|
中国海诚：签订重大经营合同，多元化业务转型顺利进行
类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2015-10-13
事件：公司于10月12日晚公告与大丰英茂糖业签订工程总承包合同，合同金额8.20亿元，占公司2014年度经审计营业收入的14.98%。该合同包括大丰英茂糖业精炼糖及供热中心工程设计，采购，施工总承包工作。计划工期730个日历天。
投资要点：
公司签订精炼糖及供热工程项目大单。工程完工后将实现年加工原糖100万吨，是国内日产量最大的原糖深加工项目。制糖领域作为公司的强势领域，该合同的签订标志着公司在该领域的强势地位得到了进一步的巩固，同时这也是在原糖深加工行业的总承包合同领域取得的一项重大突破。该合同的顺利履行将会对公司业绩产生积极的影响。同时，由于最近一个会计年度公司与大丰英茂签订的合同金额为639万元，该精炼糖及供热工程项目大单的签订也反映了公司良好的专业设计及工程总承包能力得到了客户的认可。
传统强势领域市场地位稳固，转型多元化业务平滑业绩波动。公司在传统强势领域如造纸，制糖等方面；依然牢牢把持着行业龙头的地位。各大型轻工项目市场份额占比维持在80%以上。同时，公司近年来逐渐扩展环保，医药，食品发酵等新兴领域的业务；从2015年上半年的订单占比来看，传统的制浆造纸领域已经从2014年上半年的48%下降至26%；更为均衡的订单构造将有效减轻单一下游行业给业绩波动带来的影响。同时，公司近期增资控股长泰机械，进军智能装备制造领域也反映了公司走多元化业务路线谋成长的决心。
一带一路战略加速实施助力海外业务拓展。随着TPP基本协议的达成，为了突围这一旨在遏制中国亚太区和全球影响力扩展的协定，加快一带一路实施步伐已成必然。受益于一带一路政策暖风和核心地区发展中国家基建设施所带来的建设需求，公司有望进一步拓展海外市场。公司目前海外收入占比仍在10%以下，与国际市场基建项目的市场空间相比，仍有巨大的上升空间。
给予“推荐”评级。预测公司15~17年EPS分别为0.47/0.57/0.71元，对应PE为52.87/43.32/34.82倍。考虑到公司多元化转型业务业绩稳健，主营业务下游行业正逐渐走出底部开始向上走势，海外业务有望逐步拓展，给予公司2016年45倍PE对应目标价25.65元，给予推荐评级。
风险提示：海外市场拓展速度不达预期，下游行业景气低迷时间超预期。
光环新网：IDC最纯正龙头，大力布局云计算、大数据
类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：崔晨，武超则 日期：2015-10-13
收购中金云网及无双科技拓展云计算、大数据领域布局。
公司于9月16日晚发布重组预案，拟以不低于49.27元/股非公开发行4215.59万股，并支付现金8.32亿元，收购中金云网100%股权(24.14亿元)和无双科技100%股权(4.95亿元)；并拟向不超过5名特定对象非公开发行募集配套资金不超过29.09亿元用于支付现金对价、募投项目建设。中金云网主要业务包括数据中心外包业务、私有云业务等，2016-2018年对赌净利润1.3亿、2.1亿、2.9亿元；无双科技为互联网营销技术公司，2015-5017年对赌净利润为3500万、4550万、5915万元。
公司将成为第三方IDC行业最纯正的龙头。
公司属国内第三方IDC第一梯队厂商，拥有2,800多公里光纤城域网资源，节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区；拥有酒仙桥、亦庄、东直门、燕郊四大机房，上海机房(2016年开始运营)、北京房山云基地在建中。此次同业并购专注于金融行业数据中心的中金云网，以及公司开始建设的北京房山云计算基地，将助力公司成为IDC行业最纯正的龙头公司。并将为公司未来几年业绩快速增长提供良好保障，更是公司大力发展云计算的坚实基础。
云计算和大数据将成为公司未来大力发展的全新舞台。
