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　　秀强股份：业绩预告超预期，上调业绩预测

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立，刘宏 日期：2015-10-13

　　事项：

　　秀强股份公告：公司三季报业绩比上年同期增长：61%--83%

　　评论：

　　三季报业绩预增61%-83%，超预期。

　　10月12日晚间，秀强股份公告预计今年前三季度业绩同比增长61%-83%，预计实现盈利4500-5100万元。公司业绩主要由家电玻璃和太阳能镀膜玻璃贡献，而其中，家电玻璃是业绩贡献的主力，历史数据证明，该部分一般占到收入贡献的七到八成。公司家电玻璃下游主要运用于电冰箱领域，根据国家统计局以及产业在线最新数据显示，今年1-8月， 全国电冰箱累计生产6446万台，同比下降1.3%，1-7月全国电冰箱累计销售4684万台，同比下降3.86%。行业整体表现出同比微降的运行态势，而秀强此时预告三季度业绩大幅预增，超出市场预期，也超出我们预期。

　　业绩预增主因市场开拓、成本下降、盈利提升等。

　　根据公司公告我们分析公司实现业绩超预期增长有如下原因：(1)报告期，公司积极开拓市场，主营产品的销售量较去年同期增长约28%，生产量的增加提高了产品的规模化程度、产品的单位生产成本下降，主营产品的盈利能力显著提高； (2)报告期，公司非经常性损益约为-180至-80万元，去年同期非经常性损益为-504.39万元；(3)我们认为随着行业竞争日趋激烈，原先不具备成本优势的中小企业逐步退出，公司凭借自身技术、成本、品牌优势提升一定市场份额从而实现销售上超越行业平均增速的增长；(4)去年三季度收入增速平平，同时三季度发生非流动资产处置损失，拉低一定业绩基数。

　　彩晶玻璃哪家强，江苏宿迁找秀强。

　　秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商，此外，公司还涉足太阳能玻璃领域。在家电玻璃方面，特别是彩晶玻璃方面， 公司是子行业的龙头，公司曾接受国家标准化委员会邀请，参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准，根据此前公司公告数据显示，预计公司目前在彩晶玻璃领域的市场占有率约达50%。而公司家电玻璃的销售毛利率整体多数保持在30%以上，其中彩晶玻璃的毛利率水平又最为抢眼，根据历史披露数据上看，基本维持在31-45%的波动区间。在家电这个平均毛利率并不高的产业链上面，公司能常年保持这样的毛利率水平，已经可以反映出公司的议价能力和技术壁垒，行业龙头地位瞻显。

　　“二次创业”终于迈出里程碑一步，涉足教育产业。

　　秀强股份9月14日晚间公告：公司拟与实际控制人卢秀强先生、江苏炎昊投资管理有限公司(以下简称“炎昊投资”) 及其他优先级有限合伙人(待定)共同投资设立新余道生天成教育产业基金(有限合伙)(暂定名，最终以工商核名为准。以下简称“道生天成基金”或“合伙企业”).

　　道生天成基金总出资规模为 5亿元，其中首期规模2亿元。公司作为有限合伙人认缴基金份额的10%作为中间级，首期使用自有资金出资2,000万元；实际控制人卢秀强先生作为有限合伙人认缴基金份额的20%作为劣后级，首期出资4,000万元；江苏炎昊投资管理有限公司作为基金普通合伙人(GP)认缴基金规模的1%，首期出资200万元；另外13,800万元由炎昊投资负责寻找优先级有限合伙人募集得到。 道生天成基金将作为公司布局教育产业的平台，对优质的教育领域的标的进行筛选、储备和孵化，充分发挥资本市场的作用，为公司整合教育产业链资源提供充足准备。

