券商年度策略集体乐观看待2015
　　⊙记者 黄璐 吴悦萌 ○编辑 于勇
　　在经历将近七年的熊市后，券商年度策略不再维持往年的谨慎。新年伊始，上证报筛选了十家券商的2015年度投资策略报告，为投资者的投资策略提供参考。大部分券商乐观看待今年行情，“改革”、“券商”、“放松”等词汇成为报告中的关键词。
　　国泰君安：长周期“新繁荣”起航
　　长周期的“新繁荣”正在起航，A股及整个资本市场将迎来3到5年长周期的大发展，对2015年沪指看至3200点附近，预计不会出现大幅度调整风险。由资本市场发展而带动的转型与增长是“新繁荣”的典型特点，增量资金入市是“新繁荣”的重要特征。预计中国降息与降准周期可能显性化，美国QE实现平稳退出，全球也仍保持较为宽松的货币环境，内外两方面因素有助于推动中国市场无风险收益率的下降；内在改革提速将提升风险偏好，从而系统性地推升股票市场的估值中枢。A股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。改革是“新繁荣”中最大的风口，推荐因制度红利释放而打开成长空间的非银金融、生态环保；因消费革命及技术创新带来机遇的大健康及高端制造；因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术。
　　申银万国：A股市场投资风格“裂变”
　　2015年的增量资金是保险的配置资金和外资，是真正意义的投资“正规军”，注重价值分析，这影响了2015年A股市场投资风格的“裂变”。2014年高层通过新股发行改革，鼓励融资和宽容跨界成长开启了股市的正循环。无风险利率下行，系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。如果把中国经济体视为一只股票，这只股票正在由成长股向价值股转变，也决定了我们的投资风格将从过去单纯的“成长为王”，向价值和成长并重的“平行世界”转变。2015年应重点配置三类标的：大蓝筹、后市场、走出去，高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。
　　海通证券：向上趋势不变 市场“旭日东升”
　　大类资产配置转向股市的趋势已形成，2015年市场向上趋势不变，可谓“旭日东升”。今年，利率下行、改革推动风险偏好上升的趋势未变，经济转型稳中求进，大类资产配置转向股市。预计指数震荡上行，增量资金入场、交易活跃度提升将助推行情从小盘向中盘扩散。投资应顺应创新、改革大势，积极进攻，用好三把利刃。第一是创新剑，代表先进制造。实现中国梦，制造业必须升级、走出去，制造升级需走国产化、自动化之路，高铁、机器人、军工、油气设备“四小龙”将加速腾飞。第二是改革刀，代表国企改革。6家央企启动“四项改革”试点、25省市公布国资改革方案，国企改革进入实质阶段，从集团资产注入、股权激励、壳价值三条路线掘金。第三是牛市矛，代表券商类股票。券商股业绩优、弹性高，且以高股息率股、健康服务做护体盾。
　　广发证券：迎接供给革命 预计沪指合理点位为3411点
　　2015年供给端和需求端都会出现积极变化，建议迎接供给革命，以积极的心态应对2015年的A股市场，并且着重挖掘那些供给端发生积极变化的行业。在15%盈利增速、14倍PE的假设下，上证综指对应的合理点位是3411点。要从供给端的积极变化寻找2015年布局的产业方向。首先，供给创造需求，寻找供给优化、效率提升带来的行业投资机会（生产智能化、国企改革），重点关注煤炭、有色、钢铁、水泥等传统行业央企的上市公司平台。其次，供给扩张带来质变，关注供给和需求同时扩张带来“规模效应”的行业（券商、新能源汽车、软件、医疗、环保）。最后，关注股市供给的新鲜血液，如PE/VC投资加快的二级市场稀缺产业（汽车后市场、体育产业）。
