金融大佬如何解读欧央行QE？
　　欧洲央行行长德拉吉周四宣布扩大资产购买规模，将从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，若欧元区通胀回升接近2%则会停止购债。如果持续到明年9月的话，总规模将达到1.08万亿欧元。
　　关于欧央行QE，分析师和金融大佬们如何解读？
　　法兴分析师Michel Martinez：
　　我们认为，欧洲央行的QE可能只有美国版QE效果的五分之一不到。让欧元区通胀在中期内达到接近2%的目标水平，欧洲央行需要的潜在QE规模是2-3万亿欧元，而不仅仅是1万亿欧元。
　　如果欧洲央行将资产负债表扩大到上述规模，就需要放松债券购买的条件（流动性规则、质量等），或者考虑其他资产类别，例如股票、房地产投资信托（REIT）、ETF等，与日本央行此前做法类似。
　　汇丰银行分析师称，
　　考虑到欧洲央行QE规模巨大，以及可能会采取开放式QE形式，在通胀目标符合欧洲央行使命之前，欧元都将面临持续抛售的压力。
　　法国农业信贷策略师Manuel Oliveri：
　　由于欧洲央行的措施可能会提升通胀预期，欧元/美元或将向上回调。如果市场认为欧洲央行已经达到其宽松政策的尽头，那么交易员们很可能会获利回吐。仍然预计欧元/美元到3月底会达到1.1；在考虑重新做空之前，建议先等欧元向上回调。
　　Close Brothers Asset Management首席投资官Nancy Curtin：
　　投资者必须明白欧版QE是大爆炸，不是小打小闹。欧元区需要欧洲央行突然袭击式的策略，来对抗持续通缩的局面。德拉吉最终兑现了采取一切能采取措施的诺言。欧元区目前面临巨大的增长压力， 2014年勉强避免衰退，最新的数据令人失望，IMF下调了增长展望。即便是德国也不能免疫，德国制造业和工业产出出现下降。事实上德拉吉几乎别无选择，QE将提供巨大的流动性，压低欧元帮助制造业和出口。
　　不过，欧元区问题的还没有完。经济结构问题依然存在，希腊大选还是未知数，我有预计希腊最终可能违约，脱离货币联盟。这将会冲击整个欧元区。
　　英国商会会长John Longworth：
　　欧洲央行已经行动避免欧元区跌入更危险的境地，但是考虑到挑战的规模，欧洲央行推出的QE计划也许有些晚。
　　欧元区QE的影响主要集中在欧元区内的资金，而不是通过国债从外部流进和经过的银行负债表。QE必须改善金融系统，并且增加对私营企业的信贷供应，这样才能有效。
　　欧元区经济的健康对英国的繁荣也有直接影响。 在英国的企业，尤其是制造出口商，正紧盯着欧洲央行QE计划对英币的影响。
　　欧洲央行的QE计划并不可能化解欧元区面临的深刻挑战，因为欧元区只有进行结构性改革才能重返常态。英国企业会继续与欧洲的商业伙伴做生意，但只有欧元区全面恢复才能使英国企业达到他们的出口需求。
　　期货公司ADM Investor Services International策略师Marc Ostwald：
　　到目前为止，600亿欧元/月的规模让市场感到震撼，但是细节有点少，风险互担的部分也很少。而且，鉴于600亿欧元还包括购买ABS和担保债券，尚不知欧洲央行会买多少主权债券--也即，购债的机制是怎么样的...现在看起来欧央行好像把它搞的很复杂，以至于市场都无法做出回应！等细节公布以后，会有很多地方让市场感到失望的。总的来说，这像是一次令人费解而又复杂的妥协。
　　外汇经纪网站UFX.com执行董事Dennis de Jong：
　　德拉吉的选择已经所剩无几，不得不开启一项比市场预期更强劲的量化宽松计划，从而唤醒沉睡中的欧元区经济体。
　　这出戏被很多人视为欧元的最后一块筹码。QE在美国和英国取得了一些成功，但在拥有不同经济体和银行系统的欧元区，就很难说了。会有很多人在未来几个月屏息凝神地关注后续发展。
　　富达全球投资欧洲证券部主管Paras Anand：
　　欧洲央行战略的缺点和潜在好处一样多，而且市场对今天的决定很难不感到一丝倦怠--如果不是失望的话。欧洲央行的最新举措对于整个地区的经济增长的正面长期影响可能会比预期低。
　　这个受到广泛争议的计划显然缺乏震慑左右，不管是对市场还是实体经济。我不知道欧洲央行扩大资产负债表来刺激经济增长的意愿是否能比过去已经部署计划产生更多影响。不过这种态度本身已经足以扭转过去因为主权债国家信用度降低造成的信贷市场恐慌。
　　道明银行直接投资公司全球交易总监Darren Hepworth：
　　欧央行购债计划条款公布后，许多投资者终于松了一口气。一些人会认为，引入这一刺激措施受到瑞士央行放弃汇率上限导致的市场波动而加速了。
　　但即便在欧央行宣布刺激后，市场波动也没有任何上升的迹象，因为投资者焦点现在已经转向了周日希腊大选的不确定性。接下来几天，对于欧央行而言至关重要，在希腊大选的结果和潜在的希腊退欧风险下，这是欧央行证明自己维护欧元区一体化能力的时刻。
　　伦敦投资公司Smith & Williamson Investment合伙人Philip Lawlor：
　　我们正在等待全部的细节，但他（德拉吉）已经表明这项资产购买计划将一直持续下去，直到通胀重新回到朝欧洲央行目标水平发展的道路上时为止，这意味着该计划可能（比市场预期中）更具开放性和规模更大，这对市场来说是个正面信号。
　　投资公司M&G Investments的固定收益投资主管Anthony Doyle：
　　在我们看来，这项计划的内容与此前泄露的信息相去不远，但很有力的一点是，欧洲央行表明了将持续实施这项计划直到实现物价稳定时为止的意图。市场对此作出的回应完全符合预期，欧元汇率下跌，政府债券收益率也同时下跌。欧洲央行在量化宽松方面行动较迟，但终于还是迈出了这一步。这正是我们所期待的火箭炮。
　　富国银行资产管理公司的首席投资组合策略师Brian Jacobsen：
　　欧洲央行终于表明了将采取任何必要措施的立场。同时，该行还表明了只要有必要就会采取这种行动的立场。损失分担应该并不是问题，只要没人违约就行，这种安排令希腊极左翼联盟Syriza一旦控制希腊国会后推动违约或大规模重组的可能性有所下降，原因是足够的损失分担机制明确意味着希腊不会自己承担损失，而且德国人也不会因此感到太过恼怒。这是一种大师级的妥协作法。
　　从购买规模的角度来看，如果考虑到欧元区的经济规模大致相当于美国经济规模的76%，而美国当局此前选择采取的是每个月850亿美元的开放式资产购买计划，那么600亿欧元（约合698亿美元）的资产购买计划是很合适的。
　　光大宏观徐高：
　　1. 欧央行推出QE市场早有准备（瑞士央行之前放任瑞郎对欧元升值就是针对欧央行的QE），但规模比预想得更大。
　　2. 20%的风险共担部分是关键。这部分简单来说，就是买债亏钱了，欧元区所有国家一起来承担。这事实上是透过欧央行进行的国家见财政转移支付。由于欧元区经济增长面临的最大问题是核心和边缘国家之间的失衡--边缘国家债台高筑，增长乏力--所以这种隐形财政转移支付对于刺激边缘国家经济增长会有帮助。这是欧央行QE对欧洲实体经济影响最大的机制。
　　3. 欧央行QE和美联储QE的影响不同。美联储的QE曾经给新兴市场国家带来资本流入压力。但欧央行QE对全球流动性的增量影响赶不上美联储的QE。且目前美国是相比新兴市场经济体更好的风险避风港。因此，欧央行QE带给包括中国在内的新兴市场国家的资本流入压力不会太大。
　　4. 相反，欧央行超预期的QE将通过汇率途径加大我国资本流出压力。欧央行QE之后，欧元贬，美元升。人民币将跟随美元对其他货币升值。这时，人民币将对美元表现出更大贬值压力，以及相应的更大的资本流出压力。用残差法估算，2014年12月我国资本流出在6千亿人民币，规模创下本世纪新高。而在欧央行QE之后，人民银行势必更大规模买入人民币来稳定人民币汇率。这将对国内金融市场资金面形成紧缩效应。
　　5. 金融市场资金面已经进入了更紧平衡状态。去年8-11月资金面宽松的格局难再见到。近期人民银行MLF、再贷款等举措应该视为对资本流出的对冲措施，并不意味货币政策转向宽松。
　　民生宏观管清友：
　　【别人的货币 我们的问题】欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，不利于国内经济的复苏，别人的货币，却是我们的问题。(华尔街见闻 严婷)

