主板进入震荡期，创业板创新高回调。上周沪指受到证监会对三家券商处罚影响，市场巨幅震荡，但沪指仍然又创新高。中小盘和创业板继续保持强势回升态势，创业板甚至再创新高。从各指数表现来看，上证综指下跌0.73%，收于3351.76。深成指下跌0.84%，收于11436.20。中小板和创业板指数大涨，涨幅分别为2.81%和3.52%，蓝筹大票与创业板小票的风格不断切换。从行业板块表现来看，国防军工、纺织服装和电子等涨幅居于前三，分别涨5.51%、4.09%和3.99%。建筑装饰、非银金融和银行等涨幅排在倒数。主题上，食品安全、体育、智能穿戴和航母等表现最为活跃。我们依然认为，当前市场的风口还是寻求低估值的板块，没有业绩的小票下跌风险并未完全消除，行业选择上我们继续建议关注银行、地产和家电等低估值的蓝筹板块。主题上，建议关注上海本地股。

金融股的偏好在降低，春节前降准概率低。首先，指望金融股在短期内再翻一倍并不现实，增量资金对金融股的偏好开始降低时，金融股的涨幅出现波动也在情理之中。一旦金融股有震荡之势，主板短期的震荡格局可能难以改变。其次，上周受证监会处罚券商影响，券商银行暴跌，造成金融股投机资金涌入，投机资金往往期限短，一旦获利就会出逃，造成金融股的震荡；最后，金融股的偏好有一部分原因在于对降准的预期。但是现在来看，降准的可能性越来越低。一方面，央行续作了MLF并且加码500亿元，且央行重启逆回购，证明央行仍然没有准备降准。另一方面，汇丰PMI数据显示经济受到之前政策刺激没有想象那么糟，而李克强总理在达沃斯论坛中又再次强调不因经济下行而搞大水漫灌。所以，春节前降准的可能性越来越低。

监管层意愿是希望市场保持慢牛而非快牛。2015年资本市场承担降低融资成本，服务实体经济的重任，从战略高度上讲，管理层希望资本市场维持在牛市基础上。但注册制目前来看要到六月之后才能正式成形。如果此时市场维持快牛节奏，到6月份之后，市场很可能因为之前涨幅太高而回调，这不利于注册制的改革。退一步来看，此时市场如果继续暴涨行情，社会大量资金迅速流入资本市场也很容易造成实体经济空洞化。最近从证监会处罚三家违规券商限制两融业务、立案调查43起信息披露违规案件，我们认为不仅仅是监管层维护市场公平公正环境，而且也是为降低市场投机热情。显然，监管层更希望市场是慢牛，而非快牛。

震荡格局继续，波段机会，趋势把握。市场牛市的基调不变，但短期无论从流动性还是从监管层的意愿角度来看，市场可能继续震荡格局，慢牛的节奏代替快牛。在这个阶段，投资者重要的是保持耐心和信心。小票还是大票的风格上，我们继续维持之前的观点，在配置上无论小票还是大票，主要原则是买便宜的不买贵的。不过，我们还是偏向于大票。震荡行情注意低吸机会。一旦市场回调下来，继续建议配置或布局一些低估值的蓝筹(银行、地产、家电、化工、白酒、中药等)。小票上短期可获利了结。主题上，我们继续建议关注上海板块。

风险提示

经济恶化趋势进一步扩大

改革和政策远低于预期