招商地产(000024)方案获中小股东高票支持，崛起正当时

　　招商地产(000024)

　　换股吸收合并方案获中小股东高票支持，期待 001979 时代。 该重组方案的通过无论对股东和公司长远发展都是双赢，最终各议案获得 98%以上的赞成也是情理之中。此前该方案已经得到国资委同意批复，年内新公司有望完成上市交易，在前海自贸区设立一周年之际交上一份令各方满意的答卷。

　　公司长短期发展极具吸引力，股价仍有上涨空间，现价仍存套利交易机会。 若以前收盘价 31.1 元买入，以新股发行价 23.6 元卖出，收益率 21.4%；以跌 10%价 21.2 元卖出，收益率 9.3%；若 B 股以 27.3 元买入，在上述条件下卖出分别有 28%、 15%的收益（详见后文测算表）。 员工持股即发行价相当于招地 37.8 元/股 高于当前股价 21%，集团30 亿元资金托底发行，方案通过将正面刺激换手更充分使持有成本抬升，有力支持发行价。我们此前预期招地股价 RNAV48.2 元/股 6-8 折交易即 28.9-38.6 元，当前股价表现符合预期，在充分换手且大市行情向好条件下股价有望上涨至 38 元换股价附近。

　　作为当前主要利润来源的地产价值将加速释放，9 月销售创新高。 9 月公司实现销售92.9 亿元，环比增 130.2%，同比增 25.1%，单月销售金额仅次于 14 年 12 月。 1-9 月，公司累计签约销售 235.4 万方（+ 11.7%）、 376.3 亿元（+20%） 。 从公司多年销售情况来看，4 季度会是公司业绩爆发期，全年 580 亿元销售目标有望超额完成。

　　深圳自贸区资源质优量丰，虽然价值充分释放需要 2-3 年的时间，但这期间公司现有房地产开发项目戒将提速开发为新公司贡献利润；同时，公司及集团此前已在全国布局，前海自贸区建设有望在厦门、漳州自贸区等地实现“复制”，邮轮母港业务在天津、青岛、厦门、海口等地已有布局，公司的开发运营实力和合作预期将成为公司股价的有力支撑。

　　合并升级，优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。我们在此前深度报告中对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元，相当于新股30.1元/股高于23.6元发行价27.5%，安全边际高。 资源优化配置，三大主业及运营协同发展，政策红利催化长期高增长。前瞻未来大招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障。 维持“强烈推荐”评级。（因吸收合并未完暂不调整原招商地产的估值模型）

　　风险提示：股市再出现大幅下跌；宏观经济形势不及预期。

　　国瓷材料:依托核心技术,打造一流电子化学品平台

　　国瓷材料 300285 非金属类建材业

　　国瓷材料:电子化学品平台型公司,超细粉体制备技术是核心竞争力

　　超细粉体制备技术是公司核心竞争力。以该技术为平台,公司持续研发推出了多个超细粉体产品。成立至今,公司持续推出高纯纳米钛酸钡、纳米氧化锆、高纯纳米氧化铝、其他新品等。发展战略清晰。公司的发展战略是立足超细粉体的核心技术优势,不断开发新产品,打破成长天花板。

　　陶瓷喷墨打印:快速普及,前景广阔

　　陶瓷喷墨打印技术是第三次陶瓷装饰技术革命。两种方式进行测算,国内陶瓷墨水潜在市场容量为5-6万吨。陶瓷粉体材料是陶瓷墨水的核心物质。

　　借助已有的技术优势、渠道优势,国瓷康立泰将成为国内陶瓷墨水龙头。

　　纳米复合氧化锆:量产在即,填补国内高端市场空白

　　纳米复合氧化产品附加值高,市场规模过百亿,下游主要应用在齿科材料、人工关节、氧传感器等领域。目前国内高分散性的纳米级复合氧化锆则依赖进 口。国瓷材料依靠其核心的超细粉体制备技术,率先突破日欧垄断的纳米氧化锆市场,填补国内高端氧化锆市场的空白,进口替代可期。

