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　　同有科技(300302)：三季报业绩超预期高增长逻辑再证实

　　预告三季报业绩超预期，成长逻辑再次得以证实。依据公司公告，其前三季度归属上市公司股东的净利润同比增长180%-200%，超出市场预期，其Q3单季度净利润1102.33-1279.81，同比去年Q3(基数较低)业绩爆发式增长。而我们判断主要原因在于前期的逻辑逐步得到验证，即：1)互联网、大数据催化存储行业提速。依据IDC预测，从2010年到2020年全球数据量有50倍增长，且中国将达到8600EB，占全球比从13%提升至21%，数据量的爆发和重要性的提升驱动用户对第三方专业的存储产品需求增加；2)国产化替代趋势确定，去“IOE”逐步落地。“棱镜门”事件后，国家高度重视网络和信息安全，政府、军队、军工和金融等关键行业自主可控呼声高涨，去“IOE”也逐步落地。而政府、军队、军工等正好是公司的优势行业，同有将充分受益于存储国产化落地。

　　全年业绩可期，去伪存真投资价值凸显。结合公司过往的财报且考虑到其优势下游行业的季节性显著，Q4业绩占公司全年业绩极大比重，而当前公司国产化替代进展良好，我们判断全年业绩爆发值得期待。公司业绩持续爆发，逻辑得以验证，在当前去伪存真精选个股背景下之下投资价值凸显。我们重申：1)国产化替代落地和大数据发展驱动存储行业快速发展，国产专业存储厂商迎来良机；2)我们测算中国存储市场可替代空间约80亿，对比同有科技2014年2.7亿营收，空间巨大；3)过往高端存储市场国内品牌难有机会参与，当前国产化替代不仅有望提升公司产品的销量，同时给予其切入并抢占高端存储市场机会，该类产品利润率更高，其销量提升将有望带动公司盈利大幅改善，量价齐升驱动业绩爆发。

　　投资建议：作为A股最纯正的存储标的，公司存储业务有着十倍以上的发展空间，且当前公司面临千载难逢的发展机遇，股权激励后上下齐心。我们看好其业绩爆发和潜在可能的外延成长，上调公司2015-2017年EPS预测为0.34、0.60和0.93元，维持“买入”评级。长江证券

　　津膜科技(300334)：定增方案通过迎接“三多”时代

　　投资建议：预计公司15-17年营业收入为7.50、10.77、15.49 亿元，净利润为1.26、1.70、2.34 亿元，EPS 为0.48、0.65、0.90 元(定增股份若发行，摊薄EPS 为0.45、0.61、0.84 元)。考虑公司定增方案获证监会通过、资金实力有望增强，公司拥有膜技术优势和膜工程业绩，未来有望在多行业及多区域拓展更多订单，在“水十条”及PPP模式大潮之下，公司应享受估值溢价，参考可比公司估值平均水平，基于上述对公司基本面分析、国家水污染防治及PPP 政策环境预判，结合当前市场环境，我们选取PE 和PB 估值方法的估值均值结果作为目标价，首次覆盖，目标价33.27 元，给予“增持”评级。国泰君安

　　东方网力(300367)：投资安保机器人掘金新蓝海

　　Knightscope是全球领先的安保机器人公司。Knightscope创始团队来自于世界知名机器人公司，具有十多年机器人研发、生产的丰富经验。Knightscope主打安保机器人，通过融合音视频、室外定位、避障等传感器技术、物联网技术、大数据技术以及机器人技术，开发出可以在公共场所采集数据和执行任务的安全警卫机器人，以达到减少和预防犯罪的目的。

　　持续加码智能机器人，掘金新蓝海。继7月投资家用机器人JIBO后，本次投资是公司在智能机器人领域的又一次战略部署。通过对Knightscope的战略投资，可以将机器人技术与安防业务结合，将公司在安防视频监控等方面的技术应用在Knightscope的安防警卫机器人上，目标开发出一款适应中国市场的新产品，力争为国内客户提供安保服务，协同效应强，前景广阔。

