东方网力 300367 计算机行业

　　事件:公司全资子公司香港网力拟以500万美元购买Knightscope公司所增发的2,450,860股B系优先股,增资完成后,香港网力将持有Knightscope公司完全稀释基础上5.98%的股权。

　　点评:

　　Knightscope是全球领先的安保机器人公司。Knightscope创始团队来自于世界知名机器人公司,具有十多年机器人研发、生产的丰富经验。Knightscope主打安保机器人,通过融合音视频、室外定位、避障等传感器技术、物联网技术、大数据技术以及机器人技术,开发出可以在公共场所采集数据和执行任务的安全警卫机器人,以达到减少和预防犯罪的目的。

　　持续加码智能机器人,掘金新蓝海。继7月投资家用机器人JIBO后,本次投资是公司在智能机器人领域的又一次战略部署。通过对Knightscope的战略投资,可以将机器人技术与安防业务结合,将公司在安防视频监控等方面的技术应用在Knightscope的安防警卫机器人上,目标开发出一款适应中国市场的新产品,力争为国内客户提供安保服务,协同效应强,前景广阔。

　　卡位“数据入口”+布局人工智能,视频大数据龙头崛起。公司以视频信息技术为核心不断地向深度和广度扩展,通过“内生+外延”方式切入 到轨道交通、公安刑侦等领域,同时不断围绕“互联网+视频”布局家庭安防、智能机器人等新兴领域。公司的视频监控管理平台主业具备天然的视频大数据入口卡位优势,目前在人脸识别、人潮识别、车牌识别等领域已经处于业内领先地位,可为各行各业的用户提供以智能视频分析服务为代表的各类增值服务。视频大数据将成为连接公司传统和创新业务的桥梁。

　　投资建议:内生外延并重驱动业绩持续高增长,视频大数据和智能硬件打开新的市场。预计2015-2017年EPS分别为0.81元、1.44元和1.93元,维持“买入-A”评级,6个月目标70元。

　　风险提示:外延收购的整合风险,传统业务的回款风险。

　　传闻：威海广泰收购进军无人机市场,打造军用无人机稀缺标的

　　威海广泰 002111 汽车和汽车零部件行业

　　事项

　　公司发布公告:拟以27.73元/股的价格,向不超过10名对象发行股票2150万股,募集资金5.4亿元。

　　募集资金中,3.8亿元将用于对全华时代的收购和增资。其中,公司拟出资2.3亿元收购全华时代57.80%股权。同时,增资1.5亿元,用于对全华时代无人机项目的投资,公司最终持有全华时代69.34%股权,成为全华时代的控股股东。

　　剩余1.6亿元募集资金将用于补充上市公司流动资金,并复牌。

　　主要观点

　　1.收购全华时代,进军无人机市场。

　　全华时代是一家以工业智能化研发方向为主的高新技术企业,无人机研发、生产、销售和服务是公司最主要的业务。公司获得了多项国家及地区产业基金的支持,在无人机飞行器、自动化设备、无线视频传输领域具备丰富经验和技术 储备,产品广泛覆盖农业植保、能源巡线、环保、警用、救灾、测绘等领域。是国内率先通过武器装备质量体系认证、国家二级保密资质认证的民营企业之一。

　　2014年和2015年1-8月,全华时代分别实现营业收入1902万元、2301万元,实现净利润158万元、372万元。2015年8月31日资产规模总计9478万元。此次收购全华时代100%股权作价4.02亿元。

　　全华时代股东承诺,2015、16、17、18年,公司的归母净利润合计将不低于9221.35万元。

　　2.军民领域齐发展,无人机市场规模超千亿

　　据统计,我国军用无人机领域仅电力巡航领域的需求就达到4000架,公共安全领域需求超过2800架,石油管道巡线领域需求1170架、森林防火领域潜在需求1000架。

　　军工领域,2014年,我国国防预算达到8082亿元,保持稳定增长趋势。目前我国军事装备向信息化转型的过渡期。无人机作为重要战术装备,在信息化战争中扮演着不可替代的作用,未来必将成为我国军事装备的重点发展领域。

　　考虑到无人机的销售、定期维护、保养、软件升级的费用,以及我国低空空域开放政策的持续推进,未来十年,无人机市场将成为航空航天工业最具活力的市场,我国无人机市场规模将超过千亿元。

