金城医药（300233）:高成长确定性+转型战略
　　点评:公司作为业绩高增长确定性强、并有持续并购预期的小市值医药股受到市场关注,此次股价大幅上涨,我们认为:一方面是投资者对公司高增长及外延式并购预期给予的估值溢价,另一方面也是将公司作为“高送转”概念股提前布局。我们看好公司转型战略,尽管今年下半年以来股价大幅上涨,但是我们认为股价仍未充分体现公司投资价值,重申“买入”评级。
　　未来3年公司整体净利润增长率有望保持30%以上,其增长动力主要来源于:1)谷胱甘肽原料药持续高速增长的确定性,2)头孢类抗生素恢复性增长,3)公司坚定的战略转型驱动盈利能力持续提升。
　　谷胱甘肽高速增长确定性强:大市场、高壁垒、广覆盖。1)谷胱甘肽在药品和保健品方面广泛应用,全球原料药需求300吨左右,10%+/年的增速。相比于谷胱甘肽300吨是市场规模,公司2013年销售规模仅65吨(占比20%)左右,2013年底公司200吨新产能投入使用,为未来3年抢占市场空间奠定产能基础;2)发酵工艺技术壁垒高,目前全球量产厂家仅2家。谷胱甘肽为手性结构,发酵工艺的提取精制环节操作复杂,致使其工艺壁垒奇高,公司引进日本株式会社钟化的技术并优化,可以量产。目前全球可以量产的厂家只有日本协和发酵和金城医药,市占率分别为80%、20%。3)谷胱甘肽原料供应格局改善+下游应用拓展,谷胱甘肽市场未来3年有望迅速扩容,我们预计2015-16年市场空间有望达到500-600吨,年复合增速达30-40%。4)国内制剂厂家全覆盖,并积极拓展海外市场。公司产品60%以原料药形式在国内销售,40%以保健品原料销往北美、东南亚等地区,国内市场占比达70%的4个主要制剂生产厂家,截止2014年7月金城已经达到全覆盖。
　　受益于下游头孢类抗生素制剂恢复性增长,公司中间体业务未来3年有望保持5%左右的销售增长:通行业过对样本医院头孢类抗生素销售分析,我们认为通过产品结构调整,“限抗”影响已然消化,未来3年整体销售收入有望保持10%左右的增长。公司主要头孢类中间体AE-活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、呋喃铵盐市占率分别为60%+、80%、50%+、60%左右,有望优先分享行业回暖趋势,逐步呈现恢复性增长,保持5%左右的销售增长。
　　通过并购持续完善生物药平台和全产业链布局:公司在生物原料药业务方面持续开发、并购新的产品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸),并积极谋求向产业链下游延伸(收购上海天宸药业),走金城特色的转型之路,我们认为公司管理层战略转型思路清晰,未来有望逐步构建生物制药和化药特色原料药及制剂平台,完成公司由“化工企业”向“制药企业”的战略转型。
　　盈利预测:我们维持之前的盈利预测。预计公司2014-2016年收入分别为10.0、11.60、13.02亿元,增速分别为10.1%、16.0%和12.2%,归属母公司净利润分别为1.08、1.50和1.82亿元,同比增速66.93%、39.17%和23.71%,对应14-16年EPS0.86、1.18、1.47元。合理目标价区间为44.02-50.7元,对应2015年39-43倍PE,维持“买入”评级。齐鲁证券


　　欧浦钢网（002711）：业务量增长可期
　　以加工为基石,2015年积极拓展电商版图:公司钢贸电商业务以线下加工仓储配送为基石,盈利的同时也能满足下游客户的精细化需求。今年着力梳理管理体系,明年计划轻资产扩张全国版图,业务量增长可期。
　　家具电商主推定制化服务:公司借助乐从地区家具市场的优势,推出以定制化家具服务为主的电商平台。公司注重客户线下实体馆、物流、安装等用户体验,做大家具电商O2O平台。
　　依托钢贸和家具电商,形成智能化物流体系,大力发展供应链金融:公司未来主要依托物流优势,发展钢贸与家具两大电商平台(但也不局限于此),打造智能物流供应链生态体系,并最终通过供应链金融实现盈利。长江证券


