韶能股份:成长性优良，价值被低估“强烈推荐”
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超 日期：2015-01-28
　　投资建议
　　我们认为公司电力资产盈利稳定，现金流充裕，成长性优良，预计2014-2016年eps为0.25/0.36/0.48，对应pe为25/17/13，Pb仅为1.79X，股价安全边际高，加上新股东深圳日昇对公司的潜在增值效应，首次给予“强烈推荐”评级。
　　投资要点
　　公司现有资产盈利稳定，股价安全边际高:电力资产是公司利润的主要来源，其中水电受益于广东地区的高电价，盈利状况良好，而煤价的持续下行推动火电盈利不断改善，且未来仍有提升空间。公司目前pb仅为1.79X，远低于其他水电公司，股价安全边际较高。
　　现金流充裕，未来大力发展清洁能源业务:公司2014年以来通过增资、设立公司等方式介入天然气领域，生物质电厂也开始贡献利润，且公司现金流充裕，未来这两块业务的外延扩张值得期待。
　　公司股权变动，推动资源整合:深圳日昇从2013年增发入股后通过二级市场增持已持有韶能7.28%股份，而大股东韶关市工业资产经营有限公司也仅持有14.43%股份。除此之外，日昇近两年相继派出人员出任韶能董事职务，未来有望与公司一起推动资源的整合，在管理、员工激励和战略发展上提供帮助。
　　风险提示:来水不好、天然气业务低于进度。



　　航天科技:改革蓄势待发，军工建仓良机
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2015-01-28
　　事件:
　　中国航天报:中国航天科技集团公司董事长、党组书记雷凡培日前在集团总部述职会上明确提出四点要求，第一点就指出，当前集团公司正在按中央要求深化国有企业改革、军工科研事业单位改制和规范董事会建设，积极推进经济结构转型和管控模式调整；在型号工作方面，面临着体系化发展、高强度研制和高密度发射、竞争性发展、跨领域融合创新发展以及国际化发展的新常态。
　　评论:
　　军工改革渐近。去年年底有关媒体就爆出相关改革消息:国防科工局下发军工科研院所改革的重要文件，确定了军工科研院所改革分类的原则和标准，要求十大军工集团提交科研院所分类的最终正式方案。这标志着军工事业单位改制迈出关键一步。此外，在2015年国企改革的大背景下，以及第一批改革的6家央企名单确立基础上，我们认为今年军工集团资产证券化改革势在必行。航天系和电子系军工企业资产证券化率较低，证券化比例少于20%，应重点关注。我们认为改革已经很近，军工资产证券化改革浪潮即将掀起。
　　改革最大阻力已经消除。近期，随着人力资源和社会保障部发布《国务院关于机关事业单位养老保险制度改革的决定》，标志着军工科研院所事业单位改制的最大障碍已经消除。后继相关政策方案的出台和推进，必将加速军工事业单位改制步伐。事业单位改制为优质的军工科研院所资产注入上市公司奠定了最坚实的基础。我们认为当前改革最大阻力已经消除，军工科研院所改制将水到渠成。
　　市场看好军工不改。自2007年国防科工委出台《军工企业股份制改造实施暂行办法》等多个政策后，军工企业资产证券化一直倍受关注。历年军工概念股行情爆发，无不与国家安全事件或军工改革预期有关。虽然，经历过2011年航空动力、2014年成飞集成等黑天鹅事件，但仍不改市场看好军工的预期。短期而言，军工板块受改革进程不明确的影响，板块会有调整；长期而言，军工板块有望跑赢大盘。我们认为随着改革的临近，军工将更加被市场看好。
　　2015年军工改革号角吹响。2015年是国有企业改革的关键之年，也是“十二五”收官之年和“十三五”规划之年，因此，各项关于改革的承诺和预期在今年会有兑现和展望。近期一系列事业单位改制、国有企业改革和简政放权等重要方针政策的出台，为国有企业改革铺平了道路。从党中央到国资委、国防科工局，再到各大军工集团对于混合所有制改革都给予了高度重视。因此，我们判定军工企业在2015年不可能置身于改革之外，2015年军工改革号角必将吹响。
　　投资建议:
