煤气化技术及关键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包。公司航天粉煤加压气化技术具有自主知识产权，是国家重点推广的洁净煤利用技术，已成功应用于多个工业化项目。2012年11月，公司成为全国石油和化工行业粉煤气化技术工程研究中心。
【上市首日定位预测】
恒泰证券：20元-24元
华鑫证券：19.50-23.40元
申银万国：26.7-29.1元
银河证券：16.9-21.6元
【基本信息】
| 股票代码 | 603698 | 股票简称 | 航天工程 |
| 申购代码 | 732698 | 上市地点 | 上海证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 12.52 | 发行市盈率 | 22.97 |
| 市盈率参考行业 | 专业技术服务业 | 参考行业市盈率 | 40.55 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 10.30 |
| 网上发行日期 | 2015-01-16 (周五) | 网下配售日期 | 2015-1-15、1-16 |
| 网上发行数量(股) | 74,070,000 | 网下配售数量(股) | 8,230,000.00 |
| 老股转让数量(股) | | 回拨数量(股) | 49,770,000.00 |
| 申购数量上限(股) | 24000.00 | 总发行数量(股) | 82,300,000 |
| 顶格申购需配市值(万元) | | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【券商估值】
华鑫证券：航天工程合理估值为25-30倍PE
公司收入快速增长，盈利能力基本稳定。公司的主营业务是以航天粉煤加压气化技术为核心，专业从事煤气化技术及关键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包。2011-2013 年公司营业收入年均复合增长率达31.52%，受设计、咨询业务的拖累公司2013 年和2014年上半年综合毛利率较2011 年和2012 年小幅下滑，但总体稳定。
大股东具备军工背景。本次拟公开发行的股份包括新股总量不超过8,230 万股。不低于发行后总股本的19.96%。发行后公司总股本将达41,230 万股。中国运载火箭技术研究院占公司发行前总股本的58.824%是公司的第一大股东，中国航天科技集团公司通过航天推进技术研究所、中国运载火箭技术研究院和航天投资有限公司间接持有公司发行前73.671%的股权。
煤气化前景广阔，公司具备领先优势。当前，煤气化工程行业主要采用煤气化技术设计和建造大型、成套煤气化装置，能够将固态煤炭高效、洁净地转化为气态的合成器可以广泛应用于煤制合成氨、煤制氢、IGCC 发电等领域，市场应用前景非常广阔。公司拥有自主知识产权的航天粉煤加压气化技术，采用“粉煤进料+水激冷”的工艺流程，具有装置操作简单、维护方便、煤种适应性广、投资费用和运行成本低、开工率高、气化炉的故障率低等优点，达到国际领先水平，能够很好地满足煤化工等下游行业对于具有自主知识产权先进煤气化技术需求。
募投项目前景良好。本次IPO 拟募集资金9.80 亿元，募集资金全部用于航天煤气化装备产业化基地二期建设项目等五个项目。达产后将年新增收入3.85 亿元，税后利润7088 万元，项目前景良好。
盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016 公司归属母公司EPS 分别为0.62、0.78 和0.90 元（考虑IPO 发行后股本为41230 万股计算）。选取的可比公司2015 年平均PE为30.13 倍，我们认为公司25-30 倍估值较为合理，对应的公司每股价格为19.50-23.40 元。
风险提示： 1、原油价格下跌；2、煤炭价格上涨。
申银万国：航天工程合理股价为26.7-29.1元
公司主营业务是以航天粉煤加压气化技术为核心，专业从事煤气化技术及关键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包。公司的航天粉煤加压气化技术具有自主知识产权，是国家重点推广的洁净煤利用技术，该技术是军工技术向民用领域的转化和延伸，是一种将煤粉高效转化为洁净CO 和H2 混合气体的环保新技术，该技术已成功应用于多个工业化项目，同时还可广泛应用于煤制合成氨、煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气、煤制油、煤制氢、IGCC 发电等领域。
公司收入主要来自于专利和通用装备销售，占 2013 年占营业收入的84.2%。区域分布看，14H1 公司业务主要位于河北、山西、内蒙古和贵州，占比分别为27%、19%、19%和18%。
上游煤炭储量充足，下游需求旺盛。我国煤炭资源丰富，2012 年国内煤炭资源探明储量占化石能源总量的91.9%，这种“贫油、少气、富煤”的特点为国内煤化工行业发展提供了有利条件。另一方面，随着我国经济的高速发展，国内石油、化工原料的需求日益增加，原料进口依赖度大幅提升，下游需求旺盛，煤化工的适度发展有助于缓解供需矛盾。
航天粉煤加压气化这类先进煤化工技术符合国家环保要求，受政策推崇。从2006 年起，国家出台一系列政策支持煤化工行业的长期健康发展，同时在“十二五”规划纲要中，国家明确提出将稳步发展煤化工产业，山西、内蒙古、新疆等5 省和自治区已对煤化工建设投资做细致部署，总投资额超2 万亿元。
我们预计公司14~16 年EPS 分别为0.67 元、0.81 元和1.02 元，考虑可比公司2015 年估值区间，给予航天工程15 年23~25 倍预测市盈率，合理股价为26.7-29.1 元。
本次募集资金9.80 亿元，主要用于补充营运资金（5.29 亿元）、航天煤气化装备产业化预计发行费5005 万元，计划发行8230 万股，则发行价为12.52 元，对应14~16 年PE 为18.7x、15.5x 和12.3x.