　　中金海外策略：欧版QE隆重登场 力度超预期
　　（本文作者为中金公司海外策略分析师刘刚，授权华尔街见闻发表。）　　
　　欧央行推出QE不仅是目前已经陷入技术性通缩下欧元区的势在必行之举、也基本上已经是投资者的普遍共识。而这一点从近期欧元持续大幅贬值、以及欧洲与美国股市大相径庭的走势中也可以看出（欧洲股市持续上涨、而美股则表现相对疲弱）。因此，欧央行如期推出QE兑现了市场此前的预期。　　
　　不过，从此次QE实施的技术细节，特别是购买规模和时限上，却是超出市场此前的预期。具体来看有以下几点，　　
　　购买时限与规模：开放式购债、规模超预期。从今年3月开始到至少2016年9月，将每月购债600亿欧元；以此计算，总的购债规模将超过1.1万亿欧元。此外，购债时间有可能在此基础上进一步延长，直到满足欧央行设定的通胀目标；超出预期　
　　购买范围：包括投资级的政府债和其他机构债（占比为12%）。此外，希腊债券也可以在购买范围之内，但需要满足一定的额外条件；符合预期　　
　　购买比例分配：按照成员国在欧央行中的出资比率购买。照此计算，德国、法国、意大利和西班牙的购买比例最大。符合预期　