我国IDC每年复合增速30%以上，CDN每年复合增速40%以上，云计算领军企业同比增速，大概在3倍左右。巨头企业亚马逊、阿里、中国电信都在2Q财报单独批露云计算业务的收入状况，突显云计算业务的高速发展和重要战略地位。行业的培育期很长，规模化后毛利率、净利率将明显提升。亚马逊作为全球云计算龙头企业，在国内运营云计算需要通过与IDC厂商的深入合作开展。目前亚马逊在中国的服务器均在公司机房，非常有望同亚马逊采用微软与世纪互联“授权运营实体”的经营模式来运营。综合来看，公司的发展战略为：IAAS层面，(1)以数据中心为基础，大力建设自有云平台，使得单机柜产值和盈利效率均大幅提升，目前已经开始为现有客户提供基础服务；(2)建设亚马逊的云平台，公司目前是AWS在国内的唯一合作伙伴，AWS一直未能在国内落地的政策原因和技术准备工作预计将于年底落实，从全球范围来看，AWS的优势显著，目前其他云平台尚无法比拟，国内已有客户在试用，尤其是互联网企业在其平台上开发应用，这将是能够提供良好服务的云平台。通过底层的两大云平台，建立PAAS平台，更多的精力放在SAAS层面。公司积极关注SAAS层面的大机会，收购大数据运营的无双科技也是基于未来大数据领域的全面融合，并将持续通过外延方式拓展在SAAS领域的卡位，完善云计算产业链的布局，进一步提升公司盈利水平。
投资评价和建议。
公司未来1-2年随机柜数增长及云计算服务的全面推进，将实现IDC业务的量价齐升。公司目前在售的机柜数约为6000架，2015年下半年到2016年，在建的数据中心将逐步释放产能，届时机柜数将有望翻倍。2017-2018年产能释放规模更大，全部达产后将达到4万个机柜的规模。而且，随着云计算的应用领域逐步扩大，未来公司单个机柜的收入也有望大幅提升，有望从现在的约10万元/台提升到50万元/台，大幅提升公司的盈利水平。
考虑公司机柜数的增长及中金云网、无双科技的对赌，我们预测公司2015-2016年净利润为1.5亿元、4亿元(包括中金云网和无双科技的对赌，暂不包含其他资产注入预期)。公司2016、2017年的EPS按照并购增厚后的股本计算得出。值得特别说明的是，我们仅按照公司内生增长和对赌情况测算未来两年的净利润。
一般来说，IDC是重资产投资的行业，机柜在建设完成能够开始贡献收入和利润时，会被注入到上市公司体内。同时，若实现与亚马逊的合作运营模式，参与分成，对盈利的影响将十分巨大。这一部分的增量尚未体现在目前的预测当中。
西王食品三季报点评：小包装销量延续高增长，营销改善效果持续显现
类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-10-13
投资要点
西王食品公布2015年三季报，业绩基本符合预期。前三季度公司实现销售收入16.7亿元，同比增长23.02%，实现归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比增长35.85%，对应EPS为0.34元，符合公司业绩预告修正以及我们最新调整预期。单就Q3来看，公司实现收入6.5亿元，同比增长10.70%，相较于Q2同比1.45%的收入增速环比改善明显，实现净利润5417万元，同比增长22.50%。
我们核心关注的小包装销量三季度再超预期，全年40%以上高增长确立。如上半年一样，公司整体收入增速偏低主要源于大宗油脂价格下跌以及饲料需求低迷拖累公司散装油和豆粕业务的收入增长(占比近30%)，两者前三季度增速仅10%左右，而我们核心关注的小包装食用油销量增速三季度再次超出市场预期。根据渠道草根调研，三季度旺季公司小包装食用油销量4.5万吨左右，同比增长35%。前三季度已达10.5万吨，超过去年全年9.7万吨的销量水平，同比增长48%。全年来看，随着四季度围绕《真心英雄》以及春节主题的宣传推广，公司小包装销量将延续前三季度的增长水平，预计全年销量达到14万吨，同比增长40%以上。
