普利特:15年有望迎来业绩爆发期
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：毛伟，周南 日期：2015-01-30
　　公司概况公司是国内汽车改性塑料行业龙头，产品95%以上用于汽车领域，主要分为改性聚烯烃类、改性ABS类、塑料合金类和其他等四大类别，在上海、浙江、重庆拥有3个生产基地，改性塑料产能合计21万吨/年。
　　研发优势突出，销量维持高增长公司09~13年改性塑料销量复合增速达到40%，市场占有率持续提升。
　　国内汽车改性塑料市场容量超过350万吨，公司市场占有率约为3.4%，还有较大成长空间。我们认为公司市场占有率持续提升的核心原因在于凭借突出的研发优势使产品逐步获得越来越多客户的认可，13年公司进入宝马全球采购体系从而打开高端汽车品牌市场大门。随着重庆基地新增产能陆续释放，我们预计未来公司改性塑料销量仍将维持20%以上增长。
　　油价下跌有利于公司毛利率提升PP、ABS、PC三者采购成本占公司生产成本的85%，PP、ABS受油价波动影响较大，而改性塑料价格相对刚性，因此油价下跌有利于公司降低采购成本提升毛利率。当前油价水平相比14年年中跌幅超过50%，PP和ABS价格跌幅分别为38%和25%，我们预计从15年1季度开始就将观察到公司销售毛利率的明显提升。
　　收购WPR拉开全球化扩张大幕公司宣布以4.3亿元价格现金收购美国WPR公司全部股权，WPR是北美领先的利用再生原料生产改性尼龙塑料的供应商，未来公司有望与WPR在技术、产品结构、市场及客户分布等多方面实现互补，发挥协同效应。公司定位于全球领先的中高端复合材料供应商，后续外延式扩张值得期待。
　　维持“增持”评级销量增长叠加毛利率提升有望使公司在15年迎来业绩爆发期，暂不考虑WPR并表的影响，我们预计公司14~16年的EPS分别为0.84、1.30、1.52元，维持“增持”评级，目标价30元。


　　中恒电气:并购普瑞智能，向能源互联网迈出坚实一步
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：顾建国，田明华 日期：2015-01-30
　　增资并收购普瑞智能60%股权。
　　公司与苏州普瑞智能签署了《收购框架协议》，本次收购主要包含两部分:一是以自有资金3000 万元收购普华电气100%的股权并将普华电气的业务资产增资普瑞智能；二是以6000 万元对普瑞智能进行增资后取得其60%的股权。本次购买和增资完成后，普华电气注销，公司或中恒博瑞取得普瑞智能60%的股权。
　　普瑞智能承诺2015-2017 年净利润分别不低于800 万、2200 万和3500万，或者三年累计净利润不低于6500 万元。
　　迎接电力体制改革。
　　普瑞智能是国内领先的电力需求侧管理及电能服务企业，已形成较成熟的商业模式，并得到相关部门的支持，已为苏州市中医院、中国电信、苏州市污水处理厂、苏州市胥江实验中学校、青山酒店等企事业单位、学校、酒店提供专业的电力综合服务，并在2016 年向不少于5 个城市发展。
　　随着电力改革的逐步深入，未来有望形成能源互联网，即将互联网技术与可再生能源相结合，在能源采集、配送和利用上从传统的集中式变为智能化的分散式，从而将全国的电网变成能源共享网络。
　　本次收购完成后，中恒电气将建立起较完整的电能服务业务体系，并将扩大公司已有产品在用电侧的销售，为公司未来迎接电力体制改革和能源互联网发展迈出坚实的一步。
　　“买入”评级，上调目标价26.25 元。
　　综上所述，我们看好公司在电力体制改革中的机会以及电源领域的核心竞争力，预计2014-2016 年EPS 分别为0.50 元、0.75 元和0.95 元，维持“买入”评级，上调目标价为26.25 元，相当于15 年35 倍PE。
　　风险提示。
　　业绩不达预期；电力体制改革不达预期。