　　招商证券：今年沪指合理区间为3200至3450点
　　2015年，投资者对于海外新增资金流入的预期将驱动A股市场的波动，预计上证综指今年合理区间为3200至3450点之间。需要重视这个预期的原因是：从人民币国际化大战略来看，资本市场开放的确定性相当高；市场预期未来进入的配置资金推动估值体系接轨的逻辑非常明确，会使那些投资回报周期长，收益弹性低，涨得慢的公司再次受到关注。此外，看多低估值蓝筹的估值修复，对应地认为以创业板为代表的成长股将跑输主板市场，预计创业板指在二季度见到全年高点1750点左右，以反映四季度的乐观盈利。
　　中金公司：今年有望“股债双牛” A股年度收益20%
　　2015年有望实现“股债双牛”，预计A股将实现约20%的年度收益。主要驱动因素是改革，结构性改革将继续发力提升中国增长质量和可持续性。持续的改革在纠正中国面临的结构性问题，中国延续几年的“增速换挡”渐近尾声，7%左右的中期挡位可能在逐步形成。除改革之外，市场利率及实际利率下行将是驱动市场的又一个重要因素。周期性放松引导市场利率下行，流动性整体宽松，提升风险偏好的同时降低增长尾部风险。从自上而下的角度看，2015年中国政策周期从“明松暗紧”走向“明稳实松”的阶段，市场利率有望逐步下行，建议逐步加大对利率敏感板块的配置，如地产、券商、保险、中小银行等，并关注地产相关产业链对应的周期性板块行业基本面的进展。
　　中信证券：A股步入国际化“钻石十年”
　　外资流入成趋势，A股将步入国际化“钻石十年”，建议布局新蓝筹。去年沪港通开通，今年MSCI、FTSE将再度审议A股能否纳入其标杆指数，通过的概率很大。估算QFII与RQFII当前持有的A股市值约3000至4000亿元，若加上3000亿的沪股通额度，能占到A股流通市值的2.5%，远低于中国台湾1996年加入MSCI时4%的水平。预计未来1至2年，A股中海外投资者的增量规模或达过去10年累计完成的水平。外资趋势性流入及市场开放后带来的估值国际化，有利于结构性低估的金融、可选消费蓝筹及机械设备、医药等行业中的稀缺性标的估值提升。此外，2015年是全面深化改革的关键之年，改革举措的陆续推出有助于改善市场整体的风险偏好，催化新兴产业、生态文明、国企改革、土地改革等领域的主题行情。
　　华泰证券：改革兴 牛市起
　　改革政策红利逐步释放，A股有望走牛。展望2015年，经济增速虽然面临下行风险，但是政策为市场提供了一个经济的“下跌期权”，宽松的流动性同时也消除了金融系统债务问题的尾部风险。股市的宏观环境积极向好，改革红利逐步体现到企业盈利；而且经过四年的调整，A股整体估值处于低位，相对其他大类资产具备较强吸引力，充分具备了走牛的条件。行业配置方面，关注改革转型和成本下降两大主线。综合来看，关注非银金融、房地产、休闲服务、家电、高铁、核电。主题投资方面，关注改革与转型背景下的细分投资方向。改革关注国企改革、金融改革、电力改革带来的机会，转型围绕碳减排和高端设备制造，关注节能环保设备、清洁能源、高铁、机器人等。
　　兴业证券：经济平稳降速成“新常态”
　　判断2015年大、小盘指数都会上涨，只是阶段性涨多涨少的相对收益不同，看好创新和创造，看好用互联网商业模式重新塑造的领域，特别是先进制造业等重资产公司。首先，今年经济将继续平稳降速，这是“新常态”而非“黑天鹅”。对于GDP累计同比的贡献率，第三产业如今已经超过第二产业，容纳了更多的劳动力，转型对冲了降速对就业的影响。其次，预计今年“三驾马车”的增速“降中趋稳”，消费保持平稳，投资增速将继续下降，房地产投资和地方基建增速下行压力大，但基于中央对冲，不会出现“硬着陆”。至少在2015年，央行货币政策操作预计仍然将维持宽货币的基调，从而给股市提供了宽松的流动性环境。
　　长江证券：无风险利率低位震荡 股市震荡上行