　　超细纳米氧化铝:性能优越,市场空间巨大

　　纳米氧化铝性能优越,未来其可能受益于LED照明、高端手机防护屏、锂电池薄膜、汽车催化剂等应用领域的高速发展。国瓷材料增资淄博鑫关宇,背景在于高纯氧化铝需求强劲。凭借过硬的产品品质、贴近服务等优势,国瓷鑫美宇将有机会成为国内市场的主要供应商,实现纳米氧化铝的进口替代。

　　MLCC配方粉:市占率稳步提升,成为现金牛业务,未来仍大有所为

　　盈利预测及风险提示

　　基于公司产能的扩大、产品竞争力的不断提升以及新产品的持续投放,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.71、0.96元。公司发展思路清晰,业绩持续高速增长,维持“买入”评级。

　　风险提示:1、日元继续大幅贬值:2、原材料价格大幅波动

　　吉艾科技(300309)拟收购哈萨克斯坦炼厂，继续加码中亚石油炼化

　　吉艾科技(300309)

　　继续加码中亚石油炼化，对冲原油价格低迷风险。 原油价格低位运行情况下，以原油作为原材料的炼化企业拥有较高盈利能力。 继在塔吉克斯坦新建炼油厂之后，公司拟收购哈萨克斯坦炼化企业，继续加码中亚石油炼化产业，通过调整业务结构对冲油价风险，保障业绩平稳快速发展。 标的企业拥有 50 万吨/年常减压装置，油品仓储及装卸设施齐全，收购完成后公司将对企业进行升级改造，增加汽柴油、沥青和天然气产量，提高产品附加值和盈利能力。

　　塔吉克斯坦炼油厂项目进展顺利，已完成一期设备建设招标。 塔国炼厂项目具备极强盈利能力，目前低原油价格环境也带来较高业绩弹性。 CPE 新疆油建中标公司塔吉克斯坦丹加拉炼油厂一期设备建设项目，按照合同要求，一期工程 50 万吨常减压、 12 万吨沥青装置及配套设施将于 2016 年 4 月 15 日前建成并投用， 预计2016 年全年将生产汽柴油 9 万吨，沥青 12 万吨，经测算，我们预计塔国炼厂项目 16、 17 年分别给上市公司贡献净利润 0.97 亿和 1.62 亿，后续随着催化加氢装置和 120 万吨设计产能的建设完成，将逐步增厚利润。

　　受油价低迷和汇率影响，国内测井服务、 安埔胜利哈国钻井业务承压。 油价持续低迷，预计国内测井服务将受到一定冲击；安埔胜利承诺 15-17 年净利润分别不低二 0.94/1.09/1.19 亿元，6 月起已开始并表，由二哈萨克斯坦货币出现较大幅度贬值，预计三季度安埔胜利盈利将受到一定影响。

　　维持“ 强烈推荐” 评级。 考虑定增后摊薄，预测公司 15~17 年 EPS 分别为0.23/0.50/0.68 元，对应 PE 为 78.24/35.45/26.09 倍。考虑 LWD 产品即将推出填补国内空白，安埔胜利并表大幅增厚利润，塔国炼厂项目盈利能力强且具备高弹性，后续随产能提高将逐步增厚利润，业绩成长确定性强，以及此次并购完成后带来的业绩增厚，给予公司 2016 年 45 倍 PE 对应目标价 22.5 元，强烈推荐。

　　风险提示：国内测井服务下滑超出预期，塔吉克斯坦炼油厂进展低二预期

　　◆ 牛股提示：

　　强生控股（600662）周一上涨10.00%公司主营出租、租赁车及相关汽车服务业，是上海久事旗下唯一出租车上市平台。由于公司公共交通主业的盈利特性，决定了其业务经营相当稳定，受宏观调控影响很小。公司2010年实施资产重组，完成后告诉将拥有12000余辆出租车，成为上海规模最大的汽车租赁公司。消息面上，网络预约出租车管理新规征求意见。二级市场上，今日出租车概念股集体井喷，该股强势涨停，但主力封单不够坚决，建议波段参与。数据显示周一该股的DDX为1.338，大单金额为23059.34万元。