　　科华恒盛:非公开发行做强下游运营，民参军、切入军用电源市场
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2015-01-30
　　一、事件。
　　非公开发行，拟以不低于18.47 元/股、增发不超过1.14 亿股、募集不超过21 亿元资金，投入200MW 的分布式光伏发电项目，同时补充流动资金6 亿元(IDC 运营是未来重要投入方向)。董事长陈成辉现金认购股份不低于10%、锁定三年。
　　同时，停牌期间，军工方面，科华恒盛通过国防科工委授权颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。
　　二、我们的分析与判断:
　　1、非公开发行做强分布式光伏电站/IDC 运营，上、下游产业结合。
　　公司核心业务围绕做强“高端电源、数据中心整体解决方案及运营、新能源”三大核心业务板块。
　　在IDC 运营方面，继亦庄一期顺利投入运营后，二期数千个机柜的大型IDC 也将启动；此前已披露将与国家经济信息中心深度合作IDC 运营。
　　在新能源方面，此次非公开增发项目，除了补充流动资金6 亿元将重点投入数据中心等方面项目外，主要是围绕200MW 的分布式光伏电站，25 年长期协议的优质工业园区为主，平均8.84%~11.37%的项目内部收益率(所得税后)，再结合已达成的国开行资金杠杆资金支持，投资回报率比较可观。
　　2、民参军重要标的，军用电源市场空间大。
　　三、投资建议。
　　我们暂维持此前盈利预测(基于增发方案择机修订)，预计公司2014~16 年收入分别为12.41 亿(+22.41%)、15.69 亿(+26.49%)、19.10 亿(21.73%)，归属母公司股东净利润分别为1.28 亿(+12.39%)、1.88 亿(+46.81%)、2.57 亿(+36.97%)，每股EPS 分别为0.57 元、0.84元、1.15 元，看好公司高端电源、数据中心、新能源三块业务协同发展，军用电源市场民参军前景广阔，维持“推荐”评级。


　　玉龙股份:海外市场持续发力，期待国内油气重启
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-01-30
　　报告要点
　　事件描述玉龙股份持续跟踪报告。
　　事件评论民企钢管龙头，综合实力雄厚:公司自设立以来一直专业从事焊接钢管的生产、销售，目前已发展成为专业生产石油、天然气、煤浆、自来水输送用及大型钢结构用钢管综合生产厂家之一，拥有113万吨存量产能及16.5万吨拟建产能，其中油气输送管产能63万吨(不包括拟建产能)。从产能规模及产品规格来看，公司综合实力居同行业前列，具有强大接单能力。
　　国内项目逐步重启，受益行业景气回升:虽然截至目前，油气输送用焊管行业尚未从油气领域反腐风暴中完全走出，但作为宏观经济下滑的对冲手段之一，面对“十二五”规划大幅落后的建设进度及“十三五”规划编制在即，国内油气输送用管建设重启指日可待。对于玉龙股份这类周期性中游制造业，在下游客户更重视产品品质而对价格不敏感的供应链前端领域，形成了以业绩壁垒为护城河的强者恒强的稳定竞争格局，一旦需求端景气周期重启，必将长期稳定受益。
　　海外加速拓展+新产品不断突破:在国内业务之外，海外市场拓展迅猛成为公司今年业绩最大亮点。未来随着“一带一路”战略的提出和推进实施，国外油气输送工程将获得更快增长，由此带动国内焊管出口需求上升，巩固行业景气周期。另外，公司日前收到招标机构中国神华国际工程有限公司的《中标通知书》。公司低合金钢焊制钢管产品中标吨数2851.38吨，中标金额为3435.92万元，占公司2013年度经审计的营业收入的1.27%。公司此番新产品低合金钢焊管中标“宁煤项目”具有突出意义，一方面有助于后续市场推广和销售，另一方面也标志着公司在新产品方面取得重要进展。
　　按照增发后最新股本计算，预计公司2014、2015年EPS分别为0.37元、0.67元，维持“推荐”评级。


