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江南水务:前三季度预增50-60%,期待业务/地域扩张
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 日期：2015-10-13
核心观点:
前三季度净利润预增50%-60%。
公司前三季度归属于上市公司股东净利润1.76-1.88亿元,同比增长50%-60%。公司净利润增长主要来自于售水量增长(+2.91%)、产销差下降(-0.63%)及工程业务的大幅增长。
产销差持续下降,工程业务增长迅速。
得益于智能水务的应用,公司15年上半年产销差仅为7.5%,相比于13年下降1.36%,远低于同行15%-20%的水平。同时公司工程施工不断拓展业务,14年和15年上半年工程收入分别增长121%和98%,实现大幅增长。
股权激励+高位增持,国企改革为公司成长添动力。
公司推出股权激励草案,授予价格14.31元,解锁条件对应16-18年净利润2.84、3.37、3.90亿,彰显公司对未来发展的强烈信心。此前核心高管通过信托计划增持公司计2400万元(自筹1200万元,1:1杠杆),持股均价35.61元。管理层激励到位,有望抓住国企改革的机遇,实现快速发展。
期待业务/地域扩张,给予“买入”评级。
不考虑公司业务外延拓展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.
12、1.38、1.85元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升,未来几年业绩增长稳健;公司在手现金充裕(现金13亿+审批中可转债7.6亿),且管理团队激励较为充分,我们预期公司将加速开拓异地水务市场。维持“买入”评级。
风险提示。
工程业务增速下滑;污水业务扩张不及预期
绿盟科技:短期受亿赛通拖累,长期成长无忧
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：虞婕雯,王兴林 日期：2015-10-13
投资摘要。
国家政策和立法正推动企业级信息安全市场加速增长。
2014年2月,由习近平领导的中央网络安全和信息化领导小组成立,标志着网络安全上升到国家战略高度。今年颁布并实施的《中华人民共和国国家安全法》和《刑法修正案(九)》以及审议中的《网络安全法》进一步将网络安全提升到法律层面。刑法明确了网络服务提供者应履行的网络安全义务以及相关处罚;考虑到网络安全法的推进,我们预计企业信息安全存在强烈的“补课”需求。相对于美国信息安全占总IT投资的8%,我国仅为1%,我们预计信息安全市场将进入一个新的阶段,增速将提高到20~30%,市场空间广阔,属于成长期早期。
公司短期受亿赛通拖累,业绩存在不确定性。
2015年上半年,子公司亿赛通由于管理层动荡,造成业绩同比大幅下滑(营收1097万元,净亏损1888万元)七成,拖累了公司整体业绩表现。董事长阮晓迅和总经理王建国均提出辞职,目前公司正在改组董事会,派驻新的管理团队,争取早日让亿赛通回到正轨。但亿赛通今年业绩仍将存在重大不确定性,如果业绩完成很差,年终会进行商誉减值测试,可能对公司业绩造成重大影响。
受益市场成长,公司长线无忧。
亿赛通专注DLP(数据防泄漏)市场,赛迪预测2015年DLP市场规模35亿元,未来年复合增速达37.5%。亿赛通研发和销售团队整体稳定,预计理顺管理后将继续贡献业绩。
公司产品竞争力强,在网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、 WEB 及应用防护系统、漏洞扫描产品在国内市场占有率均排名第一。公司客户所在行业主要是政府、金融、电信等。公司原有业务将受益国家推动,保持稳定增长。
核心假设与估值。
我们不考虑亿赛通的利润贡献以及年底可能的商誉减值;增值税退税按当期应收额计入营业外收入。
预计公司2015~2017年EPS 分别为0.54、0.62和0.73元人民币。以9月30日收盘价33.8元计算,对应2015~2017年市盈率分别为62.35倍、54.77倍和46.22倍。
中国海诚:签订重大经营合同,多元化业务转型顺利进行
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2015-10-13
