|
宇通客车：未来5年新能源客车增长无忧
平安观点:
受益新能源和出口，12 月销量突破一万台。2014 年12 月，公司共销售各类客车10,459 辆，同比增长26.3%。其中，大、中、轻型客车销量分别为5,775 辆、3,581 辆和1,103 辆，分别同比增长30.4%、8.6%和99.5%。我们认为新能源和出口是本月销量增长的主要动力。12 月份新能源客车市场迎来产销高峰，公司作为行业龙头表现突出，预计本月产量2500 台左右，主要为纯电动轻客E7 以及大型插电式混合动力公交车。出口方面，公司于2014 年7 月斩获委内瑞拉1500 台大单，预计本月集中交付650 辆，为大客销量增长贡献部分增量。回顾 2014 年，全年共销售客车61,398 辆，估计新能源客车7,500 辆左右，这标志着宇通客车成为国内乃至世界首个年产销突破6 万、新能源累计销售突破万辆的客车企业，充分展现公司强大的综合竞争力。
中轻型插电混客车获补贴，未来5 年新能源业务增长无忧。2014 年12 月30 日，四部委联合下发《关于2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知（征求意见稿）》，最大的亮点在于增加对中轻型插电混客车的财政补贴。2013-2015年的政策仅对10 米及以上插电混客车补贴，但由于其推广成本更低、使用便利性更好，市场接受程度远好于纯电动客车（2014 年前11 月插电混和纯电动客车产量分别为9,528 辆和6,410 辆）。随着政策的逐步落地，我们认为插电混客车的市场规模将成倍增长。
公司一直是插电混客车领域的领军企业，市场份额稳定在 40%左右，将是插电混客车市场爆发的最大受益者，未来5 年新能源业务增长有足够保障。
盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间，考虑到公司零部件产业链更加完善，公司销售规模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶，我们上调公司业绩预测，预计2014/2015/2016年EPS分别为1.82/2.39/3.09 元（原预测为1.82/2.28/2.87 元），维持“强烈推荐”评级，目标价上调为36 元。
风险提示：1）政策落实不到位，推广进度不能如期达标；2）宏观经济下行导致地方财政压力大；3）客车市场竞争加剧。（平安证券余兵,王德安）
南钢股份：新项目达产与品种结构优化，全年成功扭亏
事件评论
降本增效与品种结构优化，全年成功扭亏：公司全年成功扭亏主要受益于以下几点：1、公司宽厚板轧机等转型发展结构调整项目逐步达产带来全年产量测算同比增长26%，产量的大幅释放直接降低了吨折旧等固定费用的压力；2、公司积极立足于结构优化与升级，公司9%Ni 钢等高附加值产品订单增加等品种结构优化措施导致公司吨钢盈利能力提升；3、公司所持民生银行股价有一定幅度上涨，或也带来一定贡献；4、在不考虑非经常性损益的情况下，简单粗略估算，2014 年全年吨钢净利恢复至约40 元。
4 季度公司盈利同环比均明显好转：公司4 季度业绩同比有较大幅度的提升，一方面源于新项目达产带来的产量明显增长39%，另一方面去年4 季度民生银行股价大幅下跌。
从整体来看，简单估算公司全年各个季度估算吨钢净利依次为10、54、43 及50 元/吨，当然从经营情况来看，其中上半年转让基金及下半年民生银行股价有较大幅度上涨都带来了不小幅度的非经常性损益，但我们目前尚无法具体拆分。
国内精品中厚板材生产基地，专注能源领域用钢：公司产品结构的定位之一在于重点打造国内一流的精品板材生产基地，目前具备约700 万吨铁、800 万吨钢与700 万吨材的生产能力，其中中厚板产能360 万吨，在4700mm 厚板产线投产后，中厚板产能达500 万吨，总产能则达千万级。未来公司专注能源领域用厚板，优化品种结构，提升钢铁主业效益贡献度。
预计公司2014、2015 年EPS 分别0.08 元、0.10 元，维持“推荐”评级。(长江证券刘元瑞,王鹤涛,陈文敏)
网宿科技：高送转彰显高成长信心，新业务探索值得期待
事件评论
