江淮汽车：10月销量更靓丽，新能源和小排量双优标的
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2015-10-12
SUV、新能源汽车持续爆发，卡车销售显著回暖，9月销量数据靓丽。
公司9月汽车销售4.96万辆，同比增长53%，今年累计同比增长30%，在汽车行业整体增速放缓到个位数的背景下，公司销量逆势保持高速增长，得益于传统卡车业务的显著回暖，以及SUV、新能源汽车业务的爆发式增长。9月SUV销量突破2万辆达2.29万辆，同比增长223%，今年累计同比增长476%，表明瑞风S2的上市并未挤压瑞风S3的市场，反而形成了良好的协同效应，保障公司SUV市场份额的持续提升。9月新能源汽车销售1400辆，环比上升33%，今年累计销售6087辆，显示月度销量仍在持续环比增长，全年销量超1万辆是大概率事件。卡车方面，9月销售1.7万辆，同比30%，今年累计同比下降11%，相比前8个月收窄3个百分点。另据终端了解，公司国庆7天长假期间，销量环比有所上升，受益于车辆购置税减半政策刺激金九银十有望翻转，公司汽车销量增速有望持续高歌猛进。
受益车辆购置税优惠政策，公司SUV销量有望超预期。
国务院常务会议决定，从2015年10月1日到2016年12月31日，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策，我们认为，尽管当前汽车市场相对2009年而言普及度已显著上升，但美国等发达国家每千人汽车保有量是中国5倍以上，此次优惠政策的出台对汽车行业仍将产生显著正面影响。公司SUV两款热销产品瑞风S3、瑞风S2的排量均为1.5L，将显著受益，销量有望超预期。
新能源汽车扶持政策逐步完善，潜在龙头有望受益。
国务院常务会议决定完善新能源汽车扶持政策，对新能源汽车占比的落实、考核力度、不合理规定等做出了相应要求，会议特别指出，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消，给予了新能源汽车更大的便利性，促进行业发展作用显著，公司作为新能源汽车潜在龙头，有望受益。按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略，规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上。为此，公司拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目，全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年，而2014年我国新能源汽车销量只有约7万辆，足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。
重申买入评级，6个月目标价21元
公司轻卡业务已逐步企稳，SUV销量爆发式增长，新能源汽车迅猛发展，业绩估值有望双提升。不考虑此次增发，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。重申买入评级，6个月目标价21元，对应2016年20倍PE.
科大讯飞：依托核心技术打造平台型公司，有望成为新IT巨头
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：牧原日期：2015-10-13
依托语音平台打造在线教育平台。
公司专注语音合成与识别领域十几年，通过在其领先的语音合成与识别技术上嫁接教育、电信、音乐、车载以及智能家居等业务，将公司打造成了国内最大的语音平台；当前公司依托语音识别技术以及与北师大、教育部合作研究教育评价来打造教育平台，以教育云为核心的教育信息化建设一方面保证公司未来业绩持续高增长，另一方面占领教育数据为打造国内最大的K12在线教育平台提供数据支持。
通过语音互动广告变现语音入口。
公司语音市场份额超过60%，是国内毫无争议的语音第一入口，随着智能家居、车载语音控制等语音应用的普及，语音云活跃度将显著提升。公司通过互动广告来将语音入口变现，6亿语音云价值开始显现。
打造人工智能平台，占领智能搜索入口。