　　2015年无风险利率将呈现低位震荡的态势，股市将震荡上行。预计今年的经济增速节奏为：一季度小幅向上、二季度向下、三季度向下、四季度反弹。今年去库存压力较大，去库存将带动经济，但生产仍然得不到提振，预计通胀低迷，CPI增速维持在2%左右。企业盈利增速将疲弱，但尚可维持正增长，中游行业业绩表现最好，包括电力设备、钢铁、有色、建材等，其与上、下游行业产能去化的差异，保证了其毛利率的小幅上行。因此，综合了毛利率和营收因素，预计今年中游行业业绩增速维持平稳，但业绩因素可能不是今年行情的主导因素。建议配置大资本中的机械、交运、建筑行业；大金融中的非银、银行行业；大国企中的国企改革概念；谨慎配置小盘股。（上.证.）

　　2015年A股 牛气冲天的三大理由
　　2014年的最后一天A股完美收官，沪指突破3200点，以3234.68点收盘；深指收盘11014.62点。至此，上证指数和深证成指全年分别累计上涨52.87%、35.62%。A股不仅领跑全球主要股指，而且总市值已经超越日本，成为仅次于美国的全球第二大股市。2015年A股行情将如何演绎呢？对此，笔者坚定地认为，有三大理由支持A股在2015年仍将“牛气冲天”。
　　首先，从宏观政策方面来看，在经济“新常态”及全面深化改革等一系列政策预期下，A股牛市可期。
　　在经济“新常态”日趋明朗的背景下，无论是经济增速“换挡”运行，还是经济结构优化全面展开，都将有利于明确A股市场的预期，从而指明投资方向，投资者对国内经济政策有利于股市的信心持续增强。
　　2015年是全面深化改革的关键之年。随着改革制度的红利的逐步释放，A股也将不断迎来新的投资机遇。
　　其次，从微观层面来看。上市公司业绩好转和市场增量资金充裕都成为了牛市的可靠后盾。
　　据Wind资讯数据统计，截至12月30日，沪深两市提前公布全年业绩预告的公司共计1026家，占目前两市全部A股的39.66%。其中，预喜公司686家；预忧公司309家；另有31家公司具体业绩变动方向尚不完全确定，预喜公司合计占比近七成。A股上市公司业绩的好转有利于上市公司经营的可持续发展，从而为上市公司股价估值修复提供动力。
　　另外，从市场增量资金方面来看，今年的资金增量仍然非常宽裕。货币政策将延续定向宽松基调，市场利率水平仍有小幅下行空间。同时，大类资产配置向股市转移趋势延续。在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大背景下，市场资金面改善趋势有望延续。2015年新增资金入市是大势所趋的，A股在资金面有明确的牛市支撑。
　　第三，投资者信心是支撑牛市的基础。
　　在A股市场中，投资者的信心至关重要。目前，投资者信心及市场交投活跃程度均创新高。根据沪深交易所最新公布的2014年市场概况。A股市场2014年投资者开户总数达到2.43亿户，两市股票总市值逼近40万亿，成交总额超过74万亿。具体看，截至2014年12月31日，投资者开户总数2.43亿户，其中上交所1.2310亿户，同比增加7.57%；深交所1.2029亿户，同比增加8.54%。
　　此外，根据投资者保护基金发布的2014年11月投资者信心调查报告显示，11月投资者信心指数达到70.5，环比上升6.2%，同比上升26.8%，且与9月持平，同为历史最高值。同时，11月大盘乐观指数（LCOI）为73.5，较上月上升3.1。其中，投资者认为上证综指在未来1个月会上涨的达到54.0%；预计未来3个月会上涨的占57.7%；60.4%的投资者看好未来6个月内的中国股市，明显高于10月的53.0%，认为可能下跌的仅有7.3%。
　　2015年，A股仍将走在牛市的道路上，当然，这条路上仍不乏荆棘和危险，但我们相信，2015年的牛市将更加理性，2015年的投资者也将更加成熟！（证券日报）

　　星石投资杨玲：两波牛市望持续5年 看好三类板块
