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　　总后勤部19项措施推进战备工程建设 军民融合望提速

　　近日，解放军总后勤部下发《关于加速推进“十二五”战备工程建设和整体建设的措施办法》，从下放审批权限、优化管理机制、整合审批事项等6个方面，推出19项提速增效新举措，助力与军事斗争准备紧密相关的重点工程建设驶上“快车道”。

　　据解放军报10月13日报道，《措施办法》坚持能级管理、分级负责进一步下放审批权限，将投资3000万元以下项目设计任务书及经费概算的审批权限下放给大单位，所有项目的初步设计和施工许可也全部交给大单位审批，大单位还可结合实际再下放一级审批权限。

　　另外，针对招标周期长的问题，明确勘察设计任务可直接下达或委托军队勘察设计单位承担，战备工程以邀请招标为主，也可直接向施工部队下达指令性任务；针对自身力量缺的问题，明确可以聘用军队退休和地方人员，与地方专业机构协作开展勘察设计、施工图审查和审价等工作，为推进军民深度融合、拓展借智引力渠道提供了政策支持。

　　分析人士指出，总后勤部发布的该办法也有望推进军民融合的速度，对于相关企业是利好。银河证券此前指出，军民深度融合将在两类特性市场上获得重大发展：一是市场前景向好，民企积极性强的领域，包括无人机和电子信息，重点推荐海特高新、威海广泰，关注宗申动力、奥普光电等；二是民企具备技术引进、成本等优势的领域，包括航空装备和智能装备，重点推荐海特高新、四川九洲，关注川大智胜、利君股份、新研股份、航新科技等。(来源：中国证券网)

　　【个股解析】

　　威海广泰：拟定增5.4亿元收购增资全华时代 军民融合打造专业级无人机“大疆”

　　我们的分析与判断

　　(一)收购增资全华时代，全面进入无人机行业

　　本次募集资金中的3.8 亿元用来收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5 亿元)，增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务。全华时代在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1，全国范围内仅次于两所高等院校。

　　全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门，曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习，并于2015 年8 月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。

　　公司2014 年11 月28 日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》，目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为，本次收购全华时代将带来显着的产业链、市场及客户协同效应，特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。本次发行后，公司将全面进入无人机行业，公司军品业务将快速发展。

　　(二)打造专业级/军用无人机的“大疆”

　　全华时代2015 年1-8 月实现净利润372.49 万元，年化同比增长353.72%，同期净利率超过16%，具有较强的盈利能力。全华时代整体价值3.98 亿元，承诺2015-2018 年净利润合计不低于9221 万元，按照平均净利润2305 万元计算，本次收购PE 约为17 倍。

　　全华时代无人机项目布局的无人机产业前景广阔，在军用无人机方面机型不断丰富，民用机方面应用领域逐渐扩大，达产后年实现销售收入1.6 亿元，利润总额4964 万元。

　　本次收购中约定，若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221 万元，则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。我们认为，全华时代未来有望成长为专业级无人机的“大疆”(目前大疆估值80 亿美元左右)，预计2016 年全华时代净利润有望达到1500-2000 万元，2015-2018 年业绩有望连续翻倍增长。

　　(三)补充流动资金，有效改善财务结构本次募集资金中1.6 亿元用于补充流动资金。公司2015 年上半年经营性现金流为-7203 万元，同时流动负债占比接近92%，资金压力较大。本次募集资金将增加公司现金流量，缓解流动资金较为紧张的局面，并有效公司改善财务结构。

　　(四)无人机/军民融合稀缺标的，将快速发展

　　公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空、宗申动力，山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少，公司为非常稀缺的军用无人机标的。

　　公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。

　　(五)入选中上协军工委国防军工板块，军品有望持续超预期

　　2015 年7 月7 日，中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单，威海广泰入选。2014 年公司军品销售收入达到1.64 亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12 项，军工项目10 项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目，目前有多个项目已经获得认可；一些重点科研项目取得阶段性成果，同时有重点地开拓新的市场领域，取得良好发展。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。