事件:公司于10月12日晚公告与大丰英茂糖业签订工程总承包合同,合同金额8.20亿元,占公司2014年度经审计营业收入的14.98%。该合同包括大丰英茂糖业精炼糖及供热中心工程设计,采购,施工总承包工作。计划工期730个日历天。
投资要点:
公司签订精炼糖及供热工程项目大单。工程完工后将实现年加工原糖100万吨,是国内日产量最大的原糖深加工项目。制糖领域作为公司的强势领域,该合同的签订标志着公司在该领域的强势地位得到了进一步的巩固,同时这也是在原糖深加工行业的总承包合同领域取得的一项重大突破。该合同的顺利履行将会对公司业绩产生积极的影响。同时,由于最近一个会计年度公司与大丰英茂签订的合同金额为639万元,该精炼糖及供热工程项目大单的签订也反映了公司良好的专业设计及工程总承包能力得到了客户的认可。
传统强势领域市场地位稳固,转型多元化业务平滑业绩波动。公司在传统强势领域如造纸,制糖等方面;依然牢牢把持着行业龙头的地位。各大型轻工项目市场份额占比维持在80%以上。同时,公司近年来逐渐扩展环保,医药,食品发酵等新兴领域的业务;从2015年上半年的订单占比来看,传统的制浆造纸领域已经从2014年上半年的48%下降至26%;更为均衡的订单构造将有效减轻单一下游行业给业绩波动带来的影响。同时,公司近期增资控股长泰机械,进军智能装备制造领域也反映了公司走多元化业务路线谋成长的决心。
一带一路战略加速实施助力海外业务拓展。随着TPP基本协议的达成,为了突围这一旨在遏制中国亚太区和全球影响力扩展的协定,加快一带一路实施步伐已成必然。受益于一带一路政策暖风和核心地区发展中国家基建设施所带来的建设需求,公司有望进一步拓展海外市场。公司目前海外收入占比仍在10%以下,与国际市场基建项目的市场空间相比,仍有巨大的上升空间。
给予“推荐”评级。预测公司15~17年EPS分别为0.47/0.57/0.71元,对应PE为52.87/43.32/34.82倍。考虑到公司多元化转型业务业绩稳健,主营业务下游行业正逐渐走出底部开始向上走势,海外业务有望逐步拓展,给予公司2016年45倍PE对应目标价25.65元,给予推荐评级。
风险提示:海外市场拓展速度不达预期,下游行业景气低迷时间超预期。
光环新网:IDC最纯正龙头,大力布局云计算、大数据
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：崔晨,武超则 日期：2015-10-13
收购中金云网及无双科技拓展云计算、大数据领域布局。
公司于9月16日晚发布重组预案,拟以不低于49.27元/股非公开发行4215.59万股,并支付现金8.32亿元,收购中金云网100%股权(24.14亿元)和无双科技100%股权(4.95亿元);并拟向不超过5名特定对象非公开发行募集配套资金不超过29.09亿元用于支付现金对价、募投项目建设。中金云网主要业务包括数据中心外包业务、私有云业务等,2016-2018年对赌净利润1.3亿、2.1亿、2.9亿元;无双科技为互联网营销技术公司,2015-5017年对赌净利润为3500万、4550万、5915万元。
公司将成为第三方IDC行业最纯正的龙头。
公司属国内第三方IDC第一梯队厂商,拥有2,800多公里光纤城域网资源,节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区;拥有酒仙桥、亦庄、东直门、燕郊四大机房,上海机房(2016年开始运营)、北京房山云基地在建中。此次同业并购专注于金融行业数据中心的中金云网,以及公司开始建设的北京房山云计算基地,将助力公司成为IDC行业最纯正的龙头公司。并将为公司未来几年业绩快速增长提供良好保障,更是公司大力发展云计算的坚实基础。
云计算和大数据将成为公司未来大力发展的全新舞台。