　　每日经济新闻记者 王一鸣
　　星石投资这家注重绝对回报的私募机构，曾因2008年成功避开金融危机而被业界熟知。而在之后的结构性牛市中，星石投资却因业绩表现平平，一度被评价为略显保守。
　　如今，星石投资结束了蛰伏期，重新萌发出了勃勃生机。在本轮牛市启动之际，星石投资从2014年11月就进入满仓运作状态，抢占了牛市先机，旗下产品净值大幅提升。同时星石投资还抛出了5年牛市论，引起业内人士广泛关注。
　　那么，星石投资何以能精准满仓？2014年11月至12月19日不到两个月的时间里，A股上证指数已暴涨近30%，他们如何看待当前的市场？策略是否会做相应调整？2015年，星石投资又看好哪些投资机会？又存在哪些风险点？近日，星石投资总经理、首席策略师杨玲在上海接受了《每日经济新闻》记者(以下简称NBD）专访，分享了星石投资2015年的宏观、策略以及行业配置观点。
　　两波牛市共持续5年
　　NBD：自2014年11月至今，上证指数放量上涨30%，一举站上3200点关口，两市日成交一度放出万亿天量。我们关注到，在2014年11月下旬，星石投资提出“A股将迎来5年牛市。”的观点。相比2006~2007年这波一蹴而就的牛市，A股20多年基本没有持续超过2年的连续牛市。请问，星石投资为何判断这波牛市将持续更久？
　　杨玲：我们提出的5年周期跨度牛市由两个阶段构成。目前是牛市第一阶段，即体现为资金推动式，时间跨度为2014年末~2015年。其逻辑在于，相对其他资产来说，走熊多年的A股已成为一个估值洼地。
　　股票在大类资产配置中的相对吸引力上升，其他大类资产的资金开始流入股市，这些大类资金总规模甚至达到10万亿元级别，如从房地产流入A股市场的资金；再如由于非标资产风险事件频发，信托刚性兑付被打破，理财等固定收益的利率也开始下降，这部分资金也开始流入A股。
　　另外，宏观经济增速放缓，实业资金流入A股，其表现是上市公司频频向大股东定向增发；A股可能纳入国际指数导致海外资金流入A股；保险、基金等大幅提升A股配置，机构资金大规模入市。
　　牛市的第二阶段，在于改革驱动型牛市。我们认为，三中、四中全会以来，改革的方向确定，就是市场。市场是资源配置决定性因素，类似于美国里根新政（供给派）通过放开供给以刺激需求，拉动整个经济。当年美国实施里根新政时，带来美国经济持续向好，亦带来美国20年股市繁荣。
　　因此，倘若改革推进顺利，中国或许将有一个黄金十年。当然，改革推进不会一蹴而就，需循序渐进。从2015年来看，经济还是存在下行风险，预计2014年、2015年的GDP增速分别在7.5%、7%左右。
　　不过，经济是处于有管理的回调，毕竟改革正在快速推进过程中。一般来说，改革可分为存量改革和增量改革。存量改革见效要快一些，到2015年下半年或者2016年将逐步见效，比如国企的混合所有制改革，管理层股权激励等。对于一些拥有强大品牌溢价能力的医药企业来说，一旦实施混合所有制改革及股权激励等措施，效率很快便能得到提升，业绩亦将明显增长。
　　此时，符合经济发展方向的行业板块将存在机遇，业绩驱动型牛市也由此形成。所以，我们判断，前后两轮牛市加起来是5年左右时间。相比上述提到的里根新政后持续20年的美股牛市，A股的5年牛市仍显保守。
　　NBD：如何看待2014年12月中央经济工作会议带来的影响？
　　杨玲：中央经济工作会议就2015年经济工作提出五大任务，将“努力保持经济稳定增长”置于这五大任务的首要位置，要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。2015年中央政府将从财政政策和货币政策两方面进一步加大经济托底力度，宏观经济失速风险基本消除。