　　南方汇通（000920）:发布资产置换方案 轻装上阵、华丽转型
　　公司于11月28日发布资产重组方案,拟以其拥有本部铁路货车业务相关资产及负债和持有的青岛汇亿通51%股权、申发钢结构60.80%股权、汇通物流100%股权,与南车贵阳拟以现金购买的时代沃顿36.79%股权进行置换,差额部分将由南车贵阳以现金作为对价向南方汇通补足。
　　投资要点:
　　置出铁路资产轻装上阵,华丽转型环保新材料科技公司
　　我们认为此次资产重组符合各方诉求,一举解决长期以来的同业竞争问题;置出低盈利性资产,甩掉包袱、轻装上阵,公司完成了从传统装备制造向环保新材料高科技企业的转型;重组后公司定位更加清晰,将凭借沃顿雄厚实力发展为膜法精细化水处理领域重要的整体解决方案供应商;公司站在新起点,多年积淀的创新基因将彻底释放,驱动公司持续成长。
　　工业净水+家用净水+海水淡化,驱动反渗透膜广阔市场需求
　　工业净水、家用净水器、海水淡化等领域对反渗透膜的需求将保持强劲增长。工业水的深度处理和废水资源化利用的趋势拓展了反渗透膜组件的应用范围;家用净水器RO滤芯市场规模将保持50%的年复合增速,2020年将超80亿元;海水淡化等应用为复合反渗透膜打开广阔的想象空间。
　　时代沃顿为国内反渗透领导者,技术+产能+激励推动快速成长
　　时代沃顿技术实力强,强大的技术储备为公司反渗透膜业务建立宽阔护城河,目前国内80%以上的反渗透膜市场仍被陶氏、日东电工等国外巨头垄断,进口替代潜力巨大,沃顿优越性能和超强性价比将继续提升公司产品市场份额。沙文项目产能翻倍,技术工艺再度升级,公司在沙文基地投资2.6亿元建设反渗透膜及超滤膜项目,新增生产线为第四代生产线,新增年产900万平方米的生产能力,产能释放将打开复合反渗透膜和膜组件业务新增长空间。管理层持股的持久激励,让企业的中高层团队保持了高度的稳定,保障公司长期稳步成长。
　　盈利预测与评级:
　　我们预计资产置换完成后公司2014-2016年EPS分别为 0.48/0.36/0.50 元,对应 PE 分别为27.4/36.3/26.2倍(含非经常性损益,2014年公司收到综合保税区拆迁损益约1.2亿元计入营业外收入)。考虑到复合反渗透膜行业的广阔前景和成长性,对比行业其他公司估值水平,我们给予公司“强烈推荐”评级。方正证券


　　高新兴（300098）:实施员工持股计划,彰显未来发展信心
　　维持“增持”,维持目标价38.5元。公司拟通过员工持股计划在二级市场增持公司股票,显示公司上下对未来发展的信心。但因智慧城市业务结算进度低于预期,下调2014-2015年EPS至0.60/1.04元(分别下调12%和5%)。而因硅谷天堂的介入,公司新业务布局有望加速,维持目标价38.5元,维持“增持”。
　　推出员工持股计划,显示未来发展信心。公司拟推出员工持股计划,通过券商定向计划(期限18个月)增持公司股份,锁定期12个月,参与员工不超120人,金额不超8000万元,超市场预期。其中控股股东刘双广提供60%的借款支持。刘双广和员工共同出资增持股份,一方面显示其对公司未来发展的信心,另一方面能有效提高员工积极性。
　　智慧城市订单充足、执行良好;4G驱动传统通信业务回暖。结合公司财报和公告,我们预计公司智慧城市在手订单约为7亿元,可保证2015年业绩的高增长。另外,随着后周期的4G网络优化需求升温,公司有望借助于此前在动环监控领域的储备,进一步向网络优化覆盖领域延伸,从而带来额外的业务收入。
　　重点培育尚云在线,布局视频物联网。公司积极布局B2C应用,成立以视频监控开放式云平台的开发、建设和运营为主的“尚云在线”子公司,用户可通过智能手机、PAD、PC等实现互动交流,有望成为集成智能家居、安防监控的综合平台。而天堂硅谷的介入有望协助公司引入更多的合作方,使尚云在线迅速发展壮大。国泰君安