　　围绕“改革”主题配置投资，重点关注证券化率较低的航天系和电子系军工集团，其旗下上市公司注入优质军工资产的可能性极大。对于航天科技集团公司，我们考虑其核心军工资产注入实现总体上市的可能性，建议关注中国卫星、航天动力、航天电子；对于航天科工集团公司，我们考虑其战术导弹军工资产整体上市的可能性，建议关注标的:航天长峰、航天科技；历年以来，中国电子科技集团是十大军工集团赢利最好的企业，我们建议考虑资产注入可能性较大的标的:四创电子、国睿科技。



　　国瓷材料:14年为业绩低点，15年重启增长
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张瑞，曹小飞 日期：2015-01-28
　　主要内容:
　　国瓷材料发布2014年业绩预告，公司2014年实现归属母公司净利0.62亿元-0.67亿元，对应每股收益约0.49-0.54元，同比下滑15%-21%，其中4Q2014实现归属净利0.18亿元-0.23亿元，对应每股收益约0.15-0.18元，环比增加8%-38%，公司业绩连续三个季度环比改善；由于日元的大幅贬值，公司MLCC业务收入、毛利大幅下滑，2Q2014以来，公司新产品陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝的放量弥补了MLCC业务的下滑，季度业绩环比持续改善；另外公司公告2014年利润分配方案，拟每10股转增10股。
　　2015年业绩增量较多。公司陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝2015年均有业绩增量，其中陶瓷墨水自2014年6月份300吨/月装置投产以来，基本满产满销，新建500吨/月装置预计2015年下半年可投产，我们预计陶瓷墨水2015年可新增约3000吨销量；纳米氧化锆目前产能约200吨/年，公司1500吨/年装置1期约600吨预计15年2月份投产，纳米氧化锆下游主要用于齿科材料、光纤结构件、手机背板材料等，目前需求旺盛，我们预计纳米氧化锆2015年可新增约650吨销量；高纯氧化铝目前产能约400吨/年，下游用于LED蓝宝石衬底、蓝宝石窗口屏、锂电池隔膜等领域，新建1500吨/年高纯氧化铝产能1期600吨/年预计15年5月份将逐步投产，我们预计高纯氧化铝2015年可新增约500吨销量。我们预计此三个项目2015年可为公司新增约3亿元以上收入，新增约5000万元以上净利。
　　维持“买入”评级，6个月目标价45.00元。国瓷材料是A股稀缺的先进陶瓷材料平台型公司，凭借水热法合成核心技术，公司先后推出了MLCC配方粉、纳米复合氧化锆等，通过成立合资公司等形式快速切入陶瓷墨水、纳米氧化铝等项目，目前公司在陶瓷墨水、纳米复合氧化锆等领域已处于国内领先地位；我们预计公司会不断推出新产品，进入新领域。我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.51元、0.90元、1.31元，我们维持公司“买入”评级；6个月目标价45.00元，对应2015年50倍动态市盈率。



　　招商地产:2014年销售目标圆满达成
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣，袁豪 日期：2015-01-28
　　纪要摘要
　　招商地产（000024.CH/人民币27.71，买入）2014年销售目标圆满达成。公司预计2015年可售货值1100亿元，去化率的高低直接影响到2016年的结算利润，并决定2017年股权激励能否行权，故公司对完成今年销售目标动力十足；
　　公司自上而下推行扩大规模、加快周转的模式，给予项目公司规模的考核指标，并落实问责制度。同时，公司希望积极寻求并购机会，例如承接退出地产业务的央企优质项目，以做大规模；目前公司成立了约10人的兼并收购小组，向市场寻找项目并购机会；
　　公司和集团在蛇口自贸区拥有丰富的可售资源（双玺花园:28万平米，250亿货值）、自持物业（100万平米）、旧改项目（渔二村一期:10万平米，后续有二期等）和大型游轮母港项目（集团拥有170万平米）；