　　改革实质性推进、A股处于估值洼地和宏观经济基本稳定是决定2015年A股牛市的三个核心因素。中央经济工作会议之前，这三大因素中唯一不太确定的就是宏观经济，中央经济工作将保持经济稳定增长作为2015年首要工作目标，基本消除了市场对2015年宏观经济可能面临失速的担忧，因此A股2015年牛市进一步确立。
　　仓位加满基于两点考虑
　　NBD：星石投资是怎么判断在2014年11月下旬将仓位提升至满仓的？
　　杨玲：市场的走强，需要触发点，而触发点主要有两点：第一，压在A股估值身上的巨石已挪开。根据星石投资的统计，截至2014年底，A股未解禁股占总数的比例已不到10%，估值系统性下行的趋势结束。
　　股权分置改革令A股流通股一下扩充了十倍，大小非减持压力明显，将市场估值不断下压，即使沪深300近期强劲上涨，估值仍处于11倍P/E左右，比历史平均14、15倍P/E的估值水平仍低。
　　在估值系统性下行趋势结束之际，货币政策成为另一个触发点。2014年11月央行突然超预期降息，政策进入降准、降息通道，否则实体经济承受利率太高、经济仍处于略微通缩状态。因此我们评估，接下来的货币政策将趋于宽松。在这两个触发点基础之上，星石投资在2014年11月将仓位提升至满仓。
　　NBD：数据显示，从2014年11月至今，上证指数上涨超30%，券商板块等个股股价已几近翻倍。在此背景下，星石投资的投资策略是否会做相应调整？
　　杨玲：我们运用 “绝对回报模型”，简而言之，采取板块选时、价值选股模式。
　　以前运用绝对回报模型，包括2008年金融危机期间，之所以能及时做好风控，其实就是从行业入手，向上推导出宏观趋势政策。此前星石的研究框架为一揽子，没有区分板块。
　　现在星石投资一改过去笼统的大盘选时模式，而采用板块选时法，将整个市场分为包括周期、消费、科技、防御四大板块。当从行业向上推导出宏观趋势向好之际，只要其中一个板块景气度趋势好，我们就参与。目前能确定的是周期板块正在趋势上，因此在配置上，我们以周期板块为主（80%），消费板块为辅（20%）。
　　板块选时，简而言之就是板块趋势来了就参与，板块趋势结束就撤。最近上涨的主要是券商、保险等金融股，虽然我们对券商进行过配置，但星石投资整体配置相对均匀，配置的周期股板块不止券商，还有其他如化工、交运等板块。如果最近券商股开始调整，配置的其他板块开始上涨的话，整体表现为净值仍稳步上行。
　　所以，即使有个别板块，比如券商短期上涨较多，我们也不会因此减仓，而是等其景气趋势结束后再予以减仓。并且，进入牛市周期后，面对板块行情的此起彼伏，我们的策略是切换板块，而不是降仓位。
　　看好三类股票
　　NBD：从目前实体经济情况看，盈利前景似乎均未好转，房地产泡沫破灭和债务违约风险依然存在，倘若这些情况没有得到顺利解决，牛市的脚步是否会停下？出现的概率有多大？
　　杨玲：现在的经济一边是有管理的逐步回落，一边是在推进改革。对A股来讲，估值已很低。周期股估值已不到10倍P/E，比如银行在5~10倍P/E之间，为什么会这么低？因为这一估值已完全包含了房地产泡沫破灭、债务违约风险等冲击。
　　这个时候还能让股市下行的因素是什么？是经济比预期更差。我们内部评估的结果显示，比如2015年单季GDP增速跌穿5%，即经济突然失速，股市则可能出现较大回调。现在看来，这个概率是比较小的。政府在经济出现失速苗头的时候，可以救，因为未来两年预计CPI仍处于低位（轻微通缩状态）。货币政策施展余地还是很大，会对经济托底。
　　从星石投资本身操作来看，用“绝对回报模型”，碰到2008年的金融危机，能够提前预判到。如果存在经济发展失速的苗头，我们从行业入手，可以推导出上述四个板块（周期、消费、科技、防御）趋势均不好，从而提前进行风控。现在来看，这类风险出现的概率仍较小。
　　NBD：现在大盘蓝筹涨势如虹，成长股持续调整，如何看2015年以创业板为代表的成长股？
