机构调仓大盘股 创业板跷跷板
　　1月19日，沪指暴跌7.7%创纪录，以券商为首的大盘股遭到机构大幅抛售；而创业板指则连续创下历史新高，再度成为“主战场”，银之杰一月翻倍。
　　1月19日早盘。受证监会发布消息规范“两融”业务、银监会对商业委托贷款的资金来源和用途进行明文规范等消息影响，A股乌云笼罩。
　　9点30分，中信证券 (600030.SH)、海通证券 (600837.SH)等处于风口浪尖的券商股直接以跌停开盘。
　　恐慌情绪迅速蔓延。沪深两市震荡下行，收盘双双暴跌。其中，上证综指收盘暴跌7.70%或260.15点，报3116.35点，创近7年来最大单日跌幅；深成指则暴跌6.61%。
　　截至收盘，逾160只股票跌停，其中绝大多数为中字头大盘股。券商、银行、保险等金融股全线跌停，无一幸免。
　　一天之内，A股蒸发29616亿元，创历史最高纪录。交易所公开交易数据显示，当日机构大幅抛售券商等大盘蓝筹，仅国信证券就被三大机构抛售近5亿元。
　　与此同时，两市风格转换愈演愈烈。
　　创业板指当日逆势拉升，盘中一度大涨超过3%，再创历史新高。银之杰(300085.SZ)、东方财富 (300059.SZ)等个股纷纷创下历史新高。
　　而根据记者的统计，最近10个交易日之内，有44只创业板个股创下了历史新高。也就是说，大盘剧烈震荡期间，超过十分之一的创业板个股悄然创下了历史新高。
　　“经济转型与发展的根本动力在创业板，而创业板也代表中国的未来。”上海阜盈投资管理有限公司董事长张卫民对记者表示，“创业板一直都是主战场。”
　　机构调仓指数巨震，大盘股进入调整期
　　1月16日，沪指收盘再涨1.20%，报3376.50点，盘中最高达3400.32，再度突破3400点整数关口，距数日前创下的3404.83点高位也仅仅只有一步之遥。
　　然而，新高却突然变得可望而不可及。
　　当日盘后，证监会公布融资类业务检查处理结果，券商融资类业务现场检查情况总结为“总体运行平稳，风险相对可控”，但对中信、海通、国泰君安等大券商“暂停新开融资融券账户三个月”，限制券商向证券资产低于50万元人民币的客户开展两融业务。
　　与此同时，银监会也发布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，首次对商业委托贷款的资金来源和用途进行明文规范。
　　受此影响，1月19日，沪深两市双双大幅低开，全天震荡下行。截至收盘，上证综指收盘暴跌7.70%或260.15点，报3116.35点，创近7年来最大单日跌幅；深成指则暴跌6.61%。
　　截至收盘，逾160只股票跌停，其中绝大多数为中字头大盘股。券商、银行、保险等金融股全线跌停，无一幸免。
　　一天之内，A股蒸发29616亿元，创下历史最高纪录。
　　投资者夺路狂奔的心态在当日中信证券的跌停板封单上体现得淋漓尽致：截至收盘，中信证券报29.62元，而跌停板上排队抛售的股票超过700万手(7亿多股)。也就是说，至少有200亿的资金在排队逃跑。
　　然而，当日全天仅仅成交了不到50万股，成交金额14.7亿元，绝对多数投资者连割肉的机会都没有。
　　实际上，中信证券此轮领跌券商股，除了被证监会“暂停新开融资融券账户三个月”外，还有另外一则利空。
　　中信证券1月16日发布公告称，1月13日-16日，公司第一大股东中国中信有限公司减持公司3.16%股份，约为3.48亿股。按照中信证券1月13日至16日平均32元左右的股价计算，该笔减持金额达到110亿元以上。