　　公司今年起将充分利用集团资源做大规模:（1）集团在蛇口、前海、漳州等地项目的住宅类产品或陆续交由公司打造；（2）集团在深圳、厦门、青岛、上海等港口均有投资，未来将进行港口升级打造综合体，部分项目将交由公司开发，深圳太子湾预计今年动工，厦门（70万平米）和青岛项目有望加速落地；（3）集团有望凭借招商局品牌提前布局区域项目，而公司二次拿地开发住宅产品具有成本和效率等优势。
　　投资建议:在集团“擦亮招商局品牌”的战略部署和公司股权激励的机制下，公司积极实施扩规模、快周转的模式，未来业绩有望持续高速增长。而随着蛇口自贸区规划的落地，公司丰富的物业储备价值凸显。在房企再融资放松、一线楼市全面复苏、龙头房企市占率提升等背景下，公司仍具有较好的投资价值，我们维持公司2014-16年每股收益1.95、2.34和2.74元的盈利预测，重申买入评级。



　　腾邦国际:业绩符合预期，二次股权激励开启新一轮市值成长
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-01-28
　　公司发布14年业绩预告:预计14年归属上市公司的净利润为10，918.87万元-13，648.59万元，同比增长20%-50%（上年同期净利润9，099.06万元）。按照20%-50%增速计算，2014年全面摊薄每股收益在0.45-0.56元区间。我们预计公司14年实际业绩增速在40%左右，符合我们之前每股收益0.52元的预期。同时，公司公告了第二期限制性股票激励计划，拟以14.06元/股的价格，向激励对象授予966万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额24，466万股的3.95%。公司股票于1月26日开市起复牌交易。我们将目标价上调至40.00元，评级上调至买入。
　　支撑评级的要点。
　　收入利润增长匹配度高，业绩符合预期:我们预计2014年全年净利润增长在40%左右（营收增长预计也在40-50%，净利润增速的一致性较高），对应归属母公司净利润约为12，739万元、每股收益大约0.52万元（完全符合我们之前0.52元的盈利预测）。预计2014年第四季度实现净利润约为3，300万元，同比增长12%左右。
　　传统机票+TMC业务利润增长10-15%，金融业务驱动利润高增长:金融业务2014年预计实现净利润3，000万元左右（主要是小额贷款业务利润，P2P业务尚未贡献业绩），占合并报表净利润比例大约24-25%。金融业务利润在2013年低基数背景下（2013年全年，金融业务实现净利润412.75万元）增长迅速。商旅、小贷及第三方支付业务在TMC+B2B业务产生的丰富客户基础（TMC客户超过3，000家）支撑下平稳增长，预计合计净利润增速在10-15%之间。
　　机票代理业务增速逐渐回归，新业务培育良好:公司传统机票带来和TMC业务在相对高基数以及航空公司下调基础佣金率的背景下，增速逐渐回归到10-15%区间。但是，考虑公司区域化内生扩张、行业龙头的后返佣金率补偿、外延式并购持续（2014年收购成都八千翼、欣欣旅游网以及重庆新干线国际旅行社等）等因素，公司传统业务2-3年内稳健增长仍然可期。同时，公司小额贷款、P2P业务有望持续高增长；欣欣旅游网B2B业务1月份实现交易流水3，000多万元，培育势头较好。
　　评级面临的主要风险:旅游系统性风险。
　　估值:小幅下调2015-2016年每股收益至0.64、0.78元，我们看好公司互联网和移动互联网布局带来的新一轮市值成长，短期市值看到100-200亿元，上调评级至买入。基于62倍2015年市盈率，目标价由35.00元上调至40.00元。



　　南方汇通:主业凸显，轻装上阵
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威，肖扬 日期：2015-01-28
