核心提示：

蓝筹股行情疲软，市场转向中小盘股及防御板块。我们认为，蓝筹股缺乏政策驱动力、银监会对委托贷款的监管及两市交易热情降温将不利于蓝筹股行情的持续，对蓝筹股进一步不上涨形成制约。虽然货币政策结构性宽松力度进一步加大，对提振蓝筹股效果有限，加上IPO节奏加快，市场整体流动性的局面将促使资金中小盘股。此外，随着年报的披露、高分红高送转个股和案例不断增加，整体上有利于行情向中小盘股转移。从投资机会的角度来看，建议关注计算机、软件、医药、环保、军工等成长性行业的投资机会，另外建议关注高送转、军工、网络安全、新能源等主题投资机会。

告要点：

基数效应推动12月工业增加值增速回升。国家统计局公布的数据显示，12月工业增加值同比增长7.9%，较11月增速回升0.7个百分点，12月工业增加值呈现弱势回升的势头。但我们认为，12月工业增加值增速的回升并非源于经济基本面回升带动的工业景气回升，而是来自于基数效应。从工业主要产品的日均产量来看，12月多数工业产品的日均产量呈现环比下降、同比增速回升的矛盾格局，这一格局反应的基数效应成为推动工业增加值增速回升的主要动力。另外，从工业库存来看，工业产成品整体上处于去库存的阶段，工业企业去库存将持续抑制工业生产景气回升。

房地产开发投资拖累终端需求增速持续放缓。国家统计局公布的数据显示，2014年固定资产投资同比增长15.7%，较前11月回落0.1个百分点。从结构来看，房地产开发投资增速的大幅回落成为拖累固定资产投资的主要因素，其中房地产开发投资增速较去年前11月回落1.4个百分点，工业投资增速回落0.1个百分点，基础设施投资增速较前11月回落0.3个百分点。我们认为，房地产开发企业的高库存成为抑制房地产新开工面积增速下降的主要原因，进而拖累房地产开发投资增速。

央行结构性货币政策工具进一步加码：央行上周在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，逆回购利率为3.85%。这不仅是2014年1月来央行首次重启逆回购，而且逆回购利率较之前出现回落，显示央行释放流动性宽松的信号。此外，自2014年11月27日起，央行连续15次暂停了公开市场任何操作。这些动作均显示央行结构性货币政策放松力度进一步增强。

市场交易活跃降温不利于蓝筹股。根据我们跟踪计算的数据显示，截止1月16日两市交易账户占比较前周持续回落，这一比例为34.7%，较前周的41.5%回落6.8个百分点，与之前的最高水平49.3%回落14.6个百分点，与之前最高的水平相去甚远。我们认为，市场交易账户占比的大幅下降显示市场活跃度大幅降温，对蓝筹股行情的持续性造成压力。