涂力磊 贾亚童 万科A 房地产业

　　事件: 2014年12月份公司实现销售面积206.8万平方米,销售金额250.3亿元。 投资建议: 顺利迈入2000亿销售大关:公司12月实现销售面积206.8万平方米,比2013年同期上升111.89%,环比上升42.42%;实现销售金额250.3亿元,比去年同期上升128.58%,环比下降32.01%。10月新政后公司销售呈现良性趋势,其中销售额数据同比大幅增长略超市场预期。公司市场节奏把握能力以及本身产品符合政策定位,使得企业全年销售有序放量。 1-12月公司实现累计销售面积1806.4万平,同比增长21.24%;实现累计销售金额2151.3亿,同比增长25.85%。从销售均价看,12月销售均价为1.21万元/平,与去年1月1.42万元/平销售价格相比有所下降。 当月新增项目2处,土地投资仍保持谨慎。12月公司新增项目权益建面24.49万平,累计土地权益投资48.69亿。公司2014年1-12月新增权益建筑面积626.46万平;新增权益土地投资287.72亿。截至12月公司土地投资金额相对去年累计回落68.58%。近两月销售有所复苏,公司土地投资保持相对高位,但相比去年同期仍减少。考虑到市场下行期土地降温是大概率事件,以上策略将为公司未来取得更有利地块打下基础。此外,公司小股操盘项目明显增多也是权益投资下降原因。考虑2015年行业复苏预期,我们预计公司2015年土地投资额将在现有基础上略有增长。 中票利率优势明显,龙头融资能力彰显。公司2014年12月26日完成人民币18亿元中期票据发行。本次中期票据的期限为3年,起息日为2014年12月26日,到期(兑付)日为2017年12月26日。中期票据面值为人民币100元,按面值发行,发行利率为4.7%,每年付息一次。目前公司中票发行票面利率属地产企业中最低,且接近海外融资成本(大约4.5%)。如果考虑海外资金入境效率和兑换成本,当前中票利率优势十分明显。我们认为公司之所以能够取得以上利率优势与公司龙头地位不无关系。对房地产境内多层次资本市场逐步放开后,龙头企业竞争优势进一步凸显。 投资建议:目标价19.7元,估值切换能力强,维持“买入”评级:目前万科A、万科企业和中国海外2015年PE分别是7.27倍、7.72倍和7.23倍。万科A估值水平与海外地产龙头基本一致,但考虑到万科行业地位和更强业绩增速我们认为公司应该享受一定溢价。目前华润、公司事业部合伙人、安邦保险和外资已成公司前四大股东。股东结构转变体现出中长线资金和万科员工对企业发展的认可。不仅股东结构发生改变,公司“小股操盘”、商业运行模式也开始与国际一流公司接轨,公司正在逐步实现业务模式国际化过程。预计公司2014、2015年EPS分别是1.66和1.97元,RNAV在17.8元。按照公司1月5日14.91元股价计算,对应2014和2015年PE为8.98倍和7.57倍。近期总理谈到“深港通”推出问题。我们认为一旦制度成型,公司本身龙头地位有望使得企业享受更高估值。给予万科15年10倍市盈率,对应股价19.7元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:行业基本面下行风险。 海通证券

　　易欢欢 冯达 航天信息 计算机行业

　　投资要点: 公司发布关于项目中标的公告,公司接到香港政府物流服务署正式通知,中标香港出入境管制系统(类别A),中标金额为10.88亿港元。 报告摘要: 公共安全信息化系统又下一城,打造物联网公共安全领域标杆项目。继2013年公司中标公安部出入境管理局电子往来港澳通行证件相关设备供应商、服务商后,公司此次中标香港出入境管制系统再次彰显公司在公共安全领域系统解决方案实力。公司在金盾工程中,以公共安全技术为核心,以数字化、模型化、可视化预案技术为支撑,充分实现打造一张严密的社会防控网的目标。 增值税发票系统升级与营改增行业试点进一步扩大,公司防伪税控业务15年市场空间放大。2014年底国家税务总局发布关于推行增值税发票系统升级版有关问题的公告,改变了之前小规模纳税人在使用增值税普通发票时不需使用金税盘或税控盘的规定。随着企业注册制的放开,14年前三季度新增注册企业数920万,同比增长60%,加之预期未来营改增行业范围进一步扩大,剔除增值税专用设备的降价因素,预期15年公司在防伪税控板块业务有望实现高速增长。 电子发票业务稳步推进,期待成熟商业模式落地。公司与京东与苏宁云商合作帮助公司抢险布局电子发票业务,并且北京市已率先试点电子发票从线上电商走向线下实体,公司在电子发票领域实现B2B2C的充分卡位。未来在实现电子发票企业端可入账可报销的情况下,作为发票终端与税务局中间的数据服务机构,公司一方面可提供产品或集成业务以外的附加值最高的数据服务业务,另一方面可帮助公司进一步加快实现财税业务一体化。 投资建议:预计公司 14/15 EPS 1.32/1.65元,目标价35元,给予买入评级。 宏源证券