　　投资建议:资产整合完成在即，大市场小公司将放光彩。我们认为，南方汇通资产臵换通过股东大会批准是大概率事件。控股子公司时代沃顿为反渗透膜行业国内龙头，目前市占率约10%左右，预计通过进口替代，以及把握净水器市场爆发的良机，可迅速成长。预计另一子公司大自然的棕纤维产品业务也将保持原有良好发展趋势。谨慎起见，不考虑资产臵换完成，预计公司2014-2016年EPS分别为0.39、0.26、0.39元，首次覆盖，目标价22.2，“增持”评级；
　　时代沃顿“小公司大市场”特点显著。时代沃顿为国内反渗透膜制造行业龙头，国内、全球市占率分列第四（10%）、第五位（3.4%）。反渗透膜全球市场规模在140亿元左右。公司目前所处地位符合典型的“小公司大市场”的特点，未来可迅速发展壮大；
　　预计通过进口替代及把握净水器市场，将实现增速上台阶。时代沃顿产品通过多项国际认证，相比进口膜产品具有优质低价的优势。通过加大营销力度，预计公司可以逐步实现进口替代，提升市占率。此外，国内反渗透净水器普及率低，处于爆发期。公司在该领域市占率30%左右。预计伴随沙文基地新增产能投产，公司增速将上台阶；
　　大自然棕纤维产品将保持稳健增长。大自然棕纤维床垫等健康产品将成为资产臵换完成后的另一主营业务，预计将保持稳健增长；
　　风险因素:反渗透膜市场开拓不及预期，资产臵换方案获批进度迟缓；



　　长园集团:未被市场充分理解的优质标的“强烈推荐”
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-01-28
　　公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买珠海运泰利公司100%股权，交易作价17.2个亿。从最近与投资者的交流来看，市场未能充分理解运泰利的业务及经营情况。本篇报告主要对运泰利的相关情况做一个全面的梳理，对投资者的一些疑问做出解答。
　　投资要点:
　　运泰利的行业定位。运泰利是一家专注于研发和创新的技术服务型企业，目前的产品主要集中在自动化检测设备以及自动化装配设备两大业务板块。据此，可以将运泰利归为工业自动化，也即通常所说的“工业机器人”板块。
　　运泰利的技术优势。运泰利的技术优势主要来源于其软实力，即技术人员的思想，正是这一思想使得机械手、测试针等设备能够整合在一起并翩翩起舞。
　　运泰利的客户相对集中是其发展战略和资源约束的必然结果。运泰利选择相关行业内前三的知名公司进行合作，这类客户订单金额一般较大，在人力等资源有限的情况下，其只能满足少数客户的供货需求，导致下游客户相对集中。
　　运泰利选择主攻全球大客户业务可以带来以下三点好处:一是知名客户的订单额较大，可以带来业务收入的快速增长；二是知名客户更看重供应商的技术实力和快速反应能力，运泰利在此方面具备竞争优势，因此议价能力强，其产品可以获得较高的毛利率；三是知名客户对运泰利的认可有利于其快速建立自己的技术领先形象，打出品牌名声，为后续其他大客户的开发打下基础。
　　自动化检测设备板块毛利率水平有望继续保持。基于对运泰利的知名客户开发策略、产品定价策略以及国际领先企业毛利率水平等的综合考量，我们认为其自动化检测设备业务有望继续维持高毛利率水平。
　　不考虑收购及相关配套融资，我们预计2014-2016年EPS分为0.43/0.59/0.76元，如考虑，预计2014-2016年EPS为0.43/0.62/0.85元。按照2015年32倍PE，6-12个月目标价为20元，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示:公司对运泰利的收购未通过证监会核准，新产品市场开发进度低于预期，电网投资低于预期



　　盾安环境:2015年趋势性向上
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：刘迟到 日期：2015-01-28
　　投资要点
　　传统业务:电子膨胀阀表现超预期
　　2014年1-11月，我国空调产量1.09亿台，同比增长8.09%，从长期需求的角度来看，空调在白电中发展空间最大，预计全年公司传统制冷配件截止阀、四通阀的销量同比增长10%左右。2013年10月新的变频空调能效标准推出，高能效变频空调销量占比提升直接带动电子膨胀阀销量增加，预计2014年电子膨胀阀销量将达到1000万只左右（2013年电子膨胀阀销量仅330万只左右），随着格力等龙头对变频空调投入的加大，2015年公司电子膨胀阀的销量将可能达到1300万只左右，电子膨胀阀毛利率30%以上，盈利能力强，未来电子膨胀阀将成公司传统制冷配件业务的主要增长点。