　　卡位“数据入口”+布局人工智能，视频大数据龙头崛起。公司以视频信息技术为核心不断地向深度和广度扩展，通过“内生+外延”方式切入到轨道交通、公安刑侦等领域，同时不断围绕“互联网+视频”布局家庭安防、智能机器人等新兴领域。公司的视频监控管理平台主业具备天然的视频大数据入口卡位优势，目前在人脸识别、人潮识别、车牌识别等领域已经处于业内领先地位，可为各行各业的用户提供以智能视频分析服务为代表的各类增值服务。视频大数据将成为连接公司传统和创新业务的桥梁。

　　投资建议：内生外延并重驱动业绩持续高增长，视频大数据和智能硬件打开新的市场。预计2015-2017年EPS分别为0.81元、1.44元和1.93元，维持“买入-A”评级，6个月目标70元。安信证券

　　中牧股份(600195)：强免疫苗领军者募投项目打开发展空间

　　强免苗量价齐升，疫苗新品有铺垫。(1)疫苗价格有提升趋势。近年来政府对疫苗质量更为重视，有采取优质优价策略的趋势。从2013到2015年上半年广东市场政府采购的价格来看，猪口蹄疫O型合成肽疫苗和猪口蹄疫O型灭活疫苗(II)的最高限制单价分别提升2.82%、2.27%，中标单价分别提升3.09%、9.13%(同比例推算)，增长幅度较为显著。公司的口蹄疫疫苗占生物制品收入约为50%，生物制品贡献的毛利率占比高达59%，随着强免苗价格的提升，公司盈利能力将得到良好的体现。(2)招标总量占比保持前列。就今年广东省的招投标情况来看，公司在猪口蹄疫O型灭活疫苗、牛二价苗等产品上排名均为第一，所占份额也相应最多。得益于公司去年获得口蹄疫三价苗的生产批文，今年公司在重庆、云南等地均参与投标，成果显著，利于公司稳定强免苗份额。

　　市场苗增长快速，公司布局大产品。(1)近5年，我国市场苗复合增速近20%，保持快速增长趋势。基于养殖规模化大背景看生猪防疫费对比，规模养殖的防疫费占比约为1.42%，高于散养近0.2个百分点。在公司层面，2014年常规苗营收2.48亿元，同比增长18.68%，占生物制品板块的20.93%，提高近6个百分点。(2)口蹄疫产品线齐备，市场苗渐发力。预计未来口蹄疫市场苗规模约50亿元，是当前规模的7倍。考虑到公司目前已拥有齐备的口蹄疫产品线以及产能与人员安排的倾斜，公司将迎来新的增长动力。(3)圆环疫苗有潜力，公司渐次布局。猪圆环疫苗作为潜在的大疫苗品种，市场远未达到饱和，我们预计规模在30亿左右。公司于2013年获得猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH株)的生产文号，去年贡献收入2000万元左右，是公司畜用常规苗的新亮点。今年上半年，公司获得圆环(SH株)的生产文号，进一步拓展了圆环疫苗的产品线。

　　突破产能限制，募投项目打开发展空间。目前公司拥有口蹄疫疫苗产能达20.2亿毫升。以保山厂为例，其产能利用率早已远超100%，而2010-2014年公司生物制品营收始终在12亿元徘徊。2013年公司通过定向增发募集资金对原有生产线进行技术改造和扩建，募投项目共贡献产能54.5%，计划产能将达到31.2亿毫升。直至目前部分项目已经投产，为公司疫苗生产和销售提供增长动力。

　　国际合作有眉目，管理研发将锦上添花。今年3月，公司公告与默沙东旗下全资子公司英特威控股公司签订谅解备忘录，双方拟基于共同开拓国内市场、构建对接国际的竞争体系开展高层次战略交流，有助提升公司管理、研发和生产。

　　估值与评级：我们预计公司15-17年EPS分别为0.77元、0.95元和1.1元，对应PE为22倍、18倍和16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。西南证券

　　爱尔眼科(300015)：内生外延驱动净利润持续增长

　　公司发布三季度业绩预告，前3 季度实现净利润3.4 亿元-3.7 亿元，同比增长35%-45%，增长水平符合预期。公司净利润增长率已经连续5 个季度超过40%，说明下属医院运营情况良好，而且公司尚有一半的医院处于培育期，未来增长潜力很大，我们认为公司盈利的高增长能够持续。

