公司2014 年营业收入1229 亿元，同比22.9%，净利470 亿元，同比增14.9%，符合预期。公司看点颇多：优先股发行成功，资本瓶颈已破除；金控平台成型，上海信托整合稳步推进，助力公司协同发展；移动金融有亮点，维持“强烈推荐-A”。

　　2014 年公司净利润同比增长14.9%，符合预期。公司实现营业收入1229 亿元，同比增长22.9%；归属母公司净利润470 亿元，同比增长14.9%，业绩没有超预期主要源于拨备多提，用于抵御未来可能的风险。

　　资产质量相对稳健，不良上升幅度收窄。公司不良贷款率为0.97%，低于股份制平均，环比仅上升1 个BP，较三季度增幅收窄。从草根调研情况来看，长三角地区的不良贷款快速爆发期已过，预计后续进入整固期，不良贷款环比增速或将放缓。

　　公司在长三角地区布局完善，客户资源丰富，对公业务优势明显。上海国资背景有助于公司在长三角的业务拓展，公司在该地区的营收占总营收的比重为40%。公司依托长三角经济圈，积累大量对公客户，对公业务逐渐成为优势业务。

　　金控平台成型，国资整合持续推进。董事会已通过了公司收购上海信托的议案，收购价格暂未确定。上海信托资质优良，利润总额稳居行业前六。公司对上海信托进行收购整合，提升公司多元化经营和服务能力，实现联动协同效应，增强防范系统性金融风险的能力，真正实现1+1>2。同时公司与中移动合作，在支付、软件开发、客户资源和渠道资源等方面合作密切，期待公司移动金融领域业务加快拓展。

　　维持“强烈推荐-A”。公司看点颇多：优先股补充一级资本缺口，破除资本瓶颈；上海信托整合稳步推进，将助力公司协同发展；移动金融有亮点。预计公司2015-16 年净利润分别为514 亿、552 亿元，同比增长9.1%、7.6%。15 年EPS为2.75 元，对应PE 5.8 倍，PB1.1 倍，为股份制银行中最低估值，维持“强烈推荐”评级。