　　“证监会处理两融事件表明短期内监管层态度由放松转向对风控强调，此外中信还遭到大股东减持。”国泰君安赵湘怀表示，“相关事件发酵下，投资者情绪雪上加霜，后续券商股板块回调压力较大。”
　　交易所公开交易数据显示，急于抛售套现的，不仅有中小投资者，还有机构。
　　当日，以券商为首的大盘股遭到机构的大幅抛售。其中，国信证券由于“当日跌幅偏离值达7%”和“当日换手率达到20%”登上交易龙虎榜 。龙虎榜显示，当日三大机构分别抛售1.65亿元、1.63亿元和1.49亿元，分别位列当日卖出席位的第二、第三和第五位，三个机构累计抛售金额高达4.77亿元。
　　此外，中国南车当日也因为“当日涨幅偏离值达7%”登上了交易龙虎榜。数据显示，该股当日也被一机构大幅抛售1.11亿元。
　　1月20日，沪深两市出现超跌反弹，全天震荡回升。截至收盘，上证综指涨1.82%，报3173.05点；深成指则上涨2.09%，报10996.48点。
　　不过，券商股依旧领跌两市。截至收盘，中信证券再度暴跌9.89%，海通证券则大跌8.83%，整个券商板块继续大跌5.01%。
　　机构资金则继续流出。当日，中信证券因为“当日跌幅偏离值达7%”登上交易龙虎榜。数据显示，当日两个机构分别抛售中信证券2.72亿元和2.49亿元，分别位列卖出席位第三和第五位。此外，有一个沪港通专用席位抛售中信证券3.49亿元，列卖出席位第一位。
　　而在买入席位上，看不到任何机构的身影。不过，有一个沪港通专用席位买入了3.82亿元，列当日买入席位第二位，其余抢反弹的资金均是游资营业部。本轮券商大涨行情经常出现在中信证券交易异动信息中的海通证券上海建国西路证券营业部当日大幅买入6.6亿元抄底，资金实力甚至让机构汗颜。
　　此后数日，大盘在抄底资金的推动下持续反弹，甚至一度创下反弹新高。
　　1月23日，沪深两市高位震荡，收盘涨跌互现。其中，上证综指收盘涨0.25%，报3351.76点，连续第四个交易日上涨，盘中更一度创下3406.79点的反弹新高；深成指则小跌0.30%，报11436.29点。
　　而券商股也集体迎来了超跌反弹。以中信证券为例，1月23日中信证券盘中也一度大涨逾7%，最高触及30.43元，较1月20日26.66元的最低点大幅反弹超过14%。
　　“非银金融股下半场：券商做波段，保险做趋势。”赵湘怀进一步表示，“短期内券商的增量资金、日交易量、监管态度三个指标近期都已出现阶段性回落，券商板块短期承压。回调充分后建议增持投行待审项目多或契合国企改革主题的券商/综合金融机构，推荐西南证券 (600369.SH)、锦龙股份 (000712.SZ)等。”
　　风格转换愈演愈烈，创业板44股创历史新高
　　券商股跟着大盘巨震，而创业板这边则风景独好。继1月19日创业板指数盘中再度创下1691.14点新高后，此后创业板再接再厉，几乎每天一个历史新高。
　　1月20日，创业板指数暴涨4.34%，一举拿下1700点整数关口。国产软件、智能医疗等概念集体爆发，逾30只创业板个股涨停。
　　“创业板指数和个股的新高，将成为新常态。”张卫民表示，“创业板是本轮经济转型的动力，受到政策的扶持和引导。本轮牛市也必将是创业板的超级牛市，正如我此前一直强调的一样，创业板指数未来有望涨到5000点。”
　　当日，银之杰、东方财富两大明星股均再度涨停，都创下历史新高。事实上，自1月5日以来，创业板个股就开始大幅反弹，而也在3周前开始指出市场风格出现切换，且有愈演愈烈之势。根统计，在最近的十个交易日内，创业板有44只股票创下历史新高，占创业板总个股数413只的10.6%，超过了十分之一。