　　自去年以来，市场一直有关于公司“二次创业”的猜测，此次产业基金的设立，明确了公司转型方向，也是公司在双主业探索上迈出了里程碑的一步。

　　政策支持、资本关注，加上互联网技术的渗透，教育市场有望迎来爆发。

　　自2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020)》发布以来，民办教育与教育信息化成为教育行业发展中的重点，国内教育事业进入高速发展时期。 自2010年以来，全国教育经费投入保持15%以上的年复合增长，15年以来，公共财政在教育领域支出的同比增速也呈现快速上升的态势。 教育市场的潜力正引发社会各领域的关注：根据搜狗&腾讯教育联合发布数据显示，2014年教育行业搜索流量上涨了47%， 移动端搜索流量上涨幅度高达72%。教育市场的潜力同样引发了市场创业热情和资本的关注：从WIND 披露数据上看， 近几年在教育行业的创业案呈现出翻倍的增长；根据IT 橘子数据显示，14年-15年3月，公司搜集到的206起教育行业n 高管增持，员工持股计划拟实施，管理层动力足。

　　秀强股份为民营企业，公司实际控制人之一卢秀强先生于2015年7月29日、7月30日、7月31日增持公司股份1,142,900股，占公司总股本的0.61%，增持均价为17.39元/股；又于8月31日、9月1日、9月2日，增持公司股份4,924,481股，占公司总股本的2.64%，增持均价为14.12元/股。两次合计增持607万股，均价14.74元/股，占公司总股本的3.2%。目前公司股价13.5元/股，已低于老板的增持价格。

　　此外，公司拟实施第一期员工持股计划。秀强炎昊专项投资基金按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额，预计总规模为7830万元，其中员工以合法薪酬、自筹资金及其他合法合规方式获得的资金拟筹集不超过2610万元，并全额认购炎昊投资设立的秀强炎昊专项投资基金1号的次级份额。根据最新公告，目前该专项投资基金尚未购买公司股票。

　　上调今明两年业绩预测，主业有望维持两年高增长，新领域爆发可期，继续给予“买入”评级。

　　如上文分析所述，公司主营家电玻璃下游需求稳定，行业整体保持平稳可期，公司为该领域的行业龙头，市场占有率稳定，结合三季报预增公告，再加上今年下半年大尺寸高投射可见光AR 镀膜玻璃项目投放对业绩的支撑，我们上调公司2015-2017年业绩预测至7000万元(同增91.9%)、1亿元(同增42.4%)、1.13亿元(同增13.1%)，对应EPS 分别为0.37/0.53/0.60元/股，对应PE 为50.4/35.4/31.3x，其中，因教育产业基金暂未收购项目，无法进行未来盈利预测， 因此上述盈利预测尚未涵盖。考虑到公司今明两年业绩仅依靠主业即可实现的高增长，我们认为近期公司股价的强劲表现仅仅是对主业业绩高增长的一个反应，以及在大盘反弹，创业板整体表现强势下的估值修复行情，而尚未反应公司未来在教育领域发展的潜力，因此我们认为，现阶段仍可积极参与，并密切关注公司在教育产业基金领域的相关投资项目推进情况，继续给予“买入”评级。

　　同有科技：业绩超预期，国产存储龙头昂首起飞

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司

　　事件：公司于2015年10月11日公告，预计前三季度实现利润2,484.66-2,662.14万元，同比增长180%—200%。

　　点评

　　Q3业绩超预期，业绩拐点凸显，期待大订单落地，全年业绩高增长无忧。

　　公司Q1和前两季度实现利润127万和1382万，分别同比增长165%和93%，保守估计前三季度实现利润约2484万，同比增长180%，大幅超出市场预期。其中，保守估计Q3单季度实现利润约1100万，同比增长约550%，公司连续三个季度实现高增长，尤其是Q3增速明显加快，业绩拐点凸显。公司7月份公告中标某保密单位约4000万订单，假设该订单在Q4落地，全部实施完成，将大幅增加Q4营收。同时，预计该订单以高端产品居多，也将大幅提升净利率，奠定全年业绩进一步高增长基础。

　　自主可控、军民融合以及产品高端化三大因素助力公司业绩高增长。我们认为公司业绩高速增长的驱动力来自于三个方面：1、作为A股唯一专业存储上市公司，公司显著受益于存储行业自主可控，存储行业国产化替代空间过百亿；2、军工信息化长周期来临，存储是军工信息化的关键基础设施，广泛应用于军队军工各部门数据中心，应用领域广，市场空间广阔。

　　公司已经入选军工指数，是存储行业极少数具有军工资质的企业，稀缺性凸显；3、公司上市后快速扩张，大幅充实技术实力。通过有效的行业拓展、产品及技术的进一步升级，高端产品占比大幅提升，毛利率显著提高。