　　三特索道（002159）:千岛湖项有望带来业绩爆发性增长
　　签署8亿元千岛湖田野牧歌牧心谷休闲运动营地项目。2014年11月27日,公司与浙江省淳安千岛湖旅游度假区管理委员会签订了《千岛湖田野牧歌牧心谷休闲运动营地项目开发总体合同书》,项目位于浙江省淳安千岛湖旅游度假区排岭半岛牧心谷,项目景观风貌控制范围约5.23平方公里,核心区陆地面积约5000亩。项目总投资约8亿元人民币。合同约定开发经营期限为50年,从项目开业之日起计算。
　　千岛湖每年接待游客量达1000万人次。千岛湖旅游度假区成立于2007年5月,总面积88平方公里,是国家5A级旅游景区,被誉为“杭州-千岛湖-黄山”国际黄金旅游线上的璀璨明珠,每年游客接待量达1000万人次。现规划有三个区块——进贤湾度假区块(26平方公里),排岭半岛区块(26平方公里),界首度假区块(36平方公里)。
　　丰富田野牧歌品牌内涵,带来业绩爆发性增长。2010年,公司董事长刘丹军提出以“回归自然、触摸历史、享受文化”为内涵,打造全国范围内连锁式的“田野牧歌”特色品牌。位于千岛湖排岭半岛的田野牧歌牧心谷休闲运动营地项目不仅丰富田野牧歌品牌的内涵,更有望为公司业绩带来爆发性增长。2013年公司接待游客31.62万人,千岛湖每年接待游客量达1000万人次,假设有20%来景区的游客来牧心谷休闲运动营地,游客量也为200万人次,为现在游客量的6倍多。我们预计公司2014-2016年EPS为-0.09、0.19和0.34元/股,对应的PE为-250、118和67,维持增持评级。宏源证券


　　好想你（002582）:产品+渠道积极转型 成效值得期待
　　公司洞察形势,积极变革,明确提出从商务礼品向大众休闲食品转型,以扩大消费受众,提升业绩。
　　产品定位“健康零食”,突出无核化、休闲化与差异化的特征:公司从2013 年4 月开始就加大了相关产品的投入和研发,目前即食无核枣作为重点品类在商超渠道中销售占比已超过70%,而后续的红枣脆片、夹心枣、脆枣等也将陆续推出,与其他品牌形成差异化竞争。后续品类拓展将进一步提升单点效率。
　　大力发展商超和电商渠道:产品定位大众休闲食品对应的渠道开发即为商超和电商。目前专卖店、商超、电商渠道占比约为7:2:1。公司采取3 方面措施:对专卖店进行升级改造;大力开发现代通路,加强网点覆盖;同时积极拓展电商渠道,推出具备年轻化形象的淘枣帮产品。我们认为三个渠道2014 年销售额将分别达到6.2 亿、2.2 亿、1 亿元,而未来两年的复合增速分别达到5%、30%、60%,其中商超渠道对增量的贡献最大。目前公司将上海作为重点样本市场打造,加强渠道渗透率以及终端的陈列管理,2014年预计实现销售5000 万左右,而郑州、北京、武汉也已开始复制上海模式成为后续增长的重点。
　　我们认为,公司正积极转型,通过2013-2014 年的变革措施已有了明显变化。2014 年应是变革之年的起点,由于受到广告费用投入的影响,收入增长加速但利润预计一般,但长远来看,公司发展已处在健康的快速发展轨道上,未来业绩增长可期。预测2014/15/16 年EPS 分别为0.41 元/0.5 元/0.67 元,首次给予“增持”评级,合理估值区间22.5-24.17 元。齐鲁证券