　　马先文 东方国信 计算机行业

　　事件描述 东方国信发布2014年业绩预告,公司2014年实现归属于上市公司的净利润为12,633.09万元-13,986.64万元,同比增长40%-55%。 事件评论 业绩增长40%-55%符合预期,扣除科瑞明和北科亿力2600万并表贡献,公司内生增长在20%左右。我们预计公司业绩落在45%-50%区间范围的概率较大。其中,公司2013年收购的北科亿力和科瑞明2014年承诺业绩分别为1800万元和800万元,两者并表贡献公司整体业绩的20%左右,扣除并表因素,公司内生增长约20%左右,基本符合预期。目前公司业务增长来源主要还是电信领域,当前中移动和中国电信都相继开展数据大集中业务,东方国信凭借承接联通大集中业务所积累的经验,在移动和电信的市场份额正逐步上升。金融领域,目前移动金融市场呈现爆发增长态势,推动屹通手机银行、移动营销等业务处于高速增长状态,因此完成15年业绩承诺没有任何问题。此外,公司今年主动收缩亏损的手机销售业务,对公司业绩造成了一定的拖累。 公司明年最大的看点在于:1、公司探索已久的大数据运营业务明年将有实质性落地,届时公司商业模式将由项目型转变为运营分成模式,彻底打开公司想象空间。大数据精准营销已成为市场关注度最高“风口”之一,公司利用运营商网络中的数据,通过构建DMP(数据管理平台)和DSP(需求方平台)平台进行大数据分析,为下游客户提供精准营销服务,来帮助运营商实现数据变现。公司在大数据运营业务模式探索已久,明年有望搭建“运营商(数据源)---DMP---DSP—用户”完整闭环产业链,实现真正的落地;2、外延跨行业拓展将持续推进。公司明确将通过持续外延方式来实现快速发展壮大,公司在持续深化电信行业大数据应用领域的核心竞争力的基础上,积极通过外延等方式向金融、政府、互联网、工业、能源、电力、交通等领域横向推广和发展。明年金融领域大数据、风控等仍然是公司外延重点拓展的方向,将成为公司的重要催化剂之一,未来电信和金融将成为公司着力打造的两大业务板块。 公司作为大数据领域龙头标的,目前具备较高的安全边际,坚定看好公司长期投资价值,强烈推荐!保守预测公司2015年内生增长20%左右,加上屹通、科瑞明及北科亿力并表,明年归属于母公司的净利润有望达到2.3亿左右,若加上明年可以预期的外延备考,业绩增速会更高。我们坚定看好公司长期投资价值,暂不考虑外延,考虑新增股份,预计公司14-15年EPS分别为0.48元、0.80元,当前股价对应2015年PE为32倍,目前股价已处于相对安全的位置,强烈推荐。 长江证券