　　风险承担方式：采用混合方式。20%购债比例风险将由欧央行与各国央行共同承担（这其中包括12%的机构债部分，以及8%的其他债券部分）；而剩余80%部分则由各国央行独自承担。符合预期　
　　欧央行推出QE对市场的可能影响有哪些？
　　我们认为，此次欧央行如期推出QE将可能对全球金融市场产生以下影响：
　　1）利好欧洲股市。从2014年下半年以来，虽然欧央行两次降息、并推出包括TLTRO和购买ABS及Covered Bond在内的一揽子宽松政策；但在经济增长停滞、通缩威胁上升、以及乌克兰地缘风险的打击下，欧洲股市与美股市场的差距逐渐拉大。而此次欧央行推出QE将有望明显提振投资者情绪，进而通过估值扩张推动市场上行。实际上，近期欧洲和美股市场之间的差距已经大幅缩窄；　　
　　2）推动欧元贬值。欧央行实施大规模宽松有望促使欧元进一步贬值，并间接的推动经济及企业盈利的复苏；而相反美元则可能相应升值。历史规律显示，欧元走势与欧央行的资产负债表规模通胀有较高的相关性；

　　3）长端国债收益率或触底回升。根据历史经验，我们发现全球央行历次大规模宽松之前（如美联储QE、欧央行那个LTRO等等），投资者对于宽松预期的升温往往会推动长端国债（如美国和德国10年期国债）收益率下行；但政策宣布之后，收益率则开始逐渐触底回升；

　　
　　4）提升全球风险偏好；可能带来的流动性溢出效应有望利好新兴市场。除了对欧洲股市自身的直接正面推动外，主要央行的宽松政策往往会提升全球投资者的风险偏好，特别是推动资金流入具有明显吸引力的新兴市场，即流动性溢出效应；最近的例子便是欧央行在6月推出降息等一揽子政策后，中国股市开始迎来大规模的海外资金流入。

　　全球央行近期密集降息；维持2015年全球货币环境整体宽松的判断
　　进入2015年以来的短短两周内，已经分别有丹麦、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘鲁、和印度多家央行纷纷降息。而如果从2014年以外算起，全球主要国家中，已有12个国家的央行步入了降息周期；仅巴西、俄罗斯和新西兰由于通胀和本币贬值等因素的困扰，仍处在加息通道。　　
　　往前看，对于2015年的全球货币政策环境，我们仍然维持此前在年度展望中的观点，即：分化虽然已经出现，但整体的宽松态势仍将延续。具体来看，在主要央行中，未来欧央行和日本央行的宽松力度仍将会逐渐加大；而美联储在低油价的环境下，其货币政策将会有更多可腾挪的空间，我们认为仍不能排除其首次加息时点晚于市场预期的可能性；而英国央行近期保持按兵不动，在最近一次的议息会议中仍一致决定维持当前利率水平不变。因此，整体宽松的货币环境仍然有利于股票类资产的表现，而资金流入股市的势头也仍将持续。
　　

(华尔街见闻 严婷)
　　