　　自1月5日以来，东方财富从最低的25.50元一路飙升至1月22日的46.27元，不到一个月内即大涨81.45%。而在同期，银之杰更从最低的33.90元暴涨至最高的67.68元，涨幅接近翻倍。
　　事实上，上述两大股票除了受到创业者整体反弹的推动，各自也大有文章。
　　银之杰1月6日公告称，其参股子公司北京华道征信有限公司被中国人民银行列入“开展个人征信业务准备工作的机构名单”。而银之杰本轮行情的爆发点，也正是其沾上个人征信概念之时。
　　就在前一日，中国人民银行网站发布了“人民银行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》”的消息，要求华道征信及其他七家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。
　　东方财富近期的重大利好消息也是连续不断：继去年12月份公告拟收购香港券商宝华世纪证券之后，1月9日晚间又发布业绩预告 ，预计2014年实现净利润1.55亿元至1.75亿元，同比增长2999%至3399%。
　　在多重利好的推动下，上述两只股票都走出惊人大涨行情。而盘后的交易数据则显示，以银之杰、东方财富等为代表的本轮创业板大涨行情，还得到机构认可和加仓。其中，东方财富在最近一个月内共有11个机构现身交易龙虎榜，其中买入次数为6次，累计买入金额3.2亿元；而卖出次数则为5次，累计卖出金额2.14亿元，机构买入意愿明显强于卖出意愿。
　　在机构看来，本轮创业板的大涨行情，有其合理和必然性，但对创业板的后市仍存分歧。
　　“创业板近期最大回调超15%，1400点位置有支撑，短线继续反弹概率大，正如低估值蓝筹终有崛起的一天，优质成长股也不会一直被抛弃。”华泰证券潘俐俐表示，“目前行业和主题轮动特别快，比较考验投资者的择时能力。”
　　“创业板存在短线上涨动量，长线依然维持相对弱势。”申万宏源丁一则直言，“创业板中线和短线得分快速回升，存在较强的短期上涨动量，另一方面，创业板长线得分下降幅度在所有宽基中依然最大，因此维持创长线相对弱势判断。”
　　短期面临方向选择，中长线慢牛格局未变
　　1月23日，沪深两市高位震荡，收盘涨跌互现。其中，上证综指收盘涨0.25%，盘中一度创下3406.79点的反弹新高；深成指则小跌0.30%。
　　不过，近期表现强势的创业板则出现明显回调，领头羊东方财富、银之杰均大跌逾9%，创业板指数大跌2.68%。短期看，大盘和创业板均再度面临方向选择。
　　“去年下半年以来大盘股的上涨都是估值修复行情，而目前来看估值修复行情已到阶段性尾声。”张卫民进一步表示，“短期来看创业板虽然也有一定的调整压力，但后市创业板仍会是主战场。”
　　“预计在基本面较为稳定背景下，过激反应风险释放后，后市仍有继续上涨潜力，慢牛行情可期。”南方基金首席策略分析师杨德龙则对记者表示，“结构上，融资盘偏少的中小盘股短期抗跌性更强，但中期看，低估值的金融，大盘蓝筹板块仍将有显著收益。”(理.财.周.报.)

　　郑眼看盘：题材股走势较弱 大票炒作已有收敛
　　老法师看盘：上证50左右后市？
　　两大券商提示平衡仓位 蓝筹拥挤白马股“有戏”
　　随着2014年四季度基金季报的公布，机构在行情最火爆时期的操作路径也随之曝光。白马成长股被机构继续大幅减仓，超配比例从2013年三季度的4.65倍连降5个季度至2.34倍，降至2011年三季度以来的新低。
　　尽管白马股还在被继续减持，但有机构认为，经过前期的上涨，强周期公司估值已经回到中位数以上，短期估值偏高，机构持仓变重，阻力加大；蓝筹快速上行已经结束。而白马成长股兼具盈利增长和估值水平两个优势，白马股的“配置价值凸显”。