风险揭示：国家产业政策支持力度不足、油价持续下滑削弱煤化工成本优势等。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
诺力股份上市定位分析
【公司简介】
公司主营小型工业车辆。公司主要产品为轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一，拥有十余年的产品研发和生产经验。自设立以来，公司通过不断的技术创新和有计划的规模扩张，产品销量稳步扩大，行业地位不断提高。2013年，公司销售轻小型搬运车辆84.32万台，连续十余年排名国内同行业第一位；销售电动仓储车辆12,238台，其中电动步行式仓储车辆11,892台，位居国内同行业第二位。
【上市首日定位预测】
上海证券：26.00-31.20元
海通证券：23.49-27.02元
华鑫证券：31.7-44.5元
【基本信息】
| 股票代码 | 603611 | 股票简称 | 诺力股份 |
| 申购代码 | 732611 | 上市地点 | 上海证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 18.37 | 发行市盈率 | 21.36 |
| 市盈率参考行业 | 通用设备制造业 | 参考行业市盈率 | 49.22 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 3.67 |
| 网上发行日期 | 2015-01-14 (周三) | 网下配售日期 | 2015-1-13、1-14 |
| 网上发行数量(股) | 18,000,000 | 网下配售数量(股) | 2,000,000.00 |
| 老股转让数量(股) | | 回拨数量(股) | 10,000,000.00 |
| 申购数量上限(股) | 8000.00 | 总发行数量(股) | 20,000,000 |
| 顶格申购需配市值(万元) | | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【券商估值】
华鑫证券：诺力股份合理估值为25-35倍PE
公司主营小型工业车辆。公司主要产品为轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一，拥有十余年的产品研发和生产经验。自设立以来，公司通过不断的技术创新和有计划的规模扩张，产品销量稳步扩大，行业地位不断提高。2013年，公司销售轻小型搬运车辆84.32万台，连续十余年排名国内同行业第一位；销售电动仓储车辆12,238台，其中电动步行式仓储车辆11,892台，位居国内同行业第二位。
一体化经营优势。公司共拥有轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车等三大系列200多个品种的产品，产品覆盖面广，可以提供一站式采购服务。齐全的产品线有利于降低公司开发新客户的信用风险，实现公司内部资源的充分利用，降低市场拓展成本，提高业务开拓效率。公司可以根据市场需求及行业发展趋势，及时规划和调整产品结构，降低对单个产品的依赖度，有效分散公司经营风险。
盈利预测与估值。预计公司2014-2015年营业收入分别为12.11及13.32亿元，实现归属母公司净利润0.93及1.01亿元，EPS分别为1.16及1.27元（考虑IPO发行后股本为8000万股计算）。我们选取了叉车类的相关可比公司，选取的可比公司2014年平均PE为28倍，我们认为，公司合理的估值大体与此类公司类似，给予公司25-35倍估值较为合理，对应的公司每股价格为31.7-44.5元。
风险提示：1、原材料价格波动风险；2、反倾销相关风险；3、汇率风险。
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