高送转彰显公司高成长和市值增长信心。公司公告表示经营和盈利稳定，对未来发展良好预期，彰显了公司高成长的信心，同时通过高送转增加股票流动性，透露出对市值继续增长的期望。我们认为公司的信心主要基于以下原因：1、公司CDN 业务与流量正相关，而宽带中国计划和互联网层出不穷的新内容如移动互联网、OTT、高清视频以及正在逐步发展的企业互联网、产业互联网等驱动流量高速增长。工信部数据显示，2014 年1~10月份移动互联网接入流量同比增长60.3%，固定宽带接入时长同比增长29.8%，意味着在平均带宽大幅增加的情况下我国互联网流量增速大幅超过30%；2、专业CDN 厂商双寡头格局持续。对比来看，网宿CDN 业务增速更快并已成赶超之势，其经营效率和费用控制优势明显，将最大分享行业高增长。
电信联通CDN 合资公司困难重重，最大竞争担心消除。报道称双方因主导权归属和业务方向分歧等问题致使合作不断拖延，而我们之前就从专业CDN 厂商的优势及运营商之间合作难点等多维度分析认为电信和联通合建CDN 公司有诸多问题难以克服，因此运营商计划合建CDN 对网宿影响有限，日前该事项的进展印证了我们之前的判断。我们认为运营商合建CDN 对网宿的冲击将逐步消除，市场的担心也将逐步修正。
产品日渐丰富挖掘用户价值，积极探索网络安全、云计算和大数据等新业务方向。公司除传统CDN 业务外，不断推出WSA、APPA 和MAA 等新产品和服务，后续大概率持续推出满足不同用户需求的各类新产品以深挖用户价值。同时，我们认为公司在经营良好的基础上，结合当前CDN 平台和客户资源的优势，不排除未来通过内生+外延等方式加快网络安全、云计算和大数据等新业务的布局。当前已经是DT 时代，网宿CDN 云平台上海量的流量数据如同潜藏的宝藏亟待挖掘，有望成为公司新的亮点。
盈利预测：预计14～16 年EPS 分别为1.40、2.40 和3.86 元，对应PE分别为38、22 和14 倍，维持“推荐”评级。(长江证券马先文)
广田股份：复星战略入股，业务转型加速
非公开发行引 入复星，公司将借此契机加速业务转型升级，建设大装饰产业平台，大力开拓互联家装及智能家居业务。公司1 月5 日公告非公开发行股票募集资金17 亿元，其中8 亿元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充流动资金。非公开发行对象为深圳前海复星(10 亿元)、叶远东（5 亿元）、西藏益升投资（2 亿元），发行价格14.02 元，锁定期3 年。非公开发行完成后，前海复星将持有公司10.9%的股份，成为公司的第三大股东。我们判断公司后续将借助复星丰富的渠道、品牌、金融等资源和产业运营经验，在多个领域合作，推动产业转型升级。定增实施后，保守估计将减少公司财务费用4000 万元，增厚利润约6.4%。
公司作为住宅精装修龙头，受益地产弹性大。我们预计未来两年装饰产值增速将达10-12%；未来十年住宅精装修市场容量有望达2 万亿。公司2014 年前三季度实现营业收入/净利润65.11/3.21 亿元，YOY+9.32%/1.24%。公司在上市公司中住宅精装修业务占比最高，其中恒大收入占比稳定在50%左右。2014 年恒大销售额1376.3 亿元，YOY+37%。从历史经验看，降息将促进地产等下游行业需求提升，每次降息降准后，全国商品房销售增速都在短期内由负转正，并且开始大幅增长。2014 年11 月21 日央行降息后房地产销售复苏明显，四季度销量超市场预期，CRIC 监测的全国62 个城市2014 年Q1-Q4 成交面积YOY-17%/-17%/-12%/+7%。
饱满在手订单保障业绩持续增长，股权激励保驾护航。2014 年公司公告的新签重大合同10 项，金额达52.1 亿元，加上其余订单和框架协议，总额预计超过百亿。ERP 系统运用与事业部改革显着提升管控能力，业绩有望逐季提升。根据公司的激励方案，公司向公司董事、高管人员在内的61 人授予限制性股票1500 万股，约占股本总额2.90%，解锁条件为2014-2016 年营收增速8%/15%/16%， 净利润增速2 %/17%/16%。
公司未来成长驱动因素：（1）借力属地化事业部改革，加速全国扩张；（2）互联网家装和智能家装业务开拓，打造大装饰平台。公司自2012年以来进行了5 次收购增资，构建了涵盖装饰、建筑智能化、园林、软装和幕墙的大装饰业务格局；（3）产融结合商业模式创新打开成长空间；（4）非公开发行引入复星加速业务转型升级。
风险提示：房地产回暖低于预期，触网智能家居低于预期等。