　　华东医药:核心产品维持高增长，储备产品丰富
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-01-30
　　事件:我们近期对公司进行了调研，就其当前业务状况以及未来发展战略进行沟通交流。
　　核心产品阿卡波糖、百令胶囊维持高增长。1)阿卡波糖作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药，进入2012年新版基药目录后，在基层市场的销售持续攀升。考虑到进口替代作用，我们预计未来3年复合增长率将维持在30%以上。公司还申报了阿卡波糖新剂型口崩片和咀嚼片，咀嚼片预计2015年获批，将丰富公司糖尿病用药产品线剂型；2)百令胶囊2014年收入将超13亿元，增速超30%。
　　产品供不应求，当前主要矛盾是产能不足，当前主要通过扩改和工艺优化来挖潜。随着适应症拓宽和下沙新基地建成，未来将突破30%的增长天花板。
　　储备产品丰富，多个品种处于申请生产阶段。1)肿瘤产品线上:公司加大对癌症肿瘤用药领域的研发，目前已立项和在研品种超过十个，重点品种包括甲磺酸伊马替尼片，预计2015年有望获批。该药物全球市场销量约为46亿美元，市场潜力巨大。1类新药迈华替尼目前处于临床1期，主要用于晚期肺癌，同样具有广阔市场前景；2)抗生素产品线上:超级抗生素达托霉素是继万古霉素之后第二代糖肽类抗生素药，全球销售额约为8亿美元，预计2015年上半年获批；3)心血管产品线上:磺达肝癸钠也已经报CFDA注册生产，理论上可替代所有肝素类产品，预计2015年获批。
　　积极开拓医药商业的新领域。作为浙江省商业龙头，我们认为控费和零差率对公司商业的影响已经基本体现。公司代理韩国LG玻尿酸、旗下连锁药店与阿里健康展开积极合作，未来传统业务平稳增长中不乏新亮点。
　　优惠税率将继续得到执行。中美华东高新技术企业资格重新认定已经获得主管部门批准，申请认定时间段为2014年-2016年，期间执行15%的优惠税率。
　　盈利预测及投资建议。预计2014-2016年的每股收益为1.73元、2.54元、3.36元，对应市盈率为33倍、23、17倍。我们认为公司核心产品如阿卡波糖、百令胶囊仍将维持高增长，且产品梯队丰富，与阿里健康合作拓展医药商业也是其看点。考虑到业绩高增长与医药商业触网概念，建议给与2015年估值30倍，对应目标价为76.2元/股，首次给予“买入”评级。


　　欧浦钢网:供应链金融与家具电商平台协同推进，供应链生态体系臻于完善
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-01-30
　　报告要点
　　事件描述欧浦钢网持续跟踪报告。
　　事件评论
　　供应链金融坐实上下游，增强粘性促交易:欧浦钢网目前形成“一站式”实体物流和电子商务相结合的“钢材服务+家具服务”模式。在此基础上，供应链金融才是公司未来增值点所在，供应链两端则是平台融资潜在需求方，具有极大的挖掘空间。近期，公司与保理商前海森福签订保理协议，由后者为公司家具电商平台上游供应商提供保理服务，模式为反向保理，额度为20亿元。反向保理业务顺势推出，将完善公司供应链金融前端，在惠及家具电商平台上游的同时有助于增强公司家具电商平台的上游粘性。而对于供应链下游，公司则给予欧浦商城下游客户2亿融资担保额度，这无疑将进一步完善欧浦钢网供应链金融服务体系建设，打通链条下游客户端，为解决次终端钢贸商与终端需求用户的资金困局提供出路，增加用户粘性。
　　家具电商平台协同推进，专注开拓利润增长点:基于对未来线上家具市场O2O模式前景的看好，公司着力拓展“钢材+家具”两翼并进的电商发展模式。在传统钢贸电商之外，家具电商方面目前欧浦家具网已正式上线，近期又宣布以公司自有资金5，000万元设立专门从事家具电商业务的全资子公司，这将有助于完善公司相关产业发展布局，也有助于公司与家具电商平台供应商及下游客户沟通合作，更好地对接公司整体供应链金融服务体系建设，如开展针对家具电商平台供应商的反向保理服务等，合力打造公司新的利润增长点。
　　供应链生态体系日趋完善，公司盈利前景可期:公司从全产业链角度出发，上下游给予金融服务落实，中心平台则加入家具电商业务并协同推进，目前供应链生态体系建设可以归纳为“一个中心，两个基本点”。未来，公司将继续依托线下物流仓储绝对优势，以“一站式”实体物流和电子商务相结合的“钢材服务+家具服务”模式为基础，主要发展钢贸与家具电商中心大平台，丰富落实上下游两端供应链金融服务，带动全链条其他业务发展，打造日趋完善的供应链生态体系，公司盈利前景可期。
　　随着家具电商平台与供应链金融的协同推进，公司供应链生态体系日趋完善，盈利情况将稳步增长。预计公司2014、2015年EPS分别为0.84元和0.89元，维持“推荐”评级。