　　大市风向
　　四季度机构操作路径曝光
　　在大盘、小盘股齐“飞扬”后，机构将目光再度聚焦于白马成长股。
　　申银万国在最新发表的研究报告中指出，根据基金四季报，2014年四季度基金资产配置风格为：大幅加仓金融地产 ，继续大幅减持白马成长股。其中，四季度股票基金投资占比33%，与三季度持平；而债券投资市值占比26.5%，环比下降0.5个百分点。股票型基金、普通股票型基金仓位82.4%、86.2%，接近历史高位。
　　此外，传统周期品行业配置系数从历史底部止跌回升，环比加仓幅度71.6%。其中证券、保险 、银行和房地产的配置占比分别为10%、10%、15%和9%，非银的配置系数创下10年以来的新高。依然低配的行业是采掘、交通运输、钢铁、有色金属、化工和轻工制造。
　　泛成长类代表的创业板 、TMT超配比例均从历史高位下行。创业板环比持股数量下降20%，连续下降两个季度；TMT+休闲服务持股数量下降26%。
　　对于白马股，机构则是继续大幅减仓，超配比例从2013年三季度的4.65倍连降5个季度至2.34倍，降至2011年三季度以来的新低；持股数量较三季度减仓32%。
　　2014年四季度的配置系数较三季度大幅减少的行业依次是：食品饮料、农林牧渔、医药生物、电子、传媒、汽车和电力设备。从历史平均配置系数的偏离度来看，严重低于均值的行业有：食品饮料、商业贸易、采掘、银行、交通运输、钢铁和化工；大幅超过均值的行业是：计算机、非银金融、传媒、休闲服务和房地产。
　　申银万国由此给出配置建议：平衡结构。经过前期的上涨，强周期公司估值已经回到中位数以上，短期估值偏高，机构持仓变重，阻力加大；蓝筹快速上行已经结束，将宽幅震荡。但是增量资金不会轻易离场，小股票需要的资金量相对有限，因此小股票活跃的持续性和幅度将超出预期。
　　从蓝筹股迁移出来的增量资金，将会选择估值较为合理、有稳定业绩支撑的白马成长股，即使市场出现了超预期的下行，经过2014年调整消化估值、业绩成长确定的白马股也将有相对收益，不会像2014年那样难过；而存量资金继续偏好互联网各细分行业的概率最大。
　　对此，中信证券也有类似观点。其表示，近期监管层的举措改变了资金流入股市的 “乘数效应”与渠道规模，但并未改变货币宽松、资本市场国际化以及改革加速这三个推动上涨的内生动力。依旧看好蓝筹股的投资价值，但当前建议投资者构建更为均衡的配置，避免将头寸过度集中于已经十分 “拥挤”的蓝筹股交易当中，提升组合的风险收益比。建议投资者通过布局白马成长股来实现组合的均衡化。
　　从盈利增长水平和估值水平两个维度来看，标志性的白马成长股都具有相当高的吸引力。2014年一致预期的PEG(市盈率/盈利增速)中值仅有0.74，而创业板整体的PEG则达到2.2；从组合配置层面来看，白马成长股也具备“均衡”的特点，具有更高的风险收益比。而且年报密集披露期将至，白马成长股中可能更易出现业绩超预期的情况。
　　行业选择上，主要考虑两个方面的因素：其一，估值较低的白马成长股；其二，2014年报具备业绩超预期可能的个股。从个股情况来看，业绩可能超预期以及具有白马成长属性的个股主要分布于传媒、变电设备与新能源设备、纺织服装、机械、基础化工、家电、轻工制造、医药和有色金属。综合考虑估值水平、盈利能力、成长性和超预期可能性四个因素，变电设备与新能源设备、农业、汽车、地产、家电传媒和食品饮料行业最具有吸引力。
　　推荐：中南传媒 、保利地产 、正泰电器 、长城汽车 、森马服饰 、小天鹅 、金风科技 、伊利股份 、大北农 、登海种业 .
