▲国泰君安分析师胡博新、丁丹近日发布研究报告，给予乐普医疗（300003）“增持”的评级。他们认为，公司拟以自有资金35亿元，在深圳前海自贸区投资设立全资子公司乐普(深圳)金融控股有限公司。公司重点布局心血管器械及药品领域，其下游客户具有较强的资金需求，如地县级医院PCI手术室建设，代理商耗材采购等。乐普金融可通过融资租赁方式快速简易地解决客户资金瓶颈，刺激需求的进一步释放，并提高客户对公司产品的黏性。8月26日，国务院常务会议发布“加快融资租赁和金融租赁行业发展”的意见，后续金融租赁行业激励放开政策陆续出台。公司此次申请在深圳金融控股公司，在审批和税收等方面都有望受益于政策支持。目前金融租赁公司的行业净资产收益率水平保持在10%-13%，乐普金融利用上下游产业的客户资源优势，有望获得较高回报。8月31日，公司定增融资通过审核，10月份有望获得批文完成定增。资金到位后，心血管生态圈布局可进一步提速。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.73元、0.93元、1.18元，3年复合增长率为31%，目标价为65元(昨日收报34.30元)。

　　▲海通证券（600837）分析师涂力磊、贾亚童近日发布研究报告，给予莱茵体育（000558）“买入”的评级。他们认为，公司与黄山市政府9月28日签署了战略合作框架协议，双方将在黄山“国际户外运动基地”投资建设、体育品牌赛事打造及发展体育旅游三大领域展开全面合作，实现优势互补和资源共享。此次与黄山市政府合作是公司打造体育产业生态链的重要一环。目前公司提出要积极构造竞技体育、群众体育、体育场馆以及体育传媒四大生态链环节，其中群众体育和体育场馆是其中重要发展方向。公司此前公告与杭州余杭区文化广电新闻出版局(体育局)签署《关于 “2015中国余杭WBC世界拳王争霸赛”的合作协议》。通过此次组织赛事，公司在竞技体育领域再次迈出一步，结合之前公司已经参与组织了斯坦科维奇杯篮球赛事，目前公司在竞技体育领域内的布局较为丰富。考虑公司已经明确体育产业大方向，全面构建专业化体育团队符合企业发展需要，也有利于构建企业体育产业核心竞争力。考虑公司转型坚定，地产业务70亿元库存有望提供近25亿元以上转型资金，属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2015年 300倍估值，目标价为45元(昨日收报17.88元)。

　　中国证券网(记者 屈红燕)安信证券在今日发布的研究报告中认为，华星创业（300025）并购战略完善产业链，公司成立产业并购基金，IDC、大数据方向转型有望取得实质性进展。

　　安信证券表示，华星创业先后收购明讯网络、鑫众通信和远利网讯，从网络优化、普查和评估等业务拓展至移动网络的完整产业链，业务范围已覆盖全国30个省市自治区，第三方移动网络测评优化服务领域国内排名前三，公司收入利润规模及盈利能力均居行业前列，是网优行业的龙头供应商。

　　安信证券还表示，华星创业拟定增7亿增强资金实力，管理层积极参与增发，彰显对未来发展信心。公司拟定增7亿补充资金巩固主业，目前已经获得证监会受理。定增完成后将有利于公司优化资本结构、降低财务风险，抓住通信技术服务行业发展机遇，扩大业务规模，维持领先的市场地位。

　　安信证券认为，近期华星创业与亚信华创等设立产业并购基金，预计总规模达15亿，帮助华星进行产业整合。并购基金投资的方向包括IDC、SDN 网络、云计算服务、大数据等领域。结合公司自身优势、协同性及新业务的成长性，公司初步确定转型IDC运营。

　　安信证券认为，华星创业是网络优化领域龙头企业，主业增长稳健，向IDC运营、大数据等领域转型有望打开新的成长空间，预计公司2015-2016年 EPS为0.54元和0.73元，对应2015/2016年估值分别为27.53X/20.51X，目前公司市值仅30亿，是通信板块中小市值公司PE估值较低的标的，有较强的安全边际

　　福斯特（603806）是我国最大的EVA胶膜供应商，在世界上已经跻身EVA胶膜供应商前三甲，市场份额超过40%。

　　其生产的EVA胶膜和背板都是太阳能电池组件封装的必要组成部分，在EVA胶膜领域处于绝对龙头地位。近年来随着光伏发电并网比例逐步提升，公司作为组件耗材主要供应商，取得了超越行业平均水平的增长。