广告投入、渠道拓展导致营销费用增加侵蚀利润，短期内不必过分担忧。下半年公司赞助江苏卫视综艺节目《真心英雄》，3500-4000万元的广告费用在三季度集中体现，且公司渠道拓展加速，终端数量由去年的5万家增长至目前的7.5万家左右，年底将做到8-9万家，从而使得公司营销费用大幅增加并进行业绩预告修正(Q3公司销售费用率15%)。我们认为营销费用投入对利润造成的短期波动不必过分担忧，短期核心仍在于关注小包装油的销量增速，公司本轮的持续高增长正是建立在营销改善的基础上，随着公司营销体系逐渐完善，营销费用占比也将趋于稳定。
营销改善叠加品类扩张，公司进入新一轮高速增长期，随着30万吨玉米油产能全部转换为小包装，未来来还可能拓展芝麻油、亚麻籽油和茶籽油等高毛利小油种，打造健康食用油第一品牌，而长期看有望拓展至调味品、食盐甚至是健康食品。另外，9月22日公司发布员工持股计划，加上之前大股东全额参与定增，表明无论是公司内部还是集团上下对都西王未来发展充满信心。
目标价19.2元，对应2016年增发摊薄后33倍PE，维持“买入”评级。公司是食品饮料中为数不多的高增长低估值品种，之前由于行业划分问题市场认知一直不足，在市场偏好回落下有望获得青睐和充分认知。
不考虑外延扩张，由于节目赞助、渠道拓展导致营销费用增加以及油脂价格低迷，下调15年收入和盈利预测，预计2015-2017年收入为24.5、31.5、37.5亿元，同比增长30.8%、28.9%、19.0%，预计2015-2017年EPS为0.48、0.69、0.91元(增发摊薄后0.40元、0.58元、0.78元)，同比增长54.5%、42.8%、32.5%。
给予目标价19.2元，对应2016年增发摊薄后33倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全问题、新品拓展不及预期。
同有科技：三季度预增公告，Q3单季利润增速近7倍
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘智 日期：2015-10-13
投资要点：
预告再次验证公司进入成长股典型周期。前三季度实现净利润2485-2662万元，同比增长180%-200%。无论基数高低，同比增速有意义：三季度单季利润增速近7倍。假设总成本增长10%(2015Q1Q2分别增长-4%9%)，假设Q3同比增速190%，三季度单季收入增速29%。
自2014Q4-2015Q3出现收入加速增长、毛利率提升、费用几乎不增长的成长股典型周期。
存储界发生了几乎是史上最震撼的IT界新闻。传戴尔收购EMC总价超过500亿美元，“云计算大数据”趋势已在财务体现困境。世界第一的存储巨头EMC，被誉为世界第六大企业软件公司。尽管收购仍有较多不确定性，一些协同考虑也匪夷所思，但事出有因，几乎可以推测EMC可能卖掉的原因：在全球“云计算+大数据”的趋势下，云化低端代替高端。该趋势从网络设备到服务器，再到存储；该趋势从高端产品量下滑，到中高端产品价格下滑，再到外企人才回民企。形成负反馈。EMC之前两个财务数据值得警醒：a)FY2014A、FY2015H1，EMC的收入分别同比增长5%、2%，净利润分别下滑6%、25%。b)翻出2013Q3FinanciaResut公开PPT，Info.Infrastracture同比增长2%，分拆收入里，高端下滑8%，EmergingStorage增长66%，这其实已经是“云+大数据”趋势预兆。
结合存储行业3件事(包括紫光入股西部数据也算存储行业上游事件)，关注我们的“云计算大数据”的重磅前瞻推荐！结合EMC可能被DELL收购、紫光入股西部数据(尽管协同性、知识产权等后续尚未明确，但关键第一步迈出)、国内存储的代表同有科技Q3利润高增：
A)“云计算大数据”趋势已从网络设备、服务器到存储。B)曾经神坛上的公司(IBM、微软等)敌不过趋势。所有过去的成功辉煌都是新时代的负债。科技股TMT投资的研究，有趣在此，价值在此。C)结合华胜天成中间件和POWER的IBM合作、太极股份停牌，更大的事件和趋势，我们拭目以待！D)有幸在2015H1重推互联网金融后，通过6-10月“三维研究体系”、计算机中观观察、计算机中报、行业事件捕捉、4篇“三维研究体系”深度，其实最早把握住了“云计算大数据安全”的投资机会(用逻辑，不频繁使用一些行业噪音).