我国IDC每年复合增速30%以上,CDN每年复合增速40%以上,云计算领军企业同比增速,大概在3倍左右。巨头企业亚马逊、阿里、中国电信都在2Q财报单独批露云计算业务的收入状况,突显云计算业务的高速发展和重要战略地位。行业的培育期很长,规模化后毛利率、净利率将明显提升。亚马逊作为全球云计算龙头企业,在国内运营云计算需要通过与IDC厂商的深入合作开展。目前亚马逊在中国的服务器均在公司机房,非常有望同亚马逊采用微软与世纪互联“授权运营实体”的经营模式来运营。综合来看,公司的发展战略为:IAAS层面,(1)以数据中心为基础,大力建设自有云平台,使得单机柜产值和盈利效率均大幅提升,目前已经开始为现有客户提供基础服务;(2)建设亚马逊的云平台,公司目前是AWS在国内的唯一合作伙伴,AWS一直未能在国内落地的政策原因和技术准备工作预计将于年底落实,从全球范围来看,AWS的优势显著,目前其他云平台尚无法比拟,国内已有客户在试用,尤其是互联网企业在其平台上开发应用,这将是能够提供良好服务的云平台。通过底层的两大云平台,建立PAAS平台,更多的精力放在SAAS层面。公司积极关注SAAS层面的大机会,收购大数据运营的无双科技也是基于未来大数据领域的全面融合,并将持续通过外延方式拓展在SAAS领域的卡位,完善云计算产业链的布局,进一步提升公司盈利水平。
投资评价和建议。
公司未来1-2年随机柜数增长及云计算服务的全面推进,将实现IDC业务的量价齐升。公司目前在售的机柜数约为6000架,2015年下半年到2016年,在建的数据中心将逐步释放产能,届时机柜数将有望翻倍。2017-2018年产能释放规模更大,全部达产后将达到4万个机柜的规模。而且,随着云计算的应用领域逐步扩大,未来公司单个机柜的收入也有望大幅提升,有望从现在的约10万元/台提升到50万元/台,大幅提升公司的盈利水平。
考虑公司机柜数的增长及中金云网、无双科技的对赌,我们预测公司2015-2016年净利润为1.5亿元、4亿元(包括中金云网和无双科技的对赌,暂不包含其他资产注入预期)。公司2016、2017年的EPS按照并购增厚后的股本计算得出。值得特别说明的是,我们仅按照公司内生增长和对赌情况测算未来两年的净利润。
一般来说,IDC是重资产投资的行业,机柜在建设完成能够开始贡献收入和利润时,会被注入到上市公司体内。同时,若实现与亚马逊的合作运营模式,参与分成,对盈利的影响将十分巨大。这一部分的增量尚未体现在目前的预测当中。
雪莱特:LED护城,汽车灯指路,无人机起航
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-10-13
雪莱特是市场唯一自主研发生产消费级、航拍无人机的企业。投资者对雪莱特的认识仍然停留在传统和LED照明应用业务,我们认为雪莱特正在加速转型科技公司,消费机和航拍勘测无人机业务增长超市场预期,市场对雪莱特无人机市场地位认识不足。此外,市场也低估了公司新增LED产品汽车大灯未来增长和市场地位。
消费级和航拍勘测无人机市场CAGR达220%,预计2015年1倍增长,市场对无人机市场空间的估计较为保守。无人机龙头大彊创新市占率70%,2012年和2013年复合增长率222%,2015年营收预计增长1倍,突破10亿美元。全球消费级和航拍勘测无人机规模已达16.7亿美元,Teal等市场研究机构低估了其成长空间。
公司无人机业务跻身行业前三。公司增资控股无人机企业曼塔智能,其创始人是几位美国博士,也是无人机玩家,产品技术和体验上优势明显。2016年公司无人机产能将达5万架/月,实现4倍增长。预计2015年公司无人机业务将实现0.5亿收入,销量1.7万架左右。行业另一领先企业“零度智控”预计营收超1亿,据此推测公司消费机和航拍勘测无人机业务已跻身国内前三。
汽车LED大灯存百亿缝隙市场,公司技术领先,有望打入前装市场。最保守假设,到2020年LED大灯市场空间60亿,考虑到LED大灯渗透加速,未来百亿利基市场可期。雪莱特是国内唯一两家能够生产前装质量级别LED大灯的企业,产品定位于中端车型市场,有望进入前装市场,实现1.4亿/车型的收入增长。
照明产品业绩增长有保证,股权激励和高管增持显示信心。2015年公司转型LED应用企业和科技公司。公司传统节能灯、LED照明、LED显示、HID产品营收分别为1.5、2.5、1.2和1.0亿,产品收入均衡,业绩增长有保证。2015年上半年公司实施股权激励,9月董事高管计划3个月内增持公司股票,金额不低于3000万。股权激励覆盖全部业务核心骨干,解锁条件为以2014年净利润为基数,15-17年净利润增长率分别不低于415%、500%和600%。
首次覆盖,给予“买入”评级,目标市值83-88亿。预计公司2015-2017年收入为8.95、12.54、16.81亿元,净利润为0.73、1.37、1.86亿元,每股收益为0.20、0.37、0.51元。
