行业热点：

　　1)12 月28 日浙江省卫生计生委正式发布《浙江省医师多点执业实施办法》 .

　　2)北京市卫生计生委正在设计北京地区的医师电子注册，解决多点执业申请注册第二、第三执业地点时，依然要拿出编制所属医院审批意见的问题。

　　3)基本医疗卫生法起草工作机构第一次全体会议暨基本医疗卫生法起草工作启动仪式 2014年 12月 30 日在京举行。

　　投资建议：

　　随着政策密集出台，医改将不断推动基层医疗和民营医疗发展，2015 年医疗服务政策红利将继续释放，随着医生多点执业在全国重点城市实质性的推动和落地，将较大的缓解民营医院医生缺乏的压力，配合其他相关行业政策，医疗服务行业将迎来实质性的发展。建议关注医疗服务相关企业如，复星医药、恒康医疗、爱尔眼科等。

　　风险提示：

　　政策变动风险，招标进度不达预期，并购医院磨合时间过长。

　　个股研究

　　爱尔眼科：开启新征程

　　自我们 7 月发布深度报告《固本培元，蓄势待发》以来，公司医院增设速度远超我们预期。近期对公司进行跟踪，有别于对公司增长动力的传统理解1)公司分级医院外延的扩张，并由新设连锁医院盈利带来增量医院的业绩贡献；2)由规模效应、协同效应带来公司成本的下降，并提升公司存量医院的盈利能力。我们认为，公司不只是连锁分级医院的拓展者，更是网状平台型企业的搭建者。

　　事件评论

　　医院布局加速，不仅是开医院更是建平台：公司计划以每年新增20-30 家分院的速度加速推进地级医院，至2020 年建成200 家省地级医院以及1000 家县级医院。公司此次计划的提出，在加快地市级医院新建速度(并购基金等形式自建、收购)的同时，更提出县级医院建设的战略思路(不排除与当地公立医院合作)。医院布局的加速，不仅是公司连锁扩张的加速，更是搭建未来平台型企业的加速。我们预计公司将在2020 年初步建成医院集团网络体系，而在这一过程中网状平台的优势及相对垄断的格局将逐步显现。同时随着产业基金的介入，公司新院培育期有望缩短。

　　平台能够做什么？视光崛起，新业务开发后导入：公司视光业务的迅速发展，在一定程度上印证了优秀平台有助于业务迅速推广并贡献业绩的推论。2009-2013 年复合增长率40.8%，预计此后几年视光业务将成为公司第一大主营业务。公司作为国内第一家上市专科医院，在移动医疗、远程医疗、院内WIFI 及APP 等新兴业务领域有强大的实体终端优势，未来有较大概率介入这些领域的发展，线上线下产生联动的乘数效应。届时强大的网络平台有望将新盈利点放大，实现公司业绩的快速增长。

　　短期怎么看？经营良好，有较高安全边际：公司目前总计拥有医院70 余家，截止9 月底，已有32 家实现盈利。武汉爱尔、长沙爱尔、重庆爱尔等前几大医院经营情况良好，2014 年上半年收入同比增长20%以上。随着各地地级医院及县级医院的新设(公司目前采用产业基金运作，基本在医院盈利后并入)以及视光业务在平台内各医院的推广，预计2014-2015年公司业绩增速有望维持在较高水平，有较高安全边际。

　　基于公司战略方向，维持“推荐”评级：公司是全国眼科连锁医院龙头，医院连锁扩张超预期加快网络平台建设步伐，移动医疗等新业务有望借助平台迅速推广。预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.48 元、0.62 元、0.80 元，对应PE 分别为58X、45X、35X，维持“推荐”评级。(长江证券)

　　复星医药：8.45亿收购二叶制药85%股权

　　公司公告称，复星医药全资子公司复星医药产业，首轮将以人民币3.94亿元受让苏州二叶经济贸易有限公司所持二叶制药35%的股权；同时，复星医药全资子公司复·实业(香港)有限公司将以人民币4.51 亿元受让ShiningleafPharmaceutical Holdings Limited 全资持有的Highacheive HoldingsLimited(HHL)全部已发行股份，HHL 目前持有二叶制药30%股权。公告同时称，在2020 年1 月的后续交易中，二叶经贸有权要求复星医药产业，受让其届时所持有的二叶制药剩余35%的股权。在上述一系列交易完成后，复星医药或将通过子公司持有二叶制药的100%股权。

　　二叶制药2013 年净利润为0.85 亿元，2014 年1-10 月份净利润为0.77亿元，如按2014 年全年净利润1 亿元预估，本次交易的PE 约为13 倍左右，处于市场平均水平，估值较为合理。二叶制药所持后续35%的股权有权于2020年要求复星医药产业全部受让，转让价格应当为二叶制药 2017、2018 及2019 年3 年实际净利平均数的13 倍与拟转让股权比例的乘积，其中上述 3年的实际净利平均数应以人民币 1.5 亿元为上限。

　　医药工业是复星医药在大健康行业进行全产业链布局中的核心业务板块，而抗感染药物与新陈代谢及消化道、心血管、中枢神经系统、抗肿瘤同为复星医药5 大治疗领域之一。复星医药一直致力于迅速充实自己的医药制剂产品线，完善自身的市场布局，抗感染药物作为医药市场中的重要类别，也是公司重点建设的领域。二叶制药在抗感染领域的产品结构比较完善，其产品很好地符合了国家医保改革的“广覆盖”导向。同时二叶制药拥有广泛的基层市场资源和销售网络，这也有助于复星医药旗下的基本药物产品更好服务于市场。此外，二叶制药也可借助复星医药的先进管理理念和出色的研发能力，从而达到双方的共赢。

　　盈利预计：考虑到本次交易完成，将厚公司2015 年净利润，我们小幅上调盈利预测至，2014/2015 年公司实现净利润22.74 亿元(YOY+12.17%)/26.77亿元(YOY+17.72%)， EPS 分别为0.98 元/1.16，对应A 股PE 分别为22 倍/19倍，对应H 股PE 分别为22 倍/19 倍。虑目前A/H 股股价估值都比较低，继续维持A/H 股买入投资建议，目标价23 元(2015PE X20).(群益证券)