　　天成自控（603085）周一上涨10.01%公司是专业的车辆座椅供应商，主营业务为各位车辆座椅的研发、生产和销售，主要产品以工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅等三大系列为主。整体来看，公司具有较强的盈利能力，财务状况较为健康，营运能力仍有提升空间。同时，公司积极开拓乘用车座椅市场，乘用车座椅或成为公 司未来新的增长点。二级市场上，该股今日再度低开高走，午后强势涨停，节后股价三连阳，维持9日的判断，逢低关注。数据显示周一该股的DDX为0.400，大单金额为409.71万元。

　　锌业股份（000751）周一上涨10.07%公司主营产品为锌产品，包括热镀锌、锌锭等。由于公司2010年-2012年连续三年亏损，根据规定，公司股票自2013年5月8日起暂停上市。同年，公司进入破产重整程序。期间，公司力保生产经营正常，促使2013年盈利能力大幅提高，实现连续四年来的首次盈利。公司股票已于2014年8月获准摘星脱帽。消息面上，嘉能可减产，拟出售资产。二级市场上，该股今日继续涨停，锌价暴涨引发资金炒作，建议保持关注。数据显示周一该股的DDX为0.502，大单金额为4167.75万元。

　　新宁物流（300013）周一上涨10.02%公司主营电子元器件仓储以及综合物流服务，是首批28家创业板上市公司之一。经过多年运营和业务创新，公司深化了保税仓储服务的内涵，优化了长三角地区电子信息产业链的结构，目前已成为该地区电子信息产业链中“不可或缺”的物流服务商。消息面上，李克强总理日前视察河南保税物流中心，鼓励跨境电子商务。二级市场上，该股今日高开高走，快速封住涨停，券商研报称跨境电商被长期看好，暂且持股。数据显示周一该股的DDX为1.725，大单金额为4234.33万元。

　　◆ 熊股警示：

　　中珠控股（600568）周一下跌10.00%公司是中国眼科药业第一家上市公司，其眼科用药全国市场占有率达到11%以上，而滴眼液的需求量以每年25%的比例增加。公司09年完成资产重组，实行房地产和医药双主业经营格局，成为一个多行业、跨地域型企业。另，“稀土”梦碎后，公司拟与美国公司合作研制抗癌药物。消息面上，公司9月公告，拟19亿元收购一体医疗100%股权。二级市场上，该股停牌前股价创新高，今日复牌跌停，后市关注量能变化。数据显示周一该股的DDX为-0.030，大单金额为-240.34万元。

　　莲花味精（600186）周一下跌9.99%公司是世界上唯一用小麦做原料的味精生产企业，地处中国小麦主产区拥有资源优势，目前已成为我国最大的味精和谷朊粉生产与出口基地。在巩固发展味精主业的基础上 ，公司适时调整产品结构，相继开发多种新产品，市场反映良好。另，今年1月，公司实控人变更，睿康投资入主。消息面上，公司拟募资25亿拓展绿色健康产业链。二级市场上，该股复牌连续跌停，涉足O2O恐颗粒无收，短线补跌，暂勿介入。数据显示周一该股的DDX为-0.207，大单金额为-1859.97万元。

　　晶盛机电（300316）周一下跌10.01%公司是一家专业从事半导体、光伏设备的研发及制造的高新技术企业，先后开发出拥有完全自主知识产权的直拉式全自动晶体生长炉、铸锭多晶炉产品，公司的研发能力与加工检测水平处于国内同行业领先地位。公司产品现已在高端半导体企业和光伏企业中广泛使用。消息面上，公司10月1日公告，决定终止筹划重大资产重组事项。二级市场上，该股8日复牌，连续三日一字跌停，印证9日的判断，建议场外观望。数据显示周一该股的DDX为-0.079，大单金额为-1203.32万元。

　　光环新网（300383）周一下跌10.00%公司是专业的互联网综合服务提供商，主营业务为向客户提供互联网宽带接入服务(ISP)、互联网数据中心服务(IDC及其增值服务)以及其他互联网综合服务。通过与联通、电信、铁通、科技网、教育网等各大电信运营商的长期紧密合作，公司整合各大运营商的资源优势，为客户提供优质宽带网络服务。消息面上，公司拟29亿收编两大数据公司。二级市场上，该股节后复牌遭遇三跌停，短线或继续补跌，暂勿介入。数据显示周一该股的DDX为-0.495，大单金额为-4091.66万元。