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　　钢铁行业：价格继续阴跌 看后续政策利好

　　钢材现货市场成交持续缩量，价格也继续维持阴跌趋势，Myspic 钢材综合指数本周下跌0.7%，较去年同期下降29.64%，西本钢材综合指数2120，周环比下跌0.93%。普氏62%铁矿石指数收56.4 美元/吨，反弹3.20%。全国港口铁矿石库存收8110 万吨，周环比下降5.37%。社会流通钢材总量下降至1073 万吨，环比下降5.19%。由于矿价维持低位震荡，钢价持续阴跌，整体行业盈利下行，我们认为未来主要投资机会仍然是事件性预期标的和业绩较好的小行业品种。

　　一周动态：1. 中钢协：预计后期铁矿石价格将呈窄幅波动走势。9 月以来，国产矿价格与进口铁矿石价格均小幅下降。由于钢材产量相对平稳，需求不旺，而铁矿石供给持续高位，导致矿价易跌难涨。2. 人民银行推广信贷资产质押再贷款试点，信贷资产质押再贷款试点地区人民银行分支机构对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入人民银行发放再贷款可接受的合格抵押品范围，此项政策无疑是进一步宽松货币政策，对经济将构成利好。3. Mysteel 预估10 月上旬粗钢产量微幅回落，全国粗钢预估产量2056.67 万吨，日均产量205.67 万吨，环比9 月下旬回落0.36%。4. 宝钢湛江项目于9 月25 号点火一号高炉，此举是宝钢集团重组广东地区钢铁格局的成功举措，曾遭受台风袭击损失较大(估计7 亿元左右)，当前已经恢复生产，宝钢预今年将有80 万吨铁水出产，计划全年总产能有800 万吨。5. 鉴于经济持续相对低迷，预计今年下半年中央在宽松货币政策之外，或将出现更多宽松财政政策，在保障中小型住房方面将会进一步加大力度。

　　维持原来观点，经过前期大幅回调，推荐标的投资价值明显：1、京津冀一体化规划，包括河北钢铁、首钢、新兴； 2、事件性预期推动的标的：南钢、三钢和八一；3、国企改革标的武钢股份和宝钢。4。受“一带一路”等主题概念支撑的酒钢、八一、西宁特钢等。5、近期重点推荐新能源汽车标的东源电器、中国宝安、金瑞科技和新材料标的国瓷材料。

　　风险提示：需求超预期萎缩，钢价下跌。(来源：招商证券)

　　【个股研报】

　　河北钢铁：强化管理出效益

　　收入下降，盈利增长：中报披露报告期内公司收入424.31 亿元，同比下降16.27%；净利润3.57 亿元，同比增长7.23%；扣非后净利润为3.12 亿元，同比增长12.03%。

　　强化管理出效益：在上半年钢铁行业整体效益堪称萧条的背景下，公司仍能实现盈利增长，难能可贵。具体指标来看，经营成本同比下降17.8%大于16.27%的收入降幅。在公司整体钢材产品结构较行业平均水平高不太多的情况，毛利率逆势上升1.69%极为难得。管理费用通过大力清理外委从去年同期的22.78 亿元下降到今年上半年的18.79亿元，仅此一项就节约成本3.99 亿元，可以说公司的上半年盈利就是强化管理省出来的。

　　管理亮点多：管理体制上以产线为中心实行事业部制和作业长制。人力资源实行关键人才、关键待遇向关键岗位配置。分配考核实行工资总额与企业效益挂钩、领导班子薪酬与经营业绩挂钩。通过精益管理，工序服从，产线对标，优化原料入炉结构和物流来降低成本提升产品档次。营销方面，强化直供(板材直供比例达68%)，提高周边市场和终端用户的市场占有率，并通过公司的海外渠道提高出口市场规模(出口毛利率高于内销且毛利率提升空间也最大).

　　投资建议：公司同时受益于京津冀一体化和环保严格执法，战略清晰，管理亮点多，经营质量改善，善于利用资本市场，规模和地位决定其有望成为行业淘汰整合后的生存者。维持公司2015 年到2017 年的营收预测不变，上调每股EPS 预测至0.03 元、0.04 元和0.11 元。继续给予买入-A 评级，6 个月目标价7 元。

　　风险提示：宏观经济超预期下滑，钢材需求超预期萎缩。(安信证券)

　　武钢股份：继续博弈旺季企稳，10月价格平盘开出

　　事件描述

　　武钢股份今日公布 2015 年 10 月主要产品出厂价政策，主要品种调整如下：型材：出厂价格维持不变； 热轧： 出厂价格维持不变； 轧板： 出厂价格维持不变； 酸洗钢： 出厂价格下调 100 元/吨； 冷板卷： 出厂价格维持不变； 热镀锌： 出厂价格下调 200 元/吨； 彩涂： 出厂价格维持不变； 电镀锌： CQ、DQ 级下调 150 元/吨，其他下调 200 元/吨， 0.4mm≤厚度<0.5mm 再下调 200 元/吨； 线材： 出厂价格维持不变； 硅钢： 维持价格不变。

　　事件评论

　　继续博弈旺季企稳， 10 月价格平盘开出： 紧跟宝钢之后，公司 10 月热轧、冷轧主要产品出厂价同样维持不变，也应源于旺季需求可能企稳及前期板材价格持续下跌导致的钢厂减产增多所共同带来的供需格局企稳预期。不过，相比于宝钢，由于一方面近期华中地区热轧、冷轧产品市场价格相比华东地区跌幅更大，显示当地板材供需状况相对更弱，另一方面，公司板材产品相对普通，因此，公司 10 月主要产品平盘开出的出厂价政策，在目前行业景气度低迷阶段，或许面临更大的压力。