　　合同能源管理业务仍处于调整中业务模式已基本成熟
　　预计2014年公司合同能源管理业务收入约4亿元，其中供热和接入费合计约1.2亿元，随着近两年公司合同能源管理业务战略调整，发展速度下降，但是供暖费在整体业务收入中占比不断提升，项目持续优化，公司合同能源管理业务重点放在莱阳、鹤壁、武安和原平四个项目，经过三年的持续探索调整，项目运营和盈利模式基本成熟，合同能源管理业务仍是公司发展的重点所在。
　　核电存爆发可能性MEMS未来两年培育新增长点
　　公司作为我国具有核电HVAC暖通总包资质的供应商之一，估计2014年订单将可能达到1亿元左右，未来随着我国核电站建设的快速增长，公司核电中标订单将持续放大。作为具有千亿美元市场规模的MEMS产品，2014年上半年切入到该行业，产品已送样检测，未来两年将可能成为公司新的利润增长点。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为0.18元、0.25元，虽然短期估值较高，但是如果合同能源管理业务能够回暖，未来发展仍可期待，维持公司“买入”投资。



　　卫宁软件:携手阿里健康，共享互联网医疗盛宴
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕江峰 日期：2015-01-28
　　事件
　　公司与阿里健康签署《战略合作协议》
　　1月26日，公司对外发布公告:与阿里健康在当日签署了《战略合作框架协议》，双方本着平等互利、优势互补的原则，就结成长期、全面的战略伙伴关系，实现资源共享、共同开拓和发展，并为以后在其他项目上的合作建立了坚实的基础。
　　简评
　　背靠集团强大综合实力，阿里健康发力互联网医疗
　　阿里健康是香港主板上市公司，旗下中信二十一世纪科技有限公司是国家食品药品监督管理局下的中国药品电子监管平台的技术服务机构，阿里健康在继承上述药品交易和监管等方面的行业优势的基础上，正着手于推进国内医药卫生信息化建设，开拓健康服务领域的各项新业务。我们认为，在互联网巨头争先抢滩互联网医疗的大背景下，阿里健康将成为阿里集团发力互联网医疗的主要平台，背靠集团强大的电商、金融/支付和云计算能力，阿里健康将通过多种手段打造互联网医疗生态圈，而通过与传统医疗信息化/医保控费厂商合作是其获取医院/医保数据的重要途径。
　　B端C端优势互补，强强联合共享盛宴
　　依据《战略合作协议》，双方将共同营造面向患者、医生，联动医院、保险、药品等多部门，集线上线下一体化的健康服务新业务及其生态圈。双方合作主要体现在以下几个方面:1、健康服务方面:双方共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理和服务模式的形成；2、医疗服务方面:双方共同打造以医生多点执业和医院有效联动为代表的云医院建设；3、医疗支付服务方面:双方整合支付平台和卫宁风控引擎，有效提升和拓展支付平台和卫宁风控在医疗卫生支付体系的价值和地位；4、药品流通和监管方面:在支持阿里健康的药品电子监管服务基础上，共同探索电子处方的有效共享和市场应用；5、基础环境建设方面，双方共同努力，促使各类医疗卫生服务应用系统部署到阿里云中，为用户提供更优质的信息服务。
　　我们认为，公司和阿里健康在医疗市场中各具优势:卫宁是传统的医疗信息化/医保控费厂商，拥有基数较大的医院/医保渠道资源，具备显著的医院/医保端数据卡位优势；阿里健康背靠阿里集团强大的综合实力，旗下中信二十一世纪在药品电子监管领域具备垄断优势，拥有数以亿计潜在变现用户。双方旨在通过战略合作实现B端和C端优势互补，强强联合共享互联网医疗盛宴。
　　迈出互联网医疗重要步伐，后续深入合作值得高度期待