　　内生性增长源于业务的合理规划和完善的激励机制

　　公司合理的规划保证各项业务稳定增长：白内障业务向基层下沉，我国白内障手术人均比例只有发达国家的1/5，基层市场空间尤为广阔；医学视光业务结合自身优势走专业化、高端化路线，符合市场需求；这两块业务在所有业务中增长最快。此外公司实施合伙人计划，充分提高了员工忠诚度和积极性，为公司的长远发展提供保障。公司盈利增长的其他保障是规模效应稀释成本，品牌效应提升附加值。

　　外延扩张为公司注入长远发展动力，有望实现跨越式发展

　　通过设立产业基金来实现“杠杆收购”，所收购的医院在实现稳定盈利后再合并到上市公司，既保证了现金流和又满足了扩张需求。当前公司旗下医院有58 家，公司计划到后年旗下医院达到200 家，因此业绩高增长还会持续。此外公司积极布局互联网医疗和眼科美容，打开成长空间。

　　盈利预测与投资评级

　　公司牢固占据眼科连锁医院龙头地位，短期看业务增长，长期看平台化运营。预计15-17 年EPS 为0.42/0.56/0.74，当前股价对应PE 分别为68/51/38，给予“买入”评级。广发证券

　　海信电器(600060)：行业龙头地位稳定价值洼地凸显

　　规模优势显现，奠定“客厅经济”基础。公司是彩电行业的龙头，截止今年6月，海信智能电视激活量超过1000万，覆盖超过3000万人是中国互联网电视用户量第一。随着互联网时代的快速发展，“客厅经济”的亿万蓝海正逐步被发掘；而智能电视是重要载体。我们认为海信电视的产品优势以及用户规模优势将在“客厅经济”蓝海中价值凸显。

　　启动“U+X”战略，重构盈利模式。公司发布新一代ULED显示技术同时搭载VIDAA3智能电视系统，以智能电视作为切入点提出“U+X”战略--通过视频消费、场景贩物、在线教育、大屏游戏、视频社交和健康医疗等6大内容逐步实现“硬件+软件+服务”，以此重构海信盈利模式。

　　海外收购夏普美洲，改善公司海外盈利水平。国内彩电市场需求较疲软，海外市场稳中有进，争夺海外市场份额是公司持续盈利的利器。收购夏普美洲不仅有利于解决产能瓶颈，提高产品技术，此外获取夏普的渠道资源也有助于海信在海外市场的快速成长，提高海信的议价能力，最终改善公司海外毛利。

　　盈利预测及投资建议：我们看好公司作为彩电龙头的品牌优势和用户规模优势将在“客厅经济”的蓝海中凸显，海外并贩夏普美洲将拓宽公司海外销售渠道，改善公司的海外盈利状况，未来公司的盈利水平提升空间较大。我们预计2015-2017年公司EPS分别为1.14元，1.29元和1.31元，目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.67/10.31/10.12。山西证券

　　张裕A(000869)：资本实力雄厚海外并购有望持续

　　葡萄酒行业仍有近三倍空间，个性化、高性价比是趋势：2014年全球人均葡萄酒消费量为3.35升/人，是中国人均消费量2.72倍，达到全球人均消费水平依然有较大空间；从酒种看，中国葡萄酒消费量占比仅为2%，而啤酒和烈性酒的消费量比重为77%和18%，欧美、日韩葡萄酒与烈性酒的消费量比例为1:(2.5-3)，中期看，葡萄酒占酒类产品消费量的比例有望向均值回归；从消费者结构来看，个人消费取代团购成为市场主导，“社交新人”和“发展中的饮酒者”成为葡萄酒消费群体的新亮点，这些消费群体主要有两个特点：(1) 个性化消费(2)追求高性价比产品。另外，随着葡萄酒在时尚、健康、高品位等方面的全新定位，葡萄酒女性消费群体逐渐崛起。 国内市场弱复苏，进口酒价格冲击或告一段落：2013年受政策和经济环境综合影响，中国葡萄酒市场多年来的高增长出现降温，行业产销整体有所下滑，2H2014-1H2015年以来行业呈现缓慢复苏迹象， 2015年1-7月葡萄酒制造企业主营业务收入为237.92亿元，同比增长11.40%，从消费区域看，三、四线城市葡萄酒消费增速较快，2014年消费占比达到21%，基本和省会城市相当，成为葡萄酒消费区域的一大亮点；中国庞大的葡萄酒消费市场不断吸引国外葡萄酒企业进入，2015年1-7月进口葡萄酒数量和金额分别为31.81万千升、14.79亿美元，分别同比增长44.30%、20.60%，进口葡萄酒金额占比达到28%。从产品结构看，瓶装酒进口金额同比增长35.09%，金额占比达到92.25%，但进口均价同比下降仅1.39%，我们判断进口酒价格冲击或告一段落。