当前股价对应2015-2017年PE为67x、36x、26x,根据可比LED和机器人公司PE(TTM)计算,2016年对应股价24元,市值88亿元;稳态成长估值假设下,对应股价22.52元,市值83亿。我们认为无人机业务高增速和LED大灯业务放量是主要投资逻辑,首次覆盖,给予“买入”评级。
西王食品:小包装销量延续高增长,营销改善效果持续显现
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-10-13
投资要点
西王食品公布2015年三季报,业绩基本符合预期。前三季度公司实现销售收入16.7亿元,同比增长23.02%,实现归属于上市公司股东净利润1.26亿元,同比增长35.85%,对应EPS为0.34元,符合公司业绩预告修正以及我们最新调整预期。单就Q3来看,公司实现收入6.5亿元,同比增长10.70%,相较于Q2同比1.45%的收入增速环比改善明显,实现净利润5417万元,同比增长22.50%。
我们核心关注的小包装销量三季度再超预期,全年40%以上高增长确立。如上半年一样,公司整体收入增速偏低主要源于大宗油脂价格下跌以及饲料需求低迷拖累公司散装油和豆粕业务的收入增长(占比近30%),两者前三季度增速仅10%左右,而我们核心关注的小包装食用油销量增速三季度再次超出市场预期。根据渠道草根调研,三季度旺季公司小包装食用油销量4.5万吨左右,同比增长35%。前三季度已达10.5万吨,超过去年全年9.7万吨的销量水平,同比增长48%。全年来看,随着四季度围绕《真心英雄》以及春节主题的宣传推广,公司小包装销量将延续前三季度的增长水平,预计全年销量达到14万吨,同比增长40%以上。
广告投入、渠道拓展导致营销费用增加侵蚀利润,短期内不必过分担忧。下半年公司赞助江苏卫视综艺节目《真心英雄》,3500-4000万元的广告费用在三季度集中体现,且公司渠道拓展加速,终端数量由去年的5万家增长至目前的7.5万家左右,年底将做到8-9万家,从而使得公司营销费用大幅增加并进行业绩预告修正(Q3公司销售费用率15%)。我们认为营销费用投入对利润造成的短期波动不必过分担忧,短期核心仍在于关注小包装油的销量增速,公司本轮的持续高增长正是建立在营销改善的基础上,随着公司营销体系逐渐完善,营销费用占比也将趋于稳定。
营销改善叠加品类扩张,公司进入新一轮高速增长期,随着30万吨玉米油产能全部转换为小包装,未来来还可能拓展芝麻油、亚麻籽油和茶籽油等高毛利小油种,打造健康食用油第一品牌,而长期看有望拓展至调味品、食盐甚至是健康食品。另外,9月22日公司发布员工持股计划,加上之前大股东全额参与定增,表明无论是公司内部还是集团上下对都西王未来发展充满信心。
目标价19.2元,对应2016年增发摊薄后33倍PE,维持“买入”评级。公司是食品饮料中为数不多的高增长低估值品种,之前由于行业划分问题市场认知一直不足,在市场偏好回落下有望获得青睐和充分认知。
不考虑外延扩张,由于节目赞助、渠道拓展导致营销费用增加以及油脂价格低迷,下调15年收入和盈利预测,预计2015-2017年收入为24.5、31.5、37.5亿元,同比增长30.8%、28.9%、19.0%,预计2015-2017年EPS为0.48、0.69、0.91元(增发摊薄后0.40元、0.58元、0.78元),同比增长54.5%、42.8%、32.5%。
给予目标价19.2元,对应2016年增发摊薄后33倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:食品安全问题、新品拓展不及预期。
同有科技:三季度预增公告,Q3单季利润增速近7倍
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智 日期：2015-10-13
投资要点:
预告再次验证公司进入成长股典型周期。前三季度实现净利润2485-2662万元,同比增长180%-200%。无论基数高低,同比增速有意义:三季度单季利润增速近7倍。假设总成本增长10%(2015Q1\Q2分别增长-4%\9%),假设Q3同比增速190%,三季度单季收入增速29%。
自2014Q4-2015Q3出现收入加速增长、毛利率提升、费用几乎不增长的成长股典型周期。