　　3. 充分发挥产业链协同效应,打造军用无人机稀缺标的

　　上市以来,公司通过不断的完善产品结构、延伸产业链布局,目前已经形成了以空港地面设备、消防设备为主、兼具军用车辆供应的业务体系,在军民两块市场均已具备一定的市场地位和产业资源。此次收购全华时代,我们认为将充分发挥二者在业务经验和产业资源方面的协同效应,全华时代无人机的市场推广和产品配套能力将得到极大提升。目前国内上市公司中开展军用无人机业务的公司较少,公司有望成为率先进入军工无人机领域的上市公司。

　　4. 盈利预测

　　预计公司15、16年公司实现净利润2.25亿、3.01亿元,EPS分别为0.59、0.79元,对应PE46倍、34倍,给予推荐评级。

　　风险提示

　　无人机市场开拓不及预期。

　　传闻：农发种业(600313)外延+转型，打造农业综合服务平台

　　农发种业(600313)

　　农发种业是中农发集团旗下唯一的种业上市平台。 公司前身是中国农垦总公司旗下的子公司中农资源，目前中农发集团直接、间接持有公司股份 44.43%，是公司实际控制人。中农发集团是国资委直接管理的中央农业企业，是全国规模最大、综合性最强的国有农业企业，农发种业是中农发集团下唯一的种业上市平台。

　　中农发集团拥有大量优质非上市资产。 其中包括了大量的林地、耕地，以及优质海外资源。集团拥有 50万亩耕地， 90 万亩林地以及 180 万亩草地，“大集团小公司”及唯一种业上市平台拥有资产注入的良好条件。

　　短期通过外延整合实现快速增长。 公司 4 年通过 9 次投资、收购， 成功切入农药行业，并且实现小麦种子销量全国第一，玉米、水稻销售额 全国前十。投资、收购企业均为“种业 50 强”或区域龙头企业，拥有包括潞玉 36、扬麦 16 等区域龙头推广品种，短期业绩增长无忧。

　　内生增长助力公司中长期发展。 种业以科技推动，公司旗下拥有、合作 6 大科研平台， 在新品种研发、生物科技创新方面都具有一定实力。

　　转型农业服务综合商，发挥种、 药、 肥产业链一体化优势。 公司业务布局涵盖种子、肥料、农药，当前正逐步试水田间综合服务管理。我们认为公司当下的战略是先在局部优势产业区域布点试验，再通过各点连接成线，最终由线及面在全国铺开。

　　预计农发种业 2015-2017 年分别实现销售收入 34.81 亿元、 43.39 亿元、 47.55 亿元，同比增长 14.1%、24.7%、 9.6%，实现归属于母公司净利润 1.21 亿元、 1.98 亿元、 2.35 亿元，同比增长 9.44%、 63.7%、18.89%。 不考虑发行摊薄，公司 2015-2017 年对应 EPS 分别为 0.33， 0.54， 0.64 元（ 15 年考虑部分河南颖泰并购利润）。 考虑到行业龙头企业的平均 PE 水平在 28 倍左右，农发种业作为央企平台种业公司，市值较小，弹性更大，我们给予公司一定的估值溢价，对应 30X2016。目标价 16.2 元，首次覆盖“增持” 评级。

　　风险提示： 1） 收购资产协同效应不佳反拖累业绩； 2）外延并购整合开展不顺利。

　　传闻：深桑达A(000032)安全边际足、业绩拐点确定 国企改革焕发新活力

　　深桑达A(000032)

　　受电子行业市场低迷、竞争激烈的影响，近几年公司业绩不佳。 近期公司锐意改革，聚焦信息服务主业，集团优质资产注入，业绩拐点确定、安全边际十足、国企改革预期成为看点。

　　剥离亏损业务，注入优质资产，业绩拐点确定

　　近年来，公司剥离亏损资产，优化业务结构，聚焦信息服务战略发展方向，公司原有业务将迎来业绩拐点。

　　集团优质资产注入启动。 2014 年 11 月 18 日，公司披露发行股份购买资产预案， CEC 旗下优质资产桑达无线通讯、神彩物流、捷达运输 100%股权拟注入上市公司。三家公司 15-17 年业绩承诺为：5776 万元、7259 万元及 8142 万元，按 9.3 亿元的交易对价，对应的 2015 年 PE 为 16 倍。我们预测资产注入年内 有望获得证监会审核通过，业绩有望全年并表，公司拐点确定。

