锐界：产线切换致零部件供给不足，Q4 国产化有望突破生产瓶颈

　　中型 SUV “锐界”销量 2622 辆，生产 1568 辆，主要原因是杭州工厂引入“金牛座” 生产， 产品线的切换导致 “锐界” 的进口核心零部件出现供应不足所致。目前作为长安福特毛利率最高的产品， “锐界”在需求端供不应求，我们预计未来两个月， “锐界”的零部件国产化将有效地缓解供应端的瓶颈，预计 10 月国产化进程有望完成 50%， 11 月全部完成。 同时， “金牛座” 有望在 11 月开始贡献销量，我们预计“锐界+金牛座”有望在 15 年合计销量 8 万辆。

　　合资品牌：福特环比回升；马自达靓丽

　　长安福特 9 月实现销量 6.5 万辆 (MoM+20%， Y oY -6%) ，环比增速伴随 “金九”如期而至，同比跌幅较 8 月收窄，且产品结构较去年有较大的提高。 “福瑞斯+福克斯” 实现销量 3 万辆 (MoM+9%) ， “蒙迪欧” 实现销量 9496 辆 (MoM+18%) ，“翼虎”实现销量 1.24 万辆(MoM+57%) 。长安马自达延续高增长态势，9月实现销量 1.36 万辆(MoM+29%，YoY+18%)，昂科塞拉实现销量 8899 辆，逼近历史高点。上述车型均可受惠于 10 月起实施的购置税减半新政，有望借助旺季实现销量恢复。此外在 10 月 12 日举办的“福特汽车创新大会”上，我们预计福特有望透露其在华“1515”之后的新战略与产品推广。

　　自主品牌：CS 35+75 销量突破 3 万，创史上第二高销量

　　9 月自主品牌明星产品表现不俗，其中 CS35+75 共计销量 3.15 万辆，创 2014年 3 月以来第二高点， “逸动”实现销量 1.44 万辆(MoM+23%) ，悦翔实现销量 1.26 万辆(MoM+76%，YoY+34%) 。公司上量车型于“金九”表现不俗，更加坚定了我们对公司自主品牌盈利能力的乐观展望； 我们乐观地预计， 自主车型(除 CS75 外)有望借助政策红利于 Q4 实现销量超预期。

　　重申买入：公司基本面为汽车行业中最佳

　　政策红利有望在10月之后缓慢地对业绩产生贡献，汽车板块或重新得到资本青睐。目前公司 15 年的增速预计为 50%，为传统乘用车行业中最高，而相应的 PE 仅为 7 倍不到，为行业最低区间，价值明显，我们对公司维持 “买入”评级。

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