存储界发生了几乎是史上最震撼的IT界新闻。传戴尔收购EMC总价超过500亿美元,“云计算大数据”趋势已在财务体现困境。世界第一的存储巨头EMC,被誉为世界第六大企业软件公司。尽管收购仍有较多不确定性,一些协同考虑也匪夷所思,但事出有因,几乎可以推测EMC可能卖掉的原因:在全球“云计算+大数据”的趋势下,云化低端代替高端。该趋势从网络设备到服务器,再到存储;该趋势从高端产品量下滑,到中高端产品价格下滑,再到外企人才回民企。形成负反馈。EMC之前两个财务数据值得警醒:a)FY2014A、FY2015H1,EMC的收入分别同比增长5%、2%,净利润分别下滑6%、25%。b)翻出2013Q3FinanciaResut公开PPT,Info.Infrastracture同比增长2%,分拆收入里,高端下滑8%,EmergingStorage增长66%,这其实已经是“云+大数据”趋势预兆。
结合存储行业3件事(包括紫光入股西部数据也算存储行业上游事件),关注我们的“云计算大数据”的重磅前瞻推荐!结合EMC可能被DELL收购、紫光入股西部数据(尽管协同性、知识产权等后续尚未明确,但关键第一步迈出)、国内存储的代表同有科技Q3利润高增:
A)“云计算大数据”趋势已从网络设备、服务器到存储。B)曾经神坛上的公司(IBM、微软等)敌不过趋势。所有过去的成功辉煌都是新时代的负债。科技股TMT投资的研究,有趣在此,价值在此。C)结合华胜天成中间件和POWER的IBM合作、太极股份停牌,更大的事件和趋势,我们拭目以待!D)有幸在2015H1重推互联网金融后,通过6-10月“三维研究体系”、计算机中观观察、计算机中报、行业事件捕捉、4篇“三维研究体系”深度,其实最早把握住了“云计算大数据安全”的投资机会(用逻辑,不频繁使用一些行业噪音)。
维持盈利预测和“增持”评级,估值140-200亿元。预计2015-2017年公司收入为3.15、4.50、6.23亿元,净利润为0.60、1.23、1.83亿元,每股收益为0.31、0.63、0.94元。
2014-2017年复合营业利润增速为95%,PEG1.2倍估值对应140.2亿元。稳态成长时估值200亿元。计算机中期策略划分价值、成长和趋势类投资者。
欣旺达:三大逻辑持续落地,业绩超预期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,郑震湘,邵洁,安永平 日期：2015-10-13
公告:公司预告前三季度盈利20,229.37万元到22,867.99万元,非经常性损益影响利润-500万元,同比上升130%-160%,去年同期盈利8,795.38万元。
点评:我们全市场首家长期坚持推荐欣旺达,去年年底全市场最悲观的时候只有我们坚定看好公司,《电池龙头,加速崛起》详细阐述公司今年发展的三大逻辑“3C+新能源储能+自动化”,业绩的兑现只是时间的考验,三大逻辑陆续验证,继续看好公司!公司三季度业绩持续超预期,三大逻辑持续落地,6月震荡之后公司今年至今依旧保持155%的涨幅。此外我们发布《切入光伏储能及动力类电池蓝海第一步》、《“1+X”成长逻辑加速推进、全面构建新能源生态圈》等多篇深度报告,详细阐述了公司三大逻辑,全市场跟踪最紧密。目前依旧坚定看好公司中长期目标市值200亿,共同见证一个白马的成长。
自动化水平继续提高,确保利润率及利润高增长。我们反复提示大家对公司自动化进展的重视,对外输出自动化将成为公司未来的业绩新看点。A客户手机支撑业绩高增长,预计明年电脑、Pad将贡献利润,向上天花板足够高。我们从产业了解,A客户plus份额带来今年业绩100%以上同比增长,明年电脑、Pad仍能够提供业绩增长支撑。新能源汽车预计年底兑现明年放量,长期看好公司新能源汽车战略。公司与奇瑞合作单车价值4、5万元,预计年底将实现几百辆出货,明年将大批量放量。
投资建议:作为独家最早最持久推荐欣旺达卖方,至今推荐欣旺达逻辑不变,持续看好公司在3C全球份额提升、自动化强大能力输出、新能源及储能的战略突破,维持今年利润预测4亿,中期目标市值200亿。
风险提示:新能源落地不达预期
华海药业:增速超50%,制剂拉动可持续增长
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新,丁丹 日期：2015-10-13
前三季度增长超过50%,维持增持评级。公司公告2015年三季度业绩快报,Q1-Q3归母净利润同比增长50-70%,对应3.0-3.4亿元。符合我们此前预计的下半年原料药保持平稳增长,制剂持续发力。公司已成为国内化药制剂出口业务合作的平台,并先后涉足生物仿制药、化药新药等多个领域且成果显著。维持2015-2017年EPS预测0.55/0.70/0.87元,维持目标价33元,维持增持评级。