　　依据《战略合作协议》，双方将保有进行深层次合作的权利，主要包括:1、在健康服务业中优先选择对方进行合作；2、合作中将共享服务对象信息、客户服务等资源；此外，协议中还特别指出未来不排除进行资本合作的可能。此次协议有效期为三年，若到期后双方无异议，则自动延续三年，进一步彰显了双方的合作诚意。我们认为，此次战略合作标志着公司迈出了互联网医疗重要步伐，成功实现了从B端延伸到C端的战略布局，与阿里健康的合作将极大助力公司业务拓展，双方后续深入合作值得高度期待。
　　秉持内生+外延双轮驱动，三医联动布局打开新成长空间
　　我们认为，公司未来将继续通过内生+外延双轮驱动业绩高速增长，而三医联动布局将打开新成长空间。内生方面:公司通过不断提升传统业务产品化程度和加快异地市场拓展，进一步提高公司市占率和利润率水平。外延方面:由于医疗信息化行业集中度较低，外延并购是扩大市占率最佳途径。公司将借助资本市场融资优势持续加快行业整合步伐，从而达到迅速占领新市场的目的。此外，公司依托在医疗端的数据优势，积极布局医保市场，同时向医药电商领域渗透，通过与阿里健康的深入合作，未来三医联动布局将产生更多的商业模式，为公司发展打开新成长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　我们强烈看好公司在互联网医疗领域的发展前景，考虑宇信网景和山西导通的并表，预计14-16年EPS为0.60元、0.91、1.28元，对应当前股价PE分别为164.7、108.6、77.2，维持“增持”评级。



　　晶方科技:12英寸效应将发威，助业绩高增长
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈平，董瑞斌 日期：2015-01-28
　　豪威（OV）的战略变化--产业链向大陆转移。出货量排名全球第一的OV，出于成本、技术、市场等方面的因素考虑，已开始将产业链向中国大陆转移。综合产业链信息，OV今年已经开始大规模地在武汉新芯和上海华力的12英寸产线上投片，CSP封装订单则转向晶方科技。如果其被具有政府背景的中国财团收购，将加速其产业链向大陆转移，晶方科技等大陆配套厂商将受益。
　　12英寸晶圆级CSP封装方式将跨入500、800万像素级市场。当前行业内出现两种趋势，有利于拓展晶圆级CSP应用到500万和800万CIS封装中。一是智能手机电商销售模式的兴起，使得终端厂商更追求摄像头的像素规格，质量相对较低但成本也较低的CSP封装有机会进入500、800万像素CIS的业务领域。二是随着CSP厂商的12英寸产线的逐渐投产，12英寸晶圆上由于制造的die个数更多（晶圆面积是8英寸的2.25倍），效率更高，所以成本会更低，也有助于更多的500万和800万像素的CIS应用CSP封装形式。晶方科技受益于此趋势，成功跨入市场空间更大的500、800万像素的CIS封装领域。
　　晶方科技是12英寸晶圆级CSP封装技术的行业标准制定者。由于晶方科技12英寸产线配合豪威科技实现全球最先成熟量产，所以晶方科技是12英寸晶圆级CSP封装技术的原创者，也是各项工艺参数标准的制定者，大客户豪威不太可能再配合其他封装厂商去摸索另一套工艺标准，所以晶方科技最了解这套工艺标准流程的know how，有利于提高生产效率，竞争对手只能处于模仿与追赶之中。
　　盈利预测与投资建议。我们预计晶方科技2014-2016年摊薄EPS分别为0.90、1.49和2.11元，2014~2016三年平均复合增长率预计达53.1%。豪威、索尼等大客户的订单向中国大陆转移，公司的12英寸晶圆级CSP封装在全球率先量产，我们估计2014年四季度开始12英寸对利润的贡献将显现，开启未来2~3年的快速成长期，另外双摄像头如果成为行业趋势则使得市场空间翻倍，所以公司可以享受一定的估值溢价，我们给予公司15年40倍PE，目标价59.60元，维持“买入”评级。
　　主要不确定因素。OV的转单进程快慢、格科微等客户的订单分配战略、CIS行业整体需求不足。



　　久其软件:电子政务大数据布局强“本”固“基”，移动互联新业务顺利推进
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：王秀钢，陈美风 日期：2015-01-28
