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长城证券:华电国际买入评级

加入日期:2015-1-29 8:00:22

  公司发布业绩预增公告,预计2014 年实现归属于上市公司股东的净利润将同比增长35%-45%,由此估算,2014 年净利润将在55.87-60.01 亿元之间。公司业绩大幅增长主要是因为全年发电量同比上升,同时单位燃料成本下降。

  我们预估14 年、15 年净利润59.15 亿元(YOY+42.92%)、63.51 亿元(YOY+7.37%),EPS0.58、0.62 元,当前A 股股价对应14 年、15 年动态PE 为11X、10X,H 股为9X、8X。我们维持A、H 股“买入”建议;A 股目标价8.0元(对应15 年动态PE13X),H 股目标价8.5HK$(对应15 年动态PE 11X).

  发电量同比增2.69%:虽然去年全社会电力需求疲软,但受益于新投产机组的电量贡献,公司2014 年发电量仍实现同比增长,由此带动业绩增长。公司去年新增投产机组3000 兆瓦左右,累计完成发电量1801.75亿千瓦时,同比增长约2.69%,上网电量1687.45 亿千瓦时,同比增长约2.67%。

  燃料成本下降,毛利率提升:自去年年初以来,环渤海动力煤价格下降了14%左右。受益于煤炭价格下跌,公司燃料成本下降,毛利率有所提升。我们估算公司全年毛利率约为25.8%,比去年同期提升了2.5 个pct。自去年9 月份起,公司上网电价下调0.73 分/千瓦时,折合标煤单价约为25 元/吨,预计公司2015 年毛利率可能略有下降,但仍可维持在较高的水准。

  装机规模不断增长:截至2014 年9 月底,公司控股装机容量为37570兆瓦。2014 年底,公司定增募集50 亿投于电力项目建设,两个项目合计1800 兆瓦,将于2016 年年内实现投产。且公司宣布启动控股股东火电资产收购计划,共5000 兆瓦,可使公司目前装机容量增加13%左右。公司预计到2020 年,包括母公司的资产注入,新增装机容量将以每年10%的速度增长,经营业绩有望进一步提升。

  盈利预测:我们预估14 年、15 年净利润59.15 亿元(YOY+42.92%)、63.51亿元(YOY+7.37%),EPS0.58、0.62 元,当前A 股股价对应14 年、15 年动态PE 为11X、10X,H 股为9X、8X。公司未来装机容量有较大的增长空间,业绩有望进一步提升,我们维持A、H 股“买入”建议;A 股目标价8.0 元(对应15 年动态PE13X),H 股目标价8.5HK$(对应15 年动态PE11X).

(责任编辑:DF078)

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