上柴股份:内部配套提升空间巨大菱重爆发将是主要增长动力
　　研究机构：东兴证券 分析师：苏杨 撰写日期：2014-11-24
　　1.公司处于多层面转型期。
　　公司原来是上海电气集团控股、主营柴油发动机的老国企,08年股权转让后上汽集团成为大股东。进入上汽体系后,上柴已进行了多层面的转型。第一是,管理理念转变带来管理效率提升。员工人数缩减80%,除了机体和缸盖其外的非核心部件全部对外采购,销量和单位产出大幅提升。第二,产品结构体系转变。公司以前只有一个D系列,仅覆盖8-9L的发动机区间,主要配套工程机械、船用、发电机市场。目前公司重心全面转向车用市场。开发出了C、E、G等多个系列,全面覆盖了小柴、轻柴、中轻柴和重柴产品。且公司新产品多是与国外知名发动机设计中心联合开发,产品具有很强竞争力,目前新产品已成为公司增长主要来源。
　　2.菱重增压器持续爆发增长。
　　公司持股40%与三菱合资的菱重增压器有限公司为国内三大乘用车涡轮增压总成厂商。目前主要配套宝马、长城等优质主机厂。当前,国内乘用车增压器市场由于节能减排和涡轮增压化趋势而处于爆发增长期,但国内缺乏能生产乘用车增压器总成的内资企业,市场被外资的博格华纳、霍尼韦尔、菱重垄断。公司是A股唯一的涡轮增压器总成投资标的。菱重今年涡轮增压器今年销量100万,明年有望达到150万,且有超预期的可能。此外,菱重2015年有望对上汽体系内的上海大众和上海通用实现配套,未来三年均有望保持高增长。
　　3.上汽体系内配套提升大有可为。
　　公司目前是上汽体系内唯一的发动机上市公司。公司虽然身处上汽体系内,但由于前期的发动机厂产品过于单一、与上汽内部需求不匹配导致集团内部配套比例仍然偏低。目前配套上汽销售额仅占公司销售收入比例不足15%。放眼上汽商用车体系,公司仅在上海大通的轻客上配套比例很高。而其他商用车子公司如上汽红岩的重卡仍然大部分采用潍柴等外部品牌的发动机。随着公司新产品体系的日益成熟,加上原来的上汽商用车公司总经理9月出任公司的董事长,公司与上汽商用车的联系日益紧密,在集团体系内的配套比例有望大幅提升
　　结论:
　　公司作为A股乘用车增压器总成的唯一投资标的,将受益菱重的爆发增长。此外,公司在进入上汽体系后经历了多层面大刀阔斧的改革,下一步在上汽体系内配套比例的上升有望将改革的成果转化到业绩层面。预计公司2014-2016年EPS分别为0.2元、0.35元、0.48元,对应PE为56倍、32倍、23倍。虽然公司未来两年高增长较确定,但目前估值仍然偏高,暂时给与“推荐”的投资评级。



　　大有能源:3季度费用控制良好 业绩略浮盈亏线上
　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-10-30
　　报告要点
　　事件描述
　　公司今日发布 2014三季报,前3季度公司实现营业收入68.64亿元,同比下降24.19%;实现归属母公司净利润1.27亿元,同比下降88.72%;实现EPS为0.05元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.22亿元,同比下降90.19%;3季度实现EPS0.01元,2季度EPS 为0.00元。
　　事件评论
　　3季度产销量较中报降幅扩大。3季度公司商品煤产量435.10万吨,同比下降17.10%,降幅有所扩大。其中混煤产量401.95万吨,同比下降16.75%,炼焦精煤及块煤产量同比分别下降0.90%、33.45%。3季度公司商品煤销量389.60万吨,同比下降23.16%,分项来看,混煤销量357.85万吨,同比下降25.42%,炼焦精煤及块煤销量同比分别增长1.52%、33.09%。
　　营收环比增幅不及成本,公司毛利率同环比双降。3季度公司实现营收25.4亿元,同比下滑14.99%,营业成本降幅3.97%,公司毛利率同比下降9.86个百分点至14.08%。环比来看公司营收及成本分别增长12.76%、18.22%,应是公司3季度义海销量或贸易量或非主营业务上升所致。3季度公司主力矿井所在义马长焰煤、天骏1/3焦煤均价环比2季度分别下跌15、26元/吨,降幅4.13%、5.87%。煤价弱势致使公司毛利率环比下滑3.97个百分点。
　　期间费用同环比双降,管理费用控制较好。公司3季度期间费用合计2.64亿元,同比下降26.88%,环比下降9.02%,其中销售及管理费用环比分别下降0.14、0.78亿元,降幅12.45%、6.96%,财务费用环比平稳。弱势行情下公司费用控制表现较好。
　　3季度业绩环比改善源于2季度低基数。3季度公司归属净利润0.22亿元,同比下降90.19%,环比增长253.19%,环比增幅较大除费用控制较好外,也因2季度业绩基数相对较低。2季度资产减值损失0.39亿元,高于正常水平,应是公司计提较多坏账减值准备所致。
　　天峻义海矿权争端基本解决,利于后续稳定发展和资本运作,维持“谨慎推荐”评级。9月公司公告聚乎更采矿权的资源及权益将被转让给天峻义海,此前争议许久的矿权争端基本解决,利于公司后续稳定发展及大股东煤炭资产注入预期(解决同业竞争)。我们预测公司2014-2016年EPS 为0.07、0.05、0.06元,对应PE 分别为87、127、101倍,维持“谨慎推荐”评级。
　　


