近日联讯证券（830899）在全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）发布了其第一期员工持股计划草案。目前联讯证券是首家推出股权激励的券商，但事实上，在新三板上，挂牌企业实施股权激励计划早已不是新鲜事。当A股上市公司尚在缓慢尝试员工持股的时候，新三板企业已迈开大步。新三板每月发布定增方案的企业当中有近半数是对董监高或是核心员工的股权激励计划。近日联讯证券（830899）在全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）发布了其第一期员工持股计划草案。联讯证券自登陆新三板平台以来便动作频频，连续两次定增方案均超过10亿元，而此次的员工持股计划也正是第二次30亿定增方案的其中一部分。联讯证券是首家推出股权激励的券商，但事实上，在新三板上，挂牌企业实施股权激励计划早已不是新鲜事。根据21世纪经济报道记者的统计，股转系统每月发布定增方案的企业当中有近半数是对董监高或是核心员工的股权激励计划。当A股上市公司尚在缓慢尝试员工持股的时候，新三板企业已迈开大步，这也再次凸显了在多层次资本市场下，不同板块间的区别。
股权激励借道资管计划关于推行证券公司的员工持股计划，实际上证监会早在2013年便有相关文件。2013年3月16日，证监会发布《证券公司股权激励约束机制管理规定（征求意见稿）》。但此后再没有相关的文件出台，征求意见稿也就石沉大海。但监管层却屡次表态，可以利用新三板的平台解决这一问题。2014年3月，中国证监会机构部巡视员欧阳昌琼表示：“按照三中全会的决定，鼓励在企业里面实行员工股权激励机制。对于这个问题，实际上大家都觉得有法律障碍，比如说《证券法》第43条禁止证券从业人员持有或买卖股票。但实际上，这个障碍可能是在上市证券公司里面公开发行股票的证券公司会有这个法律障碍。但是对于非上市证券公司这一条不存在，所以在《证券法》、《证券监管条例》里面并没有禁止自然人作为证券公司的普通股东限定性的规定。”另外，在2014年12月26日下发的《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》也写明，证券期货经营机构可以通过全国股转系统探索股权激励，建立、健全员工激励与约束机制。由此，在新三板这个平台上，联讯证券得以成为第一家推行股权激励的证券公司。值得注意的是，此前确有券商已经在内部尝试股权激励计划，例如齐鲁证券的资管子公司曾尝试申请，在股权结构上，券商只占30%的股份，另外70%的股份由公司高层和管理团队共享。但由母公司增发新股推行股权激励的券商目前仅有联讯证券一家。根据方案显示，此次员工持股计划以“份”作为认购单位，每份额的认购价格为人民币1元，员工持股计划份额合计不超过8,345.36万份，资金总额不超过8,345.36万元，而参加员工持股计划的员工总人数不超过1025人，其中公司董事、监事和高级管理人员认购份额占员工持股计划总份额的初始比例不超过25.37%。联讯证券的董事长徐刚（微博)认购5.25%，副董事长吕广伟、总裁李翊认购3.5%，余下副总裁级别的高管每人认购1.75%。除了是首家推行员工股权激励计划的券商之外，联讯证券此次在员工持股计划中引入资管计划也是亮点之一。根据草案，联讯证券的员工持股计划设立后，将全额认购由中信信诚资产管理有限公司设立的中信信诚联讯启航1号专项资产管理计划（以下简称“启航1号资管计划”）的次级份额。然后，该资管计划再买入2014年12月24日联讯证券公布的30亿股票发行方案。据记者了解，启航1号资管计划份额上限为21,250万份，资金总额不超过21,250万元，按照1:1.5的比例设立次级份额和优先级份额。计划存续期内，优先级份额按照10.7%的年基准收益率，根据实际存续天数优先获得收益。北京地区一位券商人士分析指出，联讯证券此举是为规避从业人员持股限制。该人士表示，股权激励的常规持股方式有员工直接持股和建立持股平台间接持股两种。但《证券法》第43条规定，证券公司从业人员不得直接或以化名、借他人名义持有、买卖股票；因此直接持股方式对证券公司股权激励而言是不可行的。而持股平台又涉及新公司的注册设立，程序相对较复杂。联讯证券此次股权激励计划委托中信信诚管理，全额认购启航1号资管计划的次级份额，绕开了对从业人员的持股限制，并实现了所持股份的市场化投资运作。
新三板渐成股权激励平台联讯证券在新三板平台上实现了员工的持股梦，而实际上，很多新三板企业在挂牌之后便迅速推出了股权激励。一位挂牌企业高管告诉记者，公司近年补充了不少新鲜血液，需要进行一些持续的激励，正在考虑下一步进行员工股权或期权激励。目前挂牌新三板的企业以高新技术或新型业态企业为主，股权激励能起到稳定管理层和核心员工的作用。操作中往往采取员工达到一定级别和业绩要求，即可获得一定的股票期权或限制性股票。一位
长江证券场外市场部的人士告诉记者：“现在不管是准备在新三板挂牌的企业还是已经挂牌的企业，都有意进行股权激励。而做市业务基本稳定后，现在我们的主要工作就是协助公司进行股权激励。”记者还了解到，新三板挂牌企业进行股权激励可以分为在挂牌前和挂牌后两种。挂牌前的股权激励主要通过股权转让或增资入股等方式，公司内部通过确认后由当地工商局核准即可。而挂牌后的股权激励则主要通过定增的形式进行。事实上，无论是选择在挂牌前还是在挂牌后，目前新三板市场的大批公司已开始将传统奖金等实物激励方式改为股权激励。
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