌汇天下运营国内知名的Android移动应用商店——应用汇Appchina.com，手机客户端总独立用户数已逾7000万；亦复信息主要从事数字整合营销专业服务，包括搜索引擎整合营销、精准营销、“万流客”SSP(Supply SidePlatform)、娱乐影视整合营销和社交媒体整合营销业务；Spigot公司主营业务集中于互联网软件开发、应用和分发。

　　本次重组后，上市公司的主营业务变更为移动互联网的流量的聚合和经营，成为一家拥有移动互联网流量入口、移动互联网流量经营平台和商业变现渠道的三位一体的移动互联网的平台公司。

　　形成移动互联闭环，协同效应显著

　　此次拟收购的四家公司都从事移动互联网业务，各有侧重而又互为支撑，形成底层流量入口—流量经营平台—变现渠道的移动互联网生态闭环。

　　流量入口：猎鹰网络旗下具备流量分发能力的自有APP应用接近70款，覆盖智能手机用户6,000万用户，月活跃用户数超过4,700万；掌汇天下运营的Android移动应用分发商店—应用汇APP手机客户端总独立用户数已逾7,000万，月活跃用户近800万；Spigot自有软件和第三方伙伴软件年总下载量超过1.2亿次，Spigot已具有月活跃用户6600万。

　　流量经营平台：包括猎鹰旗下的胜效通和SPIGOT流量经营平台，以胜效通平台为主。胜效通平台基于大数据处理、精准营销算法等核心技术能力，最大化广告主广告投放效果，真正做到广告的精准投放。

　　变现渠道：猎鹰网络以及亦复信息凝聚了一批优质的广告主、游戏厂商等开发者，同时，亦复信息主营即从事互联网整合营销专业服务，包括搜索引擎营销、精准营销、“万流客”SSP、娱乐影视整合营销和社交媒体整合营销业务。

　　四家公司的各业务见不仅能够互为支撑，形成闭环，同时具有较强的协同效应。从引流角度看，从事智能手机应用软件预装业务的新时空和移动应用分发业务的应用汇APP，可以为交易完成后公司旗下应用导流；除此之外在客户和技术研发方面也具有协同效应。