　　有恒产者有恒心，房产业务提供安全边际

　　公司在深圳市南山区科技园和深圳市福田区华强北拥有超 9万平米的物业和土地使用权，按历史成本折旧、摊销的会计政策使得公司房产价值严重低估。 我们测算深桑达 A 旗下物业市场价值在 38 亿元以上，而公司总市值为 37 亿元，低于公司旗下物业市场价值。公司安全边际十足，值得长期价值投资。

　　国企改革新起点，CEC 信息服务业务家底厚

　　2015 年 9 月 13 日，中共中央国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，国企改革顶层设计方案落地，CEC 国企改革进程将加速，后续资产注入可期。

　　中国电子国企改革路线清晰，决定建设“平面显示、信息安全和信息服务”三大系统工程，推进内部重组整合和资产证券化，实现一个业务板块形成一家上市公司的目标。 CEC 旗下信息服务业务体量大，仅就中电进出口旗下就拥有贸易服务公司 40 余家，信息服务板块的重组整合和资产证券化是 CEC 深化国企改革的重点。公司战略定位与集团信息服务发展方向不谋而合。

　　盈利预测与投资建议

　　假设年内公司资产注入预案获得通过，三家公司业绩并表，我们预测公司 15-16 年净利润分别为：8500 万元、1.19 亿元，业绩增长确定性强，全面改善近年业绩低迷的局面，拐点值得重视。公司现有土地房产对公司市值形成强力支撑，安全边际坚定投资信心。CEC 集团资产证券化预期明确，后续资产注入可期。首次推荐，我们给予公司“增持”评级，市值小、弹性大，业绩拐点已现，未来发展空间巨大，值得长期推荐！

　　黄金周过后，李大霄口中的“婴儿底”终于在一声啼哭之后开始发力，周一上证指数更是一度破掉3200点一线，稳步攀至3300点！机

　　传闻：招商地产(000024)方案获中小股东高票支持，崛起正当时

　　招商地产(000024)

　　换股吸收合并方案获中小股东高票支持，期待 001979 时代。 该重组方案的通过无论对股东和公司长远发展都是双赢，最终各议案获得 98%以上的赞成也是情理之中。此前该方案已经得到国资委同意批复，年内新公司有望完成上市交易，在前海自贸区设立一周年之际交上一份令各方满意的答卷。

　　公司长短期发展极具吸引力，股价仍有上涨空间，现价仍存套利交易机会。 若以前收盘价 31.1 元买入，以新股发行价 23.6 元卖出，收益率 21.4%；以跌 10%价 21.2 元卖出，收益率 9.3%；若 B 股以 27.3 元买入，在上述条件下卖出分别有 28%、 15%的收益（详见后文测算表）。 员工持股即发行价相当于招地 37.8 元/股 高于当前股价 21%，集团30 亿元资金托底发行，方案通过将正面刺激换手更充分使持有成本抬升，有力支持发行价。我们此前预期招地股价 RNAV48.2 元/股 6-8 折交易即 28.9-38.6 元，当前股价表现符合预期，在充分换手且大市行情向好条件下股价有望上涨至 38 元换股价附近。

　　作为当前主要利润来源的地产价值将加速释放，9 月销售创新高。 9 月公司实现销售92.9 亿元，环比增 130.2%，同比增 25.1%，单月销售金额仅次于 14 年 12 月。 1-9 月，公司累计签约销售 235.4 万方（+ 11.7%）、 376.3 亿元（+20%） 。 从公司多年销售情况来看，4 季度会是公司业绩爆发期，全年 580 亿元销售目标有望超额完成。

　　深圳自贸区资源质优量丰，虽然价值充分释放需要 2-3 年的时间，但这期间公司现有房地产开发项目戒将提速开发为新公司贡献利润；同时，公司及集团此前已在全国布局，前海自贸区建设有望在厦门、漳州自贸区等地实现“复制”，邮轮母港业务在天津、青岛、厦门、海口等地已有布局，公司的开发运营实力和合作预期将成为公司股价的有力支撑。

　　合并升级，优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。我们在此前深度报告中对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元，相当于新股30.1元/股高于23.6元发行价27.5%，安全边际高。 资源优化配置，三大主业及运营协同发展，政策红利催化长期高增长。前瞻未来大招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障。 维持“强烈推荐”评级。（因吸收合并未完暂不调整原招商地产的估值模型）

　　风险提示：股市再出现大幅下跌；宏观经济形势不及预期。