　　互联网+成为葡萄酒消费渠道的一大亮点：葡萄酒电商使得葡萄酒信息和知识的获取变得非常容易，同时葡萄酒电商的发展吸引了喜欢网购的80后、90后、00后等消费群体，从而扩大了葡萄酒的消费者，加快了市场的扩展和成熟。从进口葡萄酒电商渠道看，法国约占电商渠道进口葡萄酒SKU总数的42.3%，其次是澳大利亚和意大利。200元一下的葡萄酒SKU数量最多，占比达到47.4%， 200元以下区间是葡萄酒电商渠道的主流价格位，也是竞争最激烈的价格位。

　　四大竞争优势有望助力公司持续推进海外并购：张裕拥有一个历经130余年积淀的葡萄酒品牌，具有强大的品牌影响力和品牌美誉度；公司渠道下沉较深，县级经销商为一级经销商，有望充分受益三四线城市葡萄酒消费崛起，另外通过先锋专卖店抢占中高端葡萄酒消费入口；凭借灵活机制、雄厚的资本实力持续推进海外并购，与国内市场形成优势互补，进口葡萄酒销售占比中期有望提升到30%左右。 盈利预测与投资评级：预计公司 2015-2017年EPS分别为1.69元、2.03元、2.46元，对应PE22倍、18倍、15倍，给予16年25倍PE，目标价格51元，维持“买入”评级。东北证券

　　国瓷材料(300285)：依托核心技术打造一流电子化学品平台

　　超细粉体制备技术是公司核心竞争力。以该技术为平台，公司持续研发推出了多个超细粉体产品。成立至今，公司持续推出高纯纳米钛酸钡、纳米氧化锆、高纯纳米氧化铝、其他新品等。发展战略清晰。公司的发展战略是立足超细粉体的核心技术优势，不断开发新产品，打破成长天花板。

　　陶瓷喷墨打印：快速普及，前景广阔

　　陶瓷喷墨打印技术是第三次陶瓷装饰技术革命。两种方式进行测算，国内陶瓷墨水潜在市场容量为5-6万吨。陶瓷粉体材料是陶瓷墨水的核心物质。

　　借助已有的技术优势、渠道优势，国瓷康立泰将成为国内陶瓷墨水龙头。

　　纳米复合氧化锆：量产在即，填补国内高端市场空白

　　纳米复合氧化产品附加值高，市场规模过百亿，下游主要应用在齿科材料、人工关节、氧传感器等领域。目前国内高分散性的纳米级复合氧化锆则依赖进口。国瓷材料依靠其核心的超细粉体制备技术，率先突破日欧垄断的纳米氧化锆市场，填补国内高端氧化锆市场的空白，进口替代可期。

　　超细纳米氧化铝：性能优越，市场空间巨大

　　纳米氧化铝性能优越，未来其可能受益于LED照明、高端手机防护屏、锂电池薄膜、汽车催化剂等应用领域的高速发展。国瓷材料增资淄博鑫关宇，背景在于高纯氧化铝需求强劲。凭借过硬的产品品质、贴近服务等优势，国瓷鑫美宇将有机会成为国内市场的主要供应商，实现纳米氧化铝的进口替代。

　　MLCC配方粉：市占率稳步提升，成为现金牛业务，未来仍大有所为

　　盈利预测及风险提示

　　基于公司产能的扩大、产品竞争力的不断提升以及新产品的持续投放，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.71、0.96元。公司发展思路清晰，业绩持续高速增长，维持“买入”评级。广发证券