　　马先文 卫宁软件 计算机行业

　　报告要点 事件描述 卫宁软件发布2014年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润11,700万元-13,300万元,同比增长45%-65%;同时发布2014年度利润分配及资本公积金转增股本预案,向全体股东每10股送5股并派发现金股利人民币1.3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 事件评论 以产品化为策略的异地扩张进程加快,带动主业快速增长,“高送转”亦彰显公司业绩持续高增的信心。在新医改政策不断加码,医院信息化需求由HIS 管理深化到CIS 临床,信息化系统由中心城市下沉到区县,移动化、大数据等新技术催生新产品等多重因素的驱动下,卫宁软件以标准化产品为策略,加速异地市场扩张步伐,实现了2014年净利润同比增长45%-65%,四季度单季净利润同比高增56%-107%。其中北京宇信网景和山西卫宁(原山西导通)自2014年9月开始并表,均分别达成了2014年750万和2000万的业绩承诺,预计对净利润增长率的影响值约为20%-30%,政府补助金额约650万元-750万元,对整体业绩影响甚小。另外,每10股送5股派1.3元转10股的“高送转”利润分配方案亦彰显了公司对未来业绩持续高增的信心,及做大市值的意愿。 2015年是互联网医疗布局落地的关键之年,将为公司打开新的市值空间。2015年将是医改元年,商业健康险核保核赔、以慢病管控先行的大健康管理、处方药走向市场化等将成为贯穿全年的投资热点。我们认为,医院仍将是医改的主阵营,医疗大数据则是互联网医疗的基础。卫宁软件的医院端客户资源约占全国10%,在医生、患者、电子处方和临床路径等社会化数据等资源方面具有明显的卡位优势,据此卫宁以互联网模式亮剑三医联动的路径逐渐清晰:1、医疗业务,继续加速HIS 和CIS 系统的进一步渗透,常态化外延步伐将加速囤积医院资源,“云医院”亦在多个医院试运行;2、医保业务,兼顾政府和保险公司两大埋单者,搭建面向多市人社部的控费系统,及对接国寿、太保、人保等保险公司的第三方自动理赔系统(TPA);3、医药业务,卫宁有望通过HIS 系统和云医院获取电子处方,以“药品福利云”囤积患者,与药商合作完成药品配送,可掘金万亿处方药新蓝海;4、健康业务,搭建以糖尿病为入口的慢病管理平台,对接医生、患者、药商,延伸出B2B2C 的商业模式。公司或将在年初制定互联网医疗新业务的盈利目标,实现现有资源的快速变现。 维持“推荐”评级。我们预计卫宁软件2014-2016年EPS 为0.63元、0.98元、1.36元,对于PE 分别为100倍、64倍、46倍,维持“推荐”评级! 长江证券

　　肖立强 邹添杰 许荣聪 浦发银行 银行和金融服务

　　公司2014年营业收入1229亿元,同比22.9%,净利470亿元,同比增14.9%,符合预期。公司看点颇多:优先股发行成功,资本瓶颈已破除;金控平台成型,上海信托整合稳步推进,助力公司协同发展;移动金融有亮点,维持“强烈推荐-A”。 2014年公司净利润同比增长14.9%,符合预期。公司实现营业收入1229亿元,同比增长22.9%;归属母公司净利润470亿元,同比增长14.9%,业绩没有超预期主要源于拨备多提,用于抵御未来可能的风险。 资产质量相对稳健,不良上升幅度收窄。公司不良贷款率为0.97%,低于股份制平均,环比仅上升1个BP,较三季度增幅收窄。从草根调研情况来看,长三角地区的不良贷款快速爆发期已过,预计后续进入整固期,不良贷款环比增速或将放缓。 公司在长三角地区布局完善,客户资源丰富,对公业务优势明显。上海国资背景有助于公司在长三角的业务拓展,公司在该地区的营收占总营收的比重为40%。公司依托长三角经济圈,积累大量对公客户,对公业务逐渐成为优势业务。 金控平台成型,国资整合持续推进。董事会已通过了公司收购上海信托的议案,收购价格暂未确定。上海信托资质优良,利润总额稳居行业前六。公司对上海信托进行收购整合,提升公司多元化经营和服务能力,实现联动协同效应,增强防范系统性金融风险的能力,真正实现1+1>2。同时公司与中移动合作,在支付、软件开发、客户资源和渠道资源等方面合作密切,期待公司移动金融领域业务加快拓展。 维持“强烈推荐-A”。公司看点颇多:优先股补充一级资本缺口,破除资本瓶颈;上海信托整合稳步推进,将助力公司协同发展;移动金融有亮点。预计公司2015-16年净利润分别为514亿、552亿元,同比增长9.1%、7.6%。15年EPS 为2.75元,对应PE 5.8倍,PB1.1倍,为股份制银行中最低估值,维持“强烈推荐”评级。 招商证券