　　事件:
　　公司发布对外投资公告--2015年1月23日，久其软件与龙信数据拟共同出资1000万元设立北京久其龙信数据有限责任公司，公司以货币出资510万元，占合资公司51%股权。
　　一、龙信数据是中国领先的数据管理与解决方案提供商。龙信数据成立于2010年，是中国领先的数据管理及解决方案供应商，以及中国数据智库的倡导者和践行者，专注于大数据挖掘分析，以DaaS（数据即服务）的服务模式，提供集硬件、软件、数据集成、平台建设以及数据分析、研究、咨询为一体的一站式数据管理解决方案。凭借专业的数据融合能力、严谨的数据分析标准、权威的研究团队和丰富的可视化展现形式，龙信的数据管理解决方案在工商、地税、海关、财政、审计、统计、金融、农业、教育、特种设备等政府机构和知名企业得到广泛应用。
　　二、携手龙信数据共同打造中国领先的政府大数据方案供应商，此次合作有助传统业务更加健康增长。久其软件在财税、国资报表领域耕耘多年，龙信数据在数据管理及解决方案领域拥有核心技术。双方携手后，有望联合双方优势资源，运用大数据思维，以财政和税务领域大数据为切入点，深度挖掘政府大数据价值，向客户提供一体化解决方案，满足电子政务领域日益复杂的市场需求。此次合作有望提升久其软件电子政务领域的客户粘性并提升客户价值，促进传统业务更加健康的增长，这将为公司新业务培育腾挪更多的空间。
　　三、移动互联网新业务培育力度显著加大，后续跟踪哒咔考勤和司机驿站用户发展情况及商业模式创新进展。目前，公司加大了移动互联新业务的培育步伐:司机驿站每天新增用户大约400人左右，单用户发展成本40-50元，未来有望基于货运司机在运输中的需求整合生态圈并分享价值。我们认为，用户发展及商业模式创新进展将是移动互联新业务需要跟踪的动态指标。
　　四、亿起联经营态势良好，高增长无虞。目前，亿起联凭借上市公司资源及平台加大了核心人员的引进步伐，业务拓展顺利，实现对赌业绩的把握较大并有望超预期。可能的看点包括安卓平台的开发及推广情况、新客户签约情况等。
　　五、盈利预测与投资建议。我们测算得知2014-2016年的归母净利润分别为7322.61万元（不含亿起联）、14272.48万元（含合并亿起联）、17620.95万元（含亿起联）。对应每股收益分别为0.42元、0.72元和0.89元。考虑公司在传统业务布局大数据方案有望增厚净利润、亿起联业务拓展超预期等因素，其合理估值应至少对应2015年每股收益60倍，即目标价43.2元，维持增持评级。
　　六、主要不确定性。电子政务大数据业务布局的进展有不确定性、移动互联新业务发展低于预期的风险、亿起联经营模式过分倚赖苹果IOS积分墙的风险、多业务布局产生的管理风险、经济系统风险等。



　　葛洲坝:业绩超预期，改革转型延续成长性
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：2015-01-28
　　投资要点:
　　上下齐心提效率、助转型，业绩超预期。葛洲坝2014年业绩预增公告:公司预计14年归属净利润同比增50%左右，业绩超预期。其原因在于:？集团积极参与定增、高管二级市场增持完善公司治理结构与激励机制，提升内部管理效能；？设立三大平台开拓新兴领域，实现企业转型升级。
　　我们认为公司在管理与战略上的质变有望延续其优质成长性。考虑到公司切入水处理环保和分布式能源等新领域、顺应国家战略发展国际业务，增厚业绩，调高盈利预测2014/15年EPS至0.52、0.67元（原0.48、0.57元）。另考虑尼加拉瓜运河已开工并且能建股份将集团上市作为2015年攻坚目标，后续业务合作与整体上市推进将打开成长空间，给予公司15年PE18倍（同类企业估值），目标价12元，维持增持评级。
　　进军新兴领域，开拓海外市场。新业务端:公司以投资控股并购凯丹水务75%股份（2014年Q3营收1.53亿元、净利润0.21亿元）开启进军水处理领域之门；能源重工推行高管与公司混合持股模式拓展分布式能源领域，现已与GE等国际能源企业建立战略合作，未来有望依托客户资源和863营销体系开拓海内外分布式能源市场。海外业务端:公司2014年国际订单占比41%，全球80多家海外分支机构，随着“一带一路”政策推动以及尼加拉瓜运河（预计投资500亿美元）开工，公司有望在工程、水泥、民爆等传统业务领域获取增量订单，提升海外工程市占率。