　　硅钢方面，与宝钢一样，公司 10 月取向硅钢价格维稳。在供给相对集中，需求延续稳定硅钢领域，后续子行业供需格局仍将好于普钢，由此导致后期硅钢价格相比普钢依然更为强势，但受制于下游成本压力等，硅钢价格强劲趋势应将趋缓

　　本次公司产品出厂价继续维持稳定不变，由于市场价格跌幅较大，公司热轧、冷轧主要产品价格与市场价之间的价差 10 月却均有扩大。同时，从绝对量来看，公司目前出厂价倒挂压力处于历史高位。

　　预计公司 2015、 2016 年实现 EPS 为 0.11 元、 0.13 元，维持“ 买入”评级。(长江证券)

　　西宁特钢：行业低迷致量价齐跌，上半年亏损扩大

　　事件描述

　　西宁特钢发布 2015 年中报，报告期内公司实现营业收入 23.71 亿元，同比下降 16.89%；营业成本 20.52 亿元，同比下降 12.88%；实现归属上市公司股东净利润为-2.36 亿元，实现 EPS 为-0.32 元， 去年同期 EPS 为-0.17 元。

　　其中， 2 季度公司实现营业收入 12.02 亿元，同比下降 21.17%， 1 季度同比增速为-11.98%；营业成本 10.63 亿元，同比下降 12.75%， 1 季度同比增速为-13.03%； 2 季度实现归属上市公司股东净利润-1.57 亿元， 去年同期-0.38亿元； 2 季度 EPS 为-0.21 元， 1 季度 EPS 为-0.11 元。

　　事件评论

　　行业低迷致量价齐跌，上半年亏损扩大： 主要受制于行业低迷导致的量价齐跌，公司上半年收入同比下降 16.89%，综合毛利率同比减少 3.98 个百分点，业绩亏损同比扩大： 1) 受制行业景气不足， 上半年公司钢材产量同比下降3.39%，需求低迷叠加公司特钢产品并无特色导致产品价格跌幅较大，量价齐跌下公司收入占比最大的钢材业务收入同比下降 24.58%，毛利率同比下滑 1.31 个百分点，成为上半年业绩的主要制约因素； 2) 中游钢铁需求低迷将直接影响到上游的煤炭和铁矿石，受此影响，公司收入占比较大的焦炭和铁精粉同样遭遇量价齐跌困境； 3) 虽然收购西钢置业公司后带来上半年地产板块收入同比增长 714.69%，但由于收入占比较小对公司整体业绩提升幅度有限； 4) 虽然公司三项费用以及资产减值损失同比有所减少，但仍难以扭转业绩亏损局面。

　　毛利率下降， 3 季度亏损同比扩大： 同比方面， 同样受制于行业低迷， 2 季度收入同比下降 21.17%，毛利率同比下滑 8.54 个百分点，最终 2 季度亏损同比扩大。

　　特钢主业结构升级， 受益于“一带一路”：未来公司主业看点，一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级，另一方面，地处“一带一路”重要地段的区域优势，将有助于公司业绩回暖。 主业之外，公司收购房地产业务等开展多元化经营，将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.00 元和 0.04 元，维持“增持”评级。(长江证券)

　　三钢闽光：需求低迷叠加减值损失增加

　　事件描述

　　三钢闽光向下修正2015 年3 季度业绩预告，公司前3 季度实现归属于上市公司股东净利润亏损6.40 亿元~ 6.49 亿元，去年同期亏损0.19 亿元， 前3季度实现EPS-1.20 元~ -1.21 元。据此计算公司3 季度实现归属于上市公司股东净利润亏损3.70 亿元~3.80 亿元，去年同期净利润为0.24 亿元；3 季度EPS 为-0.69 元~-0.71 元，2 季度EPS 为-0.17 元。

　　事件评论

　　需求持续低迷，3 季度业绩亏损扩大：公司是福建省内唯一长流程的钢铁生产企业，主要产品为螺纹钢筋、高速线材、圆钢、中板等建筑用钢。虽然3季度建筑钢材曾因基建刺激预期而有所拉涨，但在另一主要下游房地产领域依然疲弱(其中8 月份房地产实际投资完成额同比为-1.08%，出现今年以来首次负增长)的情况下，3 季度钢价综合指数同比大幅下跌30.90%。对应到公司销售所在地，福州市场螺纹钢3 季度同比下跌29.28%，成为公司3季度业绩亏损扩大的主要因素。此外，由于3 季度板材价格指数也持续下跌，公司参股公司鞍钢冷轧钢板(莆田)有限公司生产经营下滑，处于严重亏损状态，也拖累了公司3 季度业绩。同时，鞍钢冷轧钢板(莆田)有限公司自2015年9 月25 日起已经正式全面停产，公司对此项资产计提的减值损失也一定程度上造成3 季度业绩下滑。

　　环比方面，需求低迷致使钢价持续下跌，是公司3 季度业绩环比亏损扩大的主要原因。而参股子公司鞍钢冷轧钢板(莆田)有限公司因停产计提减值损失也是导致公司3 季度业绩环比下滑的原因之一。

　　注入集团资产，试图实现转型：公司拟定增44 亿收购集团中板、动能和铁路运输业务的资产包并募集资金开展65MW 高炉煤气高效发电工程和偿还贷款，如若定增完成，将一定程度提升上市主体盈利能力并缓解公司短期营运资金压力。

　　预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.01 元、0.05 元，维持“增持”评级。(长江证券)