维持盈利预测和“增持”评级，估值140-200亿元。预计2015-2017年公司收入为3.15、4.50、6.23亿元，净利润为0.60、1.23、1.83亿元，每股收益为0.31、0.63、0.94元。
2014-2017年复合营业利润增速为95%，PEG1.2倍估值对应140.2亿元。稳态成长时估值200亿元。计算机中期策略划分价值、成长和趋势类投资者。
欣旺达：三大逻辑持续落地，业绩超预期
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，郑震湘，邵洁，安永平 日期：2015-10-13
公告：公司预告前三季度盈利20,229.37万元到22,867.99万元，非经常性损益影响利润-500万元，同比上升130%-160%，去年同期盈利8,795.38万元。
点评：我们全市场首家长期坚持推荐欣旺达，去年年底全市场最悲观的时候只有我们坚定看好公司，《电池龙头，加速崛起》详细阐述公司今年发展的三大逻辑“3C+新能源储能+自动化”，业绩的兑现只是时间的考验，三大逻辑陆续验证，继续看好公司！公司三季度业绩持续超预期，三大逻辑持续落地，6月震荡之后公司今年至今依旧保持155%的涨幅。此外我们发布《切入光伏储能及动力类电池蓝海第一步》、《“1+X”成长逻辑加速推进、全面构建新能源生态圈》等多篇深度报告，详细阐述了公司三大逻辑，全市场跟踪最紧密。目前依旧坚定看好公司中长期目标市值200亿，共同见证一个白马的成长。
自动化水平继续提高，确保利润率及利润高增长。我们反复提示大家对公司自动化进展的重视，对外输出自动化将成为公司未来的业绩新看点。A客户手机支撑业绩高增长，预计明年电脑、Pad将贡献利润，向上天花板足够高。我们从产业了解，A客户plus份额带来今年业绩100%以上同比增长，明年电脑、Pad仍能够提供业绩增长支撑。新能源汽车预计年底兑现明年放量，长期看好公司新能源汽车战略。公司与奇瑞合作单车价值4、5万元，预计年底将实现几百辆出货，明年将大批量放量。
投资建议：作为独家最早最持久推荐欣旺达卖方，至今推荐欣旺达逻辑不变，持续看好公司在3C全球份额提升、自动化强大能力输出、新能源及储能的战略突破，维持今年利润预测4亿，中期目标市值200亿。
风险提示：新能源落地不达预期
华海药业：增速超50%，制剂拉动可持续增长
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新，丁丹 日期：2015-10-13
前三季度增长超过50%，维持增持评级。公司公告2015年三季度业绩快报，Q1-Q3归母净利润同比增长50-70%，对应3.0-3.4亿元。符合我们此前预计的下半年原料药保持平稳增长，制剂持续发力。公司已成为国内化药制剂出口业务合作的平台，并先后涉足生物仿制药、化药新药等多个领域且成果显著。维持2015-2017年EPS预测0.55/0.70/0.87元，维持目标价33元，维持增持评级。
制剂出口持续发力。海外制剂出口渐入收获高峰期，同比增长43%。2015年新获ANDA文号5个，包括重磅品缬沙坦片，公司加大首仿品种申报力度，按照FDA2-3年审批周期，后续诸多首仿和高毛利品种有望获批，中长期增长动力十足。华海美国与普洛康裕合作开发美国市场，证明公司已初步成为国内化药企业制剂出口业务合作的平台。国内制剂收入预计保持同步增长，销售能力日渐加强，对应上半年销售费用高企，公司CDE在评审状态的品种中，多数系国际品种同步申报，受益药品监管新政，期待海外优势品种回归。
原料药增速稳定。沙坦类价格上涨拉动原料药销售稳定增长，考虑到公司2014年上半年原料药生产因环保因素等不利影响导致的基数下滑，预计下半年原料药收入保持平稳。
产业升级推进。公司已涉足生物仿制药、化药新药等多个领域，新获1.1类抗抑郁新药盐酸羟哌吡酮临床批件，产业升级步步推进。
风险提示：原料药价格波动。
碧水源：业绩预增30-50%，携手国开迎PPP热潮