　　杨玲：创业板将来会出现分化，一些伪成长股，股价调整下来很可能就上不去。哪些是伪成长股？即是靠概念将股价炒作起来的。还有一类成长股，其业绩足够支撑高估值，这一类个股很可能在高位盘整之后再继续上涨。
　　NBD：对2015年指数怎么看？对低估值的银行怎么看？
　　杨玲：现在基金进行主动管理，都难以跑赢指数，这在2015年应有所改观，预计2015年指数难以保持当前过快的上涨势头，而个股机会增多。尤其是那些行业业绩预估向好时，成长性相对较好的行业、个股将受到追捧。
　　银行股虽然便宜，但在指数修复行情当中，银行股涨势应该跟其他个股差不多。基于这一规律可以预判，银行股的上行空间有限。
　　NBD：星石投资2015年看好的行业有哪些？
　　杨玲：我们主要看好三块：第一是低估值蓝筹，其中随着“一带一路”国家战略推进，高铁、核电、特高压、基建、能源、电信及机械设备等优势明显，尤其看好率先“走出去”的相关上市公司。
　　第二是符合转型升级方向、具有良好成长空间和业绩支撑，而估值又相对合理的白马成长股，如医药、环保、旅游、信息等行业显著受益于改革转型，这些行业的白马股在2015年仍有投资价值。
　　第三是改革受益板块，包括国企改革、土地改革、金融财税改革等。中央经济工作会议将重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略列为2015年重要工作任务，三大战略有望获得快速推进，这将引爆改革题材行情，其中“一带一路”尤为值得关注。
　　NBD：如何看待注册制推出后对A股的影响？
　　杨玲：注册制推出，短期或对A股产生冲击，长线并不影响趋势。市场风格层面将出现变化，过去两年是小盘股的天下。注册制、退市制度完善后，对于蓝筹股相对有利。因壳资源贬值，对概念炒作的小股票打击就会很大。我们判断，2015年是蓝筹股的大牛市，而垃圾股、纯粹只有概念炒作的个股，则会受到较大打击。 （每日经济新闻 ）

　　2015年中国股市十大预言
　　●董少鹏主持 ●证券日报十大预言研究组撰写
　　2014年下半年，中国股市以爆发性行情揭开了新一轮牛市的序幕；而伴随行情上涨的，则是反腐斗争毫不迟疑、深化各项改革蹄疾步稳推进的精彩画卷。
　　2015年的经济增长和体制改革既有绕不开的困难，也有不可多得的机遇；实现提质升级，积累新的势能，“既不能因循守旧、墨守成规，也不能罔顾国情、东施效颦”。我国股市既不能当“疯牛”，也不能当“病牛”，更不能当“笨熊”、“熊霸”；而是要担当起“改革牛”、“改革晴雨表”的重大责任。
　　证券日报十大预言研究组认真组织社内外资源，对影响2015年中国股市运行的因素进行梳理、比对，并经过精心研究，提出如下预测：
　　一、2015年中国GDP预计增长7.4%，CPI预计上涨3%左右。
　　多个国际机构预计，2015年世界经济将持续复苏但难以有大的改善。中国经济将在这一基本背景下演绎。鉴于中国的调结构取得积极进展，服务业特别是现代服务业的独立增长能力增强，消费对经济贡献率提升，并且，2015年还将推出一系列大力度的改革举措，我们对2015年中国经济增长持相对乐观态度。
　　预计2015年GDP增长可望达到7.4%，这与一些机构预计的2015年GDP仅增长7%有显著差别。目前，国内消费增长呈现与经济减速相逆的特征，资源类价格改革还将为物价上涨有所贡献。预计2015年CPI涨幅在2.5%至3%之间。
　　二、上证指数震荡上行。
　　2015年A股行情的主导者仍然是蓝筹股军团。蓝筹股升水、概念股分化，将是新常态下我国股市升级和走向成熟的重要表现形式。预计上证指数震荡上行，不排除向4500点一线冲击。
　　三、证券法修改获初步进展，注册制抓紧筹备。
　　新股发行注册制改革将抓紧推进。遵循依法推进改革的要求，证券法修改将进入人大审议程序。我们预计，证券法修改最快在2015年10月份才能有眉目。修改后的《证券法》将在制度安排上确立信息披露的中心地位。