公司依托讯飞超脑技术嫁接各种行业应用打造人工智能平台，有望复制语音平台的发展路径实现从当前的语音平台向人工智能平台的转变。我们认为触摸与鼠标适合图像界面下的人机交互，语音是人与人交流最自然的方式，更适合用于非标指令的输入。在用户对智能终端的易用性和智能化要求越来越高的背景下，类似siri的智能手机助手能为用户提供一站式的搜索与操作，将会成为智能终端的标配，有望成为人工智能时代智能终端入口。智能助手的关键技术壁垒有语音识别、人工智能以及智能搜索，公司在语音识别与人工智能领域优势明显使得在智能助手领域的竞争中获得先发优势。公司14年启动了“讯飞超脑”计划，这将显著提升公司人工智能领域的技术实力，使得公司在人工智能领域有了叫板IT巨头的底气与实力。
给予“强烈推荐”评级。
2015-2017年EPS至0.40、0.67及1.27元，对应当前股价PE分别为76、45及24倍，我们看好公司教育、电信语音增值业务以及语音安全业务推动公司业绩持续高增长，讯飞语音云坐拥6亿用户，随着语音交互式广告的推出语音入口价值将开始显现，“讯飞超脑”计划使得公司占据人工智能技术制高点，未来有望占领智能搜索的入口。我们预计17年公司收入将达70-100亿，对应14-25亿利润，目标市值700-1200亿，加上6亿语音云用户，17年公司目标市值应该在900-1500亿，对应股价74-123元，给予“强烈推荐”评级。
风险因素：
(1)教育产品推广不达预期；(2)人工智能技术研发不达预期。
招商地产：销售均价上扬，拓展力度加大
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：胡华如日期：2015-10-13
本月销售均价创14年来最高：10月8日，公司发布9月月报，当月公司实现签约销售面积35.85万平方米，同比减少30.33%，环比增加53.9%；签约销售金额92.89亿元，同比增加25.10%，环比增加130.2%，同比有所反弹。1-9月，公司累计实现签约销售面积235.35万平方米，同比增加11.67%；签约销售金额376.26亿元，同比增加20.18%。由于大户型高端项目集中推盘，9月销售均价为25910元/方，较上月增长49.6%，是公司14年公布销售业绩以来最高单月销售均价。从结算区域看，近6个月签约销售金额主要集中在深圳，以及长三角、珠三角、环渤海等地区核心城市(其中深圳33%、上海8%、苏州8%、南京8%、广州5%、北京5%).
项目投资力度加大，邮轮产业落子厦门自贸区：公司本期在南京、杭州、东莞等重点二线城市新增项目6个，补充项目资源61.64万方，其中公司权益面积28.86万方，权益地价款43.47亿，楼面地价为6161.8元/平方米。公司1-8月拿地一直保持谨慎，本月单月拿地总地价款超过了1-8月的总和，而权益拿地金额占9月销售金额比重为46.8%，可见公司在销售去化持续向好后投资力度有所加大。值得注意的是，公司本期新增位于厦门东渡港区的邮轮母港项目，总建面达79.7万方，土地用途为办公、商业、酒店、文化设施用地。为未来新公司招商蛇口控股打造“邮轮母港+购建邮轮”的完整邮轮产业链迈出坚实一步。
三大业务布局拉开帷幕，产业协同效应可待：本次资产重组后，招商蛇口的自贸区管理优势和招商地产的开发能力优势将更好地发挥协同效应。新公司招商蛇口上市后业务领域分为社区开发与运营、园区开发与运营以及邮轮产业建设与运营三大板块，预计17年后后两者的营收占比或达到20%左右。招商蛇口将有充沛的资金在自贸区平台建设、贸易投资便利化、跨境电子商务等领域进行突破创新。本月新增厦门自贸区项目，有望将成功经验进行延伸及复制。短期内，地产业务依然是公司业绩的主要来源。招商地产本次重组上市平台将新增土地储备510.55万方，后期土地溢价空间很大。本月加快全国性项目投资力度，彰显管理层对新公司地产业务信心。
维持谨慎推荐评级：今年以来公司销售持续改善，财务稳健，上月大股东招商局集团整合旗下产业资源注入方案出炉后，公司投资加速；本月“邮轮产建设及运营”全国布局稳步推进，看好未来落地前景。我们预计公司15-17年EPS分别为1.94、2.30和2.81元，维持公司谨慎推荐评级。
风险提示：新产业发展不达预期及新公司资源开发进度缓慢。
爱康科技：电站后市场业务深入布局
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-10-13
事件：爱康科技终止筹划重大资产重组并复牌，停牌期间发布了关于设立售电公司、签订光伏电站代理运维服务合同、投资建设屋顶分布式光伏发电项目等多项公告。