　　铁龙物流（600125）:2015年重拾增长改革红利静待释放
　　受托经营中欧班列,“一带一路”拓展网络价值,打开长期空间。控股子公司铁洋公司(铁龙持股51%)于2014年8月起对成都亚欧班列公司实施整体托管经营,联通欧洲大陆将大幅提升市场覆盖半径。项目短期盈利增厚有限,长期有望通过“衔接内陆、拉动需求;线路延伸、集货盈利;接管海外分拨中心实现盈利”等方式拓展盈利空间。未来更有望将管理输出模式复制到其他中欧班列。
　　铁路改革为公司发展带来想象空间。近期铁路系统高层人事加快调整,或预示过去两年“保安全、保投资”的过渡管理状态告一段落,加之债务压力加重,有望重启体制改革,加强盈利导向,低危品入箱获批希望增大。叠加投资压力,或重回“存量换增量”思路,铁龙物流有望成为专业物流资产唯一整合平台。
　　上调至“买入”评级。我们维持2014-16年EPS0.26、0.31、0.36元,对应PE为29.5、24.6和21.1倍。虽存短期业绩压力,但我们看好公司特箱资产、专业经营及其服务网络的长期价值,以及铁路市场化改革过程中铁路集装箱业务的增长前景,公司将显著受益于“一带一路”政策推进,结合铁路改革中隐含的资产整合预期,上调至“买入”评级。申银万国


　　爱尔眼科（300015）:眼科第一品牌,成长可期前景光明
　　从历史来看,公司上市以来估值平均水平为68倍,过去一年估值水平基本处于58-64倍区间,目前公司股价对应15年PE约41倍,处于较低水平。我们预计公司利润明年仍将维持30%左右的快速增长,认为公司成长可预见性高,看好其估值向历史平均水平回归。
　　高成长+标的稀缺+管理优秀,看好公司持续享有估值溢价。
　　公司自2009年IPO登陆资本市场以来,估值水平始终较高,即使在2012年受“封刀门”事件影响利润增速下滑至8%,估值水平也仍保持在40倍左右的高位。我们认为,以下3因素对公司的高估值形成支撑:1)业绩持续高增长:过去5年利润复合增速为31%,且我们预计未来5年利润增速仍将保持在30%左右的水平;2)标的稀缺:尽管较多公司积极布局医疗服务业务领域,然而以医疗服务为单一主业的公司仍只有爱尔眼科、通策医疗两家,上市接近5年,爱尔仍是唯一通过IPO登陆资本市场的医疗服务企业;3)管理优秀:公司管理团队优秀,始终专注于眼科领域,战略清晰,执行力强。我们认为上述三因素在未来5年将继续成立,看好爱尔持续享有估值溢价。
　　积极布局移动医疗,值得期待。
　　公司自今年起积极布局移动医疗,通过O2O实现线上线下相结合。我们认为,在移动医疗领域,公司最大的优势在于终端占有率——遍布国内各省的约80家医院,每年超过200万的门诊人次,过20万的手术量。我们预计自明年起公司有望逐渐在移动医疗领域取得突破,进一步提升自身的竞争力。
　　估值:目标价36元,重申“买入”评级。
　　我们预计2014-16年EPS为0.48/0.63/0.80元,根据瑞银VCAM工具(WACC9.2%)通过贴现现金流得到目标价36元,重申“买入”评级。国泰君安


