1月4日，中金公司发布最新策略报告，对2014年股市做了总结回顾，中金从去年年底对股市开始乐观，在今年“新经济”常态及三中全会等一系列政策利好下，中金预测A股将走出阴霾并牛市可期。

　　上证指数 3234.68 2.18%

　　展望2015年，中金认为，2015年更加值得期待，却也不乏挑战。从国际环境来看，全球依然处于战后第三次不平衡的大调整期，金融危机的后遗症依然在影响着全球的政经格局和各大类资产表现；从国内来看，改革已经全面启动，也调高人们对于进一步改革的期待，期待的调高与现实的困难将变成一对根本的矛盾；这些都是我们在2015年可能会面临的挑战，也可能会成为导致行情演化出现波折的诱因。

　　以下为研报全文：

　　2014年中国发生的变化让人感到兴奋。2014年，全面改革几近完美开局，包括经济、政治、社会、文化与教育、外交及党和军队等领域的各项改革全面启动，2014年深化改革领导小组的80多项重点改革任务基本完成。大的涉及到大政方针、国家走向，小的则涉及到柴米油盐、生活起居，总之大到振聋发聩，小到润物细无声。

　　而对大多数投资者来说，2014的A股的牛市似乎来得太突然。直到如今，市场短时之内的涨幅让人惊叹，市场上、甚至在一些“著名”投资人士中，关于“股市与经济毫无关系”、“资金推动论”、“杠杆推动论”等股市观点依然甚嚣尘上。

　　温故而知新。2014年行情已然收官，让我们简单回顾一下自去年年底以来我们的观点：

　　去年年底，十八届三中全会前，我们发表了年度展望《2014，我们转为乐观》，并强调市场最大机会就在那些隐含极度悲观预期的“屌丝板块”；

　　十八届三中全会结束，我们发表了题为《中国从此将不同》的报告。兴奋发自内心，不仅为股市和股民，更为中国逐渐清晰的发展前景。我们当时率先将中国当时的处境与1980年代初的美国等历史案例做对比，并判断中国可能正处于类似的历史拐点；

　　2014年3月份，我们发表《中国的老经济与新经济》。在我们2010年系列主题报告的基础上，对2010以来中国经济的结构性特征以及对应的投资逻辑与结构性选择进行回顾与梳理，并提出是时候看看中国市场中的“老经济”板块，进一步强调中国市场处于长期向上拐点；

　　2014年年中，我们发表题为《2014下半年：走出阴霾》的下半年策略展望，并首推券商、保险、地产等目前还在领涨市场的板块；

　　然后，再然后，……

　　行情的精彩，以及众多卖方、投资人对此的正向反馈已经形成，似乎无需更多的唱多的声音，一夜之间都是行情的乐观者。

　　行百里者半九十，改革在2015年仍将持续深化。2014年中国改革大幕开启，只是开始，却不乏精彩；2015年更加值得期待，却也不乏挑战。习主席强调2015年是全面深化改革的关键之年，看似套话，却是实话。从国际环境来看，全球依然处于战后第三次不平衡的大调整期，金融危机的后遗症依然在影响着全球的政经格局和各大类资产表现；从国内来看，改革已经全面启动，也调高人们对于进一步改革的期待，期待的调高与现实的困难将变成一对根本的矛盾；冰冻三尺非一日之寒，中国经济体在传统“政经对立”体系下逐渐累积的顽疾以及在此背景下人们形成的思维定势，并非一年之功可以根除和扭转；从政策周期的角度看，进一步货币放松大势已定，但是关于放松的步伐快慢及如何衡量“松紧适度”依然充满争论；货币放松大门已经开启，但所谓“强刺激”的“负面效应”依然深入人心，人们观念中对于货币放松的“妖魔化”认识并非一日之内能够扭转，等等。这些都是我们在2015年可能会面临的挑战，也可能会成为导致行情演化出现波折的诱因。

　　尽管如此，“新老更替”背景之下的2015年股市总体表现继续值得我们乐观，持续全面的改革依然是核心的支持因素。我们在两个月前发表了《2015，股债双牛》。 短期市场的走势表现强劲，正在逐步证实我们的逻辑框架。在居民资产配置初步纠正的大逻辑之下，之前长期被抛弃的“屌丝”低估值蓝筹依然继续在“逆袭”。货币政策放松修复中国经济周期性的表层创伤，全方位改革将逐步去除中国经济底层的结构性顽疾，这种“标本兼治”的组合，将逐步为股市持续向好奠定基础。这其中道路可能并不平坦，但前景却在逐渐变得更加光明。