点评：
坚定电站运营+电站后市场业务的发展战略。公司本次筹划重大资产重组的交易标的中泰创展企业管理有限公司和中泰创展控股有限公司主要从事典当和中小企业短期资金融通业务，与公司的光伏主业较难协同，因此在综合考虑公司持续经营发展、收购成本及有效控制风险等因素的情况下，公司决定终止本次重大资产重组事项。公司转型电站运营商、开拓电站后市场业务的发展战略并未改变，光伏主业将继续稳步推进。提前布局售电市场。公司拟分别全资在上海、青海、甘肃、内蒙古设立4家售电公司，每家售电公司注册资本拟定为人民币4亿元。本次电力体制改革中，售电业务走向市场化已成为电力行业的发展趋势。公司作为具有500MW级别的光伏电站运营商，布局售电市场将完善电站建设-电站服务-售电服务的闭环，提升公司整体盈利水平。公司将根据售电牌照的资质需要和业务的实际开展情况，逐步投入，目前不会对公司的筹资造成较大压力。
迈出第三方代理运维第一步。全资孙公司苏州中康电力开发有限公司将为赣州磊鑫20MW光伏电站提供代理运维服务，费用自电站并网竣工验收之日起收取，赣州磊鑫按月支付。根据协商，双方约定兜底发电量作为运维服务的考核，超出兜底发电量部分的销售额的50%返还给苏州中康作为奖励，若实际发电量低于兜底发电量，则苏州中康需补足差额部分。兜底发电量按约定比例逐年衰减下降，合同有效期为20年。在节能减排的国家战略的指引下，光伏发电及发电运维市场空间巨大，本次代理运维新业务模式的拓展，有利于确立公司在代理运维行业的先发地位，同时为后续
开展的碳排放开发、电站金融提供更多可能的基础资产，运维和金融双轮驱动，协同发展。
电站建设稳步推进，GW级电站运营商呼之欲出。全资孙公司苏州中康受让无锡联盛持有的10.41MW屋顶分布式光伏发电项目。公司电站持有量稳步推进，年底持有1GW电站的目标大概率完成。维持“强烈推荐”评级。我们维持公司2015年-2017年收入38.91、51.88、63.51亿元，实现净利2.05亿、4.33亿、6.00亿元的预计，对应EPS分别为0.28、0.60、0.83元。光伏发电业务未来发展空间巨大，公司项目储备丰富，执行力强，电站后市场业务深入布局，我们维持对公司“强烈推荐”的评级，未来6到12个月目标价18元。
风险提示：1)电站运营业务推进不及预期的风险；(2)电站后市场服务开拓风险；(3)限电率上升的风险
华力创通：推进卫星应用产业化，探索无人平台新方向
类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：周伟佳日期：2015-10-13
公司发力北斗导航及通信业务，拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品，产品以军品为主，并逐步开拓民品市场，已成为行业龙头。公司未来将持续受益北斗+时代，以现有的技术和产品为基础，继续深耕卫星导航及卫星移动通信业务，布局卫星遥感、卫星广播等大卫星应用领域，逐步成为领先的卫星应用综合解决方案提供商。同时，公司还将不断提升仿真测试与信号处理技术，拓展无人平台领域，实现跨越式发展，成为无人平台优质企业。预测15、16年营业收入分别达到4.92亿元和6.40亿元，净利润为4116万元和6444万元，EPS为0.07元和0.12元，维持“强烈推荐”评级。
技术积淀雄厚，产业化发展可期。公司主营业务围绕卫星导航、卫星通信、仿真测试和雷达与信号处理四个方面展开，其市场主要以军品市场为主，并逐步开拓民品市场，是典型的军民融合企业。公司作为技术驱动型企业，技术积淀雄厚，并以技术为导向逐步实现产品化。未来，公司将在完成从项目池到产品化的基础上，大力推进卫星应用产业化进程，并逐步实现无人化平台的跨越式发展。
持续受益北斗产业。公司发力北斗导航业务，拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品，立足国防军工，引领军民融合，现已成为卫星导航领域的龙头企业。公司于8月22日公告获得北斗运营服务最高授权，充分表明了军方和政府对公司的肯定，意味着公司充分具备了开展北斗行业应用推广的技术、咨询、销售和综合运营服务的能力。今后，公司将全力发挥卫星导航的技术优势，逐步布局下游系统集成及运营服务，大力拓展北斗卫星导航的民用领域。