　　另一方面，虽然目前光伏发电仍旧需要政策补贴，但随着硅片的价格不断下降，以及规模化效应带动的胶膜等材料的成本下降，光伏发电的成本已经越来越接近传统发电方式，这也促进了光伏发电装进量的提升。从公司已发布的中报情况来看，2015年上半年公司营业收入15.18亿元，同比增长33.36%，归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比增长25.01%。

　　1.国产EVA胶膜龙头

　　公司是我国最大的EVA胶膜供应商，从2003年开始做EVA胶膜的开发和生产业务，到2015年EVA胶膜产品占公司总收入超过90%，是公司的绝对主力产品。

　　目前太阳能电池的主流技术路径是晶硅电池，其市场占有率达到80%以上。但晶体硅是很脆弱的材料，太阳能电池工作环境恶劣，水分、气体等腐蚀都会降低电池光电转换效率，因此采用EVA胶膜进行封装是必要的工艺步骤。光伏电池是一个预期使用寿命比较长的产品，EVA胶膜以及背板只占电池组件总成本的3 %-7%，但却关系到整体电池组件的使用寿命和可靠性。因此在胶膜这个行业，比起低价格而言，高质量的产品更加受到下游企业的重视。

　　公司多年来一直坚持自主研发，目前掌握了EVA胶膜的全套技术，达到了世界先进水平，实现了胶膜领域的国产替代。同时公司高度重视机器换人的自动化生产流程，整个生产线都能实现自动化生产，为公司积累了成本优势。EVA膜的上游原材料主要是乙烯、醋酸乙烯酯等石油化工产品，国际原油价格今年的持续下跌也对公司盈利有一定的提升，但是考虑到原油降价到终端产品的供应链条价格传递的时间差，以及公司的原料存储，实际影响要到四季度才会有所体现，但是考虑到下游客户的降价要求，实际原油降价对公司盈利能力的增量影响不会很大。

　　从产能上看，公司上市时已经达到1.9亿平方米EVA胶膜产能，随着募投项目逐渐达产，2017年后将达到3.7亿平方米产能，我们预计2015年底至2016年初左右公司胶膜产能有望接近3亿平方米，将给公司的持续增长提供充足动力。

　　2.背板业务具备相当成长空间

　　在EVA胶膜领域取得成功后公司在太阳能电池封装领域继续深耕拓展，在2010年开发量产了光伏电池组件的背板产品。2015年上半年背板业务高速增长，收入达到1.38亿元，同比增长75.9%。由于背板和EVA胶膜同属光伏电池组件的配件，因此公司作为国内最大的EVA胶膜供应商，其下游客户和背板下游客户高度重叠，渠道开拓优势还是相当明显。目前公司背板产品的市场占有率还很小，年产能在2000万平方米左右，对比EVA胶膜的市场占有率来看，未来还有很大的成长空间。

　　但是公司近两年没有冲动地大幅增加背板产能，其主要原因在于目前背板材料的技术路径还没有完全定型：

　　传统的TPT型复合背板由于成本劣势在全球市场被逐渐替代，但在国内由于部分下游对于材料品类稳定供应的要求，尚在继续使用。PET、氟涂层型背板这几年开始逐渐兴起，随着涂覆技术及粘结、耐水解等关键性能的突破，氟涂层背板的市场份额在2011年后快速增长并逐渐为一些主流客户所接受，总体来看，很多组件厂商基本同时使用两种以上的背板。在满足下游客户具体性能要求的前提下，组件厂商一般对背板的具体结构无明确限制。公司目前在产的氟涂层型背板具备成本优势，但公司也不排除根据市场的变化选择其他技术类型的可能，公司未来将紧贴市场采取逐步扩产的战略，因此我们预期公司的背板业务也将是稳健成长的风格。

　　3.布局光伏电站一举两得

　　近年来我国政府对光伏发电一直保持着政策与资金的双重扶持，各级政府对光伏的发电出台了一系列优惠和补贴政策，公司依托在光伏上游材料方面的优势，向下游延展，进军光伏电站领域。2014年11月，公司投资1000万与浙江正泰新能源开发有限公司共同设立临安泰特光伏发电有限公司，2015年5月投资5000万成立浙江福斯特新能源开发有限公司，逐步进军光伏电站领域。

　　过去几年中国光伏电池组件行业由于进行了超过需求增速的大幅扩张，同时2012年美国对我国光伏电池组件征收反倾销关税，导致前几年行业经历了大幅洗牌。由于公司在 EVA胶膜领域处在绝对龙头地位，几乎所有的大型光伏电池组件厂家都是公司客户，所以这几年里部分公司的回款能力不足也给公司的应收账款造成一定压力。部分客户采取以电池组件产品抵债的形式支付无法交付的账款，公司投资光伏电站将这些电池组件投入建设是非常有效的兑现收益的方式，依照公司所投建的3MW以下的分布式电站收益来看，年投入产出比约7%左右，经济效益还是比较可观的，既能减少坏账损失，又与公司现有业务具有协同效应，如推进合理，光伏电站还将有望成为新的增长点。