制剂出口持续发力。海外制剂出口渐入收获高峰期,同比增长43%。2015年新获ANDA文号5个,包括重磅品缬沙坦片,公司加大首仿品种申报力度,按照FDA2-3年审批周期,后续诸多首仿和高毛利品种有望获批,中长期增长动力十足。华海美国与普洛康裕合作开发美国市场,证明公司已初步成为国内化药企业制剂出口业务合作的平台。国内制剂收入预计保持同步增长,销售能力日渐加强,对应上半年销售费用高企,公司CDE在评审状态的品种中,多数系国际品种同步申报,受益药品监管新政,期待海外优势品种回归。
原料药增速稳定。沙坦类价格上涨拉动原料药销售稳定增长,考虑到公司2014年上半年原料药生产因环保因素等不利影响导致的基数下滑,预计下半年原料药收入保持平稳。
产业升级推进。公司已涉足生物仿制药、化药新药等多个领域,新获1.1类抗抑郁新药盐酸羟哌吡酮临床批件,产业升级步步推进。
风险提示:原料药价格波动。
通化东宝:持续高速增长,慢病管理稳步推进
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2015-10-13
报告要点
事件描述
通化东宝发布2015年三季度业绩预报:1-9月预计公司净利润3.73-3.95亿元,同比增长约70%-80%;预计每股收益0.21元。
事件评论
基层市场战略持续见效,四季度快速增长有望维持:1-9月公司实现净利润约3.73-3.95亿元,同比增长约70%-80%,继续延续上半年高速增长趋势。这一方面得益于公司基层市场“农村包围城市”战略推进多年,基层市场持续放量,二代胰岛素收入增长迅速;另一方面公司2015年重组人胰岛素产品增值税实行简易办法征税后税率由17%下调至3%,以及4月减持通葡股份300万股获益3669万元对前三季度业绩增长加成效应明显,预计四季度快速增长有望维持。
药品与医生优势明显,慢病管理领域有望协同:公司二代胰岛素质地优秀,价格体系维护稳定,药价改革影响有限。医生方面,公司经营基层市场多年,“蒲公英”计划及“情系中华、关爱基层”等基层市场医生培育活动开展顺利,带来基层市场近5000人次医生培育成果,初步积累大量的优质医生与客户资源。目前慢病管理领域积极布局中,上半年血糖监测设备已开始投放,8月定增募资10.41亿元加速“东宝糖尿病”平台建设。未来预计随着公司慢病管理APP的推出,与公司已有药品与设备产生互补,糖尿病慢病管理协同效应将逐步显现。
三代胰岛素研发进展顺利,大股东连续定增彰显信心:公司三代产品甘精胰岛素已完成全部临床入组,预计年底完成临床,2017年有望获批生产;门冬胰岛素年底完成临床入组;赖脯与地特胰岛素即将申报临床。此外其他产品研发进展顺利,利拉鲁肽、格拉鲁肽2016年申报临床,干扰素申请生产批件。未来随着慢病管理的完善,新产品有望第一时间导入生态圈,助推公司业绩增长。8月大股东东宝实业、李一奎、王殿铎等以22.63元/股价格高位参与公司定增以加速慢病管理平台建设,此前东宝实业已于2014年底至2015年间连续三次累计增持1448万股,大股东连续增持彰显发展信心。
维持“买入”评级。公司胰岛素质地优秀,基层市场放量迅速,慢病管理打开进一步成长空间。预计2015-2017年EPS为0.36元、0.50元、0.69元,对应PE分别为66X、48X、35X,维持“买入”评级。
世联行:销量表现喜人,试水存量房小贷市场
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2015-10-13
事项:
世联行公布三季度代理销售额情况,三季度累计实现代理销售金额1104亿,同比增长46.4%,前三季度累计销售额2986亿,同比增长45.1%。国庆黄金周七天实现销售额125亿,同比增长4.17%。
平安观点:
代理销售增速持续超越行业,市占率稳步提升。受持续宽松的行业政策和货币政策影响,公司年内代理销售持续攀升,三季度代理销售额1104亿,同比增长46.4%,增速较上半年扩大2.1个百分点。前三季度累计实现代理销售额2986亿,同比增长44.3%,增速明显高于30个大中城市26.3%的同比增速,亦优于万科(21.1%)、保利(19.6%)等龙头房企表现。公司全国市场占有率也由2014年末的4.5%攀升至8月末的5.4%。9月央行再次降低商贷(非限购城市)和公积金贷款首付比例,有望进一步释放市场尤其是核心二线城市住房需求,公司作为全国性代理商将显著受益整体环境的改善,加上年末通常为开发商冲量高峰期,预计2015年代理销售额有望超过4200亿,同比增长30.5%。