　　日海通讯:传统业务表现平淡 多业务布局谋求长期发展
　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2014-10-30
　　事件描述
　　日海通讯公布了其2014 年三季报。报告显示,公司2014 年前三季度实现营业收入15.32 亿元,较去年同期下降3.96%;实现归属上市公司股东的净利润528.26 万元,同比下降96.40%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润131.65 万元,同比下降99.91%。基本每股收益为0.02 元。公司预计2014 年实现归属于上市公司股东的净利润为0~0.26 亿元,变动幅度为-100%至-50%。
　　事件评论
　　收入表现平淡,毛利率下滑拖累业绩表现:其中,第三季度单季收入5.62亿元,同比下降2.05%。我们判断,公司收入下降的主要原因是电信运营商放缓了有线宽带建设,导致宽带ODN 产品需求增长有限,致使公司有线业务收入的增长疲软。而受益于运营商大规模4G 基站建设投入,公司无线业务和工程服务业务收入增长相对较快,可缓解有线业务收入下滑所产生的影响。另一方面,公司整体毛利率下降幅度较大,成为公司业绩下滑的主要原因。我们认为,面对有线业务相对疲软的表现,公司正积极拓展无线、工程服务、企业网等市场,通过多业务布局保障公司的长期成长。
　　发展无线配套和工程服务业务,分享4G 行业高景气增长:我们认为,公司的无线业务和工程服务业务已进入规模发展阶段,未来将受益于4G 建设所带来的行业景气增长。具体而言:1、随着中国电信和中国联通LTEFDD/tdD 混合组网试验的启动,无线铁塔、天线等无线配套设备还将继续保持旺盛需求;公司的无线业务还将延续较快增长;2、公司工程服务已经完成全国业务布局,未来也可充分受益于中国4G 建设。我们认为,在运营商宽带投入放缓的情况下,公司积极发展无线和工程服务业务,将有助于保障公司整体持续较快发展。
　　进军驻地网运营市场,谋求长期发展空间:我们看到,公司近期拟以1.65亿元的现金收购互通公司和长鸿公司56%的股权。这两家公司均为从事驻地网建设和运营的民营企业,拥有驻地网建设运营的资格证书。我们认为,公司通过此次收购,可快速切入驻地网运营市场,加快公司从产品制造向宽带运营服务的方向转型,并为公司开辟新的成长空间。
　　投资建议:我们预测公司2014-2016 的全面摊薄EPS 分别为0.08 元、0.28 元和0.39 元,给予公司“谨慎推荐”评级。
　　


　　长信科技:进军车载触控市场 期待放量
　　研究机构：华融证券 分析师：张彬 撰写日期：2014-12-23
　　车载显示屏市场空间广阔
　　车载前装市场高速增长的状态正式开启,后装市场的出货量继续放大,且导航系统由后装向前装渗透已经成为一个重要的发展方向,因此,车载显示触控屏的需求量也将快速增长。特斯拉开启了车载大屏的先河,其它厂家纷纷效仿,中大尺寸车载显示屏,已经成为行业发展的趋势。
　　公司中大尺寸触摸屏有望在车载触摸领域放量
　　公司正在与全球某大型新能源汽车制造商合作,公司管理层预计2015年车载触摸屏将对公司产生收入与利润贡献。在与国外大厂合作的同时,国内车载触控市场给长信科技提供了更加广阔的生存空间。特别是以对于以性价比取胜的国内整车制造商而言,长信科技这类的国内触摸器件厂商应该是其良好的选择,也是长信科技中大尺寸车载触控器件重要的放量领域。基于此,我们看好公司在车载触控领域的发展前景。
　　管理层增持,坚定公司发展信心
　　截止12月10日,公司高管已经完成股票增持计划,管理层已经充分表达了对公司未来前景的乐观态度,对于二级市场投资者情绪的稳定,起到积极作用。
　　盈利预测与投资策略
　　根据公司对各业务条线的估算,2014-2016年,公司预计能够实现营业收入16.27亿元、21.51亿元、28.06亿元,归属股东的净利润分别为2.80亿元、3.79亿元、5.14亿元。按照当前股本摊薄的每股收益分别为0.54元、0.74元、1.00元。当前股价对应2014年PE33倍,给予公司“推荐”评级。
　　