　　市场关注度：
　　驱动周期：中短期
　　重点关注：白马成长股业绩超预期
　　行业热点
　　数字营销进入爆发期
　　微信将推广告成为近来机构关注的焦点，数字营销在机构看来也进入了爆发期。
　　消费习惯变迁、技术变革以及资本扶持三大因素共振下，以精准营销为核心的新型数字营销将加速替代传统营销服务，2015年将是新型数字营销产业的爆发期。广证恒生发表研报指出，在产业爆发期，产业链各个环节均能享受爆发红利；长期而言，更看好技术驱动的平台性公司。
　　据艾瑞咨询估测，2014年的数字营销规模将达到近1500亿元，同比增长34.8%；2017年数字营销市场规模可达2862亿元，年复合增速达24%。数字营销向移动端加速迁移的趋势明显，发展前景广阔。
　　“消费+技术+资本”三因素共振，使数字营销步入精准化新阶段。三大核心驱动力为：1、消费习惯变迁—由线下转为线上，由PC端转为移动端；2、技术变革—基于程序化购买的精准营销显著提升营销效果，交易多方受益，新商业模式不断涌现；3、资本热捧—资本加速进入精准营销领域，整合并购不断。
　　在投资策略上，长期最看好技术驱动的平台型公司。大数据的分析能力是精准营销的核心驱动因素。随着DSP和ADX等平台的竞争不断加剧，未来的市场龙头将属于拥有核心技术的平台型企业。重点公司推荐：蓝色光标 、省广股份等。
　　市场关注度：
　　驱动周期：中短期
　　重点关注：微信广告产业链体育产业迎来黄金十年
　　尽管国足止步亚洲杯八强，但从国人对足球的热情，就可以看出体育产业的巨大空间。
　　根据 《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》(以下简称《意见》)，确定2025年体育产业总规模将超5万亿元的发展目标，意味着未来十年将成为体育产业的黄金十年。
　　爱建证券研报指出，目前我国体育产业增加值仅占GDP的0.6%，相比北美、欧洲等主要发达地区1.5%~3%的水平，中国体育产业的发展空间巨大。若2025年我国体育产业总规模达5万亿元，意味着整个产业20%以上年复合增长率的黄金时期已经到来。
　　随着《意见》的下发，在财政、税收、土地、就业和市场环境等方面明确了促进体育消费的政策，同时明确指出将把体育产业与全民健身上升为国家战略，把体育产业作为绿色产业、朝阳产业来培育扶持。结合体育产业交易平台的开通以及《关于推进体育赛事审批制度改革的若干意见》的推出，国家减政放权下赛事运作、媒体转播等核心资源也有望逐步放开，体育产业振兴一触即发。
　　2014年12月，国内首家体育产业资源交易专项平台在京上线。体育资源交易平台的上线通过建立一个公正公平公开的拍卖、交易、竞标的流转平台，可以让有能力做好的人来运作，是走向市场化的第一步。后期预计随着法律层面的跟进，将可促进体育资源的全市场化流通。在我国现阶段体育产业结构中，体育用品业占有绝对主导地位。相比而言，欧美等体育产业发达的国家和地区，体育产业中占主导地位的都是体育服务业。随着我国居民收入的不断提高、消费升级的进一步加快、城镇化建设的继续深入，人们也日益认识到自身综合素质的重要性，体育服务业的崛起是大势所趋。
　　从相关产业角度切入，可关注几类上市公司，一是体育用品业，包括各类装备等；二是体育传播业，包括广告费与收视费双向型媒体等；三是体育赛事运营，包括线上线下互动赛事运营等；四是大户外业，涉及交运、旅游 、汽车等复合产业；五是体育场馆经营与运营，包括运动场地、体育休闲地产等。可关注中体产业 、贵人鸟 、信隆实业 、探路者 、雷曼光电 、乐视网 .
　　市场关注度：
　　驱动周期：中短期
　　重点关注：中国的足球规划(每日经济新闻)

　　上周股指先抑后扬 冲高乏力凸显三大纠结心态
　　上周股指先抑后扬，周五再度冲上3400点，刷新本轮上涨新高。不过，创出阶段新高后，股指随后便高位回落，而近期不断上演“新高秀”的创业板指数也于上周五大幅下挫。分析人士指出，市场冲高乏力显示出资金对于流动性、经济数据和品种选择上的纠结心态，资金心态不稳，可能意味着市场短期整固的需求较大。