　　存储大时代到来，公司作为A股唯一专业存储厂商，价值凸显。紫光股份溢价34%，以每股92.5美元认购西部数据15%股份，认购金额达37.8亿美元。据外媒报道，Dell拟以570亿美元收购国际存储巨头EMC。各方巨头进军存储领域，体现了IT产业从计算时代向大数据时代的演绎路径。在IT三大硬件中，存储相对于服务器和网络的根本不同在于：1、存储是消耗品，数据的跨越式增长必定带动存储的跨越式增长；2、存储是数据的载体，存储的性能、可靠性等对大数据的应用有至关重要的作用。

　　投资建议：2015年是公司蜕变年，受益于自主可控和军民融合，公司业绩进入高速成长期，实施股权激励、高管连续增持，积极探索资本运作，国产存储龙头昂首起飞。预计公司2015-2016年EPS分别为0.33元和0.55元，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至43元。

　　风险提示：政府和军工信息化投资放缓、行业竞争加剧。

　　辉丰股份：产品线不断丰富的触网农化新星

　　类别：公司 研究机构：华融证券股份有限公司 研究员：丁思德 日期：2015-10-13

　　细分行业龙头，历年经营稳定。

　　公司成立于1999年，于2010年底上市，公司是全球最大的咪鲜胺原药生产企业，国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。随着募投项目的达产，公司产品线已经拓展到中间体、除草剂、杀菌剂、杀虫剂、调节剂等。公司还通过积极对外投资参股、控股种子、复合肥等产品制造领域，使得农化产业链进一步完善。数据显示，公司近几年来收入、利润保持了一定的增速，毛利率也维持在20%以上，经营较为稳定。

　　农药行业环境正在发生改变。

　　近年来，农药行业环境正在发生着改变，从大的环境上看，土地流转政策的实施将加速现代化农药的进程，规模化经营的农场势必将逐渐增加，由于单一种植户专业知识相对较差，对高端农化产品的需求量也较小，未来农业种植或将向集约化、规模化发展，届时农场经营者将会更在意科学的种植方法，届时将有效拉动高端、高效的农化产品的需求。农药结构方面，出现除草剂占比增加、杀菌剂增速明显、高效低毒农药逐步成为主流的特点，农药企业只有不断丰富自身产品线，才能摆脱产品单一带来的风险，同时不断提高高效农药的占比才能在竞争中立于不败之地。

　　“农一网”有望持续发力。

　　“农一网”是公司联合中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的专门从事农资电子商务的公司，计划在未来三年发展2000个县域工作站运营中心与20万个村级植保信息化服务站，通过线上线下相结合的模式，以推动中国农药电商的快速发展。目前该项目还处于培育期，盈利情况欠佳，未来有望成为推动公司业绩增长的重要来源。

　　盈利预测及估值。

　　根据三季报预告情况，我们对公司盈利预测进行小幅调整，预计公司2015-2017年每股收益分别为0.66元、0.87元和1.28元，以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为26倍、20倍和14倍。选取与公司业务相近的金正大、史丹利、诺普信作为样本进行比较，结果显示，样本公司2015年平均动态PE为33倍，公司估值为26倍，低于样本公司平均水平，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示。

　　新产能建设不达预期风险；安全生产风险；新业务开展不利风险。

　　通化东宝跟踪报告：三季报预增超预期

　　类别：公司 研究机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2015-10-13

　　事件：

　　2015年10月13日公告2015年三季度业绩归属上市公司净利润同比增长70-80%。

　　二代胰岛素产品销售放量

　　经过公司深耕基层市场，效果逐步显现。2015年是个丰收年，1-9月份归属上市公司净利润同比增长70-80%，业绩呈现加速增长迹象。2015年一季度归属上市公司净利润同比增长51.82%，1-6月净利润同比增长76.04%。业绩增长主要是由于二代胰岛素销售放量，使得同期净利润大幅增长，且二代胰岛素增值税负降低，由17%下降到3%，致使净利润增加。同时上半年出售了通葡股份股票，非经常性损益增加。公司立足糖尿病领域，打造糖尿病管理平台