　　东百集团（600693）:2015年公司迎业绩拐点 未来业务转型可期
　　公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务,粗放型经营管理零售企业有一定的压力,我们认为未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的可能性较高。今明两年公司加快了展店的步伐,将有3家新店及母店B楼开业,其中2015年底开业的兰州国际商贸中心是公司首次跨省展店,随着2015年福州地铁通车及兰州项目地产项目结算,公司将迎来业绩拐点。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格12.00元。
　　支撑评级的要点。
　　多因素促2015年业绩拐点。今年年初公司处置公司及控股子公司中侨房产公司合计持有的福州丰富房产公司35%股权,增加股权转让收益18,277.26万元,兰州项目房地产销售资金将于2015年开始确认,这两项将有效对冲今明两年新开门店对主业业绩的侵蚀。此外2015年上半年福州地铁将通车,因建造地铁造成的交通围堵对公司主力门店经营的负面影响将解除,同时地铁通车将带来较大的客流量,主力店经营业绩将明显改善。
　　大股东资本运作预期较高。公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务,粗放型经营管理零售企业有一定的压力,我们认为未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的可能性较高。
　　评级面临的主要风险。
　　新展门店经营效果低于预期。
　　估值。
　　公司加快了展店步伐,今明两年公司将有3家新店及母店B楼开业,随着2015年福州地铁通车及兰州项目地产项目结算,公司将迎来业绩拐点。公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务,粗放型经营管理零售企业有一定的压力,我们认为长期的看点是未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的预期。由于房地产结算的不确定性,我们暂不对房地产业务进行盈利预测,我们给予2014-16年每股收益为0.512、0.123和0.132元,给予首次买入评级,给予公司目标价位12.00元/股,对应23倍2014年市盈率。中银国际


　　格林美（002340）:国家电子废弃物研究中心落户荆门,技术优势正在向盈利优势转变
　　2014 年11 月27 日,我们参加了公司国家电子废弃物循环利用工程技术研究中心挂牌落户仪式,为电子废弃物领域唯一的国家级电子废弃物循环利用工程技术研究中心。
　　强者恒强,技术优势正在逐步转化为经济效益.
　　1)彰显“循环利用”实力,有望强者恒强.
　　公司在电子废弃物领域技术优势突出,研发端:每年过亿的投入远远领先于行业水平;生产端:分选、金属提炼、再制造等技术也几乎为国内仅有。本次国家级的电子废弃物循环利用工程技术研究中心落户公司,是对公司技术优势的一个最好的评价,彰显其“循环利用”实力。
　　技术中心将促公司“强者恒强”,公司将引领国家先进循环利用技术的方向,将成为行业标准的制定者。电子废弃物的技术发展仍处于起步阶段,公司有望在传统品类的深加工、新产品的试运行中获得政策支持。
　　2)技术优势将逐渐转化为经济效益.
　　公司电子废弃物循环利用技术已为世界一流。但2014 年前,由于拆解量较小、拆解物深加工空间小等原因,公司盈利状况较差。在研发费用超过1 亿元/年,深加工投入超过10 亿元的巨大资本开支下,技术优势并不能带来很好的经济效益。
　　而2014 年,公司电子废弃物拆解量从2013 年的200 万台提高到700万台,电脑等高附加值产品开始逐渐放量,经济效益逐渐显现。今年是趋势的起点,未来将不断放大,形成强大的核心竞争力:(1)单台盈利显著提高;(2)单台盈利优势带来的市场集中度的提升。公司进入规模与技术共振阶段。工程技术研究中心的落地,将促进该优势的发展,同时如此大规模的投入和长期的研发积累,致公司模式难以复制。
　　投资建议:维持买入,目标价18.4 元。
　　公司为电子废弃物、废旧汽车、钴镍制品龙头,随着产能的释放、产能利用率的提升,14 年有望成为业绩拐点,同时看好并购基金未来带来的外延扩张。我们预计公司14-16 年EPS:0.27、0.46、0.58 元,维持“买入”评级,目标价18.4 元。光大证券