11365.94亿！这是1月29日沪深两市融资融券余额的数据，其中融资余额11302.94亿元，双双创下历史新高。这意味着，现在A股市场上有1.13万亿的资金是在借钱炒股。2008年底4万亿的投资间接推动A股市场从1664点上涨到3478点，大盘涨了一倍多，现在1万多亿的直接入市，会给A股市场带来怎样的影响？

　　一边是证监会、银监会、保监会联合监管融资融券业务，一边是两融余额尤其是融资额经过短暂下降后再度反弹，并屡创历史新高，融资融券，到底对股市、对股民带来了怎样的改变？

　　门槛提高行情调整

　　融资开户股民数下降一半

　　昨天上午10点多，记者首先来到中信证券杭州朝晖路营业部。一楼大厅一共有4个开户柜台，其中2个正在为客户办理开户手续。5分钟后，进来一位年轻小伙，来到开户柜台前办理开户。半小时的时间，一共就3个股民开户。

　　下午1点多，记者来到申万宏源证券体育场路营业部。虽然散户大厅人气依然颇旺，但6个开户柜台前只有4个坐着前来开户或咨询的客户。半小时的时间，成功开户的也只有3个。附近的财通证券杭州体育馆营业部，半小时时间只有一对情侣前来开户。

　　办理证券开户的人数比行情好的时间大幅下降，开通融资融券业务的股民就更少了。据财通证券杭州体育馆营业部工作人员介绍，现在来开通两融业务的股民，一周也就三四户，而在1月16日证监会公布两融调查结果及处罚措施之前，每周开户数为6至8户，减少了一半。“原因是多方面的，一是门槛提高了，原来我们开通融资融券的门槛是20万元以上，现在提高到50万元以上；二是现在行情差了，来开通的股民自然少了。”工作人员说。

　　杭州秋涛北路上某证券营业部工作人员告诉记者，他们营业部原来每天开通两融业务的股民有8到10户，现在一周也就10到20户，下降了一大半。“我们原来的开户门槛是资产5万元以上，现在一下子提高到50万元，目标客户的数量就减少了许多。”据了解，该营业部符合条件的股民中，开通两融业务的比例在20%到30%。其他营业部开通两融业务的比例也差不多。

　　查违规资金震慑市场

　　最近融资股民不少被套

　　“上个月我第一笔融资就买了10多万元的中国建筑，赚了点零花钱就出来了。过了元旦大盘没调整，中国建筑的走势还很好，我就又融资杀了进去，结果到现在被套牢了差不多20%。”财通证券杭州体育馆营业部大户郭茀诉苦道。

　　证监会严查券商两融业务，银监会检查伞形信托的合法合规，保监会则开始检查险资的两融业务。自1月16日证监会公布两融检查结果及对违规券商的处罚后，最近一段时间监管层可谓“三管齐下”。这对市场上的违规资金产生了震慑作用，股市短期也陷入了调整。

　　“在证监会处罚之前，各证券公司不但开通两融的门槛很低，而且杠杆放大、延长融资期限等各种违规行为比较多。”秋涛北路某营业部工作人员介绍说。以开户门槛为例，之前杭州城西一家小券商营业部的资产门槛是10万元，黄龙商圈某营业部的门槛是5万元，像财通证券20万元的门槛算是高的。

　　“按照规定，股民融资的期限不能超过6个月，但许多证券公司都存在违规延长期限的情况。”一位营业部老总说。此外，为开户不到6个月的新股民违规开通两融业务、杠杆比例突破1:1比例限制的情况在券商也时有发生。伞形信托的杠杆比例按规定不能超过1:3，但有的已达到1:4甚至1:5.

　　“我们公司总部跟信托公司合作，也有一只伞形信托产品，50亿的规模吧。不过与券商的两融业务相比，伞形信托这一规模只有券商两融业务的十分之一。”秋涛北路某证券营业部工作人员说。城西某营业部老总表示，他们公司的伞形信托产品，都是信托公司与客户谈好配资协议，营业部只是提供交易通道，与券商的两融业务相比占比较小。业内人士估算，目前伞形信托的市场规模约2000亿元。

　　不过，监管层“三管齐下”查两融，只是对两融业务的合规进行检查，而并非叫停。保监会昨天表示，目前险资开展两融的数量不到400亿元，况且险资的两融业务进展正常，不可能也不会停止相关业务。

　　郭茀现在不打算再融资抄底，他准备等大盘走好，或者2月9日股票期权开始的时候再看情况融资。“中国建设这么低的市盈率，业绩又好，跌不到哪里去了。50ETF股票期权开始后，中国建筑作为权重股，做多的可能性更大。”郭茀认为。