　　市场大起大落 “新高秀”遇阻
　　上周，沪深股市上演了大起大落，跌宕起伏的“大戏”。周初，受券商两融业务整顿影响，在券商、银行等权重股的带动下，股指大幅下挫逾260点，市场中的恐慌情绪一度升温。不过周一晚间证监会有关两融的表态缓解了市场悲观情绪，市场随后便迎来强势反弹，指数再度上演“新高秀”。沪综指一度冲上3400点，刷新本轮上涨的新高。创业板指数表现更为强势，上周一度冲破1700点，最高上探至1744.08点，刷新历史新高。
　　不过好景不长，上周五市场风云突变，沪综指在冲高至3400点后便快速回落，显示3400点关口的压力仍大，短期很难快速突破。而此前表现强劲的创业板指数在上周五却大幅下挫2.68%，下破1700点整数关口。指数的“新高秀”戛然而止。
　　从行业层面看，“新高秀”的背后是行业板块的分化。一方面，申万国防军工、纺织服装、电子和休闲服务指数涨幅居前，分别上涨5.51%、4.09%和3.99%和3.76%，此类品种前期表现弱势，涨幅有限，在市场情绪修复后成为资金狙击的重点对象；另一方面，申万银行、非银金融、建筑装饰和采掘指数跌幅居前，分别下跌4.71%、3.61%、2.14%和2.04%，此类品种是此前市场的领涨龙头，深跌之后未能跟随指数强势反弹。
　　分析人士指出，证监会两融检查过后，去杠杆化有望延续，在“后杠杆时代”，资金更加趋于理性，券商、银行此类融资仓位较高的品种短期活跃度可能降低，而此类品种恰恰是带动股指反弹的领军人，权重股的休整可能意味着股指短期也有震荡整理的需要。
　　纠结心筑震荡市
　　市场冲高乏力，新高秀遇阻显示出资金心态仍较为纠结，资金心态不稳，可能意味着市场短期整固的需求较大。
　　首先，央行续作了到期的2695亿元MLF，并增加500亿元的额度，同时在公开市场上开展了7天500亿元逆回购操作，并通过国库现金定存向市场投放500亿元，引导资金利率下行，以应对节日备付、新股申购等对资金的需求。上海同业拆放利率中，短期利率开始下滑，短期资金面的宽松为市场提供支撑。不过降息和降准的预期可能会再被搁置，喜忧参半也让投资者的心态颇为纠结。
　　其次，从本周公布的宏观数据看，2014年国内生产总值63.64万亿元，同比增长7.4%，创24年新低。2014年全社会固定资产投资同比增长15.7%，增速比1-11月份回落0.1个百分点。由此来看，经济下行压力仍大，这将在一定程度上抑制周期板块的市场表现。不过值得注意的是，低迷的经济数据反而提升了投资者对于稳增长政策的期待，预计政策投资仍将加大，中西部铁路建设、水利建设以及棚户区改造等将对经济增长产生推动作用。一方面，投资者需要规避周期板块盈利不佳所带来的风险；另一方面，资金也不愿放弃“稳增长”这条投资主线。
　　最后，经历了此前严重的风格分化后，资金短期在品种选择上颇为纠结。一方面，以创业板为例，目前创业板的整体市盈率仍然在60倍之上，小盘成长股的高估值泡沫仍在，伴随着年报业绩披露大幕的拉开，资金对股票质地的关注度提升，部分小盘股业绩一旦证伪，可能遭遇戴维斯双杀，此时继续追涨所面临的风险较大；另一方面，银行、非银金融等权重股大幅调整后虽有反弹，但整体表现相对弱势。此类品种恰是市场中融资仓位最高的品种，此前融资杠杆交易的大潮兴起，撬动了金融股这头“大象”。在融资杠杆淡化后，此类品种短期的融资偿还压力大增，将在一定程度上限制其短线行情，此时资金并不愿意大举跟进。（中国证券报）

　　本周股市三大猜想及应对策略
　　猜想一：大盘再创新高？实现概率：80%
　　具体理由：上周沪深两市先抑后扬。受监管层对两融业务违规处罚消息的影响，上周一大盘暴跌7.7%，随后在证监会否认打压的刺激下重新回到上升通道之中，上周三沪股大涨4.74%和周五盘中再创反弹新高，强势格局明显。分析指出，虽然年初以来股指盘中大幅震荡，但每次均能修复，显示市场牛气十足，后市有望继续保持强势，新高再改。