盈利预测与估值：我们预测公司2014/15/16 年EPS 分别为1.04/1.26/1.6元（考虑此次股本摊薄后备考EPS 分别为0.84/1.04/1.35 元），根据行业可比公司估值以及公司在行业中的地位，给予公司15 年18-20 倍的PE，目标价22.7-25.2 元，维持“推荐”评级。(银河证券鲍荣富)
江淮动力：携农业部，全国推广农业信息化产品
1月6日江淮动力（000816）发布公告，子公司上农易与农业部信息中心签订《战略合作协议》，将有助于公司产品面向全国市场的推广和公司农业信息化战略的推进。经过前期的调整后，目前江淮动力股价处于较低位置，安全边际较高，强烈建议投资者积极介入。
投资要点：
1.协议内容丰富，主要在四方面展开合作。（1）探索建立农业信息化研究院；（2）推进物联网技术在农业生产领域的应用；（3）推动农业电子商务的发展；（4）开展农业信息化领域专业人才及农村实用人才的培训工作。
2.建立国内首个政府背景的农业信息化研究院。信息中心是农业信息化主要推广和实施政府部门，建立的农业信息化研究院将是国内首个也将是唯一具有农业部政府背景的行业研发院所，公司将通过该研究所占领行业标准、新产品的行业高地。
3. 借助农业部信息中心市场影响力，全国推广物联网产品。公司大田物联网、水产养殖物联网、畜牧养殖物联网、农机物联网等技术十分成熟，但市场一直局限于上海地区，此次与农业部信息中心的合作，将依托信息中心的市场影响力，将成熟技术在全国范围内进行推广。
4.产品追溯+农产品电商模式逐渐成形。农产品电商市场潜力巨大，大型电商企业都觊觎已久，公司借鉴总结行业经验，结合上农易传统优势技术--产品追溯，探索农产品电商B2B模式。
5.通过培训教育导入“新农人”流量。随着土地经营权的流转，“新农人”经营主体将产生，“新农人”群体也是农业信息化的主要使用者，具有强大的生产资料以及生活资料的购买力，通过与农业部合作开展人才培训，可以将该群体进行流量导入，具有巨大的变现潜力。
6. 具有土地承包经营权流转信息平台建设能力，可在全国进行推广。今年将是土地确权订单爆发的年份，公司曾搭建上海市农村土地承包与流转信息化管理系统，具有成熟的技术经验，此次与信息中心的合作，该项业务也可以在全国进行推广。盈利预测：
预计2014年-2016年公司营业收入分别为23/39.2/52.8亿元，每股收益为0.04/0.22/0.30元，长期看好公司转型，维持“强烈推荐”评级。
风险提示（1）公司处于转型初期，具有失败的可能性。（2）农业信息化前期业务开展需要大量资金投入，虽然公司目前现金较为充足，但也不排除资金链断裂可能性。（3）土地流转政策推进速度可能低于预期。(方正证券)
华侨城Ａ：旅游业务稳定增长，国企改革是看点
旅游板块持续增长。 截至 11 月， 旅游全口径接待游客量 3200 万，收入会超过 52 个亿， 同比增长 10%左右。在公司接待人数基数大的背景下这个增速是比较合理的。今年没有新开园，增量主要来源于两个部分：第一是天津欢乐谷全年运营，带来 90 万的流量， 另一个是北京新增的改造项目 带来流量。 第二，在整个旅游业务中，包括景区、 酒店和新增项目加强服务，游客体验更好，提高重游率，主要体现在几家公园上，包括深圳、上海和北京公园游客量的增长很好。
地产板块销售压力大。 截至 11 月，地产全口径销售收入 165 个亿左右， 与去年差不多。今年地产销售节奏与去年有差别，去年销售分部比较均匀，今年因为项目的特点销售主要在下半年，所以第四季度销售压力比较大。 明年400-450 亿之间的货值，重庆要是供应上来有 500 亿以上的货值。
国企改革： 等国务院国资委相关政策的出台，希望能够引入战略投资者，我们也在做，但在接触中发现有一些问题，我们也在寻找合适的合作对象，短期内没有太大进展。 明年从国企改革的角度看，如果国务院国资委的政策有一些新的变化，引进战投和在股权激励方面会有一些突破。
未来看点： 新管理层或更有效率；地产周转有望加速； 旅游新业务培育加速；宁波、重庆、顺德、福州等新项目打开公司新一轮扩张空间；国企改革收益标的。
维持“审慎推荐-A”投资评级。 预计 14-16 年 EPS 分别为 0.71 、 0.85 和 1.03元， 维持 “审慎推荐-A”投资评级。
风险提示： 突发性自然灾害、 政策变动及项目进展不达预期等。(招商证券)
|