　　贝因美:恒天然战略入股尘埃落定 看好后续深度合作
　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘颜,苏铖 撰写日期：2015-01-14
　　贝因美1月9日公告商务部原则同意恒天然要约收购贝因美20%股权,商务部亦批准了关于经营者集中的申报,贝因美将于1月12日复牌。根据14年8月27日的公告,恒天然香港将通过要约收购方式购买至多2.04亿股贝因美的普通股,占贝因美所有已发行股票的20%,拟要约收购的价格为18元/股。我们认为商务部的批复意味着本次战略收购基本尘埃落定,后续实施只是时间问题,并预计自恒天然发布要约收购书后会很快完成战略入股。
　　我们看好恒天然和贝因美作为奶粉产业链上下游龙头未来强强联合和深度合作。我们预计贝因美14、15年每股收益分别为0.25和0.51元,给予15年每股收益42倍,目标价上调至21.40元,维持买入评级。
　　支撑评级的要点。
　　战略入股基本上尘埃落定,压制短期股价因素消除:近期大盘表现强势,乳制品行业公司股价修复较多,但商务部是否批复的不确定性及18元收购价成为压制贝因美短期股价的因素。此次商务部批复使得恒天然战略入股基本尘埃落定,贝因美当前股价低于恒天然18元要约收购价格的10%。根据之前的协议,在恒天然发出要约收购书后的1个月内,恒天然需收满11%则协议成立,其中贝因美集团承诺直接转让8%,并承诺若恒天然未能收满11%则贝因美集团补足缺少的股份,而恒天然只需在未来12个月内在二级市场完成剩下的9%的收购即可。总之,我们认为,此次商务部批复基本上可以认定为恒天然战略入股尘埃落定,后续落实只是时间问题。同时从恒天然角度,其最初以高达25%的溢价收购表明其对进度的重视高于对收购股价高低的重视,即便未来贝因美股价高于18元,也不排除其继续提升收购价格以尽快完成收购的可能。
　　上下游强强联合,看好后续深度合作:恒天然是全球第六大乳制品公司及全球最大的大包粉出口商,年收入规模1,000亿元左右,其控制着全球1/3以上的奶粉贸易。贝因美是中国最大的婴幼儿奶粉品牌,年收入规模60亿左右。近年来恒天然加速向B2C转型并把中国作为重点市场(进口液态奶安佳和田园、婴儿奶粉安满均为其品牌),贝因美将为其在中国的婴儿奶粉业务提供广泛的渠道覆盖能力;而贝因美一直致力于优质、低成本的供应链完善及国际化,恒天然作为全球最大的乳品原料供应商无疑是最佳合作对象。我们看好未来奶粉产业链上下游两大龙头的协同及深度合作。
　　从奶粉向婴童食品转型的关键年,儿童奶、婴童食品再造一个贝因美:2015年将是贝因美从单纯的奶粉供应商向婴童食品综合供应商转型的关键年。儿童奶是第一步,公司两个自建生产基地(北海、天津)的产能明年预计合计达到21万吨,按照15元/KG的出厂价算为30亿元+的产能,为奶粉收入的一半;同时,我们预计在儿童奶以外公司将加速对婴童休闲食品品类的延伸。
　　评级面临的主要风险。
　　恒天然战略入股失败,行业竞争加剧。
　　估值。
　　我们预计14、15年每股收益分别为0.25和0.51元,考虑到恒天然入股完成后公司并购澳大利亚工厂有望在明年并表,我们认为合并报表收入有望在我们盈利基础上收入增厚46%,利润增厚18%,给予15年(未并表)每股收益42倍,目标价由19.52元上调至21.40元,维持买入评级。
　　


　　欧菲光:毛利率重回上升通道 摄像头业务进展顺利
　　研究机构：华融证券 分析师：张彬 撰写日期：2014-10-31
　　欧菲光发布2014年第三季度报告
　　前三季度公司实现营业收入139.8亿元,比上年同期增长142%;实现净利润5.24亿元,比上年同期增长39%。
　　摄像头业务进展顺利,毛利率环比上升
　　目前市场需求已经从单一触控产品转向为显示触控一体化产品,公司结合触摸屏模组和显示屏模组,贴合成为触控显示全贴合产品组件。全贴合产品和摄像头模组是公司主营收入快速增长的主动能。但全贴合产品毛利率较低,该产品营收占比大幅提升,导致报告期公司主营业务毛利率同比下降4.17个百分点。第三季度的毛利率环比上升了0.78%,说明毛利率已触底回升,随着摄像头模组规模化效应显现,公司管理水平不断提高,毛利率将重回上升通道。
　　摄像头产品出货快速拉高,具备产业链整合预期
　　摄像头模组产品销售收入同比大幅度增长。公司在购买MEMS技术和图像处理技术的基础上,收购融创天下,获得视频、传输、平台及系统适配技术等技术,未来可望整合产业链,为行业客户提供整体视频解决方案。
　　盈利预测
　　我们预计公司2014、2015、2016年营收为181亿元、242亿元、301亿元,EPS为0.77元、1.217元、1.59元,目前股价对应的PE分别为28倍、18倍、13.6倍,维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　触控市场需求大幅度降低;摄像头产能释放未及预期。