　　3。投资建议

　　公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力；营口新山鹰业绩将超预期。

　　不考虑本次非公开发行事项，预计15-17 年备考EPS 为0.63/0.82/1.06 元，PE 为47/36/28倍；考虑本次非公开发行事项(按照30 元增发价测算)，预计15-17 年备考EPS 为0.61/0.84/1.10元，PE 为48/36/27 倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。风险提示：通航利好政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。(银河证券)

　　宗申动力：小贷业务稳步推进，无人机量产在即

　　投资要点

　　摩托车发动机行业周期性调整： 2014 年公司摩托车发动机业务销售收入 27.4 亿元，增长 1.68%，目前中小型摩托车发动机业务基本在微利状态，大排量三轮摩托车小幅增长，四轮车市场正在启动。农村市场还是能够保持较大的销售规模，估计公司 2015 年收入降幅在 5%左右。电动车是未来转型方向，2015 年态势较好，销量估计会有大幅增长。

　　通用机械业务保持增长态势：通用机械 2014 年销售额 12.3 亿元，同比增长 30%，公司销量增加主要得益于出口，小型通机在美国有较大的市场，随着美国天然气产量的增长，以电动机作为动力的通用机械的市场正在培育之中。这块业务发展态势明确，我们预计该项业务 2015 年增速在 20%以上。

　　小贷公司业务稳步推进：为充分利用宗申集团及公司上下游产业链资源，同时控制风险，公司小额信贷业务 80%业务围绕产业链开展， 例如集团客户的应收款，在回款之前提供信贷，风险可控。后续公司也计划在小贷公司的基础上逐步扩张，开展保理、 P2P、股权投资等， 未来规模可望做到 300 亿元左右。目前该业务发展较好，盈利增长较快，未来有望成为公司四大业务支柱之一。

　　销售服务市场模式创新： 左师傅公司有 575 家直营、合资不加盟连锁门店， 初步形成了“售后服务+零配件销售”的商业模式，以之为基础，并利用天猫和淘宝互联网平台，积极销售各类终端产品，2014 年净利润同比增长 152%。公司也在尝试介入汽车后市场服务，不互联网公司合作在重庆开设 2 家门店，以点带面线上业务将有望快速开展。

　　无人机业务将成为新的增长点： 公司最近不不青岛宏百川公司共同出资 5,000 万元设立重庆宗申天翼航空科技有限公司，其中公司出资 3,350 万元占 67%股权。目前公司正积极推进宗项目公司的生产区域选址、生产线布局、机型选择、销售服务网络建设等相关工作。预计可于 2015 年 9 月实现小批量生产，青岛宏百川公司原股东承诺 2015 年至 2017 年宏百川公司实现的净利润累计不低于 1.325 亿元。鉴于无人机业务的广阔市场前景，预计该项业务将成为公司新的增长点。

　　投资建议： 我们预测 2015 年-2017 年公司每股收益分别为 0.41、 0.51 和 0.71 元。我们讣为公司小贷业务发展态势良好，无人机业务批量销售在即，公司由此形成新的业绩增长点，前景广阔。给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价为 33.15 元，对应 2016 年 65 倍 PE.

　　风险提示：行业不公司基本面变化导致业绩不达预期。(华金证券)

　　四川九洲：外延并购布局三大产业军民融合揭开新的篇章

　　我们推荐四川九洲的核心逻辑为：1、外延并购进军空管和物联网产业，公司产业结构得到升级，盈利能力大幅提升，随着军航信息化的推进、万亿市场空间的通航产业逐步兴起以及物联网产业的大发展，公司空管和物联网业务未来市场空间广阔，将迎来高速发展，利润规模及占比将逐渐提升；2、公司背靠九洲集团，是其唯一上市平台，国企改革背景下，存在资产注入预期；3、布局 4000亿市场空间的卫星导航产业，有望成为公司业绩新的增长点。

　　外延并购进军空管和物联网产业，公司产业结构得到升级，盈利能力大幅提升：公司继续深耕传统有线数字电视业务，并开拓光通信市场，同时通过外延并购战略进军空管和物联网产业，目前形成数字电视、空管和物联网三大产业布局，产业结构得到升级，盈利能力大幅提升。其中涉及军品业务的空管和物联网业务在军队信息化和国产装备加速替代的背景下，利润规模和占比将逐渐提升。未来随着万亿市场空间的通航产业逐步兴起以及物联网产业的大发展，公司空管和物联网业务未来市场空间广阔，将迎来高速发展。