　　央企内生改革推进之中，整体上市成为15年攻坚目标。除在水泥和民爆业务上推行混改之外，提升能建集团整体资产证券化率成为公司改革重点。现控股股东葛洲坝集团完成改制，持有集团核心资产的能建股份正式设立，集团整体上市稳步推进。近期，能建股份在15年工作会上将“必须把整体上市作为攻坚目标，深化企业改革”作为2015年四项工作要务之一。我们预计此举将有望聚焦集团资源，加速整体上市步伐。
　　风险提示:国企改革进度低于预期，转型新领域进度低于预期



　　新都化工:携手广盐合作高端盐，竞得诚丰科技保障一铵供应“强烈推荐”
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超，余嫄嫄 日期：2015-01-28
　　投资建议
　　公司携手广盐集团合作高端盐项目，品种盐全国布局趋于完善。公司竞得诚丰科技资产，保障一铵供应，完善复合肥产业链布局。新都化工未来将形成复合肥、品种盐、调味品三大业务板块，多轮驱动公司快速发展。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45/0.70/0.92元，当前股价对应PE分别为40.3/25.7/19.9倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　投资要点
　　携手广盐集团，合作高端盐项目:公司与广盐集团签订《战略合作意向书》，公司或公司指定的控股子公司拟与广盐集团或其指定的控股子公司在广东佛山共同投资设立新公司，建立高端盐研发、生产基地并对外销售，销售市场将覆盖广东省及周边区域以及东南亚国家。新公司将以低钠盐、海藻碘盐、雪花盐、竹盐、烤炙盐、玫瑰盐等高端食用品种盐为主要经营品种，并根据市场需求不断开发新品丰富、完善产品线。本次合作可有效结合广盐集团市场、地理和公司品种盐研发、生产优势，共同促进广东及周边地区的品种盐生产和销售，进一步提升公司高端食用盐的研发、生产及供应能力，提高公司市场竞争力。
　　品种盐全国布局趋于完善，竞争优势将逐步体现:由于食盐运输成本较高，加上运输的时效性，食盐存在理想的运输半径。为应对盐业改革全面放开后的市场，公司需在全国各个区域建立多个生产基地，才能有效覆盖全国市场，建立竞争优势。公司已陆续在应城、宁陵拥有生产基地，并将在钦州、北方国际性海港、佛山等地建立食盐研发、生产、分装基地，依托与当地盐业公司的合作开发该省食盐市场并辐射周边区域。公司品种盐全国布局已趋于完善，竞争优势进一步增强。
　　竞得诚丰科技资产:应城新都化工以1.3亿元成功拍得诚丰科技破产资产，竞得的资产系年产30万吨硫铁矿制酸、20万吨磷酸一铵的磷化工项目建设资产。应城新都化工将以自有（自筹）资金1亿元投资设立全资子公司嘉士利（荆州）化肥有限公司，承接其竞得的诚丰科技破产资产。后续荆州嘉士利预计将投资0.97亿元用以恢复硫铁矿制酸和磷酸一铵两个项目的正常生产，乐观估计项目将于2015年10月恢复生产，未来有望实现年销售收入约2.1亿元，净利润约1600万元。
　　保障一铵供应，完善复合肥产业链布局:诚丰科技资产主要是用于生产磷酸一铵、磷酸、硫酸，系复合肥生产的重要原材料，通过本次成功竞拍及项目后续建设，将为公司湖北区域的复合肥生产提供低成本、稳定的原料保障。同时，公司还可在诚丰科技现有磷酸、硫酸生产装臵基础上进一步延伸建设低成本、高品质的硫基缓控释肥，有利于公司复合肥产品结构的优化调整。诚丰科技位于松滋临港工业园，紧邻长江边，具有先天的水运物流优势，可弥补公司复合肥产品水运物流短板，有利于提升公司复合肥产品在长江流域的辐射能力和竞争力，进一步完善公司复合肥产业链布局。
　　风险提示:复合肥产能释放低于预期风险；多品种盐需求低迷风险；盐业体制改革进度低于预期风险；调味品业务拓展进度低于预期风险。