　　华泰证券分析师周林表示，证监会对两融违规券商的处罚表达了管理层对股指“疯牛”式上涨不认同的态度，并不是不需要牛市，而是希望股指健康慢牛向上运行。毕竟牛市环境有助于市场推出注册制等改革措施，解决实体经济融资难的困境，并有助于降低实体经济融资成本高居不下的局面。同时，健康的牛市也有助于国企改革的顺利实施。因此，不管市场如何大幅异动，牛市都不会轻易完结。
　　“牛市格局不改，但市场的波动料加大。”业内人士指出，资金面的持续宽松是A股上行的根本保证。欧版QE出台后，意味着除了美国外的全球主要经济体均将相对宽松的货币政策，由于央行有意维稳人民币不排除外资争相进入，而国内由于楼市暴利时代逐步终结，逐利资金进入股市的情形不会结束。再者，由于经济增速趋缓，央行保持流动性相对宽松也将是大概率事件。此外，改革的落实仍处初期，相关红利将持续释放，这将成为市场的重要催化剂。
　　应对策略：多看少动，可将重点放在军工和“一带一路”等将在很长一段时间获得关注的热点，以及“高送转”等个股上。
　　猜想二：军工股王者归来？
　　实现概率：90%
　　具体理由：“休养”了一段时间的军工股，上周再度强势掘起。分析指出，军工股的想象空间己经打开，加之行业进入到改革红利释放期，如科研院所和军品定价政策有望出台等，上周军工板块卷土重来，意味着军工股将王者归来。此外，或会举行反法西斯胜利70周年阅兵，也给市场带来了想象空间。
　　市场人士认为，军工板块此前已调整一段时间，无论是从技术层面还是从筹码沉淀层面，均拥有回升潜力。今后一段时间，改革继续推进、军费稳定增长、产业整合初见端倪，这些都带来投资机会。军工股的炒作有三条投资主线。首先，武器装备更新换代；其次，军民结合领域空间非常大；第三，资产注入带动股价上涨。
　　中信建投分析师冯表示2015年军工是有行情的，主要是两个维度，一个是武器装备建设，一个是军工体制改革。武器装备建设从周边的局势紧张，带来军费持续增加投入，从而有诸多新的军品进入列装和量产，带动上市公司业绩提升预期。第二条主线是军工体制改革，有军民融合深度改革、军工科研院所改革、军工股份制改造、军品定价机制改革。
　　应对策略：券商推荐“三妻四妾”组合：中航飞机、中直股份、中国重工三个较大市值公司；大西洋、丹甫股份、中航电测、闽福发(000547)等四个较小市值公司。
　　猜想三：高送转概念股受追捧？
　　实现概率：80%
　　具体理由：近期，部分率先公布年报推出“高送转”预案的个股持续活跃，引发市场关注。分析指出，高送转概念一直是被市场认可的炒作题材，随着上市公司2014年年报披露的展开，“高送转”概念股有望持续获得资金的追捧，成为市场的焦点。
　　其实，从以往经验来看，无论市场是熊是牛，每年“高送转”这一“例牌”题材总能火上一把，所不同的只是炒作力度大小。业内人士据记者表示，纵观A股历史，每年年底至来年年初唯有“高送转”概念是主力必炒的潜力板块。随着时间的推移，“高送转”概念将由预期炒作过渡到实质性年报高送转炒作阶段。
　　分析人士指出，上市公司选择“高送转”方案，一方面表明公司对业绩的持续增长充满信心，公司正处于快速成长期，有助于保持良好的市场形象，另一方面一些股价高、股票流动性较差的公司，也可以通过“高送转”降低股价，增强公司股票的流动性。因此，我国股票市场存在很显著的“高送转”效应，即在上市公司发布“高送转”预告前后，股票常常会有显著的超额收益。
　　应对策略：投资者可把握两条主线，一是从已披露年报“高送转”分配预案的公司中涨幅相对较小的个股去布局，这些公司股价存在的补涨机会。二是对还没披露分配预案的个股进行潜伏，从近三年年报高送转股票的特征来看，今年中报以及之前已经实施了高送转的股票在年报期间再次送转的概率降低。因此，宜从上市不久的次新股中没有送转的个股去挖掘。
　　震荡中寻找均衡成长股战场谋变
　　我们一季度策略建议是：罗马不是一天建成的，大盘阶段高点离3478点不会太远，大蓝筹也要高抛低吸。这种策略建议应该说相当贴近近期的高位震荡市。在春节来临之际，我们进一步从“注册制”、“货币放松”、“金融股”和“新三板”等因素出发，给出跨春节的策略建议——震荡中寻找均衡，成长股战场谋变。