类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛 日期：2015-10-13
核心观点：
净利润同比增长30%-50%
公司前三季度归属于上市公司股东净利润2.17-2.51亿元，同比增长30-50%。公司业绩增长主要是公司抓住国家推广PPP机遇，销售收入实现较快增长所致。需要指出的是公司业务季度性因素较强，利润主要集中于4季度(占比近80%).
PPP订单充裕，未来持续高增长可期
15年以来，公司先后中标沙湾县(15.15亿)、徐州丰县(6.34亿)、汕头(8.8亿)、新疆奇县(31亿)等PPP项目，合同金额超过66亿元；同时，公司与温州签订协议，未来3-5年投资500亿元开展“五水共治”。公司在手订单充裕，未来持续高增长可期。
PPP热潮下，异地项目扩张加速
我们预期未来1年将是PPP项目落地的高峰期，公司在完成大额增发后，将迎来新一轮的成长加速：1。加速异地项目扩张，公司将加速PPP模式地方合作项目的复制，漳州、怀化、天津等项目只是开始。2。订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级，从单一项目向区域水环境综合项目升级。3。期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后，除大幅提升资本实力外，或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式).
携手国开迎接PPP热潮，维持“买入”评级
考虑增发摊薄，预计公司2015-17年EPS分别为1.27、1.84、2.74元。我们预期PPP项目将进入快速释放期，公司携手国开创新，建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势，公司在手订单充裕、且仍将快速增长，将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。
风险提示：在手订单执行速度不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑
江南水务：前三季度预增50-60%，期待业务/地域扩张
类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛 日期：2015-10-13
核心观点：
前三季度净利润预增50%-60%。
公司前三季度归属于上市公司股东净利润1.76-1.88亿元，同比增长50%-60%。公司净利润增长主要来自于售水量增长(+2.91%)、产销差下降(-0.63%)及工程业务的大幅增长。
产销差持续下降，工程业务增长迅速。
得益于智能水务的应用，公司15年上半年产销差仅为7.5%，相比于13年下降1.36%，远低于同行15%-20%的水平。同时公司工程施工不断拓展业务，14年和15年上半年工程收入分别增长121%和98%，实现大幅增长。
股权激励+高位增持，国企改革为公司成长添动力。
公司推出股权激励草案，授予价格14.31元，解锁条件对应16-18年净利润2.84、3.37、3.90亿，彰显公司对未来发展的强烈信心。此前核心高管通过信托计划增持公司计2400万元(自筹1200万元，1:1杠杆)，持股均价35.61元。管理层激励到位，有望抓住国企改革的机遇，实现快速发展。
期待业务/地域扩张，给予“买入”评级。
不考虑公司业务外延拓展，我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.
12、1.38、1.85元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升，未来几年业绩增长稳健；公司在手现金充裕(现金13亿+审批中可转债7.6亿)，且管理团队激励较为充分，我们预期公司将加速开拓异地水务市场。维持“买入”评级。
风险提示。
工程业务增速下滑；污水业务扩张不及预期。
|