　　深桑达A(000032)：安全边际足、业绩拐点确定国企改革焕发新活力

　　近年来，公司剥离亏损资产，优化业务结构，聚焦信息服务战略发展方向，公司原有业务将迎来业绩拐点。

　　集团优质资产注入启动。2014年11月18日，公司披露发行股份购买资产预案，CEC旗下优质资产桑达无线通讯、神彩物流、捷达运输100%股权拟注入上市公司。三家公司15-17年业绩承诺为：5776万元、7259万元及8142万元，按9.3亿元的交易对价，对应的2015年PE为16倍。我们预测资产注入年内有望获得证监会审核通过，业绩有望全年并表，公司拐点确定。

　　有恒产者有恒心，房产业务提供安全边际

　　公司在深圳市南山区科技园和深圳市福田区华强北拥有超9万平米的物业和土地使用权，按历史成本折旧、摊销的会计政策使得公司房产价值严重低估。我们测算深桑达A旗下物业市场价值在38亿元以上，而公司总市值为37亿元，低于公司旗下物业市场价值。公司安全边际十足，值得长期价值投资。

　　国企改革新起点，CEC信息服务业务家底厚

　　2015年9月13日，中共中央国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，国企改革顶层设计方案落地，CEC国企改革进程将加速，后续资产注入可期。

　　中国电子国企改革路线清晰，决定建设“平面显示、信息安全和信息服务”三大系统工程，推进内部重组整合和资产证券化，实现一个业务板块形成一家上市公司的目标。CEC旗下信息服务业务体量大，仅就中电进出口旗下就拥有贸易服务公司40余家，信息服务板块的重组整合和资产证券化是CEC深化国企改革的重点。公司战略定位与集团信息服务发展方向不谋而合。

　　盈利预测与投资建议

　　假设年内公司资产注入预案获得通过，三家公司业绩并表，我们预测公司15-16年净利润分别为：8500万元、1.19亿元，业绩增长确定性强，全面改善近年业绩低迷的局面，拐点值得重视。公司现有土地房产对公司市值形成强力支撑，安全边际坚定投资信心。CEC集团资产证券化预期明确，后续资产注入可期。首次推荐，我们给予公司“增持”评级，市值小、弹性大，业绩拐点已现，未来发展空间巨大，值得长期推荐！中信建投

　　上实发展(600748)：若顺利整合转型估值可期

　　原有项目可供未来5年销售。截止上半年，原有房地产项目未售权益建面及货值为135万方和224亿元，可供未来5年平稳发展。根据原有项目预计2015推货70亿元，销售额44亿元(+16%)，去化率63%(+6个pc).

　　若本次定增成功，公司房地产可售货值将增加40%。本次定增收购房地产项目未售权益建面38万方，货值94亿元，定增后可售货值将增加40%。定增后2015备考收入预测为房地产销售和节能各58亿元和7.4亿元，毛利率29%和21%；2015公司整体营收和净利润预计为70亿和9亿元，比定增前增长70%和100%。

　　上实集团内还存在上实发展和上实城开房地产业务的整合可能。截止14年底，上实城开房地产项目未售货值超1250亿元，是上实发展增发前和增发后未售货值的4倍和3倍。

　　若定增成功，公司将通过龙创节能进入建筑节能领域，延伸房地产产业链。

　　超75%城镇建筑仍需节能改造，行业空间大，且龙创节能规模靠前，发展前景良好。预计2015龙创收入7.4亿元(+38%)，净利润0.59亿元(+18%).

　　参考延华智能等可比公司PE，给予龙创50倍的估值，可得市值约30亿元。

　　若此次定增完成，上实发展将持有龙创69.78%股份，将增厚21亿市值。

　　短期偿债风险下降，融资成本下行。15年中货币资金覆盖短期有息负债1.6倍，较14年末的1.38倍有上升，短期偿债风险下降。但净负债率96%，为4年来最高，长期偿债风险未有下降。年初拟发行20亿元中票，目前已发行第一期中票和公司债各10亿元，利率均低于5%，融资成本下行。

　　股价下有估值保底，上有集团资源整合转型预期。不含定增，预计15-17年收入增速8%，13%和12%，净利润增速-45%，28%和15%；EPS0.45/0.57/0.66，对应PE24/19/16倍。增发前公司估值为RNAV10.86，目前股价RNAV9.8折交易。参考同等市值的房地产公司估值，给予未来6-12个月23倍PE，目标价13元，给予“推荐”评级。中投证券