2014年,全部A股、沪深300、创业板的涨幅都在50%左右,而白马成长股只有10%,这可能都要得益于市场的水涨船高。5月以来,A股鸟飞猪飞,唯独白马没飞。白马成长既没有贴上新经济的标签,也没有向价值股一样疯狂修复估值。白马成长也许正被人遗忘,这又何尝不意味着希望。

分红的重要性。较为一致的预期是,白马成长整体上正在经历从成长股向价值股的转变。所以我们看到了估值的大幅回落,并且从股息回报率角度上看,这也许并未结束。但实际上,被动式估值调整并不是唯一的路径,如果白马成长股大幅度提高分红比例,市场预期很有可能会得以缓解甚至扭转。

如果白马插上翅膀。“白马不成长”的说法颇为流行,新经济环境下,白马股的稳健成长并不受市场认可。但其实许多白马成长股近两年来在新经济领域的布局,有望成为未来新的增长点。另外,股权激励有利于白马成长龙头地位的稳固,国企改革也赋予了部分白马更大的想象空间。

市场风向。在被“大钱”之后,2015年A股投资者结构可能更加多样化,这对白马成长是相对有利的,特别是如果外资和险资加速入场。短期而言,白马成长已经成为大资金腾挪的方向,这种行情演绎具有一定的可复制性。

“若非一番寒澈骨,哪得梅花扑鼻香”,这是我们对白马成长股的一贯看法。从短期资金面上看,在价值股之后,大市值的白马成长也正在成为增量大资金的腾挪方向。这种短期行情演绎具有一定的可复制性。

风险提示:需求失速下行,全球性金融危机。