　　4.员工持股计划彰显管理层发展信心

　　公司2015年8 月发布员工持股计划，规模为4500万元，资金来源为其中50%为公司以2014年度经审计净利润为基数，提取不超过10%的奖励基金，剩余50%为员工的自筹资金。参加持股计划的员工总数169人，主要面向核心骨干人员，将进一步增强公司的凝聚力和人员稳定性，同时彰显管理层对未来公司发展的信心。

　　5.给予福斯特买入评级

　　公司是国内最大的EVA胶膜生产企业，管理层风格稳健，除主业EVA胶膜外，背板和光伏电站领域都还具备相当的成长空间，我们认为其将充分受益于今明两年我国光伏电池装机规模的继续成长，预计公司15-17年的EPS分别为1.32、1.62、2.03元，公司目前股价对应今年与明年EPS的市盈率分别为29.2倍、23.9倍，给予买入评级。

　　6.风险提示：

　　1.国内光伏建设投入下降，政策补贴减少，出现预期外改变。

　　2.下游供应商今年扩充产能规模较大，造成明后年出现供给过剩，行业再次出现不良价格战竞争。

　　3.背板技术路径变革，公司氟涂层背板的市场份额下滑

　　昆药集团（600422）

　　推荐逻辑：公司总裁换帅，将重点发展贝克诺顿化药平台、高端生物药及中药口服剂型等，3 年后公司中药注射剂的帽子将面临“摘帽” ；向控股股东华方定增 12.5 亿尘埃落定(完成后华方持股比例 30.14 %) ， 公司的国际化战略、外延式扩张步伐将迈入加快发展阶段。总之，公司处于业绩与估值的共振式提升阶段，为投资公司最佳时机。

　　新战略启动新增长。1 ) 公司未来将发展心血管药物领域为核心、 逐步扩展至慢病管理领域的国际化企业； 2 )外延并购已提升至战略层面，向大股东定增后解决了外延扩张对控制权稀释的或有影响，并购速度有望加快； 3 )营销改革进入第二阶段，为从省总代到精细化招商模式转变，将带动核心产品启动二次增长。综合来看，我们认为公司的净利润即将步入新一轮的高速增长。

　　注射用血塞通稳健增长，血塞通软胶囊与天眩清将释放增长潜力。 1 )注射用血塞通质量领先，受益营销改革与各级医院基药使用比例上升，且 100mg 规格即将获批，竞争格局或将重构，预计未来 3 年收入增速约 10%；2 )血塞通软胶囊为类独家产品，正凭借口服制剂的安全性迅速崛起，在营销推广下将释放增长潜力，预计未来 3 年增速达到 30%；3 )天眩清系列获批为化药、适应症广、市场容量大，天麻素注射液(优质优价)、乙酰天麻素片(独家品种)竞争优势突出，随着学术推广力度增加，预计未来 3 年增速约 30%；4 )昆中药多为 OTC 品种，产品批件丰富，受益药价放开，预计增速保持在 20%左右。

　　丰富产品结构，大力布局化药、生物药领域。1 )全资子公司贝克诺顿未来将继续发挥其国际背景和 600 多人学术推广优势，成为外资药企在国内化药平台，预计 2017 年其净利润很可能超过 1 亿；2 )3.2 类新药富马酸亚铁叶酸片准备现场检查， 预计年内将获批。其主要用于孕妇补血补铁，市场空间超过 5 亿元。后续可拓展保健品适应症；3 )进军糖尿病创新药领域。合作开发长效降糖药GLP-1 (胰高血糖素样肽-1 )融合蛋白做临床前的研究，预计 2016 年申报临床；对外投资 Rani 项目，其开发的生物口服制剂(糖针胶囊)将注射药物转为药丸，具有广阔市场前景，公司将独享中国市场。

　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2015-2017 年摊薄后 EPS 分别为 1.11 元、 1.40元、1.75 元(考虑定增股本变动，未考虑潜在的外延增长点) 。考虑到公司产品结构相对较为完善；全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间；在研品种较多，3 类新药富马酸亚铁叶酸片、长效降糖药 GLP-1 都给公司以市值想象空间；且外延扩张预期强烈，进军互联网医疗，我们认为给予其 2016 年 35 倍 PE 较合理，对应目标价为 48.98 元/ 股，维持“买入”评级