家圆云贷稳步增长,逐步试水存量房小贷市场。公司上半年家圆云贷累计放款11.14亿,同比增长102.2%,三季度先后两次向平安汇通转让信贷资产1.7亿元,为小贷业务开展提供持续资金支持。根据公司公布的投资者关系记录表,除一手房业务外,公司近期推出针对存量房的世联+贷,世联+贷为按揭中的房产客户提供消费信用贷,最高额度20万,期限3-36个月,上线一个月规模已经过亿。考虑到风控的角度,目前仅在深圳试运行,随着风控机制逐步完善,未来有望向其它城市推广,成为公司新的利润增长点。
参股晟曜资产和微家,进一步完善C端服务体系。公司7月拟出资4000万收购晟曜资产70%股权,晟曜资产为上海品牌资产管理公司,已形成较为成熟的社区资产服务业务体系,本次收购标志公司将进入存量住宅资产管理的全新领域。同时拟出资1500万增资微家,占37.5%股权,微家为深圳品牌合租运营公司,已构建了完善的互联网租赁管理平台,为业主提供包括租赁管理、装修家居、物业保养、代缴费用、房屋销售在内的资产管理服务。我们认为参股晟曜资产和微家,将进一步完善世联C端服务体系,挖掘和发展C端增值服务及金融服务。
维持“强烈推荐”评级。预计2015、2016年EPS分别为0.38元和0.49元,当前股价对应PE分别为38.2倍和29.6倍。公司具备业绩和销量双重支撑,逐步进入存量房小贷市场,积极完善C端服务体系,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:二手房小贷业务开展不及预期风险。
金发科技:海外布局拟再发力,国际化势不可挡
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2015-10-13
事件:近日金发科技印度分公司总经理柏金根先生表示,金发科技当前正计划在印度浦那建设年产能20万吨的大型改性塑料生产基地,进一步拓展东南亚市场。而在此之前金发科技在印度金奈、浦那、新德里都已设有工厂。
点评:
浦那大型生产基地将成为金发科技在东南亚的战略支点。印度是全球第四大汽车市场,目前年生产约300万辆新车。据IHS公司预测,2021年前印度汽车市场将继续保持8%的增长速度。而且印度改性塑料60%-70%用在汽车上,其他行业上的应用还处在待开发阶段。在当前中国国内汽车市场销量下滑的不利形势下,开发像印度这样的潜力市场就显得极为关键。以利安德巴塞尔为代表的其他国外巨头正紧锣密鼓地收购印度当地改性塑料企业。2015年8月10日利安德巴塞尔宣布已经签署收购印度改性塑料生产企业SJS Plastiblends的最终协议,并有望在2015年末之前完成全面收购。而作为中国改性塑料的龙头,金发科技也早就意识到印度市场的重要性,2013年果断收购Hydro S&S Industries,而拟建设的浦那20万吨大型基地也必将成为中国企业与国外巨头竞争的桥头堡,成为金发进一步拓展整个东南亚市场的重要支点。
金发海外布局持续发力,印证推荐逻辑。纵观金发科技近几年的海外布局,公司在印度市场和美国市场持续发力。旗下印度企业Hydro S&S Industries利用低廉劳动力成本、较高的技术和广阔的印度市场迅速扭亏为盈。美国方面,在注册公司的同时也计划进一步建立生产基地。海外布局步步为营,一步一个脚印,国际化战略路线异常明晰。
公司产品继续享受低油价盛宴。受益于低油价水平,公司原材料成本得到大幅下降,2015年上半年产品综合毛利率同比提升约2%。预计油价未来较长时间内整体处于低位水平,公司将继续受益。
维持“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.42、0.65和0.75元,对应当前的股价7.38元,PE分别为17.6X、11.4X、9.8X,按2016年20倍PE计算,目标价格13.00元,维持“推荐”评级。
风险提示:1)印度市场隐性成本高、劳资关系棘手和税制不统一等问题带来的影响大于预期;2)石油价格快速回升,原材料价格大涨。
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