国内首单CMBS或于1季度面市

　　1月8日，中诚信国际发布的《2015年信贷资产证券化展望》报告指出，2015年资产证券化市场将会出现更多的抵押资产品种、设计结构也更加多样化，在会计循环购买出表方面有望取得突破，循环结构型产品或将于2015年破冰。

　　同时在该发布会上，中诚信国际结构融资部总经理钮楠还透露，2015年1季度将有望迎来中国首单商业住房抵押贷款证券化产品（CMBS）发行。

　　尽管钮楠并没有透露该单CMBS的资产出让银行。但业内人士普遍认为是中国建设银行(行情,问诊)，去年下半年也有消息传出，建行发行CMBS的计划早已有之，而且连发行规模都已经确定，但鉴于银监会调整备案发行，而暂缓了上会。

　　“现在备案制已经落实，首单CMBS1季度落地也符合预期。”一位分析人士称。

　　除了CMBS，2015年的资产证券化品种和发起机构将进一步多元化。

　　“从中诚信国际已经完成评级、目前正处于审批的产品来看，预计2015年将分别有多单RMBS、融资租赁证券化产品发行。”钮楠透露。

　　中诚信国际副总裁吴进指出：“2015年城商行和农商行在发行单数上将有望占得半壁江山，外资行和融资租赁公司的产品将有所增加。目前由中诚信国际承做的汇丰银行CLO已经开始挂网路演，华商银行CLO也很快会挂网路演，市场对外资行的首单到底花落谁家正拭目以待。”

　　ABS风险点初探

　　随着资产证券化市场的进一步深化，资产证券化产品支持资产的质量也将进一步分散。

　　“以信贷资产证券化（CLO）为例，第一批试点资产绝大部分都是优质资产，但随着发行主体从国有大行、政策性银行进一步下沉到股份制银行、城商行、农商行，资产质量的信用也将出现多样化。”钮楠表示。

　　从2014年的发行数据来看，城商行、农商行的信贷资产证券化产品正在迎头赶上，甚至在发行笔数方面已经超过了政策性银行、国有大行和股份制银行。

　　钮楠同时指出另外一重风险来自于资产证券化产品的特殊目的实体（SPV）的资产隔离功能，“部分“创新型”证券化产品的SPV破产隔离功能有待商榷，司法实践中尚存在不同的声音，企业资产证券化产品或存在一些法律风险。”钮楠指出。

　　另外，鉴于循环结构产品可能将在2015年破冰，此类产品管理不当带来的损失也是2015年资产证券化产品市场应该关注的一个风险点。

　　“循环结构的产品对资产服务机构和受托人的管理能力要求更高，管理不当可能导致产品收益率下降甚至出现损失。”钮楠解释称。

　　所谓循环结构产品是指，发行人在交易开始时将资产出售给SPV后，资产池产生的现金流在整个循环期内用于持续向发行人收购资产；循环结构性产品区别于静态型结构产品，后者是发起人一次性将资产出售给SPV，资产池产生的现金流用于偿付证券，证券未偿本金余额随着资产池未偿本金余额的下降而下降。