　　尽管证券法修改是注册制改革的前提，但这不妨碍在一定范围内先行试点。可以先出台“改革方案”，动员证券公司等中介机构调整相关机制；并可以先在创业板试点，让不盈利但有竞争力的互联网和科技企业上市。
　　四、2015年将至少两次全面降息，货币投放保持平稳。
　　尽管有美联储将于2015年6月份起加息的预期，但这不能阻碍国内货币政策的务实选择。
　　鉴于人民币名义存贷款利率仍偏高，为降低融资成本，稳定经济增长，今年全面降息的可能性大增。这也是中央经济工作会议“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”的具体落实。我们预计，2015年内至少将降息两次，总的降息幅度可能为50个基点；同时，将相应下调存款准备金率。
　　预计2015年M2增长率仍为13%左右，新增贷款规模为10万亿元左右。
　　五、创业板指将显著回落，“内涵式创新”企业受追捧。
　　2015年，创业板指将大幅回落，有可能以1250点一线为轴形成估值中枢。创业板指在2014年12月16日创出新高后，有所回落，但其平均市盈率达64倍。
　　鉴于国内创业板市场规则的缺憾，不断有优秀的中国互联网企业远赴美国上市。为此，管理层已在修改相关规则。就创业板内部来说，真正有“内涵式创新能力”的企业将受到投资者热捧。所谓内涵式创新能力，就是构成自己优势产业链的能力。
　　六、退市将成常态，2015年退市公司将不少于5家。
　　2014年11月16日，《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式生效。按照新规，交易类、财务类不达标的上市公司，有欺诈发行、重大信息披露违法等行为的上市公司，将依法退市。
　　在深化改革、强力反腐的大背景下，对触及退市标准的上市公司也要“老虎苍蝇一起打”，给注册制改革鼓鼓气。虽然提示退市风险的上市公司未必都要退市，但如果执法硬起来，2015年将有不少于5家公司直接退市。
　　七、T+0交易制度有限度实施，活跃市场与管控投机并重。
　　回转交易（T+0）机制有望有限度实施。作为与个股期权交易相配套的举措，T+0将限定在蓝筹股范围内实施。这样的制度安排，既可以活跃市场交易，又可以管控投机，是一种平衡措施。
　　八、人民币国际化继续推进，深港通将开闸。
　　实现人民币国际化并非易事，2015年，这一进程继续“在路上”。目前阶段主要是扩大资本输出，提高人民币在国际市场的使用范围；在此基础上提高资本和金融账户的开放程度。为此，2015年应加快汇改推进速度。
　　深港通有望开闸。
　　九、房地产限购政策全面退出，房地产投资增长适度回暖。
　　“房地产市场调控”已连续两年“缺席”中央经济工作会议的新闻稿，在其他重要会议上也不见此类提法；事实上，2013年11月中共十八届三中全会早就为楼市调控涂上了“去行政化”的基色。目前，限购几乎在全国范围内退出，只剩下北京、上海、广州、深圳四个城市。我们预计，2015年限购政策将全面退出。
　　2014年1至10月，房地产开发投资增长12.4%,比上年末回落了7.6个百分点；这直接拉动投资回落了1个多百分点。预计这一情况在2015年将有改观，房地产投资将适度回暖。
　　中央政府将在“进一步加大廉租住房、公共租赁住房等保障性住房建设和供给”上着力。
　　十、混合所有制改革进一步深入，金融板块将明显受益。
　　混合所有制改革已在中国石化、中国石油等产业板块的大型央企展开试点。2015年将在银行、保险等国有大型金融机构进行试点，拓宽民间资本进入银行、保险等行业的渠道。（证.券.日.报）

　　博弈加剧2015年A股步入激战期 资金宽松预期不改