　　市场支撑和压力因素
　　我们认为，在近期市场高位巨幅震荡背后，是一组清晰可见的支撑和压力因素。对此正确理解，对形成跨春节正确的交易规划至关重要。
　　证监会主席肖钢日前指出，推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程。我们理解，“牵牛鼻子”迎接最早下半年的IPO注册制改革，使得对牛市行情节奏的调控，正成为政策面的现实选择。因此，政策面对于券商两融业务的规范，实质是在3400点附近发出了政策降温信号，对券商与两融业务本身影响不大。因为从两融数据看，融资买入额与偿还额的单日峰值已在去年12月9日1700-1800亿元附近形成，目前(包括今年1月19日)下一台阶，在700-1200亿区间波动，日融资余额则在10000亿上方保持稳定。
　　此外，去年四季度基金大举增配金融股，金融行业持仓市值占比三季度末提高了11.15个百分点，信息传输、软件和信息技术服务业配置比例高于金融的情况陡然逆转。中国平安作为新晋基金第一重仓股，持仓市值高达520亿元，四季度涨幅高达80%以上。但根据我们对基金大幅增仓行业下一季度的相对收益统计，均未能够提供超额收益——短期内该买的都买了，需要歇一歇。
　　支撑因素主要来自市场对货币进一步放松的预期。虽然上周央行行长周小川提到，央行一直在保证市场资金流动性不要过量。但是春节前的内外因素变化，使得市场对于货币放松预期有增无减。首先，继1月21日公告MLF操作后央行宽松再加码，重启逆回购，强化了市场“货币放松仅是短期延后而绝不会缺席”的判断；其次，欧央行推出超预期规模的欧版量化宽松，也凸显了目前全球除美联储外的货币放松大环境。在有增无减的货币放松预期下，金融板块难以深调。
　　因此，从上述支撑和压力因素的对抗中，我们可以判断，近期市场发生的高位巨幅震荡，意在找寻波动的均衡点，金融股再强，短期内也仅能导致大盘低点抬升，而不是酝酿新趋势，未来波动趋势趋向收敛。这个判断对于跨春节交易规划很重要，投资者对于金融板块的阶段交易策略应该是“追跌杀涨”，而不是顺势操作。
　　从中期波动的大框架看，若用技术分析语言表述，这里的巨幅震荡是寻找波动均衡点的过程，大概率是某个级别的四浪调整，指数型牛市未完，震荡只是提供了一个摊低金融股中期持仓成本的机会。
　　“谋变”的成长股主战场
　　高层领导近日在达沃斯论坛上指出，要推动普惠金融发展，扶持中小银行、民营银行，发展多层次资本市场，使企业杠杆率通过资本市场的发展、通过直接融资逐步降低。我们理解为，这是从金融层面助推经济结构调整的国家战略表述。
　　我们在1月初时认为，不少连续杀跌的小票虽已经逐步满足技术性反抽要求，但目前对于小票的大环境已变，技术性反抽能否换来稳定的上升趋势，依然存疑。近期小盘股在金融股“1.19大跌”过程中，获得了一些资金回流形成的技术性修复，创业板指数与中小板综指还创出了新高。但是我们还是坚持前期的观点——在这样一个高PE估值(创业板PE64倍，中小板PE41倍)的平台上，很难对两板小盘股的整体性行情有更高预期，除了注册制即将带来不确定供给压力外，更重要的是整体PE估值仅20倍的新三板，随着转让制度的完善、流动性的提升以及投资门槛的下降，新三板成为成长主战场临界点的时间正在临近，建议投资者不要忽略这里可能存在的更大牛市。
　　就跨春节中小市值方面的结构机会看，市场对移动互联网在金融、医疗领域的运用前景，已经有比较充分的反应。但上周乐视网首次向媒体公开了超级汽车“See计划”的具体进展，并公布了全新的LeUI系统，将贯穿汽车、手机、TV等所有乐视智能终端。我们并不注重乐视网股价本身的积极反应，该事件给我们的重要提示是，移动互联网的运用不可能忽视汽车这一重要的移动设备，更何况还有政府智慧交通政策的推动，因此车联网主题的左侧布局机会，可以纳入跨春节交易规划。
　　此外，高送转、上海国企改革、中韩自贸区等结构性机会也是左侧潜伏的方向。（上.证）