携手中国电信卫星，首颗通导芯片问世。公司于6月8日与中国电信集团卫星通信有限公司签署《北斗通信业务合作协议》。中国电信卫星通信公司是唯一获工信部授权使用1349码号运营卫星电话业务的公司，华力创通将借助其垄断优势，全面推广自己的终端产品和运营业务，充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势，抢占军、民两大市场。同时，公司于今年9月7日公告其成功开发出具有自主知识产权的通导一体化量产基带处理芯片，走出了卫星通信业务产品化的第一步。未来，公司将充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势，深入拓展广播卫星、宽带通信卫星和移动通信卫星三个细分领域。
涉入卫星遥感领域，布局卫星应用产业。公司将紧跟空间信息化大数据应用的发展趋势，以高分工程为主体，研究发展光学、雷达、重力的综合空间信息遥感应用。未来，公司将在卫星遥感、卫星移动广播、卫星互联网方面加大研发力度，应用现有基础同内生发展相结合的模式，全面布局卫星综合应用产业。
拓展无人平台领域，跨越式发展值得期待。公司不断提升仿真测试与信号处理技术，围绕虚拟现实、先进虚拟制造、智能运动控制等应用技术，紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等重大新兴产业发展契机，未来公司将逐步打造无人机、机器人等为主的无人平台产业，成为仿真测试及信号处理业务领域的一级供应商、行业领先的解决方案提供商和无人平台优质企业。
风险提示：移动通信卫星的发射期还未确定；无人平台的拓展存在较大的不确定性。
高伟达：金融IT领导者再出发
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平，薛亮日期：2015-10-12
公司是国内领先的金融信息化解决方案提供商。
公司成立于1998年，总部北京，主营业务是向银行、保险、证券等金融企业客户提供IT解决方案、IT运维服务和系统集成服务。2015年5月在创业板上市，发行股份3334万股，募集配套资金净额3.4亿元。2014年实现营业收入9.96亿元，归属母公司所有者净利润6608万元。
股权激励为未来发展保驾护航。
公司于2015年10月推出股权激励预案，计划向经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心管理、业务与技术人员合计100人授予不超过160万股限制性股票，占预案公告当日总股本的1.2%，授予价格为20.89元/股。截至目前，公司高级管理人员全员持股，股权激励覆盖大部分核心员工，无疑为未来发展打下良好基础。
全产品线覆盖，多领域行业领先。
公司在金融IT领域深耕数十年，在银行IT四类解决方案领域均有主打产品和多款产品覆盖，累计服务客户超过500家，包括国有大行、股份制银行、城商行和外资行以及部分保险和证券客户。在IDC评选的“2011年银行业IT解决方案市场”排名中，公司排名第四，且在业务类解决方案和管理类解决方案领域均排名行业第三，在多个细分领域排名领先，是行业重要领导者之一。
银行IT仍将维持高速增长，保险证券行业拓展带来新的利润增长点。
据IDC预测，随着进口替代、金融改革的推进以及创新业务带来的需求增长，银行IT解决方案市场规模2015年将达到223亿元人民币，且将持续维持在超过20%的增速高速成长。公司2014年成立保险软件中心，募集资金中有近亿元将用于保险业IT整体解决方案和证券业客户营销与服务整体解决方案项目建设。公司在银行领域拥有丰富经验和较高知名度，人才积累和成功经验对于公司拓展保险和证券行业业务无疑大有助益，有望带来公司新的利润增长点。
拉开互联网金融大幕，后续布局值得期待。
公司今年9月出资0.5亿元，占注册资本的10%参与设立了兴业数字金融公司，拉开互联网金融领域布局大幕。兴业数字金融主要定位于金融IT云端服务提供商，公司将直接受益于技术支持服务提供，以及作为股东的年度分红。此外，公司上市后有望借助资本手段进行互联网金融领域更多布局，亦值得期待。
估值与评级。
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.52、0.66、0.82元。考虑到公司在金融IT解决方案领域的领先地位，以及股权激励后有望在互联网金融领域的更多布局，首次覆盖给予“增持”评级，目标价68.00元。
风险提示：银行客户集中风险，行业竞争加剧风险。
(责任编辑：DF070)