　　2014年第四季度A股上涨点燃全民炒股热情，但最后数个交易日宽幅调整令不少投资者感叹只赚指数不赚钱。事实上，2014年年底数日谜一样的调整已透露出资金与筹码开始博弈的迹象，资金面虽然还算充裕，宽松预期仍在，筹码供给将越来越充足，而这种境况将在2015年更加显著。有机构人士提醒，未来一年行情波动会加大，资金与筹码较量将进入激战期，多空双方会集中进行激烈的战略搏杀，投资者要控制好风险。
　　资金宽松预期不改
　　从去年股市表现看，年末出现的上涨不是由基本面改善带来的，而是因各路资金争先入场，推动上证综指一再创下新高。
　　经济基本面未得到改善。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心2015年1月1日发布的数据显示，2014年12月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月回落0.2个百分点，降幅收窄。该数据连续三个月下降，但仍高于市场预期值。
　　在看起来并不太理想的经济环境中股市仍然上行，与楼市、金市相比，A股投资价值比较明显，各路资金开始入市，特别是一些来自实业的资金，入市节奏非常快。南方基金首席策略分析师杨德龙分析，现在看来，实业资金加速进场这个过程没有结束。有机构人士预测，最近商品房销售回升，但土地购置和新开工疲弱，部分三四线房企清库存后可能永远退出房地产市场，产业资本将持续入市。
　　整体看来，左右市场主要因素仍是流动性。有基金经理认为，预计2015年经济基本面表现不佳，而且存在通缩风险，目前已进入降准、降息周期，货币政策将维持宽松，但对制造业支持有限，因为大量流动性倾向于流向资本市场。
　　基金、QFII等主力机构资金供应较为宽松。银河证券基金研究中心数据显示，截至2014年12月31日，公募基金资产净值（不含QDII基金）规模达4.51万亿元，股票型基金和混合型基金占总净值42%左右。
　　从去年年底情况看，公募基金仓位一再下降，部分基金经理从蓝筹中获利了结，也有一部分已开始对小市值股票进行减仓止损。股市行情好时，公募基金发行通常会受到追捧，未来一年新发基金募集资金再加上老基金调仓所能使用的资金仍将维持较为宽松态势。QFII方面，外汇局最新数据显示，截至2014年12月30日，共批准669.23亿美元QFII额度，批准2997亿元人民币RQFII额度，暂免征企业所得税这一政策利好也将更好地吸引资金入市。
　　新增筹码供给添变数
　　2015年，有多种因素引发市场筹码在源源不断地增加，这些因素包括大小非减持压力陡增、注册制渐行渐近、新三板扩容等。
　　Wind统计显示，2015年全年涉及限售股解禁的上市公司共有736家，限售股解禁总数为1892.52亿股，较2014年增长约43.8%。解禁市值达2.28万亿元，同比增长约40.7%。虽然解禁压力不直接等于减持压力，但相对2014年而言，市场资金供给失衡的可能性有所增加。
　　2015年A股市场将迎来的一项重大改革是注册制推进，这可能将带来较大新股供给压力。广证恒生策略分析师张广文表示，2015年在发行家数和平均募集资金都可能上升的情况下，新股发行供求关系有望从供不应求向供过于求发展。投资者可关注的风险主要来自于新股发行加速，以及并购重组数量维持高位。博时基金研究部副总经理蔡滨认为，2015年股权融资规模可能达万亿以上，导致资金压力较大。
　　另一个不可忽视的筹码供给变数则是新三板扩容及流动性进一步改善。按2014年发展速度，业内人士预计新三板挂牌企业数量或在近几年内超过沪深两市。新三板2015年有望推出竞价交易方式、投资门槛有降低可能，都会对股市资金造成一定的分流。
　　在新的一年里A股筹码会源源不断地供应，需求也同时增大。有公募基金经理表示，在这样的激战中，入市资金多元化，尤其是杠杆资金入市，会导致行情波动加大，大盘可能会出现更大幅度震荡，在牛市中沦为陪跑并非个别现象，因此操作中需要控制好风险。(中.国.证.券.报.黄.丽)