　　公司三代胰岛素研发进展顺利，今年8月份定增方案介入血糖仪领域，大股东及管理层参与认购，看好糖尿病在慢病管理方面的前景。公司围绕胰岛素积极开拓上下游产业链，打造糖尿病药物和糖尿病慢病管理平台，打造O2O实现产业与互联网的紧密链接，更有利于公司胰岛素产品的销售推广，更接近基层。

　　投资策略

　　2015-2017年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.6元，对应PE分别为61倍、50倍和40倍。鉴于公司在糖尿病胰岛素领域中处于国内领先地位，我们继续给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　三代胰岛素申请慢于预期，胰岛素推广速度放慢，产品质量风险等等。

　　海虹控股：“管家模式”再下一城，新健康业务加速推进

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-10-13

　　事件描述。

　　海虹控股公告，公司与岳阳市签署医保基金管理第三方服务委托协议，全权执行医保基金的审核、支付、评价、居民健康管理等。

　　事件评论。

　　“管家模式”不断落子，将助力海虹向医疗健康产业的制高点攀升。岳阳市医保基金第三方服务协议的签署，是继湛江、遵义之后的再下一城落地，年内有望在近30个城市实现异地复制。在该模式中，我们对海虹承担的第三方委托服务内容做出如下总结：1、资金的分配，海虹将作为政府的“管家”，全权管理统筹单位的医保基金，甚至有望掌握对医院年度预算的制定和划拨，因而占据医院的买方地位；2、行业游戏规则的制定，海虹基于1999年以来对医药、医疗、医保行业的深刻理解，受政府委托，成立了医师、药师、经济学家三级专家评审小组，建立包括药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则；3、居民医疗落地服务，海虹的医保控费审核系统掌握近8亿人口的历史诊疗记录，基于此，海虹将建立起全市参保人的个人健康档案，并为居民提供定向就诊指引、预约、转诊、药品推送、康复管理等全面的医疗落地服务。可以看到，“管家模式”中海虹掌握对医院、药企的绝对话语权，最能证明其占据医疗健康制高点的行业地位，这一点是医疗IT企业不可比拟的。

　　得支付者得天下，海虹的PBM+TPA组合拳将为其筑起高壁垒的生态体系，成就中国医疗健康新霸主，维持买入评级。我们重申《医疗健康生态圈的最大玩家》深度报告中的核心观点“得支付者得天下”，即在医疗健康产业中，有医保局、医院、药企、医疗IT厂商、商保公司五大参与者。其中，医保局是产业最大的支付方，医院是医保的乙方，药企、医疗IT企业、商业保险公司均可为医院的乙方。海虹通过医保控费与医保局这一最大的甲方深度绑定，获得足以代表支付方的话语权。基于此，海虹的PBM实现了本质性的落地，即代表支付方向药企、医院去议价为C端争取福利，这一点在新健康1号“药品福利保障险”、新健康2号“医疗福利保障险”中得以体现。另外其TPA业务临近产品上市的窗口期，“历史诊疗数据+医疗落地服务”两大商保公司缺失的杀手锏，将助其发力万亿商业健康险市场。维持买入评级！

　　隆基股份：携手杜邦再添强手，加速推进单晶路线发展

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，张垚，马军 日期：2015-10-13

　　报告要点

　　事件描述

　　隆基股份发布公告，公司全资子公司乐叶光伏，就联合营销、技术合作等方面达成逐步合作意向，并签署战略合作协议。

　　事件评论

　　携手杜邦强强联合，推动全球单晶市场发展。杜邦为全球光伏行业技术领先企业，主要布局银浆、镀膜等盈利水平较高的高端产品，在银浆等细分市场中占有率达到30%以上。公司本次通过与杜邦合作：1)双方在全球主要光伏市场合作，共同推广乐叶品牌及杜邦Solamet和杜邦特能品牌，有利于优化双方销售结构，促进产品的协同发展；2)杜邦在光伏行业技术储备丰富悠久，通过双方合作，有利于提升公司单晶组件产品的效率及可靠性等技术能力；3)通过与明星龙头企业合作，有利于提升公司乐叶品牌形象，推动乐叶品牌在全球市场的推广。