　　欧版QE--别人的货币 我们的问题
　　本文作者为民生证券研究院管清友团队。授权华尔街见闻发表。
　　1月22日晚，欧央行QE计划千呼万唤始出来。
　　【1】为什么QE？欧元区通缩风险不断加剧+失业率居高不下，常规货币宽松并无法改变欧元区财政分立和统一货币的内在矛盾，以及人口老龄化带来的竞争力下滑，很难有效激活经济，但欧央行又别无他法，只能不断加大非常规宽松的力度，通过压低实际利率和欧元汇率恢复欧元区内生增长动力。
　　【2】QE的规模？半开放式购债。从3月起每个月购买600亿欧元，到2016年9月，或至通胀回升到2%。总计1万亿欧元左右。力度略超预期的月均500亿欧元。
　　【3】QE的方式？符合之前市场预期，欧央行按照成员国持股央行比例购债。机构债券将占增加购买资产的12%。欧央行将持有8%的额外资产购买比例，剩下的将不会风险共担，资产负债表将大幅扩大。此轮全面QE相比之前的两轮TLTRO，跨过银行消极的放贷意愿，直接对接市场，力度更大。 【4】QE对欧元区的影响？财政紧缩和私人部门去杠杆之下，面不够，再多水也难改实体颓势。但欧央行购债还是会压低各国的主权融资成本，缓解债务压力，提振市场风险偏好。具体来说，按照目前的方案，持股欧洲央行比例较高、但融资成本较低的德法等核心国家将会获得大部分的QE份额，而持股欧央行比例较低、但融资成本较高希腊等外围国家却无法获得足够的份额，欧元区内在失衡的矛盾还将继续拖累欧元区复苏。
　　【5】QE对外汇市场的影响？欧元贬值，利好美元。未来可能是美元强于人民币强于其他货币。第一，美元最强。欧央行和日本央行加速宽松将继续压低欧元和日元汇率，再加上美国经济基本面相对强劲、美联储宽松力度减弱，美元将更美。第二，人民币次之。国内资产收益率下滑，私人部门资产美元化和负债本币化趋势加强，未来经常账户顺差和资本账户逆差并存或成新常态，这意味着人民币兑美元汇率有贬值压力，但在央行干预之下，贬值幅度不会太大（防范资本外逃），总体双向波动。但由于人民币仍近似盯住美元，人民币兑其他货币汇率（实际有效汇率仍会加速升值）
　　【6】QE对大宗商品的影响？第一，利好金融属性和避险属性较强的大宗商品，比如黄金白银。但考虑到油价下跌、需求低迷导致全球通缩，美元升值，以及波动率难以回升到2008和2012年等因素，黄金上涨的高度也不会太大。第二，不会改变生产类大宗商品的熊市大方向。短期支撑油价等生产类大宗商品夯实底部，但由于中国等主要需求方需求下行，美元升值，以及原油供给冲击等因素，大宗商品熊市不会因此反转。
　　【7】QE对中国的影响？从资本流动看，虽然欧央行宽松有助于套利资金流入中国，但美元强势又会导致人民币兑美元有贬值压力，私人部门的结汇意愿或延续去年以来的下滑态势，资产美元化的趋势将更明显，总体看外汇占款仍将维持低增长，央行将通过MLF、PSL等定向调控手段继续抵补基础货币缺口，同时为稳增长提供资金支持；从贸易渠道来看，欧元区宽松难以真正提振欧洲的进口需求，相反，欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，不利于国内经济的复苏，别人的货币，却是我们的问题。(华尔街见闻 管清友)
　　

　　欧版QE启动 总规模逾万亿欧元
　　欧洲央行22日宣布将开始购买主权债券，意味着欧洲央行正式启动全面量化宽松政策(QE).
　　欧洲央行利率决议显示，将维持主要再融资利率0.05%不变，维持隔夜存款利率-0.2%不变，维持隔夜贷款利率0.30%不变，均符合预期。
　　欧央行行长德拉吉在今年首次货币政策会后举行的新闻发布会上宣布推出资产购买计划：从今年3月开始每月购买主权债券600亿欧元，持续至2016年9月。由此计算，本次QE将持续18个月，总规模高达1.08万亿欧元，超过市场预期。欧洲央行的购债行动将基于各成员国央行在欧洲央行的出资比率。
　　德拉吉指出，欧元区经济有下行风险，金融系统给企业的贷款仍然疲软，未来几个月欧元区通胀率将非常低，可能为负，预计通胀率将在2015年晚些时候逐步上升。欧洲央行的货币政策非常宽松，能为欧元区经济增长打下基础，但有利于经济增长的财政改革是重要的，实施结构性改革将取决于成员国政府。
　　截至北京时间22日22时，欧元对美元汇率下跌1.15%，跌破1.15大关至1.1487，创12年新低；美元指数上涨0.79%。欧洲股市大涨后回落，英国富时100指数盘中触及去年9月22日以来新高。西班牙、意大利十年期国债收益率分别跌至1.45%和1.61%，创历史新低。黄金期货价格上涨0.8%至每盎司1301.7美元。 (.中.国.证.券.报)