　　九洲集团旗下唯一上市公司，国企改革背景下，资产注入可预期：公司是控股股东九洲电器集团有限责任公司(简称九洲集团)旗下唯一上市公司，九洲集团隶属于四川省绵阳市国资委，随着国企改革顶层指导意见的下发，我们预计从央企到地方国企的改革都将进一步提速。九洲集团 2014 年营业收入超过200亿元，净利润达到6.26 亿，未来资产注入的空间较大，值得期待。

　　布局4000亿市场空间的卫星导航产业：公司今年连续投资了两家北斗产业相关的公司，可以看出公司在战略布局未来有4000亿市场空间的卫星导航产业，这将有利于公司优化产业结构，为公司培育新的经济增长点。

　　盈利预测和投资建议：预计公司 2015-2017年收入26.44、29.89、35.31 亿元，同比增长18.1%、13.0%、18.2%；归属上市公司股东净利润 2.32、2.77、3.79亿元，同比增长168.9%、19.71%、36.66%，对应EPS为 0.50、0.60、0.82 元。综合考虑公司在行业中的地位和市场规模、产品的应用领域以及未来布局业务的前景，我们按照 2015年60 倍PE，给予公司目标价30 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：转型通信业务存在不确定性；低空空域放开进程有可能低于预期；地方国企改革进展缓慢，低于预期。(中泰证券)

　　川大智胜：图像新业务实现销售，多元化发展推动增长

　　事件：公司中报发布，实现营业总收入8257.2 万元，较上年同期增长22.30%；实现营业利润1501.8 万元，较上年同期增长65.79%。预计2015年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间1840.3 至2208.4 万元。

　　业绩增长符合预期，期待军航空管大单落地。公司扣非后净利润同比增长79.8%。在积极推广新产品的背景下，管理费用和销售费用同比没有出现大幅增长。公司营业收入和利润增长符合一季报预测。空管自动化项目毛利率超过48%。全年净利润增长预计最高为500%，主要决定于2013 年中标2.38 亿空管自动化项目落地。根据以往军队招标项目的经验，我们认为项目中标已有两年，今年落地可能性大。

　　多元化发展，图像新产品有望成为业绩增速器。1、新产品管制员体验飞行模拟机和D 级飞行模拟机视景系统均已实现销售或中标。未来随着国内通用航空开放和兴起，国内飞行员培训市场空间巨大。2、大型全景互动体验系统已签订首份合同，采用了公司的高清LED 立体显示、全景互动体验节目和多项图形图像技术等，未来将在国内教育和科普行业推广。3、基于全景视频融合的新一代机场场面活动智能监控和管理系统正在积极建设和销售。公司图像类的新产品具有超过65%的高毛利率和广阔的市场空间，未来有望成为新动力源。

　　三维人脸识别正在装机测试，未来产业化空间无限。公司采用英特尔公司的低成本传感器，成功开发出国内第一套三维人脸识别系统，并在2015 年英特尔信息技术峰会展示。该三维人脸识别系统实现了成本大幅降低和体积大幅减小。公司三维人脸识别技术是有别于传统二维识别，技术独特优势明显。未来三维人脸识别将会像指纹识别、条型码和RFID等识别技术一样，广泛应用于国防军事、公共安全、信息安全、金融支付安全等领域。未来基于国家安全考虑，三维人脸设备和基础软件要求全套国产化。公司最早进入该领域并占据技术优势。未来随着市场放量，三维识别技术产业化将有望给公司带来巨大的效益。

　　看好公司未来，维持“增持”评级。公司拥有高壁垒、高毛利率的空管自动化核心业务，业绩稳定高增长。我们看好公司当前多元化发展的未来。重点布局图形图像业务，部分新业务逐步发力。未来三维人脸识别产业化空间巨大。预计2015~2017 年EPS 为0.33、0.54、0.79 元，对应的PE 为82、50、35 倍，维持“增持”评级。(国海证券)