　　单晶认可度提升，市场迎来快速增长，龙头受益确定性强。随着金刚线切割、PERC技术等引入，单晶生产成本快速下降并逐步接近多晶，相比多晶的高效率、多发电等优势逐步体现，单晶认可度逐步提升，市场将迎来快速增长期。从国内来看，除一直以来重视单晶路线的中电投外，中民投、特变、北控光伏等电站开发企业亦逐步加大单晶占比，尤其是中民投，2015第四次组件招标全部采用单晶组件。隆基股份作为国内纯粹的单晶生产企业，将明显受益单晶市场扩容，带动收入与利润增长。今年上半年公司单晶战略超预期推进，电池片销售约60MW，组件销售69MW，在手订单超600MW，预计公司全年单晶组件出货量超800MW，明年有望超2.5GW.

　　积极推动产业链下移，打造全球化、综合性光伏设备供应商。作为全球单晶硅片龙头企业，在巩固公司硅片市场地位的同时，公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸，打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体，与衢州政府签订1GW高效组件产能投资计划，与泰州海陵区政府签订2GW高效电池组件产能投资计划，公司同时与通威太阳能签订约400MW单晶电池产线租赁合同。我们预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW，明年达3GW以上水平，成为全球领先的光伏制造企业。

　　维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元，对应PE为39、24倍，维持买入评级。

　　信维通信：坚持大客户为中心，15Q3业绩符合预期

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司

　　投资要点

　　事项：

　　公司发布了2015年三季度业绩。

　　平安观点：

　　15Q3业绩表现符合预期：公司15Q1-Q3实现收入9.04亿元(+61% YoY)，归母净利润为1.4亿元(+187% YoY)，公司毛利率达到29.21%，净利率为15.52%。其中15Q3收入为3.92亿元(+94% YoY)，归母净利润为0.69亿元(+182% YoY)，均符合市场和我们预期。

　　坚持以大客户为导向，大客户收入占比提升：公司围绕射频技术产品，坚持以大客户需求为中心的发展战略，实现射频技术产品在研发和品质均得到大客户的认可。同时，公司结合自身高质量的制造工艺和稳定快速的供货能力，从移动终端天线、射频连接器、射频隔离器件和音射频模组多面发展，加强和扩大专客户合作的深度。我们预计2015年公司海外业务收入占比稳定有望上升至70%左右。

　　丰富射频技术产品线，大客户供应链份额持续提升：报告期内公司完成了射频天线产品(深圳信维和北京信维)、连接器(亚力盛：汽车和测试类连接器)、射频隔离器件(艾力门特：MIM金属结构件)和NFC天线和WPC等业务(上海蓝沛)等业务结构布局。我们认为公司未来有望参与更多海外客户的项目(平板电脑和智能手机等)，从而赢得更多海外客户市场供应份额，我们预测2015年A客户公司收入贡献占比或将提高至40%以上。

　　投资策略：公司有望持续享受海内外大客户带来的业绩成长红利，而且我们看好公司在射频隔离器件和射频连接器新业务的成长空间，所以我们上调2015年公司盈利预测。我们预测公司2015-2017年营收可达到15.72亿元、21.50亿元和29.36亿元，同比增长95%、37%、37%，预计2015-2017年EPS 分别至0.36/0.61/0.99(原为0.32/0.61/0.99)元，对应最新收盘价PE为86/51/31倍，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：移动终端产品需求不及预期，公司在大客户项目上拓展不及预期。

　　常山药业：董事长出资6亿，增发大比例认购彰显强烈信心

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司

　　预计15-17年摊薄后EPS分别为0.39、0.52、0.66元，对应PE分别为41、31、25倍。我们认为公司低钙制剂有望受益进口替代及基药招标，未来两年有望维持高增长，原料药销量增长良好，价格影响有望逐步减弱，制剂出口开始突破，未来公司看点颇多，血透中心及血透全产业链系列布局+制剂出口+创新药系列布局+外延式发展+国产伟哥等等，公司此次公布增发预案，大股东现金出资6亿，大比例(75%)参与增发，彰显对未来强烈信心，增发价(12.45元/股)和员工持股价(12.96元/股)有望对公司股价形成较强支撑，我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。