　　股民张凯也早早开通了两融业务，但因为前段时间券商额度紧张，一直没有融资成功。此次大盘调整，张凯也融资20万元买入盯了一段时间兴业银行，结果现在被套4%左右。“公司业绩好，估值低，只要耐心持有，总有赚钱机会的。”张凯颇有耐心。

　　佣金战蔓延到两融业务

　　最低佣金只要万分之三

　　去年11月份以后行情火爆的时候，券商的融资额度紧张，许多小券商的融资额度常常是一早就被抢购一空。因为“皇帝女儿不愁嫁”，一些券商便在收费上动起了脑筋。而随着行情的回落，如今不但收费下降，佣金战也蔓延到两融业务。

　　股民刘健就碰到过这样的事情。去年10月份，他去庆春路上一家营业部办理融资融券开户手续，结果工作人员告诉他，除了年化8.6%的融资成本(融券成本10.6%)，还要收取5%的额度占用费、5%的管理费，相当于一年要18.6%的融资成本，这还不算交易佣金。刘健当时就非常生气，把资金转到另一家券商开了两融业务。

　　某证券营业部一位老总告诉记者，行情好的时候，有的小券商直接把融资成本提到了11%左右。不过现在资金宽裕、行情转淡，这么高的融资成本显然没有竞争力。目前融资成本普遍回落到8.6%的水平。而在交易佣金上则开始打价格战。

　　秋涛北路某营业部工作人员告诉记者，信用交易佣金(即两融业务的交易佣金)普遍高于普通交易的佣金，这是行业内的规则，一般可以达到普通交易佣金的两倍。在他们营业部，信用交易佣金以前是千分之一，而有的营业部则达到了千分之一点二甚至千分之一点五。目前，他们普通交易的佣金是万分之五，信用交易佣金为万分之八到千分之一。特别大的客户，交易佣金可降至普通交易万分之三、信用交易万分之五。

　　“现在银行不缺钱，券商也不缺钱。已经过了缺钱的时候了。”黄龙商圈一家营业部负责人告诉记者。既然不缺钱，想要收费较高的管理费和交易费用就难了。“我们这里，普通交易佣金万分之三、信用交易佣金万分之五是底线。”这位老总说。而在城西另一家营业部，如果客户提出要求，普通交易和信用交易佣金都可以降到万分之三。

　　“对佣金最敏感的是资金量从几十万元到500万元的客户，要求也特别多。真正很大的客户，我们最低佣金可以降到万分之二点五，但他们最看重的是营业部的服务，万分之三跟万分之二点五对他们来说差别不大。”城西该营业部老总介绍说。

　　融资融券余额为何不降反升

　　1月16日证监会通报两融调查结果及对违规券商的处罚后，1月19日、20日两天，两市融资余额和融资融券余额曾连续两天下降。不过1月21日就开始回升，并从23日开始每天创历史新高，1月29日融资余额已达1.13亿。面对监管层“三管齐下”的检查，融资融券余额为何不降反升？

　　“前段时间行情好，两融业务比较疯狂，但也到了一个瓶颈期：券商拿不出更多的钱，客户则排队等着融资。现在券商的资金没以前紧张，额度提高，加上之前行情没有连续大跌，每次大跌行情很快就被拉起来，所以大家对后市的行情还是比较看好，融资买股的股民还是不少。”杭州秋涛北路某营业部工作人员说。

　　杭州城西某小券商营业部老总则表示，虽然他们现在大部分时间都有融资额度，但还是经常会出现不够用的情况，股民融资的需求还是比较大的。“大家都觉得，行情起来了就不会马上结束，现在的调整是暂时的。”

　　杭州武林商圈某营业部业务经理则表示，与伞形信托、P2P配资相比，券商融资业务8.6%的年化融资成本还是有一定优势的。如果融资时间短，实际成本更低。既然券商那里能融到资金，一些原来参与高风险、高成本融资渠道的投资者，就会转到券商这边来。

　　“规范两融业务虽然短期对行情有影响，但长远来说不见得是件坏事。对券商也一样，更有利于券商两融业务的长远发展。”该业务经理认为。

　　实际上，从全球资本市场的发展史来看，融资融券业务作为一项信用交易，对股市往往起着助涨助跌的作用。当行情好时，大家纷纷融资做多；但行情差时，大家又会纷纷融券做空。但融资融券并不会改变股市运行的轨迹。在市场普遍看好未来行情的背景下，大盘的每一次下跌，也被投资者当作了融资买入的好机会。

　　数据显示，大盘蓝筹股依然是融资买入的主要标的。以1月29日为例，当天融资买入前三位的分别是中国平安、中信证券和中国太保，分别达30.76亿、27.23亿和11.01亿元。融资买入前十的个股中除300ETF外均为大盘蓝筹股。